أكبر سوء تقدير في 2025: ذروة Bitcoin في الربع الرابع ونهاية عصر الاحتفاظ (HODL)

عنوان المقال الأصلي: حقائق وأكاذيب العملات الرقمية: دروس من عام 2025

كاتب المقال الأصلي: Ignas، باحث في DeFi

ترجمة المقال الأصلي: Plain Blockchain

قبل عام، كتبت عن "حقائق وأكاذيب سوق العملات الرقمية لعام 2025".

في ذلك الوقت، كان الجميع يتشاركون أهدافاً سعرية أعلى لعملة Bitcoin. أردت إيجاد إطار عمل مختلف للكشف عن المجالات التي قد يكون فيها الجمهور مخطئاً ولتأسيس موقف متميز. كان الهدف بسيطاً: العثور على أفكار كانت موجودة بالفعل ولكن تم تجاهلها أو انتقادها أو إساءة فهمها.

قبل مشاركة نسخة 2026، دعونا نلقي نظرة واضحة على ما كان مهماً حقاً في عام 2025. ما الذي أصبنا فيه، وما الذي أخطأنا فيه، وما الذي يجب أن نتعلمه منه. إذا لم تقم بفحص تفكيرك، فأنت لا تستثمر؛ أنت تقامر.

ملخص سريع

"وصول BTC إلى الذروة في الربع الرابع": توقع معظم الناس ذلك، لكنه بدا جيداً لدرجة يصعب تصديقها. اتضح أنهم كانوا على حق، وكنت مخطئاً (ودفعت ثمن ذلك). ما لم تبدأ BTC في ارتفاع مكافئ الآن وتكسر نمط الدورة التي تبلغ 4 سنوات، فإنني أعترف بالهزيمة في هذه الجولة. "تفضيل التجزئة لعملات الميم (Memecoins)": الحقيقة هي أن مستثمري التجزئة لا يفضلون العملات الرقمية حقاً. لقد اشتروا الذهب والفضة وأسهم الذكاء الاصطناعي وأي شيء لم يكن عملة رقمية. لم تتحقق الدورة الفائقة لعملات الميم أو وكلاء الذكاء الاصطناعي did.

"الذكاء الاصطناعي x العملات الرقمية لا يزال قوياً": مزيج من النتائج. تستمر المشاريع في التسليم، ويستمر معيار x402 في التطور، ويستمر التمويل. ومع ذلك، فشلت الرموز (Tokens) في الحفاظ على أي اتجاه صعودي.

"NFT ماتت": نعم.

من السهل النظر إلى هذه الأمور. تكمن الرؤى الحقيقية في المواضيع الخمسة الأوسع التالية.

1. صناديق الاستثمار المتداولة (Spot ETF) هي الأرضية، وليست السقف

منذ مارس 2024، باع حاملو Bitcoin على المدى الطويل (OG) حوالي 1.4 مليون BTC، بقيمة تقارب 121.17 مليار دولار.

تخيل كيف سيكون سوق العملات الرقمية بدون صناديق ETF: على الرغم من انخفاض الأسعار، لا تزال صناديق ETF الخاصة بـ BTC تشهد تدفقات إيجابية (26.9 مليار دولار أمريكي).

الفجوة البالغة حوالي 95 مليار دولار أمريكي هي السبب في أن BTC تتخلف عن جميع الأصول الكلية تقريباً. لا يوجد شيء خطأ في BTC نفسها، ولا داعي للغوص في بيانات البطالة أو التصنيع للتفسير - إنها مجرد "الدوران العظيم" للحيتان و"مؤمني دورة الـ 4 سنوات".

والأهم من ذلك، انخفض ارتباط Bitcoin بالأصول التقليدية ذات المخاطر مثل Nasdaq إلى أدنى مستوى له منذ 2022 (-0.42). بينما يأمل الجميع في اختراق ارتباط إيجابي، على المدى الطويل، هذا أمر صعودي كأصل محفظة غير مرتبط تسعى إليه المؤسسات.

هناك علامات على أن صدمة العرض قد انتهت. لذلك، أجرؤ على توقع سعر BTC عند 174,000 دولار أمريكي في عام 2026 (ما يعادل 10% من القيمة السوقية للذهب).

2. الإنزالات الجوية (Airdrops) لم "تختفِ" بوضوح

ادعى مجتمع العملات الرقمية (CT) مرة أخرى أن الإنزالات الجوية قد ماتت. ولكن في عام 2025، شهدنا توزيعات إنزال جوي كبيرة بقيمة تقارب 4.5 مليار دولار أمريكي:

Story Protocol (IP): ~1.4 مليار دولار

Berachain (BERA): ~1.17 مليار دولار

Jupiter (JUP): ~7.91 مليون دولار

Animecoin (ANIME): ~7.11 مليون دولار

التغييرات هي: إرهاق الإنزال الجوي، وتحسين اكتشاف عمليات الاحتيال (Rug Pull)، وانخفاض التقييم. لا تزال بحاجة إلى "المطالبة والبيع" لتعظيم المكاسب.

سيكون عام 2026 عاماً كبيراً للإنزالات الجوية، حيث تستعد جهات فاعلة ثقيلة مثل Polymarket وMetamask وBase (؟) لإطلاق رموز (Tokens). إنه ليس عاماً للتوقف عن النقر على الأزرار، بل عاماً للتوقف عن المراهنة العمياء. يتطلب "تعدين" الإنزال الجوي جهوداً مركزة لتحقيق أرباح كبيرة.

3. مفتاح الرسوم ليس محركاً لارتفاع الأسعار، بل هو أرضية

توقعي هو أن مفتاح الرسوم لن يؤدي تلقائياً إلى رفع أسعار العملات. الإيرادات التي تولدها معظم البروتوكولات غير كافية لدعم قيمتها السوقية الضخمة.

"مفتاح الرسوم لا يحدد مدى ارتفاع الرمز، ولكنه يحدد 'سعر الأرضية'."

راقب المشروع في تصنيف "أرباح الحاملين" على DeFi Llama: باستثناء $HYPE، تفوقت جميع مشاريع اقتصاديات الرموز ذات الأرباح العالية على ETH (على الرغم من أن ETH هي الآن المعيار الذي يهدف الجميع إلى تحديه).

من المثير للدهشة، $UNI. قامت Uniswap أخيراً بتفعيل المفتاح، حتى أنها أحرقت مليار رمز. ارتفعت UNI في البداية بنسبة 75%، لكنها تراجعت لاحقاً عن جميع المكاسب.

ثلاثة كشوفات:

إعادة شراء الرموز تحدد أرضية للسعر، وليس سقفاً.

كل شيء في هذه الدورة هو تجارة (انظر إلى ارتفاع وتراجع UNI).

إعادة الشراء هي مجرد جانب واحد من القصة؛ يجب مراعاة ضغط العرض (فتح القفل)، حيث تظل معظم الرموز في تداول منخفض.

4. العملات المستقرة (Stablecoins) تحتل العقل، لكن "معاملات الوكيل" تكافح للربح

تتجه العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي. عند استئجار سكوتر في بالي، طلب البائع الدفع بـ USDT على TRON.

بينما انخفضت هيمنة USDT من 67% إلى 60%، لا تزال قيمتها السوقية تنمو. يتوقع Citibank أن تصل القيمة السوقية لـ العملات المستقرة إلى 19 تريليون إلى 40 تريليون دولار بحلول عام 2030.

بحلول عام 2025، تحول السرد من "التداول" إلى "بنية تحتية للمدفوعات". ومع ذلك، فإن سرد إجراء معاملات العملات المستقرة ليس سهلاً: شهد الاكتتاب العام لشركة Circle ارتفاعاً متبوعاً بتراجع، وكان أداء أصول الوكيل الأخرى باهتاً.

حقيقة عام 2025 هي: كل شيء مجرد تجارة.

حالياً، ارتفعت بطاقات الدفع بالعملات الرقمية بسبب ملاءمتها في تجاوز متطلبات مكافحة غسل الأموال المصرفية الصارمة. كل تمريرة بطاقة هي معاملة على السلسلة. إذا تمكنت المدفوعات المباشرة من نظير إلى نظير التي تتجاوز Visa/Mastercard من الظهور بحلول عام 2026، فستكون فرصة ألف ضعف.

5. DeFi أكثر مركزية من CeFi

إليك بيان جريء: تركيز الأعمال وTVL في DeFi أعلى من التمويل التقليدي (CeFi).

تمتلك Aave أكثر من 60% من حصة سوق الإقراض (للمقارنة، يمتلك JPMorgan 12% فقط في الولايات المتحدة).

بروتوكولات L2 هي في الغالب توقيعات متعددة غير منظمة بمليارات الدولارات.

Chainlink تسيطر تقريباً على جميع أوراكل القيمة في DeFi.

بحلول عام 2025، أصبحت الصراعات بين "حاملي الأسهم المركزية" و"حاملي الرموز/DAOs" واضحة. من يملك حقاً البروتوكول وحقوق الملكية الفكرية وتدفقات الإيرادات؟ يكشف الصراع الداخلي في Aave أن حاملي الرموز لديهم قوة أقل مما نعتقد.

إذا فازت "المختبرات" (Labs) في النهاية، فستصبح العديد من رموز DAO غير قابلة للاستثمار. سيكون عام 2026 عاماً حاسماً لمواءمة الأسهم مع مصالح حاملي الرموز.

ملخص

أثبت عام 2025 شيئاً واحداً: كل شيء معروض للبيع. نافذة الخروج صغيرة. لا يوجد رمز لديه قناعة دائمة.

نتيجة لذلك، شهد عام 2025 وفاة ثقافة HODL، مع تحول DeFi إلى التمويل على السلسلة (Onchain Finance)، ومع تحسن التنظيم، تتخلص DAOs من قناعها "شبه اللامركزي".

رابط المقال الأصلي