بيان شركاء a16z: انتهى عصر رأس المال الاستثماري المتخصص، إما النجاح الباهر أو الفشل التام.

عنوان المقال الأصلي: حالة توسيع نطاق المشاريع
مؤلف المقال الأصلي: إريك تورينبيرغ، a16z

حقوق الترجمة محفوظة. تدفق التقنية من ديب تايد

ملخص ديب تايد:

في السرد التقليدي لرأس المال الاستثماري، غالباً ما يمتدح الناس نموذج "البوتيك"، معتقدين أن التوسع سيفقد جوهره. ومع ذلك، يقدم إريك تورينبيرج، الشريك في شركة a16z، وجهة نظر متباينة في هذه المقالة: فمع تحول البرمجيات إلى العمود الفقري للاقتصاد الأمريكي وبداية عصر الذكاء الاصطناعي، شهدت حاجة الشركات الناشئة إلى رأس المال والخدمات تغييراً نوعياً.

وهو يعتقد أن صناعة رأس المال الاستثماري تمر بتحول جذري من كونها "مدفوعة بالحكم" إلى كونها "مدفوعة بإبرام الصفقات". فقط "المؤسسات العملاقة" مثل a16z، المجهزة بمنصة قابلة للتطوير والقادرة على تزويد المؤسسين بدعم شامل، يمكنها أن تخرج منتصرة في لعبة التريليون دولار.

هذا ليس مجرد تطور للنموذج، بل هو أيضاً تطور ذاتي لصناعة رأس المال الاستثماري في ظل موجة "البرمجيات تلتهم العالم".

النص الكامل:

في الأدب اليوناني الكلاسيكي، هناك سردية كبرى تعلو فوق كل شيء: سردية تبجيل الآلهة وعدم احترامها. لم يحترق إيكاروس بالشمس بسبب طموحه الكبير، بل لأنه لم يحترم النظام الإلهي. ومن الأمثلة الحديثة على ذلك المصارعة المحترفة. يكفي أن تسأل: "من يحترم المصارعة، ومن لا يحترمها؟" للتمييز بين المصارع المحبوب والمصارع المكروه. جميع القصص الجيدة تتخذ شكلاً أو آخر من هذا.

كما أن لرأس المال الاستثماري (VC) نسخته الخاصة من هذه القصة. الأمر كالتالي: "كانت رأس المال الاستثماري شركة متخصصة في الماضي، وستظل كذلك دائماً." لقد أصبحت تلك المؤسسات الكبيرة ضخمة للغاية، ووضعت أهدافها على مستوى عالٍ جداً. إن سقوطهم أمر لا مفر منه لأن أسلوبهم ببساطة لا يحترم هذه اللعبة.

أتفهم لماذا يرغب الناس في أن تكون هذه القصة حقيقية. لكن الحقيقة هي أن العالم قد تغير، وكذلك رأس المال الاستثماري.

يوجد الآن من البرامج والنفوذ والفرص أكثر من أي وقت مضى. كما أن هناك عدداً أكبر من المؤسسين الذين يبنون شركات أكبر من ذي قبل. أصبحت فترة بقاء الشركات خاصة أطول من ذي قبل. كما أن مطالب المؤسسين من رأس المال الاستثماري أعلى من ذي قبل. اليوم، يحتاج المؤسسون الذين يبنون أفضل الشركات إلى شركاء يمكنهم بذل قصارى جهدهم لمساعدتهم على الفوز، وليس مجرد كتابة شيك وانتظار النتيجة.

لذلك، فإن الهدف الأساسي لشركات رأس المال الاستثماري الآن هو إنشاء أفضل واجهة لمساعدة المؤسسين على النجاح. كل شيء آخر - كيفية توظيف الموظفين، وكيفية نشر رأس المال، وحجم الصندوق الذي يجب جمعه، وكيفية المساعدة في المعاملات، وكيفية تخصيص السلطة للمؤسسين - مستمد من هذا.

لدى مايك مابلز مقولة: حجم صندوقك هو استراتيجيتك. وبالمثل، فإن حجم صندوقك الاستثماري هو إيمانك بالمستقبل. الأمر رهانك على حجم إنتاج الشركات الناشئة. قد يُنظر إلى جمع الأموال الضخمة على مدى العقد الماضي على أنه "غرور"، لكن هذا الاعتقاد صحيح من الأساس. لذلك، ومع استمرار الشركات الكبرى في جمع أموال ضخمة لنشرها على مدى العقد المقبل، فإنها تراهن على المستقبل وتخصص موارد حقيقية للوفاء بهذا الوعد. إن Scaled Venture ليس تشويهاً لنموذج رأس المال الاستثماري: بل هو نموذج رأس المال الاستثماري الذي نضج أخيراً واعتمد خصائص الشركات التي يدعمها.

نعم، شركات رأس المال المخاطر هي فئة أصول

في بودكاست حديث، طرح المستثمر الأسطوري في شركة سيكويا، رويلوف بوثا، ثلاث نقاط. أولاً، على الرغم من توسع رأس المال الاستثماري، فإن عدد الشركات "الفائزة" كل عام ثابت. ثانياً، حجم صناعة رأس المال الاستثماري يعني أن الكثير من رأس المال يلاحق عددًا قليلاً جدًا من الشركات المتميزة - وبالتالي، لا يمكن لرأس المال الاستثماري أن يتوسع؛ فهو ليس فئة أصول. ثالثًا، يجب أن يتقلص قطاع رأس المال الاستثماري ليتماشى مع العدد الفعلي للشركات الفائزة.

يُعد رويلوف أحد أعظم المستثمرين على مر العصور، وهو أيضاً شخص عظيم. لكنني أختلف مع آرائه هنا. (بالطبع، تجدر الإشارة إلى أن شركة سيكويا قد توسعت أيضاً: فهي واحدة من أكبر شركات رأس المال الاستثماري في العالم.)

نقطته الأولى - وهي أن عدد الفائزين ثابت - يمكن دحضها بسهولة. في الماضي، كانت حوالي 15 شركة تصل إيراداتها سنوياً إلى مليار دولار؛ أما الآن فهناك حوالي 150 شركة. ليس هناك فائزون أكثر من ذي قبل فحسب، بل إن الفائزين أكبر بكثير من حيث النطاق. على الرغم من ارتفاع أسعار الدخول، إلا أن الإنتاج أكبر بكثير من ذي قبل. ارتفع سقف النمو للشركات الناشئة من مليار دولار إلى 100 مليار دولار، والآن إلى تريليون دولار أو حتى أعلى من ذلك. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وأوائل العقد الثاني منه، كان يُنظر إلى يوتيوب وإنستغرام على أنهما صفقتان ضخمتان بقيمة مليار دولار: في ذلك الوقت، كانت مثل هذه التقييمات نادرة للغاية لدرجة أننا كنا نشير إلى الشركات التي تبلغ قيمتها مليار دولار أو أكثر باسم "الشركات الناشئة العملاقة". الآن، نفترض ضمنيًا أن شركتي OpenAI و SpaceX ستصبحان شركتين تبلغ قيمتهما تريليون دولار، ومن المتوقع أن تحذو حذوهما شركات أخرى.

لم يعد قطاع البرمجيات قسماً هامشياً في الاقتصاد الأمريكي يتألف من أفراد غريبين الأطوار. أصبحت البرمجيات الآن هي الاقتصاد الأمريكي. لم تعد أكبر شركاتنا، وأبطالنا الوطنيون، هي جنرال إلكتريك وإكسون موبيل، بل أصبحت جوجل وأمازون وإنفيديا. تمثل شركات التكنولوجيا الخاصة 22% من مؤشر ستاندرد آند بورز 500. لم تنتهِ البرمجيات بعد من التهام العالم - في الواقع، إنها بدأت للتو بسبب التسارع الذي أحدثه الذكاء الاصطناعي - وهي الآن أكثر أهمية مما كانت عليه قبل خمسة عشر أو عشرة أو حتى خمسة أعوام. لذلك، فإن النطاق الذي يمكن أن تصل إليه شركة برمجيات ناجحة أكبر من أي وقت مضى.

كما تغير تعريف "شركة البرمجيات". لقد زادت النفقات الرأسمالية بشكل كبير - تتحول مختبرات الذكاء الاصطناعي الكبيرة إلى شركات بنية تحتية تمتلك مراكز بيانات ومرافق طاقة وسلاسل توريد رقائق خاصة بها. وكما أصبحت كل شركة شركة برمجيات، فإن كل شركة الآن تتحول إلى شركة ذكاء اصطناعي، وربما أيضاً شركة بنية تحتية. تتزايد أعداد الشركات التي تدخل عالم الطاقة الذرية. الحدود تتلاشى. تتجه الشركات بقوة نحو التخصص الرأسي، والإمكانات السوقية لهذه الشركات التكنولوجية العملاقة المتكاملة رأسياً أكبر بكثير من أي شركة برمجيات بحتة يمكن تخيلها.

وهذا يقودنا إلى سبب كون النقطة الثانية - وهي أن الكثير من رأس المال يلاحق عددًا قليلاً جدًا من الشركات - خاطئة. أصبح الإنتاج أكبر بكثير من ذي قبل، والمنافسة في عالم البرمجيات أشد ضراوة، والشركات تطرح أسهمها للاكتتاب العام في وقت متأخر عن ذي قبل. كل هذا يعني أن الشركات العظيمة تحتاج فقط إلى جمع رأس مال أكبر بكثير مما كانت عليه في السابق. يتمثل وجود رأس المال الاستثماري في الاستثمار في أسواق جديدة. ما تعلمناه مراراً وتكراراً هو أن حجم الأسواق الجديدة، على المدى الطويل، يكون دائماً أكبر بكثير مما نتوقعه. إن السوق الخاص ناضج بما يكفي لدعم الشركات الكبرى التي تصل إلى مستويات غير مسبوقة - انظر فقط إلى السيولة المتاحة لأكبر الشركات الخاصة اليوم - ويعتقد المستثمرون في الأسواق الخاصة والعامة الآن أن حجم إنتاج رأس المال الاستثماري سيكون مذهلاً. لقد أخطأنا باستمرار في تقدير حجم رأس المال الاستثماري كفئة أصول، وما ينبغي أن يكون عليه، ويتوسع رأس المال الاستثماري لمواكبة هذا الواقع ومجموعة الفرص المتاحة. يحتاج العالم الجديد إلى سيارات طائرة، وشبكة أقمار صناعية عالمية، وطاقة وفيرة، وذكاء رخيص لدرجة أنه لا يمكن قياسه.

الحقيقة هي أن العديد من أفضل الشركات اليوم تعتمد بشكل كبير على رأس المال. تحتاج OpenAI إلى إنفاق مليارات الدولارات على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) - وهو مبلغ يفوق بكثير ما يمكن لأي شخص أن يتخيله في البنية التحتية للحوسبة. تحتاج شركة Periodic Labs إلى بناء مختبرات آلية على نطاق غير مسبوق من أجل الابتكار العلمي. يحتاج أندوريل إلى بناء دفاع المستقبل. وتحتاج جميع هذه الشركات إلى توظيف أفضل المواهب في العالم والاحتفاظ بها في سوق المواهب الأكثر تنافسية تاريخياً. الجيل القادم من الفائزين الكبار - OpenAI و Anthropic و xAI و Anduril و Waymo وغيرهم - جميعهم كثيفو رأس المال وقد أكملوا عمليات جمع تمويل أولية ضخمة بتقييمات عالية.

غالباً ما تتطلب شركات التكنولوجيا الحديثة مئات الملايين من الدولارات لأن البنية التحتية اللازمة لبناء تكنولوجيا متطورة تغير العالم باهظة الثمن للغاية. في عصر فقاعة الإنترنت، دخلت شركة ناشئة إلى سوق جديدة تماماً، متخيلة احتياجات المستهلكين الذين ما زالوا ينتظرون اتصالات الطلب الهاتفي. اليوم، تدخل الشركات الناشئة اقتصاداً تشكل بفعل ثلاثة عقود من عمالقة التكنولوجيا. إن دعم "التكنولوجيا الصغيرة" يعني أنه يجب أن تكون مستعدًا لتسليح داود لمحاربة عدد قليل من جليات. لقد تلقت الشركات في عام 2021 بالفعل تمويلاً زائداً، حيث ذهب جزء كبير من الأموال إلى المبيعات والتسويق لبيع منتجات لا تقترب حتى من تحقيق تحسن بمقدار 10 أضعاف. لكن اليوم، تتدفق الأموال إلى البحث والتطوير أو الإنفاق الرأسمالي.

لذلك، فإن نطاق الفائز أكبر بكثير من ذي قبل ويتطلب جمع تمويل أكبر بكثير من ذي قبل، وغالبًا منذ البداية. لذلك، كان من الطبيعي أن يصبح قطاع رأس المال الاستثماري أكبر بكثير لتلبية هذا الطلب. بالنظر إلى حجم مجموعة الفرص، فإن قابلية التوسع هذه أمر منطقي. إذا كان حجم رأس المال الاستثماري أكبر من اللازم بالنسبة للفرص التي يستثمر فيها أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية، فسنرى أن أكبر العوائد المؤسسية لا تحقق أداءً جيدًا. لكننا لم نرَ هذا على الإطلاق. مع توسع شركات رأس المال الاستثماري الكبرى، حققت مرارًا وتكرارًا عوائد مضاعفة عالية جدًا - وكذلك فعل الشركاء المحدودون الذين تمكنوا من الوصول إلى هذه الشركات. قال أحد كبار المستثمرين في رأس المال المخاطر ذات مرة إن صندوقًا بقيمة مليار دولار لا يمكنه أبدًا تحقيق عائد ثلاثة أضعاف: لأنه كبير جدًا. ومنذ ذلك الحين، تجاوزت بعض الشركات بالفعل عائدًا قدره 10 أضعاف على صندوق بقيمة مليار دولار. يشير البعض إلى المؤسسات ذات الأداء الضعيف لانتقاد هذه الفئة من الأصول، ولكن أي صناعة تتوافق مع توزيع قانون القوة سيكون لديها رابحون كبار وذيل طويل من الخاسرين. إن قدرة المؤسسات على الفوز بالصفقات دون الاعتماد على التسعير هي السبب في قدرتها على تحقيق عوائد مستدامة. في فئات الأصول الرئيسية الأخرى، تُباع المنتجات أو تُمنح القروض لأعلى مزايد. لكن رأس المال الاستثماري هو فئة أصول نموذجية تتنافس على أبعاد أخرى غير السعر. رأس المال الاستثماري هو فئة الأصول الوحيدة التي تتمتع باستمرارية كبيرة ضمن أفضل 10% من المؤسسات.

أما النقطة الأخيرة - وهي أن صناعة رأس المال الاستثماري يجب أن تتقلص - فهي أيضاً مفهوم خاطئ. أو على الأقل، إنه أمر سيء بالنسبة للنظام البيئي التقني، ولهدف إنشاء المزيد من شركات التكنولوجيا التي تدوم لأجيال، وفي نهاية المطاف للعالم. يشكو البعض من الآثار الجانبية لزيادة تمويل المشاريع (وهناك بالفعل بعضها!)، لكنها تأتي أيضًا مع زيادة كبيرة في تقييمات الشركات الناشئة. إن الدعوة إلى نظام بيئي أصغر لرأس المال الاستثماري تعني على الأرجح الدعوة إلى تقييمات أصغر للشركات الناشئة، مما قد يؤدي إلى تباطؤ التنمية الاقتصادية. ربما يفسر هذا سبب قول غاري تان في بودكاست حديث: "يمكن لرأس المال الاستثماري أن يكون أكبر بعشر مرات مما هو عليه اليوم، بل يجب أن يكون كذلك". في الواقع، إذا لم تعد هناك منافسة، وإذا كان أحد المستثمرين أو الشركاء هو "اللاعب الوحيد"، فقد يفيده ذلك. لكن من الواضح أن امتلاك رأس مال استثماري أكبر مما هو عليه اليوم أفضل للمؤسسين وللعالم.

ولتوضيح هذه النقطة بشكل أكبر، دعونا نفكر في تجربة فكرية. أولاً، هل تعتقد أنه ينبغي أن يكون هناك عدد أكبر بكثير من المؤسسين في العالم مما هو عليه اليوم؟

ثانياً، إذا أصبح لدينا فجأة عدد أكبر بكثير من المؤسسين، فما نوع المؤسسات التي يمكن أن تخدمهم على أفضل وجه؟

لا نعتزم قضاء الكثير من الوقت في السؤال الأول، لأنه إذا كنت تقرأ هذه المقالة، فمن المحتمل أنك تعلم أننا نعتقد أن الإجابة هي نعم بكل تأكيد. لسنا بحاجة إلى إخباركم بالكثير عن سبب كون المؤسسين استثنائيين وأساسيين للغاية. المؤسسون العظماء يبنون شركات عظيمة. الشركات العظيمة تخلق منتجات جديدة تُحسّن العالم، وتُوَجِّه طاقتنا الجماعية ورغبتنا في المخاطرة نحو أهداف إنتاجية، وتخلق قيمة مؤسسية جديدة غير متناسبة وفرص عمل مثيرة للاهتمام في العالم. ونحن بعيدون كل البعد عن حالة التوازن هذه: حيث يكون كل من لديه القدرة على تأسيس شركة عظيمة قد فعل ذلك بالفعل. ولهذا السبب، فإن زيادة رأس المال الاستثماري تساعد على إطلاق المزيد من النمو في بيئة الشركات الناشئة.

لكن السؤال الثاني أكثر إثارة للاهتمام. إذا استيقظنا غداً ووجدنا أن عدد رواد الأعمال قد تضاعف 10 مرات أو 100 مرة عما هو عليه اليوم (تنبيه: هذا يحدث بالفعل)، فكيف سيبدو عالم ريادة الأعمال؟ في عالم أكثر تنافسية، كيف ينبغي أن يتطور رأس المال الاستثماري؟

اربح بعض المكاسب، لا تخسر أبداً

يحب مارك أندريسن أن يروي قصة عن أحد أشهر المستثمرين في رأس المال المخاطر الذي قال إن لعبة رأس المال المخاطر تشبه التواجد في مطعم سوشي دوار: "تمرّ آلاف الشركات الناشئة، وتلتقي بها جميعاً." ثم بين الحين والآخر، تتواصل مع إحدى الشركات الناشئة وتختار واحدة من تلك الشركات المتعثرة وتستثمر فيها."

إن نوع رأس المال الاستثماري الذي يصفه مارك - كان هذا هو الحال تقريبًا مع كل شركات رأس المال الاستثماري خلال معظم العقود القليلة الماضية. في تسعينيات القرن الماضي أو أوائل الألفية الجديدة، كان الفوز بالصفقات بهذه السهولة. وبسبب ذلك، بالنسبة لمستثمر رأس المال الجريء العظيم، كانت المهارة الوحيدة التي تهم حقًا هي الحكم: القدرة على التمييز بين الشركات الجيدة والسيئة.

لا تزال العديد من شركات رأس المال المخاطر تعمل بهذه الطريقة - وهي في الأساس نفس الطريقة التي كانت تعمل بها شركات رأس المال المخاطر في عام 1995. لكن العالم تحت أقدامهم قد تغير بشكل هائل.

كان الفوز بالصفقات سهلاً في الماضي - تماماً مثل اختيار السوشي من على سير النقل. لكن الآن، أصبح الأمر صعباً للغاية. يصف الناس أحيانًا الاستثمار الجريء بأنه يشبه لعبة البوكر: معرفة متى تختار الشركات، ومعرفة السعر المناسب للدخول، وما إلى ذلك. لكن ذلك قد يتجاهل الحرب الشاملة التي يجب عليك خوضها الآن للفوز بأفضل الصفقات. يتذكر أصحاب رؤوس الأموال المغامرة من الجيل القديم بحنين الأيام التي كانوا فيها "الخيار الوحيد المتاح" وكان بإمكانهم فرض شروطهم على المؤسسين. لكن الآن يوجد الآلاف من شركات رأس المال الاستثماري، وأصبح بإمكان المؤسسين الحصول على اتفاقية تمويل أسهل من أي وقت مضى. لذا، باتت أفضل الصفقات تنطوي على منافسة شديدة للغاية.

يتمثل التحول النموذجي في أن القدرة على الفوز بالصفقات أصبحت بنفس أهمية - إن لم تكن أكثر أهمية - اختيار الشركات المناسبة. ما فائدة الدخول في صفقة إذا لم يكن بالإمكان الفوز بها؟

ساهمت عدة عوامل في هذا التغيير. أولاً، إن الزيادة الكبيرة في شركات رأس المال الاستثماري تعني أن شركات رأس المال الاستثماري بحاجة إلى التنافس مع بعضها البعض للفوز بالصفقات. مع وجود عدد أكبر من الشركات الآن أكثر من أي وقت مضى تتنافس على المواهب والعملاء وحصة السوق، يحتاج أفضل المؤسسين إلى مستثمرين مؤسسيين أقوياء لمساعدتهم على الفوز. إنهم بحاجة إلى شركات تمتلك الموارد والشبكات والبنية التحتية لمنح شركاتهم التابعة ميزة تنافسية.

ثانياً، مع بقاء الشركات خاصة لفترة أطول، يمكن للمستثمرين الاستثمار في مراحل لاحقة - عندما تحصل الشركات على مزيد من المصداقية، مما يجعل المنافسة على الصفقات أكثر شراسة - ومع ذلك تحقيق عوائد شبيهة بعوائد المشاريع الاستثمارية.

أما السبب الأخير، وربما الأقل وضوحاً، فهو أن عملية الانتقاء أصبحت أسهل قليلاً. أصبح سوق رأس المال الاستثماري أكثر كفاءة. من ناحية أخرى، هناك المزيد من رواد الأعمال المتسلسلين الذين يقومون باستمرار بإنشاء شركات مميزة. إذا قام ماسك، أو سام ألتمان، أو بالمر لاكي، أو رائد أعمال متسلسل عبقري بتأسيس شركة، فسوف تصطف شركات رأس المال المغامر بسرعة لمحاولة الاستثمار فيها. من ناحية أخرى، تصل الشركات إلى حجم هائل بشكل أسرع (بسبب بقائها خاصة لفترة أطول وامتلاكها المزيد من الإمكانات)، لذلك انخفض خطر ملاءمة المنتج للسوق (PMF) مقارنة بالماضي. وأخيراً، نظراً لوجود العديد من المؤسسات الرائعة الآن، أصبح تواصل المؤسسين مع المستثمرين أسهل بكثير، مما يجعل من الصعب العثور على صفقة لا تسعى إليها الشركات الأخرى بالفعل. لا يزال الانتقاء هو جوهر اللعبة - اختيار الشركة المناسبة الدائمة بالسعر المناسب - ولكنه لم يعد الخطوة الأكثر أهمية حتى الآن.

يفترض بن هورويتز أن القدرة على الفوز باستمرار تجعلك تلقائيًا شركة من الدرجة الأولى: لأنه إذا استطعت الفوز، فستأتيك أفضل الصفقات. لا يحق لك الاختيار إلا عندما يكون بإمكانك الفوز بأي صفقة. قد لا تختار الخيار الصحيح، ولكن على الأقل لديك الفرصة. بالطبع، إذا تمكنت شركتك من الفوز بأفضل الصفقات بشكل متكرر، فسوف تجذب أفضل الكفاءات للعمل لديك لأنهم يريدون الانضمام إلى أفضل الشركات. (كما قال مارتن كاسادو عند تجنيد مات بورنشتاين للانضمام إلى a16z، "تعال إلى هنا للفوز بالصفقات، لا لخسارة الصفقات.") لذلك، فإن القدرة على الفوز ستخلق حلقة حميدة، مما يعزز قدرتك على الاختيار.

وبسبب هذه الأسباب، تغيرت قواعد اللعبة. يصف شريكي ديفيد هابر في مقالته التحول الذي يحتاج رأس المال الاستثماري إلى أن يخضع له استجابةً لهذا التغيير: "الشركة > الصندوق."

بحسب تعريفي، فإن للصندوق هدفاً واحداً فقط: "كيف يمكنني تحقيق أقصى قدر من الإنتاجية بأقل عدد من الأشخاص وفي أقصر وقت؟" والشركة، بحسب تعريفي، لها هدفان. يتمثل الهدف الأول في تحقيق عوائد استثنائية، أما الهدف الثاني فهو مثير للاهتمام بنفس القدر: "كيف يمكنني بناء مصدر متراكم للميزة التنافسية؟"

ستكون أفضل الشركات قادرة على استثمار رسوم إدارتها لتعزيز ميزتها التنافسية.

كيف يمكنني المساعدة؟

قبل عشر سنوات، عندما دخلت عالم رأس المال الاستثماري، لاحظت بسرعة أن شركة Y Combinator كانت تلعب لعبة مختلفة من بين جميع شركات رأس المال الاستثماري. تمكنت شركة YC من تأمين شروط تفضيلية مع شركات ممتازة على نطاق واسع، بينما بدت قادرة أيضاً على خدمتهم على نطاق واسع. بالمقارنة مع YC، كان العديد من أصحاب رؤوس الأموال المغامرة الآخرين يلعبون لعبة سلعية. كنت أذهب إلى يوم العرض وأفكر في نفسي: أنا جالس على طاولة البوكر، وYC هو الكازينو. جميعنا سعداء بوجودنا هناك، لكن YC هو الأكثر سعادة.

أدركت سريعاً أن لدى YC ميزة تنافسية قوية. له تأثير إيجابي على الشبكة. يتمتع بالعديد من المزايا الهيكلية. اعتاد الناس أن يقولوا إن شركات رأس المال المخاطر لا يمكن أن يكون لها ميزة تنافسية أو ميزة غير عادلة - ففي النهاية، أنت فقط توفر رأس المال. لكن من الواضح أن لدى YC واحدة.

ولهذا السبب تبقى YC قوية للغاية حتى مع توسعها. بعض النقاد لا يحبون حجم YC؛ فهم يعتقدون أن YC ستفشل في النهاية لأنهم يشعرون أنها تفتقر إلى الروح. لقد تنبأ الناس بزوال شركة YC على مدى السنوات العشر الماضية. لكن ذلك لم يحدث. خلال تلك الفترة، قاموا بتغيير فريق الشركاء بالكامل، ومع ذلك لم يحدث أي انهيار. الخندق هو خندق. تمامًا مثل الشركات التي يستثمرون فيها، فإن الميزة التنافسية التي تمتلكها شركة رأس مال مخاطر واسعة النطاق هي أكثر من مجرد العلامة التجارية.

ثم أدركت أنني لا أريد أن ألعب لعبة رأس المال الاستثماري المتجانسة، لذلك شاركت في تأسيس شركتي الخاصة، إلى جانب أصول استراتيجية أخرى. هذه الأصول ذات قيمة عالية وقد ولّدت تدفقاً كبيراً للصفقات، لذلك جربت لعبة التمييز. في نفس الوقت تقريبًا، بدأت ألاحظ شركة أخرى تبني خندقها الخاص: a16z. لذلك، عندما سنحت الفرصة للانضمام إلى a16z بعد بضع سنوات، عرفت أنه يجب علي اغتنامها.

إذا كنت تؤمن برأس المال الاستثماري كصناعة، فأنت - بحكم التعريف تقريبًا - تؤمن بتوزيع قانون القوة. لكن إذا كنت تعتقد حقًا أن لعبة رأس المال الاستثماري تخضع لقوانين القوة، فعليك أن تعتقد أن رأس المال الاستثماري نفسه سيتبع قانون القوة. سيتجمع أفضل المؤسسين حول تلك المؤسسات التي يمكنها مساعدتهم بشكل حاسم على الفوز. ستتركز أفضل العوائد في تلك المؤسسات. سيحذو رأس المال حذوه.

بالنسبة للمؤسسين الذين يحاولون بناء الشركة الأيقونية التالية، تقدم شركات رأس المال الاستثماري المتوسعة منتجًا جذابًا للغاية. إنهم يقدمون الخبرة والدعم الكامل لكل ما تحتاجه الشركات سريعة النمو - التوظيف، واستراتيجية دخول السوق، والشؤون القانونية والمالية، والعلاقات العامة، والعلاقات الحكومية. إنهم يقدمون تمويلاً كافياً ليساعدك حقاً في الوصول إلى حيث تريد، بدلاً من إجبارك على التقتير والمعاناة عند مواجهة منافسين ممولين جيداً. إنهم يوفرون نطاقًا واسعًا للغاية - الوصول إلى كل من تحتاج إلى معرفته في مجالات الأعمال والحكومة، والتعريف بكل رئيس تنفيذي رئيسي في قائمة فورتشن 500 وقائد عالمي. إنهم يوفرون فرصة أكبر بمئة ضعف للمواهب، مع شبكة عالمية تضم عشرات الآلاف من كبار المهندسين والمديرين التنفيذيين والمشغلين المستعدين للانضمام إلى شركتك عند الحاجة. وهم موجودون في كل مكان - أي في كل مكان بالنسبة للمؤسسين الأكثر طموحاً.

في الوقت نفسه، بالنسبة للمستثمرين المحدودين، تُعد شركات رأس المال الاستثماري الموسعة منتجًا جذابًا للغاية للإجابة على السؤال البسيط الأكثر أهمية: هل الشركات التي تحقق أعلى العوائد تختارها؟ الجواب بسيط - نعم. تتعاون جميع الشركات الكبرى مع منصات واسعة النطاق، عادةً في المراحل المبكرة. تتمتع شركات رأس المال الاستثماري المتوسعة بفرص أكبر للاستحواذ على تلك الشركات المهمة، ولديها المزيد من الأدوات لإقناعها بقبول استثماراتها. وينعكس ذلك في العوائد.

مقتطف من عمل باكي: https://www.a16z.news/p/the-power-brokers

فكر في وضعنا الحالي. تتخذ ثماني من أكبر عشر شركات في العالم من الساحل الغربي مقراً لها، بدعم من رأس المال الاستثماري. على مدى السنوات القليلة الماضية، قدمت هذه الشركات معظم نمو قيمة المؤسسات الجديدة على مستوى العالم. في الوقت نفسه، فإن أسرع الشركات الخاصة نمواً في العالم هي في الأساس شركات مدعومة برأس المال الاستثماري مقرها الساحل الغربي: تلك التي ظهرت قبل بضع سنوات فقط تتجه بسرعة نحو تقييمات تريليون دولار وأكبر عمليات طرح عام أولي في التاريخ. تحقق أفضل الشركات نجاحات أكبر من أي وقت مضى، وتحظى جميعها بدعم مؤسسات ضخمة. بالطبع، لا تؤدي كل مؤسسة كبيرة الحجم أداءً جيدًا - يمكنني أن أفكر في بعض حالات الانهيار الملحمي - ولكن كل شركة تقنية عظيمة تقريبًا تحظى بدعم المؤسسات الكبيرة الحجم.

اختر الحجم الكبير أو اختر المتجر الصغير

لا أعتقد أن المستقبل يقتصر فقط على مؤسسات رأس المال الاستثماري واسعة النطاق. كما هو الحال في جميع المجالات التي تأثرت بالإنترنت، سيصبح رأس المال الاستثماري "على شكل دمبل": في أحد طرفيه، عدد قليل من اللاعبين الكبار للغاية، وفي الطرف الآخر، العديد من المؤسسات الصغيرة والمتخصصة، كل منها تعمل في مجالات وشبكات محددة، وغالبًا ما تتعاون مع مؤسسات رأس المال الاستثماري واسعة النطاق.

ما يمر به رأس المال الاستثماري هو ما يحدث عادةً عندما تستحوذ البرمجيات على قطاع الخدمات. من جهة، هناك أربعة أو خمسة لاعبين كبار أقوياء، وعادة ما تكون منظمات خدمات متكاملة رأسياً؛ ومن جهة أخرى، هناك موردون صغار متمايزون للغاية يستفيد تأسيسهم من صناعة "تتعرض للاضطراب". سينجح كلا طرفي قضيب الأثقال: استراتيجياتهما متكاملة ومتبادلة التمكين. كما ندعم المئات من مديري الصناديق الاستثمارية المتخصصة خارج المؤسسات، وسنواصل دعمهم والعمل معهم عن كثب.

ستحقق كل من المؤسسات الكبيرة والمتخصصة نجاحًا، بينما ستواجه المؤسسات المتوسطة صعوبات: فهذه الصناديق كبيرة جدًا بحيث لا تتحمل خسارة فرص الاستثمار في الشركات الرابحة، وفي الوقت نفسه صغيرة جدًا بحيث لا تستطيع منافسة المؤسسات الأكبر التي توفر منتجات أفضل للمؤسسين من الناحية الهيكلية. تكمن فرادة a16z في كونها تجمع بين طرفي نقيض - فهي مجموعة من المؤسسات المتخصصة، وتستفيد في الوقت نفسه من فريق منصة متطور.

ستفوز المؤسسات التي تستطيع التعاون بشكل أفضل مع المؤسسين. قد يعني هذا وجود صناديق احتياطية ضخمة للغاية، أو نطاق وصول غير مسبوق، أو منصة خدمات تكميلية ضخمة. أو قد يعني ذلك خبرة لا تتكرر، أو خدمات استشارية ممتازة، أو ببساطة قدرة مذهلة على تحمل المخاطر.

يوجد في عالم رأس المال الاستثماري نكتة قديمة: يعتقد أصحاب رؤوس الأموال المغامرة أنه يمكن تحسين كل منتج، ويمكن توسيع نطاق كل تقنية عظيمة، ويمكن إحداث تغيير جذري في كل صناعة - باستثناء صناعتهم الخاصة.

في الواقع، لا يحب العديد من أصحاب رؤوس الأموال المغامرة وجود شركات رأس المال المغامر التي تركز على التوسع على الإطلاق. إنهم يعتقدون أن الحجم يضحي ببعض الروح. يقول البعض إن وادي السيليكون أصبح الآن تجارياً للغاية، ولم يعد أرضاً للمختلفين. (من الواضح أن أي شخص يدعي عدم وجود عدد كافٍ من المنبوذين في مجال التكنولوجيا لم يحضر حفلة تقنية في سان فرانسيسكو أو يستمع إلى بودكاست MOTS .) ويلجأ آخرون إلى سردية تخدم مصالحهم الذاتية - مفادها أن التغيير "عدم احترام للعبة" - متجاهلين حقيقة أن اللعبة لطالما خدمت المؤسسين، وستظل كذلك دائماً. بالطبع، لن يعبروا أبداً عن نفس المخاوف بشأن الشركات التي يدعمونها، والتي يقوم وجودها على تحقيق نطاق واسع وتغيير قواعد صناعاتها المعنية.

إن القول بأن شركات رأس المال الاستثماري التي تركز على الحجم ليست "رأس مال استثماري حقيقي" يشبه القول بأن فرق الدوري الأمريكي لكرة السلة التي تسدد المزيد من الرميات الثلاثية لا تلعب "كرة سلة حقيقية". قد لا تعتقد ذلك، لكن قواعد اللعبة القديمة لم تعد هي السائدة. لقد تغير العالم، وظهر نموذج جديد. ومن المفارقات أن الطريقة التي تتغير بها القواعد هنا تعكس كيف تقوم الشركات الناشئة المدعومة من قبل شركات رأس المال المخاطر بتغيير قواعد صناعاتها. عندما تُحدث التكنولوجيا تغييراً جذرياً في صناعة ما، وتظهر مجموعة جديدة من الشركات العملاقة، فإن شيئاً ما يُفقد دائماً في هذه العملية. ولكن هناك مكاسب أخرى أيضاً. يدرك أصحاب رؤوس الأموال المغامرة هذه المقايضة بشكل مباشر - لقد دعموا هذه المقايضة دائماً. إن التغيير الجذري الذي يرغب أصحاب رؤوس الأموال المغامرة في رؤيته في الشركات الناشئة هو نفس التغيير الجذري الذي يتوقعونه في رأس المال المغامر نفسه. البرمجيات تسيطر على العالم، وبالتأكيد لن تتوقف عند رأس المال الاستثماري.

رابط المقال الأصلي