مؤسس Bankless: بحلول عام 2026، تعامل مع التوكنز مثل الأسهم

العنوان الأصلي: بداية جديدة لاقتصاد التوكنز في عام 2026

المؤلف الأصلي: ديفيد هوفمان، مؤسس Bankless

ترجمة: Deep Tide TechFlow

ملخص: هل معظم التوكنز قمامة؟ يشير ديفيد هوفمان، المؤسس المشارك لـ Bankless، إلى أن الفرق تاريخياً لم تتعامل مع التوكنز بجدية مثل الأسهم، وقد استجاب السوق للأسعار وفقاً لذلك.

ولكن هناك نقطة تحول في عام 2026:

تقوم MegaETH بقفل 53% من التوكنز الخاصة بها في خطة KPI، ولا يتم إلغاء القفل إلا عند تحقيق أهداف النمو؛

يستبدل بروتوكول Cap توكنز الحوكمة بإيردروب عملة مستقرة، حيث يمكن للمستثمرين الحقيقيين فقط الحصول على CAP من خلال بيع التوكنز.

تنهي هذه الاستراتيجيات المبتكرة عصر توزيع التوكنز عبر "الإيردروب" وتتحول نحو آليات تخصيص دقيقة ومشروطة.

النص الكامل:

تعاني صناعة العملات الرقمية من "مشكلة العملات الجيدة".

معظم التوكنز قمامة.

لم يتم التعامل مع معظم التوكنز من قبل الفرق على مستوى قانوني واستراتيجي بجدية مثل الأسهم. ولأن الفرق تاريخياً لم تمنح التوكنز نفس الاحترام الذي منحته للأسهم في الماضي، فقد عكس السوق ذلك من خلال أسعار التوكنز.

اليوم، أريد مشاركة مجموعتين من البيانات التي تجعلني متفائلاً بشأن حالة التوكنز في عام 2026 وما بعده:

1. خطة KPI الخاصة بـ MegaETH

2. إيردروب العملة المستقرة الخاص بـ Cap (stabledrop)

جعل عرض التوكن مشروطاً

تقوم MegaETH بقفل 53% من إجمالي عرض توكنز MEGA في "خطة KPI". المنطق هو: إذا لم تحقق MegaETH مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs)، فلن يتم إلغاء قفل هذه التوكنز.

لذلك، في سيناريو متشائم، حتى لو لم ينمُ النظام البيئي، على الأقل لن يكون هناك المزيد من التوكنز التي تغمر السوق لتخفيف قيمة حامليها. لن تدخل توكنز MEGA إلى السوق إلا عندما يحقق نظام MegaETH البيئي نمواً حقيقياً (كما هو محدد بواسطة KPI).

تم تقسيم KPI الخاص بالخطة إلى 4 لوحات نتائج:

1. نمو النظام البيئي (السيولة المقفلة TVL، عرض USDM)

2. لامركزية MegaETH (تقدم مرحلة L2Beat)

3. أداء MegaETH (IBRL)

4. لامركزية إيثريوم

لذلك، من الناحية النظرية، مع تحقيق MegaETH لأهداف KPI، يجب أن تزداد قيمة MegaETH بشكل متناسب، مما يخفف من التأثير السلبي لتخفيف MEGA على سعر السوق.

تذكرنا هذه الاستراتيجية بفلسفة التعويض "سلم أو لا تحصل على أجر" التي تتبعها تسلا مع إيلون ماسك. في عام 2018، منحت تسلا ماسك خطة تعويض بالأسهم يتم استحقاقها على دفعات، ولا يمكن استردادها إلا إذا حققت تسلا أهدافاً تدريجية للقيمة السوقية والإيرادات في وقت واحد. لن يحصل إيلون ماسك على تعويض إلا إذا زادت إيرادات تسلا وقيمتها السوقية.

تحاول MegaETH نقل نفس المنطق إلى اقتصاد التوكنز الخاص بها. "المزيد من العرض" ليس أمراً مفروغاً منه—إنه شيء يجب أن يكسبه البروتوكول من خلال تحقيق نقاط ملموسة على لوحة نتائج ذات مغزى.

على عكس معيار تسلا الخاص بماسك، لم أرَ أي ذكر لاستخدام القيمة السوقية لـ MEGA كهدف KPI في أهداف ناميك—ربما لأسباب قانونية. ولكن كمستثمر عام في MEGA، فإن هذا الـ KPI مثير للاهتمام بالنسبة لي.

من يحصل على إلغاء القفل أمر مهم

عامل آخر مثير للاهتمام في خطة KPI هذه هو: من يحصل على MEGA عند تحقيق KPI. وفقاً لتغريدة ناميك، فإن أولئك الذين يحصلون على MEGA غير المقفلة هم أولئك الذين يقومون بعمل ستاكينغ لـ MEGA في عقد القفل.

أولئك الذين يقومون بعمل ستاكينغ لـ MEGA أكثر لفترات أطول سيحصلون على 53% من توكنز MEGA غير المقفلة التي تدخل السوق.

المنطق وراء ذلك بسيط: تخصيص تخفيف MEGA لأولئك الذين أثبتوا بالفعل أنهم حاملو MEGA ويهتمون بحمل المزيد من MEGA—أولئك الذين هم أقل عرضة لأن يصبحوا بائعي MEGA.

المواءمة والموازنة

تجدر الإشارة إلى أن هذا يأتي أيضاً مع مخاطر. لقد رأينا حالات تاريخية أدت فيها هياكل مماثلة إلى مشاكل خطيرة. ألقِ نظرة على هذا المقتطف من مقال Cobie: "{content}"

إذا كنت متشائماً بشأن التوكنز، أو عدماً في العملات الرقمية، أو مجرد هابط، فإن مشكلة المواءمة هذه هي ما تشعر بالقلق بشأنه.

أو، بالنظر إلى نفس المقال: "يجب تصميم آلية الستاكينغ لدعم أهداف النظام البيئي."

إن قفل تخفيف التوكن خلف KPIs التي يجب أن تعكس في الواقع نمو قيمة نظام MegaETH البيئي هو آلية متفوقة بكثير على أي آلية ستاكينغ نموذجية رأيناها خلال عصر تعدين العملات الرقمية بالسيولة 2020-2022. في ذلك العصر، تم إصدار التوكنز بغض النظر عن التقدم الأساسي للفريق أو نمو النظام البيئي.

لذلك، التأثير الصافي هو تخفيف MEGA:

· مقيد بنمو نظام MegaETH البيئي المقابل

· مخفف في أيدي أولئك الأقل عرضة لبيع MEGA

هذا لا يضمن زيادة في قيمة MEGA—سيفعل السوق ما يريد السوق فعله. لكن هذه محاولة فعالة وصادقة تهدف إلى معالجة ما يبدو أنه مشكلة أساسية كامنة تؤثر على مجمع صناعة توكنز العملات الرقمية بأكمله.

النظر إلى التوكنز كأصول أسهم

تاريخياً، كانت الفرق "ترش وتصلي" بتوكنزها في النظام البيئي. إيردروب، مكافآت تعدين العملات الرقمية، منح، إلخ—لو كان ما يوزعونه قيماً حقاً، لما شاركت الفرق في هذه الأنشطة.

لأن الفرق وزعت التوكنز مثل توزيع توكنز حوكمة لا قيمة لها، قام السوق بتسعيرها كتوكنز حوكمة لا قيمة لها.

بعد أن فتحت Binance تداول العقود الآجلة لتوكن MEGA على منصتها (حاولت Binance تاريخياً ابتزاز الفرق بهذا)، يمكنك رؤية نفس الفلسفة في نهج MegaETH للإدراج في منصة تداول:

آمل أن تبدأ الفرق في أن تكون أكثر انتقائية في توزيع التوكنز الخاصة بها. إذا بدأوا في التعامل مع التوكن كأصل ثمين، فقد يستجيب السوق بالمثل.

إيردروب العملة المستقرة الخاص بـ Cap

قدم بروتوكول العملة المستقرة Cap "إيردروب عملة مستقرة" (stabledrop) بدلاً من الإيردروب التقليدي. لم يقوموا بعمل إيردروب لتوكن الحوكمة الأصلي CAP ولكنهم وزعوا العملة المستقرة الأصلية cUSD للمستخدمين الذين حصلوا على نقاط Cap.

يحفز هذا النهج مزودي السيولة بمكافآت ذات قيمة حقيقية، مما يفي بعقد اجتماعي. يقبل المستخدمون الذين يودعون USDC في جانب العرض لـ Cap مخاطر العقد الذكي وتكلفة الفرصة البديلة، مع تعويضهم بإيردروب العملة المستقرة وفقاً لذلك.

بالنسبة للمهتمين بالحصول على CAP نفسها، تجري Cap عملية بيع توكن عبر Uniswap CCA. يجب على أي شخص يبحث عن توكنز CAP أن يصبح مستثمراً حقيقياً ويلتزم برأس مال حقيقي.

التصفية للحصول على حاملي التوكن الحقيقيين

لقد قامت مجموعة إيردروب العملة المستقرة وبيع التوكن بتصفية الحاملين الأقوياء. كان الإيردروب التقليدي لـ CAP سيتدفق إلى المزارعين المضاربين الذين قد يبيعون على الفور. من خلال طلب استثمار رأس المال من خلال بيع التوكن، تضمن Cap أن تتدفق CAP إلى المشاركين الراغبين في قبول كل مخاطر الجانب السلبي لإمكانات الجانب الصاعد—أولئك الأكثر عرضة للاحتفاظ بها على المدى الطويل.

النظرية هي أن هذا الهيكل، من خلال إنشاء قاعدة حاملين مركزة تتماشى مع رؤية البروتوكول طويلة المدى، يوفر لـ CAP احتمالية نجاح أعلى من آلية إيردروب أقل دقة توزع التوكنز على أولئك الذين يركزون فقط على المكاسب قصيرة المدى.

شاهد هذا الفيديو: https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113

نضج تصميم التوكن

أصبح البروتوكول أكثر ذكاءً ودقة في آلية توزيع التوكن الخاصة به. لم يعد الأمر مجرد رش توكنز إيردروب على أمل الأفضل—MegaETH و Cap انتقائيان بشأن من يتلقى التوكنز الخاصة بهم.

لم يعد "تحسين التوزيع" أمراً—قد يكون مخلفات سامة من عصر جينسلر. بدلاً من ذلك، يعمل هذان الفريقان على تحسين التركيز لتوفير قاعدة حاملين أساسية أقوى.

آمل أنه مع دخول المزيد من التطبيقات عبر الإنترنت بحلول عام 2026، يمكنهم مراقبة هذه الاستراتيجيات والتعلم منها، حتى تكرارها، بحيث لا تعود "مشكلة التوكن الجيد" مشكلة، ولا يتبقى لدينا سوى "التوكنز الجيدة".

رابط المقال الأصلي