هل أصبح بيتكوين أكثر استقراراً؟ تقلبات عام 2025 أقل من Nvidia

العنوان الأصلي: btc-42">بيتكوين الآن أقل تقلباً من Nvidia، وهو شذوذ إحصائي يغير حسابات المخاطر الخاصة بك تماماً

المؤلف الأصلي: Gino Matos, CryptoSlate

الترجمة الأصلية: Saoirse, Foresight News

مع إغلاق عام 2025، انخفضت التقلبات اليومية الفعلية لبيتكوين إلى 2.24٪، مما يمثل أدنى رقم سنوي مسجل لهذا الأصل.

يعود تاريخ مخطط التقلبات الخاص بـ K33 Research إلى عام 2012 عندما كانت التقلبات اليومية لبيتكوين عند 7.58٪. وتكشف البيانات أنه في كل دورة لاحقة، كانت تقلبات بيتكوين تتناقص باطراد: 3.34٪ في عام 2022، 2.80٪ في عام 2024، وانخفضت إلى 2.24٪ في عام 2025.

ومع ذلك، هناك تباين بين تصور السوق والبيانات. في أكتوبر 2025، انخفض سعر بيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,500 دولار، مما تسبب في القلق. في 10 أكتوبر، أدت عملية تصفية ناجمة عن سياسات التعريفة الجمركية إلى محو 19 مليار دولار من مراكز الشراء بالرافعة المالية في يوم واحد.

تكمن المفارقة في هذا: في حين أن تقلبات بيتكوين قد انخفضت بالفعل وفقاً للمعايير التقليدية، فإن التدفقات التي تجذبها أكبر مقارنة بالدورات السابقة، وتقلبات الأسعار المطلقة أعلى.

لا يعني انخفاض التقلبات "سوقاً هادئة" بل يشير إلى أن السوق قد نضج بما يكفي للتعامل مع تدفقات رأس المال بحجم مؤسسي دون الانتكاس إلى حلقات التغذية الراجعة "رد الفعل المتسلسل" التي شوهدت في الدورات السابقة.

اليوم، أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، وخزائن الشركات، والمؤسسات الحافظة الخاضعة للتنظيم هي "ثقل الموازنة" لسيولة السوق، مع قيام حاملي الأصول على المدى الطويل بإعادة تخصيص الأصول باستمرار في هذه البنية التحتية.

النتيجة النهائية هي أن العوائد اليومية لبيتكوين أكثر استقراراً، لكن تقلبات القيمة السوقية لا تزال تصل إلى مئات المليارات من الدولارات — وهو مستوى من التقلب كان سيؤدي إلى انهيار بنسبة 80٪ لو شوهد في عام 2018 أو 2021.

وفقاً لبيانات K33 Research، انخفضت التقلبات السنوية لبيتكوين من ذروة بلغت 7.58٪ في عام 2013 إلى أدنى مستوى تاريخي بلغ 2.24٪ في عام 2025.

استمرار الانخفاض في التقلبات

وثقت بيانات التقلبات السنوية لـ K33 عملية الانتقال هذه.

في عام 2013، كان معدل العائد اليومي لبيتكوين يبلغ في المتوسط 7.58٪، مما يعكس سوقاً يتميز بسجلات أوامر رقيقة وهوس مضاربي. بحلول عام 2017، انخفضت هذه القيمة إلى 4.81٪؛ وفي عام 2020، كانت 3.98٪؛ وخلال السوق الصاعد للوباء في عام 2021، شهدت زيادة طفيفة إلى 4.13٪. في عام 2022، مع انهيار مشروع Luna، وThree Arrows Capital، ومنصة التداول FTX، ارتفعت التقلبات إلى 3.34٪.

بعد ذلك، استمرت التقلبات في الانخفاض: كانت 2.94٪ في عام 2023، و2.80٪ في عام 2024، وانخفضت إلى 2.24٪ في عام 2025.

يؤكد مخطط السعر ذو المقياس اللوغاريتمي هذا الاتجاه بشكل أكبر. من عام 2022 إلى 2025، لم يواجه بيتكوين تقلبات أسعار متطرفة من "ارتفاع سريع يليه انخفاض حاد" بل ارتفع بثبات داخل قناة صعودية.

على الرغم من وجود تراجعات خلال هذه الفترة—على سبيل المثال، انخفض السعر إلى أقل من 50,000 دولار في أغسطس 2024 وانخفض إلى 80,500 دولار في أكتوبر 2025—لم يكن هناك سيناريو لـ "ارتفاع مكافئ يليه انهيار نظامي".

تشير التحليلات إلى أن الانخفاض بنسبة 36٪ تقريباً في أكتوبر 2025 لا يزال يقع ضمن النطاق الطبيعي لتراجعات بيتكوين التاريخية. الفرق هو أن التراجع بنسبة 36٪ في الماضي كان يحدث غالباً في نهاية فترة تقلبات عالية حوالي 7٪، بينما هذه المرة، حدث في بيئة تقلبات منخفضة بنسبة 2.2٪.

أدى هذا إلى "فجوة إدراكية": قد لا يزال الانخفاض بنسبة 36٪ في ستة أسابيع يبدو جذرياً، ولكن مقارنة بالدورات السابقة (عندما كانت التقلبات اليومية بنسبة 10٪ طبيعية)، فإن التقلبات في عام 2025 خفيفة نسبياً.

تشير شركة إدارة الأصول Bitwise إلى أن التقلبات الفعلية لبيتكوين أصبحت الآن أقل من تقلبات Nvidia، وهو تغيير نقل موقع بيتكوين من "أداة مضاربة بحتة" إلى "أصل كلي عالي بيتا".

يُظهر مخطط السعر اللوغاريتمي لبيتكوين أنه منذ عام 2022، ارتفع سعره ببطء داخل قناة صعودية، متجنباً الارتفاعات المكافئة والانهيارات بنسبة 80٪ التي شوهدت في الدورات السابقة.

توسع القيمة السوقية، دخول المؤسسات، وإعادة تخصيص الأصول

وجهة النظر الأساسية لـ K33 هي أن الانخفاض الفعلي في التقلبات ليس بسبب انخفاض تدفقات رأس المال ولكن لأن هناك حاجة الآن إلى قاعدة رأسمالية أكبر بكثير لدفع تغييرات الأسعار.

يُظهر "مخطط تغيير القيمة السوقية لبيتكوين لمدة ثلاثة أشهر" الذي أنتجته المؤسسة أنه حتى خلال فترة التقلبات المنخفضة، لا تزال القيمة السوقية قادرة على التقلب بمليارات الدولارات.

خلال التراجع من أكتوبر إلى نوفمبر 2025، انخفضت القيمة السوقية لبيتكوين بحوالي 570 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريباً تراجعاً قدره 56.8 مليار دولار في يوليو 2021.

لم يتغير حجم التقلبات؛ ما تغير هو قدرة السوق على استيعاب هذه التقلبات، والمعروفة باسم "العمق".

في نوفمبر 2025، وصل تقلب القيمة السوقية لبيتكوين على مدى ثلاثة أشهر إلى 570 مليار دولار. على الرغم من انخفاض التقلبات، كان هذا الانخفاض قابلاً للمقارنة مع انخفاض قدره 56.8 مليار دولار في يوليو 2021.

دفعت ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية الانخفاض في التقلبات:

أولاً هو تأثير "الشراء عند الانخفاض" لصناديق الاستثمار المتداولة والمؤسسات. تظهر إحصائيات K33 أنه في عام 2025، اشترت صناديق الاستثمار المتداولة حوالي 160,000 بيتكوين (أقل من 630,000+ بيتكوين في عام 2024 ولكنها لا تزال كبيرة). زادت صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات بشكل جماعي ممتلكاتها بحوالي 650,000 بيتكوين، وهو ما يمثل أكثر من 3٪ من العرض المتداول. دخلت هذه الأموال السوق من خلال "إعادة التوازن البرمجي" بدلاً من أن تكون مدفوعة بمشاعر FOMO لدى التجزئة.

تشير K33 بشكل خاص إلى أنه حتى مع انخفاض السعر بنسبة 30٪ تقريباً، انخفضت ممتلكات ETF بنسب مئوية من رقم واحد فقط، دون التعرض لعمليات استرداد بدافع الذعر أو تصفية قسرية.

ثانياً هو خزائن الشركات والإصدار الهيكلي. بحلول نهاية عام 2025، احتفظت خزائن الشركات بشكل جماعي بحوالي 473,000 بيتكوين (مع تباطؤ وتيرة التراكم في النصف الثاني من العام). جاء الطلب الجديد بشكل رئيسي من إصدارات الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل بدلاً من الشراء النقدي المباشر—تقوم فرق التمويل بتنفيذ استراتيجيات هيكل رأس المال ربع سنوية بدلاً من مطاردة اتجاهات السوق قصيرة الأجل مثل المتداولين.

ثالثاً هو إعادة توزيع الأصول من الحائزين الأوائل إلى جمهور أوسع. يُظهر "تحليل مدة حيازة الأصول" لـ K33 أنه منذ أوائل عام 2023، بدأت عملات البيتكوين التي ظلت خاملة لأكثر من عامين في "التنشيط" بثبات، مع دخول حوالي 1.6 مليون بيتكوين محتفظ بها لفترة طويلة إلى التداول خلال العامين الماضيين.

كان عامي 2024 و2025 هما العامين اللذين شهدا أكبر نطاق من تنشيط "الأصول الخاملة". يذكر التقرير أنه في يوليو 2025، باعت Galaxy Digital 80,000 بيتكوين، وباعت Fidelity 20,400 بيتكوين.

تتماشى عملية البيع هذه بدقة مع "الطلب الهيكلي" من صناديق الاستثمار المتداولة، وخزائن الشركات، والأمناء الخاضعين للتنظيم — سيقوم الأخيرون بتراكم المراكز تدريجياً على مدى أشهر.

تعد إعادة التوزيع هذه أمراً بالغ الأهمية: تراكم المتبنون الأوائل بيتكوين بأسعار تتراوح من 100 دولار إلى 10,000 دولار، مع تركز الأصل في الغالب في عدد قليل من المحافظ؛ عندما يبيعون، تتدفق الأصول إلى مساهمي ETF، وميزانيات الشركات، والعملاء ذوي الملاءة المالية العالية الذين يدخلون من خلال عمليات شراء صغيرة للمحفظة المتنوعة.

النتيجة النهائية هي: انخفاض تركيز ملكية بيتكوين، وزيادة عمق سجل الأوامر، وضعف "حلقة التغذية الراجعة". في الدورات المبكرة، كان يمكن أن يتسبب بيع 10,000 بيتكوين في انخفاض السعر بنسبة 5٪ إلى 10٪ إذا واجه سوقاً غير سائل، مما يؤدي إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة والتصفيات؛ ولكن بحلول عام 2025، ستجذب عمليات البيع هذه اهتمام الشراء من قنوات مؤسسية متعددة، مما قد يدفع السعر للارتفاع بنسبة 2٪ إلى 3٪، مما يضعف حلقة التغذية الراجعة ويقلل التقلبات اليومية.

بناء المحفظة، تأثير الرافعة المالية، ونهاية "الدورة المكافئة"

أدى انخفاض التقلبات الفعلية إلى تغيير منطق حساب المؤسسات لـ "حجم حيازة بيتكوين".

تجادل نظرية المحفظة الحديثة بأن أوزان تخصيص الأصول يجب أن تستند إلى "المساهمة في المخاطر" بدلاً من "إمكانية العائد". مع تخصيص 4٪ لبيتكوين: إذا كان التقلب اليومي 7٪، فإن مساهمته في مخاطر المحفظة أعلى بكثير مما كانت عليه في سيناريو تقلب بنسبة 2.2٪.

تجبر هذه الحقيقة الرياضية مخصصي الأصول على اتخاذ خيار: إما زيادة تخصيص بيتكوين أو استخدام الخيارات والمنتجات المهيكلة (بافتراض أن الأصل الأساسي لديه تقلب أكثر سلاسة).

يُظهر جدول أداء الأصول المتقاطعة لـ K33 أنه في عام 2025، احتل بيتكوين مرتبة قريبة من القاع في تصنيفات عوائد الأصول—على الرغم من تفوقه لسنوات عديدة في الدورات السابقة، إلا أنه في عام 2025، تخلف عن الذهب والأسهم.

يحتل بيتكوين مرتبة قريبة من القاع في أداء الأصول في عام 2025، مع انخفاض بنسبة 3.8٪؛ في هذا العام غير النمطي لبيتكوين، يتخلف أداؤه عن الذهب والأسهم.

هذا "الأداء الضعيف" إلى جانب التقلبات المنخفضة ينقل موقع بيتكوين من "أصل مضاربي تابع" إلى "أصل كلي أساسي" — مع مخاطر مشابهة للأسهم، ولكن مدفوعة بعوامل لا علاقة لها بعوائد الأصول الأخرى.

يعكس سوق الخيارات أيضاً هذا التحول: انخفض التقلب الضمني لخيارات بيتكوين بشكل متزامن مع التقلبات الفعلية، مما قلل من تكاليف التحوط وجعل المنتجات المهيكلة الاصطناعية أكثر جاذبية.

سابقاً، كانت أقسام الامتثال تستخدم غالباً "التقلب العالي" كسبب لتقييد تخصيص المستشار المالي لبيتكوين؛ الآن، لدى المستشارين أدلة كمية: بحلول عام 2025، تقلبات بيتكوين أقل من تقلبات Nvidia، وأقل من العديد من أسهم التكنولوجيا، وقابلة للمقارنة بقطاعات الأسهم ذات البيتا العالية.

فتح هذا قنوات استثمارية جديدة لبيتكوين: الإدراج في خطط التقاعد 401(k)، وتخصيصات مستشار الاستثمار المسجل (RIA)، ومحافظ استثمار شركات التأمين الخاضعة لقيود تقلب صارمة.

تتوقع بيانات K33 التطلعية أنه مع فتح هذه القنوات، ستتجاوز التدفقات الصافية لـ ETF في عام 2026 تلك الموجودة في عام 2025، مما يشكل "دورة تعزيز ذاتي": تدفق المزيد من الأموال المؤسسية ← انخفاض التقلبات ← فتح المزيد من التفويضات المؤسسية ← تدفق المزيد من الأموال.

ومع ذلك، فإن "هدوء" السوق مشروط. يُظهر تحليل المشتقات لـ K33 أنه طوال عام 2025، ارتفع الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة الدائمة لبيتكوين بثبات في بيئة "تقلبات منخفضة، اتجاه صعودي قوي"، مما أدى في النهاية إلى حدث تصفية في 10 أكتوبر - مما أدى إلى محو 19 مليار دولار من مراكز الشراء بالرافعة المالية في يوم واحد.

كانت عملية البيع هذه مرتبطة ببيان التعريفة الجمركية للرئيس ترامب و"مشاعر تجنب المخاطرة" الواسعة، لكن الآلية الأساسية لا تزال قضية مشتقات: مراكز شراء بالرافعة المالية مفرطة، سيولة رقيقة في عطلة نهاية الأسبوع، نداءات هامش متتالية.

حتى مع تقلب سنوي فعلي بنسبة 2.2٪، قد تظل هناك "أيام تقلب متطرفة ناتجة عن تصفيات الرافعة المالية" مخفية. الفرق هو أن هذه الأحداث يتم حلها الآن في غضون ساعات، وليس أسابيع؛ ومع توفير طلب ETF و خزانة الشركات الفوري "أرضية سعرية"، يمكن للسوق التعافي بسرعة.

تدعم الخلفية الهيكلية لعام 2026 وجهة نظر "الحفاظ على تقلبات منخفضة أو انخفاض إضافي": تتوقع K33 أنه مع استقرار عرض بيتكوين لمدة عامين، ستنخفض عمليات بيع الحائزين الأوائل؛ علاوة على ذلك، هناك إشارات إيجابية على المستوى التنظيمي - قانون "CLARITY" الأمريكي، والتنفيذ الكامل لـ MiCA في أوروبا، وفتح JPMorgan Chase وBank of America لقنوات 401(k) وإدارة الثروات.

تتوقع بيانات "الفرصة الذهبية" لـ K33 أنه في عام 2026، سيتفوق بيتكوين على مؤشرات الأسهم والذهب - بسبب تأثير الاختراقات التنظيمية وتدفقات الأموال الجديدة، متجاوزاً ضغوط البيع من الحائزين الحاليين.

ما إذا كان هذا التنبؤ سيتحقق لا يزال غير مؤكد، لكن الآليات التي تدفع التوقعات - تعميق السيولة، وتحسين البنية التحتية المؤسسية، والتنظيم الواضح - توفر بالفعل دعماً لتقلبات منخفضة.

في النهاية، سيبتعد سوق بيتكوين عن سمات "حدود المضاربة" لعام 2013 أو 2017، ليقترب أكثر من "أصل كلي عالي السيولة ومرتكز مؤسسياً".

هذا لا يعني أن بيتكوين أصبح "مُملاً" (على سبيل المثال، عوائد منخفضة أو نقص في السرد)، بل أن "اللعبة قد تغيرت": مسار السعر أكثر استقراراً، وسوق الخيارات وتدفقات ETF تهم أكثر من مشاعر التجزئة، وتنعكس تحولات السوق الأساسية في الهيكل، ومستويات الرافعة المالية، وتكوين الطرف المقابل.

بحلول عام 2025، على الرغم من خضوع بيتكوين لأكبر تحول تنظيمي وهيكلي في التاريخ، من منظور التقلبات، أصبح "أصلاً مستقراً مؤسسياً".

قيمة فهم هذا التحول هي أن التقلبات المحققة المنخفضة ليست علامة على "ركود الأصول" بل علامة على أن "السوق ناضج بما يكفي للتعامل مع رأس المال المؤسسي دون انهيار".

الدورة لم تنته؛ فقط "تكلفة" دفع تقلبات السوق أصبحت أعلى.

Original Article Link