فك تشفير آلية التسعير في Polymarket: من 0.9 إلى احتمال 90%

المصدر: Movermaker Chinese

إن تصنيف Polymarket كمنصة للمضاربة هو تصور خاطئ خطير. وظيفتها الأساسية هي تجميع الحكم الجماعي للبشرية حول الأحداث المستقبلية، وضغطها ديناميكيًا وتحويلها إلى أصل مالي قابل للتداول. لذلك، لفهم نظام التسعير الخاص بها حقًا، يجب أن ننظر إلى ما هو أبعد من الحدس السطحي بأن "0.9 دولار يمثل احتمال 90%".

سيبدأ هذا المقال بسؤال بسيط ستطرحه بالتأكيد عند التداول، ليكشف لك منطق التسعير الصارم وراء Polymarket ولماذا هذا المنطق سليم.

1. ركيزتا Polymarket: القيود الصارمة لـ "الرياضيات" و"المال"

لفهم Polymarket، لا تحتاج إلى التعمق في النماذج المعقدة منذ البداية؛ تحتاج فقط إلى فهم قاعدتين "صارمتين" تجعلانها تعمل.

الركيزة الأولى: القيد الرياضي الصارم (يجب أن يساوي الاحتمال 100%)

أولاً، كل سوق في Polymarket هو رياضيًا حدث "كامل وحصري متبادل".

كامل: يعني أن جميع النتائج الممكنة قد تم إدراجها.

حصري متبادل: يعني أن نتيجتين لا يمكن أن تحدثا في وقت واحد.

في أبسط سوق ثنائي (على سبيل المثال: "هل سيحدث الحدث A؟")، لا توجد سوى نتيجتين: {نعم} أو {لا}.

بناءً على بديهية الاحتمال الأساسية، يجب أن يساوي مجموع احتمالات جميع النتائج الممكنة 1 (أي 100%). وبالتالي، لدينا أول قيد رياضي لا يمكن انتهاكه: P(نعم) + P(لا) = 1

تعمل هذه المعادلة كمرساة رياضية لجميع التحليلات اللاحقة.

الركيزة الثانية: القيد المالي الصارم (يجب أن يكون السعر ≈ 1 دولار)

البديهيات الرياضية مجرد نظرية؛ تكمن قوة Polymarket في فرض هذا القيد في الواقع من خلال الهندسة المالية.

هذه الآلية هي "ضمان الاسترداد بقيمة 1 دولار".

1. إنشاء "أسهم كاملة" لا يمكنك شراء "نعم" فقط أو شراء "لا" فقط.

للمشاركة في سوق ما، يجب عليك:

إيداع الضمان: تقوم بإيداع 1 USDC في العقد الذكي. استلام "مجموعة": سيقوم العقد على الفور بضرب وإصدار مجموعة كاملة من توكنات النتائج لك، وهي: 1 USDC → 1 وحدة من توكن A (نعم) + 1 وحدة من توكن B (لا)

2. تسوية "الفائز يأخذ كل شيء" أثناء تسوية انتهاء صلاحية العقد، نظرًا لأن الأحداث حصرية متبادلة ("نعم" و"لا" فقط واحدة يمكن أن تفوز)، فإن قيمة هذه المجموعة من الأسهم ثابتة بدقة:

عندما يحدد الأوراكل النتيجة كـ "A": توكن A (نعم) الخاص بك يساوي الآن 1 دولار، والذي يمكن استبداله بـ 1 USDC. يصبح توكن B (لا) الخاص بك بلا قيمة. (إذا كانت النتيجة B، فالعكس صحيح).

3. تثبيت السعر "بدون مراجحة" التأثير الأكثر أهمية لهذه الآلية هو:

في لحظة تسوية الحدث النهائي، مجموعة كاملة من {توكن A، توكن B} تساوي بشكل لا لبس فيه وبشكل قاطع 1 دولار في القيمة الإجمالية.

بما أننا نعلم أن هذه المجموعة من الأسهم مضمونة لتكون بقيمة 1 دولار في المستقبل، يجب أن يكون سعرها في السوق اليوم قريبًا جدًا من 1 دولار. إذا انحرف السعر، سيتدخل المراجحون على الفور ويجبرون السعر على العودة:

السيناريو 1: مجموع السعر أقل من 1 (على سبيل المثال 0.95 دولار) إذا كان توكن A يباع بـ 0.60 دولار وتوكن B يباع بـ 0.35 دولار، فإن السعر الإجمالي هو 0.95 دولار.

سيقوم المراجح على الفور بإنفاق 0.95 دولار لشراء مجموعة كاملة من الأسهم في السوق، والاحتفاظ بها حتى انتهاء الصلاحية. عند انتهاء الصلاحية، يمكن استبدال هذه المجموعة من الأسهم بـ 1 دولار. المراجح، بالشراء بسعر 95 سنتًا، قد اشترى "سندًا خاليًا من المخاطر" بقيمة 1 دولار، مما يضمن عائدًا خاليًا من المخاطر بنسبة تقريبية (1−0.95)/0.95≈5.26% (بافتراض أن المنصة و USDC خاليان من المخاطر). سيؤدي ضغط الشراء هذا إلى دفع السعر للعودة إلى 1 دولار.

السيناريو 2: مجموع السعر فوق 1 (على سبيل المثال 1.05 دولار) إذا كان توكن A يباع بـ 0.70 دولار وتوكن B يباع بـ 0.35 دولار، فإن السعر الإجمالي هو 1.05 دولار.

سيقوم المراجح على الفور بإيداع 1 USDC، وضرب مجموعة أسهم {A, B} جديدة، وبيعها على الفور في السوق بـ 1.05 دولار. لقد قاموا بصرف 1.05 دولار على الفور بتكلفة 1 دولار، محققين ربحًا قدره 0.05 دولار من لا شيء. سيؤدي ضغط البيع هذا إلى دفع السعر للانخفاض مرة أخرى إلى 1 دولار.

يفرض ضغط المراجحة ثنائي الاتجاه هذا على سعر السوق تشكيل توازن قوي، وهو ما نشير إليه كعلاقة تثبيت على المستوى المالي: V(A) + V(B) ≈ $1

الآن لدينا قيدان "صارمان" من مجالات مختلفة:

القيد الرياضي: P(A) + P(B) = 1

القيد المالي: V(A) + V(B) ≈ $1

تم بناء نظام تسعير Polymarket على هاتين الركيزتين. بعد ذلك، سنستكشف كيف يتم الجمع بين هذين القيدين واستخلاص المنطق الأساسي لـ "السعر يساوي الاحتمال" في النهاية.

2. لماذا نبيع احتمال 90% بـ 0.9 دولار؟

في الفصل السابق، وضعنا قيدين "صارمين":

القيد الرياضي: يجب أن يجمع احتمالات نتائج "نعم" و"لا" للحدث إلى 1. P(A) + P(B) = 1

القيد المالي: يجب أن يجمع أسعار توكن نتائج "نعم" و"لا" للحدث إلى ما يقرب من 1 دولار. V(A) + V(B) ≈ $1

2.1 السعر يساوي الاحتمال: استنتاج بديهي

عندما تضع هذين القيدين جنبًا إلى جنب، يصبح منطق Polymarket الأساسي واضحًا: هياكل الصيغتين تتوافق تمامًا.

هذا يعني بقوة أن سعر التوكن V(A) هو أفضل تقدير للسوق لاحتمال P(A) لوقوع ذلك الحدث.

لماذا يجب أن تصمد هذه المعادلة؟ يمكننا فهمها من منظور "القيمة العادلة".

ما هي "القيمة العادلة"؟

لنفترض أن حدثًا (A) لديه احتمال 90% للوقوع واحتمال 10% لعدم الوقوع. التدفق النقدي المستقبلي لتوكن A (نعم) الخاص بك هو:

مع فرصة 90%، يساوي 1 دولار.

مع فرصة 10%، يساوي 0 دولار.

إذن، ما هي "القيمة العادلة" (أو "القيمة المتوقعة" EV) المعقولة لهذا "اليانصيب" اليوم؟

EV(A) = (90% * $1) + (10% * $0) = $0.9

*القيمة العادلة هي 0.9 دولار. في سوق عقلاني، سيميل السعر دائمًا نحو قيمته العادلة.

إذا كان السعر < القيمة العادلة: لنفترض أن سعر السوق V(A) هو 0.8 فقط. سيرى المتداولون المحترفون هذا كـ "فرصة بيع مخفضة"، وسيشترون بكميات كبيرة حتى يتم دفع السعر إلى 0.9.

إذا كان السعر > القيمة العادلة: لنفترض أن سعر السوق V(A) هو 0.95. سيرى المتداولون هذا كـ "فرصة بيع ممتازة"، وسيبيعون بكميات كبيرة حتى يتم دفع السعر إلى 0.9.

لذلك، سيجبر ضغط المراجحة المستمر في السوق السعر V(A) على التثبيت حول قيمته المتوقعة P(A). V(A) ≈ P(A)

2.2 تعديل مهم: السعر = الاحتمال - "علاوة المخاطرة"

الآن، يجب أن نقدم تعديلًا حاسمًا. ستجد غالبًا سيناريو يظهر فيه استطلاع احتمال 95% لوقوع حدث ما، لكن السعر في Polymarket قد يستقر فقط عند 0.9 دولار.

هل هذا يعني أن السوق "مخطئ"؟

لا. هذا في الواقع السوق يتصرف "بشكل صحيح" لأنه يسعر المخاطرة.

في الهندسة المالية، يجب أن نميز بين مفهومين:

الاحتمال الحقيقي (P): الاحتمال الموضوعي "من منظور الله" لوقوع حدث ما (على سبيل المثال، استطلاع بنسبة 95%).

الاحتمال المحايد للمخاطر (Q): السعر الذي يتداول به السوق المالي (مثل Polymarket) فعليًا.

في العالم الحقيقي، المستثمرون يتجنبون المخاطرة. إنهم يحتفظون بالتوكن ليس فقط لتحمل مخاطر الحدث نفسه ولكن أيضًا مجموعة من المخاطر الخاصة بالمنصة:

هل سيفشل الأوراكل؟ هل سيتم استغلال العقد الذكي؟ هل سيفقد USDC ربطه؟ هل ستواجه المنصة حملة تنظيمية؟

لتحمل هذه المخاطر الإضافية وغير القابلة للتحوط، سيطلب المستثمرون "خصمًا" كتعويض، يُعرف في التمويل بـ "علاوة المخاطرة".

لذلك، صيغة تسعير أكثر دقة هي: V(A) = Q(A)-λ

حيث Q(A) هو الاحتمال المحايد للمخاطر للحدث، و λ (لامدا) هو خصم مخاطر مركب (أو "رسوم المخاطرة")، يمثل متطلبات تعويض السوق لجميع المخاطر الهيكلية المذكورة أعلاه.

عندما ترى سعر 0.9 دولار في Polymarket، فإن المعلومات المهنية التي تنقلها هي: "المشاركون في السوق على استعداد للمراهنة بأموال حقيقية على الاحتمال المحايد للمخاطر للحدث، وقد تم تعديل هذا السعر بالفعل (خصمه) لجميع مخاطر المنصة والحدث القابلة للإدراك."

هذا هو الفرق الأساسي بين Polymarket والاستطلاعات: الاستطلاعات تعكس "الرأي"، بينما Polymarket يسعر "المخاطرة".

3. كيف يتشكل السعر؟

في الأقسام السابقة، وضعنا ركيزتين:

رياضيًا، يجب أن يجمع الاحتمالات إلى 1.

ماليًا، يجب أن يجمع الأسعار إلى ما يقرب من 1 دولار.

الآن، دعونا ندخل في العمل. كيف وصلنا إلى سعر 0.9 دولار الذي تراه على شاشتك؟ وما الذي يمنعه من الانحراف؟

3.1 تشكيل السعر

الخطأ الأكثر شيوعًا الذي يقع فيه المبتدئون هو تخيل Polymarket كـ AMM مثل Uniswap، معتقدين أن السعر يتم حسابه بناءً على صيغة رياضية ثابتة (على سبيل المثال X*Y = K).

هذا غير صحيح.

في جوهر Polymarket يوجد دفتر أوامر حد مركزي (CLOB)، يعمل تمامًا مثل Binance أو Nasdaq أو أي بورصة أسهم.

سعر 0.9 دولار الذي تراه هو سعر المعاملة الحقيقي الذي شكله "أعلى مزايد" و"أدنى طالب" في السوق. السعر "مكتشف" من قبل جميع المشاركين، وليس "محسوبًا" من قبل المنصة.

يجمع نظام Polymarket بين "السرعة" و"الأمان":

سريع كالبرق (مطابقة خارج السلسلة): تضع أوامر، تعدل أسعار، تلغي أوامر... كل هذا يتم على الفور ومجانًا على خادم مركزي.

أمان مطلق (تسوية على السلسلة): فقط بعد تنفيذ أمرك، يتم إرسال معلومات التسوية النهائية إلى البلوكشين، مما يضمن أمان أصولك.

ماذا يعني هذا لصانع السوق؟

يعني "لا انزلاق". يضعون أمر شراء بـ 0.8 دولار، وسعر التنفيذ هو 0.8 دولار. هذا يسمح لهم باستقرار أرباحهم عن طريق وضع أمر شراء بـ 0.8 دولار وأمر بيع بـ 0.81 دولار، تمامًا كما في سوق الأسهم الحقيقي، لكسب فرق السعر 0.01 دولار باستمرار.

3.2 لماذا السعر دائمًا "جيد" و"مستقر"؟

قد تسأل: إذا كان الجميع يضعون أوامر بحرية، ماذا لو لم يضع أحد أوامر؟ ألن يجن السعر؟

هذا هو تصميم الحوافز الأكثر براعة في Polymarket، والذي يحتوي على طبقتين:

الحافز 1: إعادة "رسوم الربح" إلى "صناع السوق"

لا تفرض Polymarket رسوم معاملات، ولكن بعد تسوية السوق، تأخذ "رسوم أداء" (على سبيل المثال k%) من صافي ربحك.

نقطة رئيسية: هذه الأموال لا تذهب إلى Polymarket! تعيد المنصة معظم هذه الرسوم مباشرة إلى أولئك الذين "يوفرون السيولة" في هذا السوق (أي يضعون أوامر). هذا يحفز اللاعبين المحترفين على التدفق وتزويدك بأسعار مستقرة وعميقة.

الحافز 2: "التسجيل التربيعي" (إجبارك على استهداف أفضل سعر)

طريقة توزيع مكافآت المنصة ليست "موزعة بالتساوي" ولكنها تستخدم سلاح رعب "التسجيل التربيعي".

بكلمات بسيطة، كلما قدمت سعرًا أفضل (فرق سعر شراء-بيع أصغر)، زادت مكافأتك بشكل كبير.

على سبيل المثال: في سوق بفرق سعر مؤهل قدره 4 سنتات. يقدم اللاعب A فرق سعر 2 سنت ويحصل على درجة 0.25. يقدم اللاعب B فرق سعر 1 سنت (أفضل بمرتين فقط من A)، لكنه يحصل على درجة 0.5625 (2.25 مرة من A!). (هذه صيغة مبسطة: الدرجة ∝ (...)^2)

هذا الحافز غير الخطي يجبر جميع صناع السوق على "دفع السعر بيأس نحو نقطة المنتصف الأكثر معقولية".

ماذا يعني هذا للقادمين الجدد؟

يعني أنه كمستخدم عادي، يمكنك دائمًا الاستمتاع بفرق سعر الشراء-البيع الضيق للغاية وتكاليف المعاملات المنخفضة جدًا التي تجلبها منافسة اللاعبين المحترفين.

رابط المقال الأصلي