خسارة 19 ألف دولار لكل عملة يتم تعدينها، وانشقاق شركات تعدين البيتكوين عن الذكاء الاصطناعي الجماعي

عنوان المقال الأصلي: يتحول مُعدّنو البيتكوين إلى شركات ذكاء اصطناعي ويبيعون عملاتهم من البيتكوين لتمويل هذا التحول.

مؤلف المقال الأصلي: شاوريا مالوا، كوين ديسك

ترجمة المقال الأصلي: تدفق التكنولوجيا في أعماق البحار

ملخص أعماق البحار: يُظهر أحدث تقرير تعدين لشركة CoinShares أن متوسط ​​التكلفة المرجحة لشركة تعدين مدرجة في البورصة لتعدين بيتكوين واحد قد ارتفع إلى حوالي 80,000 دولار، في حين أن السعر الحالي للبيتكوين يتراوح بين 68,000 و70,000 دولار - مما يعني خسارة حوالي 19,000 دولار لكل عملة يتم تعدينها. فيما يلي محتوى المقال الأصلي:

يشهد هذا القطاع تحولاً جذرياً هو الأكثر أهمية منذ نشأته: فقد تم توقيع عقود الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء بقيمة تزيد عن 70 مليار دولار، وباعت شركات التعدين المدرجة في البورصة مجتمعة أكثر من 15000 بيتكوين، وتحملت شركات مثل IREN وTeraWulf ديوناً بمليارات الدولارات. بحلول نهاية عام 2026، قد تصل حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي لبعض شركات التعدين إلى 70%. إنهم ينتقلون من كونهم عمال تعدين بيتكوين إلى مشغلي مراكز بيانات لا يزالون يمارسون التعدين. يكمن التناقض الأساسي في أن الشركات التي تؤمن أمن شبكة البيتكوين هي نفسها التي تبيع العملات للانتقال إلى الذكاء الاصطناعي، مع انخفاض معدل التجزئة من ذروة 1160 إكساهاش/ثانية إلى حوالي 920 إكساهاش/ثانية.

· تشهد صناعة تعدين البيتكوين تحولها الأكثر جوهرية منذ نشأتها، والإشارة الأوضح ليست معدل التجزئة أو تعديل الصعوبة، بل الميزانية العمومية.

· أظهر تقرير التعدين الصادر عن CoinShares للربع الأول من عام 2026 والذي صدر هذا الأسبوع أن متوسط ​​التكلفة النقدية المرجحة لشركات التعدين المدرجة في البورصة لتعدين بيتكوين واحد في الربع الرابع من عام 2025 ارتفع إلى حوالي 79995 دولارًا.

· يتم تداول البيتكوين في نطاق 68000-70000 دولار، مع تقرير CoinDesk الأسبوع الماضي يقدر خسارة حوالي 19000 دولار لكل بيتكوين يتم تعدينه.

هذا الرقم غير مستدام، وهو أمرٌ يدركه القطاع جيداً. يتمثل الرد في التحول الكامل إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي - مما يعيد تشكيل طبيعة هذه الشركات نفسها.

وفقًا لتقرير CoinShares، أعلنت شركات التعدين المدرجة في البورصة مجتمعة عن عقود بقيمة تزيد عن 70 مليار دولار في مجال الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). تبلغ قيمة الاتفاقية الموسعة بين شركتي CoreWeave و Core Scientific 10.2 مليار دولار على مدى 12 عامًا. حصلت شركة TeraWulf على إيرادات عقود الحوسبة عالية الأداء بقيمة 12.8 مليار دولار. وقّعت شركة Hut 8 عقد إيجار للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار في منشأة River Bend. تبلغ قيمة اتفاقية شركة Cipher Digital مع شركة Fluidstack المدعومة من جوجل مليارات الدولارات.

بحلول نهاية عام 2026، قد تصل حصة إيرادات الذكاء الاصطناعي لشركات التعدين المدرجة في البورصة إلى 70%، ارتفاعاً من النسبة الحالية البالغة حوالي 30%. تمثل إيرادات استضافة الذكاء الاصطناعي لشركة Core Scientific بالفعل 39% من إجمالي إيراداتها. تبلغ نسبة TeraWulf 27%. تبلغ نسبة IREN حاليًا 9% ولكنها تتوسع بسرعة، مع قدرة تجزئة GPU المبردة بالسوائل المخطط لها والتي تصل إلى 200 ميجاوات.

وهذا يعني أن شركات التعدين هذه باتت تشبه بشكل متزايد مشغلي مراكز البيانات الذين يقومون أيضاً بتعدين البيتكوين.

العوامل الاقتصادية تفسر هذا التحول. تُظهر بيانات CoinShares أن تكلفة البنية التحتية لتعدين البيتكوين تبلغ حوالي 7-10 ملايين دولار لكل ميغاواط، بينما تبلغ تكلفة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حوالي 8-15 مليون دولار لكل ميغاواط. الفرق كبير، لكن الذكاء الاصطناعي يوفر عائدًا أعلى وأكثر استقرارًا من الناحية الهيكلية.

وصل سعر التجزئة - وهو مقياس لإيرادات المعدِّن لكل وحدة من قوة التجزئة - إلى أدنى مستوى تاريخي له في أوائل مارس بعد التنصيف، عند حوالي 28-30 دولارًا لكل PH/يوم.

في هذا المستوى، يحتاج عمال المناجم الذين يستخدمون آلات من الجيل القديم إلى سعر كهرباء أقل من 0.05 دولار/كيلوواط ساعة للحفاظ على الربحية النقدية. في المقابل، تعد عقود البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بهامش ربح يزيد عن 85٪ مع رؤية واضحة للإيرادات على مدى سنوات متعددة.

من أين ستأتي أموال المرحلة الانتقالية؟

يسلط تقرير صادر عن CoinShares الضوء على مصدرين واضحين لتمويل هذا التحول.

أولاً، الديون. لقد شهدت قدرة الصناعة على التأثير تحولاً نوعياً. تمتلك شركة IREN الآن سندات قابلة للتحويل بقيمة 3.7 مليار دولار موزعة على خمس سلاسل. يبلغ إجمالي ديون شركة TeraWulf 5.7 مليار دولار، وتتكون من سندات قابلة للتحويل وسندات مضمونة ذات أولوية من الشركات التابعة لها في مجال الطاقة الكهرومغناطيسية.

أصدرت شركة Cipher Digital سندات مضمونة ذات أولوية بقيمة 1.7 مليار دولار في نوفمبر، مما أدى إلى ارتفاع نفقات الفائدة الفصلية من 3.2 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى إلى 33.4 مليون دولار في الربع الرابع فقط. هذا ليس عبء ديون على مستوى التعدين؛ بل هو رهان على مستوى البنية التحتية - رهان على أن عائدات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تنمو بسرعة كافية لتغطية التزامات الديون.

ثانياً، بيع العملات المعدنية. باعت شركات التعدين المدرجة في البورصة مجتمعة أكثر من 15000 بيتكوين من أعلى مستوياتها. في يناير، باعت شركة Core Scientific حوالي 1900 بيتكوين (بقيمة 175 مليون دولار) وتخطط لتصفية جميع الحيازات المتبقية تقريبًا بحلول الربع الأول من عام 2026. قامت شركة Bitdeer بتصفير جميع ممتلكاتها في فبراير. باعت شركة Riot Platforms 1818 بيتكوين في ديسمبر (بقيمة 162 مليون دولار).

حتى أكبر شركة مدرجة في البورصة، وهي شركة ماراثون (التي تمتلك 53822 بيتكوين)، قامت بهدوء بتوسيع سياستها في التقرير السنوي 10-K لشهر مارس، حيث سمحت بالبيع من كامل احتياطي الميزانية العمومية. ويرجع جزء من السبب إلى الضغط الناتج عن تسهيلات القروض المضمونة بالبيتكوين بقيمة 350 مليون دولار - حيث انخفض السعر إلى 68000 دولار، وارتفعت نسبة القرض إلى القيمة (LTV) إلى 87٪.

من يحمي شبكة بيتكوين؟

إن الشركات التي تبيع العملات الرقمية لتطوير الذكاء الاصطناعي هي تحديداً تلك التي تقوم بتعدين وتأمين شبكة البيتكوين. وهذا يمثل المفارقة المركزية لهذا التحول. عندما يكون التعدين غير مربح ويكون الذكاء الاصطناعي مربحًا للغاية، فإن القرار الاقتصادي العقلاني هو تحويل الأموال بعيدًا عن التعدين. لكن إذا قام عدد كافٍ من عمال التعدين بذلك، فإن ميزانية أمن الشبكة ستتقلص.

وقد عكست بيانات معدل التجزئة هذا الأمر بالفعل. بلغت سرعة التجزئة للشبكة ذروتها عند حوالي 1160 إكساهاش/ثانية في أوائل أكتوبر 2025، ثم انخفضت إلى حوالي 920 إكساهاش/ثانية، وشهدت ثلاثة تعديلات سلبية متتالية في الصعوبة - وهي الأولى منذ يوليو 2022.

تباين التقييم

لقد أخذ السوق هذا التباين في الحسبان. تتداول شركات التعدين التي وقعت عقود الحوسبة عالية الأداء حاليًا عند 12.3 ضعف إيراداتها المتوقعة خلال الـ 12 شهرًا القادمة. شركات التعدين الخالصة لا تتجاوز قيمتها 5.9 أضعاف. يدفع السوق أكثر من ضعف قيمة التعرض للذكاء الاصطناعي، مما يعزز حافز التحول.

كما أن المشهد الجغرافي يتغير أيضاً. تسيطر الولايات المتحدة والصين وروسيا حاليًا على حوالي 68% من معدل التجزئة العالمي. في ربع واحد فقط، الربع الرابع، زادت الولايات المتحدة حصتها في السوق بنحو نقطتين مئويتين. لكن الأسواق الناشئة تنضم أيضاً - فقد دخلت باراغواي وإثيوبيا قائمة الدول العشر الأولى في مجال التعدين على مستوى العالم، مدفوعة بمنشآت HIVE بقدرة 300 ميغاواط وBitdeer بقدرة 40 ميغاواط على التوالي.

توقعات معدل التجزئة

تتوقع CoinShares أن يصل معدل تجزئة الشبكة إلى 1.8 زدهاش/ثانية بحلول نهاية عام 2026، ويرتفع إلى 2 زدهاش/ثانية بحلول نهاية مارس 2027 (بعد شهر واحد من التوقعات السابقة).

لكن هذا التوقع مبني على افتراض عودة سعر البيتكوين إلى 100 ألف دولار بحلول نهاية العام. إذا ظل السعر أقل من 80 ألف دولار، تتوقع CoinShares أن تستمر أسعار معدل التجزئة في الانخفاض، وأن ينخفض ​​معدل التجزئة أكثر، وأن يخرج المزيد من المعدنين. إن البقاء دون مستوى 70 ألف دولار قد يؤدي إلى حدث استسلام واسع النطاق - ومن المفارقات أن هذا سيفيد الناجين عن طريق تقليل الصعوبة.

توفر الأجهزة من الجيل التالي مخرجاً محتملاً. تتمتع سلسلة S23 من Bitmain وسلسلة SEALMINERA3 الداخلية من Bitdeer بكفاءة طاقة أقل من 10 جول/TH، ومن المتوقع أن تبدأ الشحنات بكميات كبيرة في النصف الأول من عام 2026. من المتوقع أن تؤدي هذه الأجهزة، مقارنة بالنماذج السائدة الحالية من الجيل المتوسط، إلى خفض تكلفة الطاقة لكل بيتكوين إلى النصف تقريبًا. ومع ذلك، فإن نشرها يتطلب تمويلاً، ويقوم العديد من عمال التعدين حاليًا بإعادة توجيه الأموال نحو الذكاء الاصطناعي.

عندما دخلت صناعة تعدين البيتكوين هذه الدورة، كانت عبارة عن مجموعة من الشركات التي تؤمن الشبكة وتحتفظ بالبيتكوين. إنها الآن تخرج من هذه الدورة بشكل مختلف: مجموعة من الشركات التي تبني مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وتبيع البيتكوين لتمويل نفسها.

هل هذا مجرد رد فعل مؤقت على الظروف الاقتصادية غير المواتية، أم أنه تحول هيكلي دائم؟ الأمر يعتمد على متغير واحد: سعر البيتكوين. إذا عاد السعر إلى 100 ألف دولار، فإن ربحية التعدين ستنتعش، وستتباطأ وتيرة التحول في مجال الذكاء الاصطناعي. إذا توقف عند 70 ألف دولار أو أقل، فإن التحول سيتسارع، وستستمر صناعة التعدين، التي كانت تركز على التعدين خلال العقد الماضي، في التحول إلى شيء مختلف تمامًا.

btc-to-fund-the-transition" target="_blank">رابط المقال الأصلي