هل سيظل بإمكان Pump.fun سرد قصة جديدة في العام المقبل؟

عنوان المقال الأصلي: عام Pump القادم: تأملات حول المرونة، واقتصاد المبدعين، والبحث عن الاتجاه

كاتب المقال الأصلي: @simononchain، من مؤثري الكريبتو

ترجمة المقال الأصلي: Deep Tide TechFlow

المحتوى التالي مقتبس من "تقرير توقعات التطبيقات لعام 2026" القادم من Delphi، والذي يركز على Pump(.)fun— أحد تطبيقات المستهلك التي نهتم بها أكثر في العام المقبل.

منذ أن نشرنا تقرير Pump الأولي (قبل التمويل)، تغيرت أشياء كثيرة. تم التحقق من العديد من الديناميكيات التي توقعناها، ولكن هناك أيضًا مجالات لم يتم فيها تلبية التوقعات، مما ترك المستخدمين والمستثمرين في حالة خيبة أمل. ومع ذلك، لا تزال تحديات Pump الأساسية قائمة.

لتحقيق رؤية Pump الكبيرة، يحتاج الفريق إلى إيجاد توازن بين الطبيعة الموجهة نحو الربح قصير الأجل لصناعة العملات الرقمية ورؤية المنصة طويلة الأجل. تجدر الإشارة إلى أنه بمجرد إطلاق المشروع لتوكن، تتغير بيئة التشغيل؛ يصبح التوكن نفسه منتجًا مستقلاً له انعكاسية متأصلة ويستمر في التأثير على توقعات المستخدمين، وPump ليست استثناءً.

منذ إكمال التمويل، استثمر فريق Pump بشكل متزايد في البث المباشر الأصلي للعملات الرقمية، لكن التطوير في هذا المجال لم يكن سلسًا كما توقعنا، على الأقل ليس بالمستوى المطلوب حتى الآن.

لم تنجح Pump في جذب المبدعين الأساسيين من خارج نظام العملات الرقمية البيئي، وكان صعود CCM ميتافيرس على منصة Pump قصير الأجل. جاءت اللحظة الأكثر بروزًا من حدث "Bagwork"، الذي لم يظهر فقط إمكانات التوكنات التي يقودها المبدعون، بل كشف أيضًا عن القضايا الهيكلية التي تعيق تطوير هذا النموذج.

تم قيادة هذه الظاهرة من قبل مجموعة من المراهقين الذين، بدعم جزئي من Pump، نفذوا سلسلة من الأحداث المثيرة للجدل: سرقة قبعة برادلي مارتن، اقتحام مكان مباراة دودجرز، الاندفاع إلى ملعب نيكس، وحتى الحصول على وشم Pumpfun وBagwork.

تزامن صعود @onlybagwork بشكل شبه مثالي مع ذروة الضجيج حول Pump.fun في منتصف سبتمبر. في ذلك الوقت، وصلت القيمة المخففة بالكامل (FDV) لـ $PUMP إلى حوالي 8.5 مليار دولار، كما تجاوزت القيمة السوقية لـ Bagwork لفترة وجيزة 50 مليون دولار.

ومع ذلك، منذ ذلك الحين، لم يتمكن أي توكن مبدع من الاقتراب من مثل هذه الإمكانات العضوية أو الوصول إلى ذروة تقييم مماثلة.

وقعت الأحداث في ساحة نيكس مؤخرًا، بعد فترة طويلة من الضجيج الأولي، والآن تبلغ القيمة السوقية لـ Bagwork أكثر بقليل من 2 مليون دولار.

تعد Bagwork واحدة من الحالات القليلة في تجربة البث المباشر لـ Pump التي سارت بالفعل كما هو متوقع. كسب فريق Bagwork أكثر من 2300 SOL كإيرادات للمبدعين من خلال رسوم معاملات $BAGWORK (ما يعادل حوالي 300,000 دولار بالأسعار الحالية).

تجدر الإشارة إلى أن كل هذا تحقق دون أن يبيع الفريق ممتلكاتهم. تحول الحدث الفيروسي مباشرة إلى اهتمام، وحجم التداول، وإيرادات الرسوم، مما خلق أقرب مثال حصلت عليه Pump حتى الآن لتأثير حقيقي لعجلة توكن المبدعين.

ومع ذلك، بصرف النظر عن Bagwork، تواصل Pump الكفاح لتحقيق رؤيتها للبث المباشر. فشلت توكنات المبدعين باستمرار في الحفاظ على قيمتها. يمكن إرجاع هذا إلى مشكلة أساسية: التوكن هو جزء من المنتج نفسه.

حاليًا، لا يزال الأساس الاقتصادي لامتلاك أو دعم توكن ستريمر غير واضح. تلاشى نجاح Bagwork المبكر بسرعة، ومنذ ذلك الحين، فشل كل توكن ستريمر كبير في جذب اهتمام مماثل، مما أدى في النهاية إلى التضاؤل إلى ما يقرب من الصفر.

يمكن للمبدعين كسب مكاسب قصيرة الأجل من خلال هيكل رسوم CCM، لكن مخاطر السمعة المرتبطة بتوكنات السحب (rug-pull) تجعل هذا النموذج غير جذاب للأسماء الكبيرة والمبدعين الأكثر رسوخًا الذين كان بإمكانهم مساعدة المنصة في الوصول إلى جمهور أوسع. من منظور المتداول، لا تزال هذه التوكنات موجودة في بيئة لعبة صفرية المجموع بدلاً من مجتمع حقيقي.

هذه هي القضية الأكثر أهمية التي تحتاج Pump إلى معالجتها مع دخولها عام 2026.

حاليًا، لم يقم الفريق بعد بمحاولات ذات مغزى لآلية حوافز أعمق للمبدعين، ولا تزال توزيعات إيردروب غير ملموسة. بصرف النظر عن الدعم غير الرسمي المقدم خلال جنون Bagwork، لم تتخذ Pump أي تدابير منسقة مثل الإيردروبات المستهدفة، أو مكافآت المبدعين، أو غيرها من آليات الحوافز التي كان يمكن استخدامها لبدء النشاط المبكر، وخلق المزيد من حوافز PvE (لاعب ضد البيئة)، وتوفير ساحة اختبار للمبدعين دون تعطيل نظام مجتمعهم البيئي على الفور.

الخبر السار هو أن هذا يمنح Pump مرونة كبيرة.

لا يزال صندوق "مبادرات المجتمع والنظام البيئي" غير المستغل يمثل رافعة رئيسية يمكن للفريق الاستفادة منها مع نضوج النموذج. إذا تمكنت Pump من تصميم هيكل حوافز توكن مبدع مستدام، فسيفتح ذلك فئة اقتصادية جديدة تمامًا للمبدعين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من آليات التشفير لتحقيق الدخل وتوسيع الجمهور.

على الرغم من الإمكانات الصعودية الكبيرة، سيستمر البث المباشر في الأداء كسلسلة من دورات الضجيج العابرة بدلاً من مجال عمودي مستمر وقابل للتكرار.

على صعيد التوكن، كان المحفز الرئيسي الذي دفع $PUMP من حوالي 0.025 إلى 0.085 هو قرار الفريق بتخصيص 100٪ من صافي الإيرادات لعمليات إعادة الشراء.

خططت Pump في البداية لتخصيص حوالي ربع الإيرادات لعمليات إعادة الشراء ولكنها تحولت إلى نموذج إعادة شراء مستوحى بشدة من Hyperliquid. تم إجراء هذا التحول بعد أن أشار السوق بوضوح إلى أن نموذج إعادة الشراء الجزئي لن يتم استقباله بشكل جيد. أشعل هذا التغيير واحدة من أقوى انتعاشات التوكنات ذات القيمة السوقية الكبيرة هذا العام في سوق ألتكوين صعب ويعاني من نقص السيولة.

من منظور نسبة إعادة الشراء إلى القيمة السوقية، حاليًا، لا يوجد توكن كبير لديه مضاعف تداول أقل.

بناءً على البيانات الحالية، تمتلك Pump إيرادات سنوية تبلغ 4.22 مليار دولار، وقيمة سوقية تبلغ 18.4 مليار دولار، مما يعني نسبة قيمة سوقية/إيرادات (MC/Rev) تبلغ 4.36 ضعفًا وعائد إعادة شراء سنوي يبلغ حوالي 12.8٪. هذا المستوى أقل بكثير من التوكنات الأخرى ذات القيمة السوقية الكبيرة، بما في ذلك MC/Rev لـ Hyperliquid البالغة حوالي 8.01 ضعفًا وعائد 3.34٪.

ومع ذلك، لا يزال السوق متشككًا بشأن آفاق الأعمال طويلة الأجل لـ Pump.

قد تشمل مخاوف السوق ما يلي: قدرة الفريق على طرح منتجات ذات مغزى باستمرار؛ التأثير المستقبلي لعمليات فتح إمدادات التوكن القادمة، مع بقاء حوالي 40٪ من الإمدادات مقفلة؛ وعدم اليقين المحيط بالتوزيع النهائي للإيردروبات وتخصيصات حوافز المبدعين. بالإضافة إلى ذلك، لا تزال الشكوك قائمة بشأن الاستدامة الشاملة لنشاط عملة ميم في سوق العملات الرقمية، والانخفاض في نشاط المستخدم النهائي، واستدامة قاعدة إيرادات Pump.

على الرغم من هذه المخاوف، تواصل Pump الهيمنة في مساحة منصة إصدار عملة ميم، حيث تكسب (وتعيد شراء) حوالي مليون دولار يوميًا حتى في بيئة السوق الصعبة للغاية الحالية.

انخفضت إيرادات منصة الإطلاق اليومية لـ Pump، التي اقتربت من ذروة بلغت حوالي 14 مليون دولار في بداية العام، بشكل كبير بنسبة تقارب 85٪ إلى حوالي 2 مليون دولار. ومع ذلك، لم يشكل المنافسون تهديدًا لمكانة Pump إلا لفترة وجيزة وفشلوا في تقديم تحدٍ جوهري. يتماشى هذا مع توقعاتنا الأولية في التقارير المبكرة فيما يتعلق بمراحل التحدي القصيرة من Bonk وRaydium: حتى وسط انكماش في حجم التداول الدوري، حافظت Pump على ميزتها الهيكلية، محتفظة بالحصة المهيمنة من نشاط الصناعة.

لقد دعمت عملية الاستحواذ على Padre مثل هذه الرؤية: تتوسع Pump عمدًا إلى ما وراء Solana إلى نظام بيئي متعدد السلاسل وأضافت دعمًا لأصول نظام BNB البيئي من خلال واجهة Padre الأمامية. يتماشى هذا أيضًا مع توقعاتنا السابقة بأن Pump ستستحوذ في النهاية على نقطة نهاية أو أصل متعلق بنقطة النهاية لتعزيز قنوات اكتساب المستخدمين ودمج المزيد من رحلات المستخدمين.

بالإضافة إلى هذه الإجراءات، حافظ الفريق مؤخرًا على استراتيجية منخفضة المستوى. هناك خطط لإجراء مكالمة مع المستثمرين، ولكن في وقت كتابة هذا التقرير، لم تتم بعد، لذلك قد تكون هناك معلومات أكثر تفصيلاً سيتم الكشف عنها لاحقًا.

كما أعرب فريق القيادة عن اهتمامه بفئة أوسع من عروض المجتمع الأولية (ICO)، على الرغم من أننا نعتقد أن هذا ليس مجالًا أساسيًا في تحديد موقع العلامة التجارية لـ Pump أو ميزة المنتج الحالية. جربت Pump في البداية نموذج Believe لكنها فشلت في جذب اهتمام السوق العملي. أصبحت MetaDAO الآن رائدة في مساحة التمويل "مؤسس عالي الجودة + مجتمع".

علاوة على ذلك، تبدو ثقافة وهيكل الـ ICOs غير متوافقة إلى حد ما مع تحديد موقع العلامة التجارية لـ Pump. يدور جوهر العلامة التجارية لـ Pump حول المضاربة، والسرعة، وثقافة الميم للمبدعين، بدلاً من الحوكمة طويلة الأجل أو الأنظمة القائمة على Futarchy. إذا أرادت Pump النجاح في مساحة الـ ICO، فسيحتاجون إلى الميل أكثر نحو الهياكل التي تركز على الحوكمة وجذب فرق غير مشفرة تتطلع إلى العمل على السلسلة. ومع ذلك، هذا لا يتماشى تمامًا مع الاحتياجات والمواقع الحالية لمستخدمي ومبدعي Pump. على الرغم من أنه نظريًا، إذا اتخذ الفريق إجراءات عملية، فقد تجلب الـ ICOs بعض الفوائد المحتملة، إلا أننا نعتقد أن هذا اتجاه ثانوي أو اختياري أكثر منه امتداد طبيعي لتأثير عجلة Pump الحالي في عام 2026.

بالنظر إلى عام 2026، تواجه Pump تحديات رئيسية حول ما إذا كان بإمكانهم في النهاية إنشاء نموذج توكن مبدع متوافق مع الحوافز، وما إذا كان بإمكانهم تحقيق توسع جوهري في الأسواق متعددة السلاسل من خلال Padre، وكيفية إدارة مخاطر فتح التوكن وانخفاض رؤية الإيرادات، وأي قطاع منتج يجب التركيز عليه كقوة دافعة رئيسية لهم. حاليًا، تبدو استراتيجية Pump مشتتة عبر اتجاهات متعددة، بما في ذلك البث المباشر، والـ ICOs، والجوال.

في مرحلة ما في المستقبل، قد يحتاج الفريق إلى التركيز بشكل خاص على اختراق أساسي. بالنسبة لجزء كبير من عام 2025، بدا هذا الاختراق وكأنه البث المباشر، لكن هذا لم يعد واضحًا.

سؤال أكبر هو ما إذا كانت Pump لا تزال قادرة على جذب مبدعين أكبر غير أصليين في الكريبتو. قد يتطلب هذا إعادة تصميم آلية عجلة توكن المبدعين، مما يوفر حافزًا أقوى وأطول أمدًا لدعم الانتشار الفيروسي خارج قاعدة المستخدمين الأصليين للكريبتو. تمتلك Pump الظروف الأساسية لتحقيق هذا الهدف. أظهر جنون Bagwork لعام 2025 لفترة وجيزة الإمكانات الناجحة لهذا النمط، مع بدا أن Pump على وشك سد الفجوة.

علاوة على ذلك، لا يزال لدى Pump مساحة واسعة لتوسيع مجموعة منتجاتها. أحد الاتجاهات الاستراتيجية التي يجب على الفريق التفكير فيها بجدية هو الدخول في قطاعات iGaming أو الكازينو. يتماشى اعتماد نموذج مشابه لـ Kick أو Stake بشكل طبيعي مع قاعدة مستخدمي Pump القائمة على المضاربة. سيتآزر هذا الاتجاه بعمق مع أهدافها الاستراتيجية لعملة الميم والبث المباشر، وقد تم بالفعل التحقق من إمكانات الربح في هذا القطاع.

تُظهر إيرادات المقامرة الصافية لـ Shuffle وتوزيع اليانصيب الأسبوعي الإمكانات الهائلة لهذا القطاع عند تنفيذه بنجاح.

يعد تطبيق الهاتف المحمول الخاص بـ Pump ميزة أخرى لم يتم استغلالها بالكامل. يمكن أن يؤدي التوسع الإضافي في مساحة الهاتف المحمول إلى توسيع قنوات اكتساب المستخدمين، وجعل المنتج أكثر سهولة للمستخدمين العاديين، وتوفير المزيد من سيناريوهات تحقيق الدخل للمبدعين. إذا تم دمجها مع iGaming، فلا يمكن لهذا فقط توسيع جمهور Pump المحتمل بشكل كبير، بل تعزيز العناصر الناجحة الحالية للمنصة.

على الرغم من عدم اليقين، تظل Pump واحدة من أكثر تطبيقات المستهلك مرونة في هذه الدورة، حيث تحافظ على مكانتها القيادية حتى مع تغير مشهد السوق. يمكن أن يؤدي التقدم الجوهري في أي اتجاه رئيسي إلى إحداث تحول كبير في معنويات السوق ومساعدة Pump في تحقيق اختراق، وجذب قاعدة مستخدمين أوسع غير أصلية في الكريبتو.

رابط المنشور الأصلي