خسارة صافية قدرها 667 مليون دولار في الربع الرابع: هل يشير تقرير أرباح Coinbase إلى عام 2026 مليء بالتحديات لصناعة العملات المشفرة؟

العنوان الأصلي: "خسارة فادحة في الربع الرابع بلغت 667 مليون دولار أمريكي: "يشير التقرير المالي لشركة كوين بيس إلى عام صعب لصناعة العملات المشفرة في عام 2026؟"

المؤلف الأصلي: ماش، فورسايت نيوز

في 13 فبراير، شهد سوق الأسهم الأمريكية انخفاضاً حاداً مفاجئاً، حيث انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 1.34%، وتراجع مؤشر ناسداك بنسبة 2.03%، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.57%، وانخفض سعر الذهب بأكثر من 4%، وتراجع سعر الفضة بنسبة 11%. انخفض سعر البيتكوين إلى 66000 دولار، وانخفض سعر الإيثيريوم إلى 1900 دولار.

بعد إصدار Coinbase، أكبر بورصة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، لتقريرها المالي للربع الرابع والسنة المالية الكاملة لعام 2025، انخفض سعر السهم إلى حوالي 140 دولارًا. على الرغم من الأداء القوي طوال العام، إلا أن الخسارة الصافية في الربع الرابع وتباطؤ حجم التداول أصبحا المحفز المباشر لعمليات بيع المستثمرين.

بلغت إيرادات Coinbase للعام 2025 بأكمله 7.181 مليار دولار، بنمو قدره حوالي 9٪ عن 6.564 مليار دولار في عام 2024، مع صافي دخل قدره 6.883 مليار دولار. على الرغم من الخسارة الصافية البالغة 667 مليون دولار في الربع الرابع بسبب الخسائر غير المحققة في محفظة الأصول المشفرة، إلا أنه تم تحقيق ربح صافٍ قدره 1.26 مليار دولار لهذا العام.

منذ الربع الرابع من عام 2022، توقفت Coinbase عن الإفصاح المباشر عن "إجمالي المستخدمين الموثقين" في تقاريرها المالية (والتي كانت 110 مليون في ذلك الوقت). وفقًا لأحدث البيانات من DemandSage، اعتبارًا من نهاية عام 2025، يُقدر أن عدد المستخدمين الموثقين عالميًا لـ Coinbase قد وصل إلى حوالي 120 مليونًا.

علاوة على ذلك، تعرض أداء أسهمها لانتقادات أيضاً، حيث وصل سعر عملة COIN حالياً إلى أدنى مستوى له منذ مارس 2024.

وفي الوقت نفسه، صرح ماثيو سيجل، مدير أبحاث الأصول الرقمية في شركة فان إيك، أن الرئيس التنفيذي لشركة كوين بيس، برايان أرمسترونج، باع 40 ألف سهم آخر من أسهم كوين في 5 يناير مقابل حوالي 10.16 مليون دولار بناءً على سعر السهم في ذلك الوقت. يشير الملحق البياني لـ VanEck إلى أنه في الفترة من أبريل 2025 إلى يناير 2026، باع برايان أرمسترونج أكثر من 1.5 مليون سهم من أسهم Coinbase، وحصل على ما يقرب من 550 مليون دولار.

حجم التداول المتوقع في الربع الرابع من عام 2025 يبلغ 18 مليار، ولكنه يشهد تباطؤاً.

في 13 فبراير، قدم التقرير المالي لشركة Coinbase تفاصيل البيانات المالية للعام 2025 والربع الرابع، وعرض صورة مختلطة للنمو والمخاوف.

وبالنظر إلى العام بأكمله، نما إجمالي حجم التداول في Coinbase (بما في ذلك التداول الفوري والمشتقات) بنسبة 156٪ على أساس سنوي، ليصل إلى 52 تريليون دولار، مما ضاعف حصتها السوقية من حجم تداول العملات المشفرة إلى 6.4٪ (ارتفاعًا من 3.2٪ في عام 2024 و 1.8٪ في عام 2023).

كما حققت إيرادات الاشتراكات والخدمات مستوى قياسياً جديداً، حيث بلغت 2.328 مليار دولار للعام بأكمله، بزيادة قدرها 65% عن 1.407 مليار دولار في عام 2024.

والجدير بالذكر أن أعمال العملات المستقرة برزت، حيث ارتفعت القيمة السوقية لعملة USDC إلى 760 مليار دولار (زيادة كبيرة من 380 مليار دولار في عام 2024 و250 مليار دولار في عام 2023). بلغ متوسط ​​قيمة عملة USDC المحتفظ بها ضمن منتجات Coinbase 8 مليارات دولار في الربع الرابع (بعد اتجاه استمر طوال العام من 3 مليارات دولار في الربع الرابع من عام 2023 إلى 18 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024، ثم عاد إلى 8 مليارات دولار في الربع الرابع من عام 2025، مما يدل على وجود تقلبات ولكن مسار تصاعدي بشكل عام).

وصل عدد مستخدمي اشتراك Coinbase One المدفوع إلى 971000 مستخدم، بزيادة كبيرة عن 733000 مستخدم في عام 2024 و266000 مستخدم في عام 2023، مدفوعة بإضافة مستويات جديدة ومنتجات ذات قيمة مضافة مثل بطاقة Coinbase One.

بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 1.8 مليار دولار، بينما تسببت خسارة قدرها 667 مليون دولار في انخفاض حاد في سعر السهم

كشفت الشركة في التقرير أن لديها 12 منتجاً بإيرادات سنوية تتجاوز مليار دولار، ونصفها يتجاوز 2.5 مليار دولار واثنان يتجاوزان 10 مليارات دولار.

تحول منصة Coinbase من منصة تداول بسيطة إلى "بورصة شاملة" تغطي العملات المشفرة والمشتقات والأسهم وأسواق التنبؤ وغيرها من المجالات. ومع ذلك، كشفت البيانات الخاصة بالربع الرابع عن ضغوط قصيرة الأجل، لتصبح محركاً رئيسياً لانخفاض سعر السهم.

بلغ إجمالي الإيرادات في الربع الرابع 1.8 مليار دولار، مما يدل على نمو سنوي وربع سنوي ولكنه أقل من توقعات وول ستريت البالغة 1.95 مليار دولار.

الأمر الأكثر إثارة للدهشة هو صافي الدخل: حيث سجل خسارة قدرها 667 مليون دولار، وهو عكس الأرباح التي تم تحقيقها في نفس الفترة من العام الماضي والربع الثالث. ويرجع هذا الخسارة في المقام الأول إلى الخسائر غير المحققة من الاستثمارات الاستراتيجية، وتقلب أسعار الأصول المشفرة (حيث تراجعت أصول مثل البيتكوين في نهاية الربع الرابع)، وارتفاع نفقات التشغيل، بما في ذلك تكاليف دمج عمليات الاستحواذ ونفقات الامتثال التنظيمي.

إذا استبعدنا هذه العوامل غير الأساسية، فإن صافي الدخل المعدل يبلغ 178 مليون دولار، والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدلة تبلغ 566 مليون دولار، وكلاهما إيجابي ولكن بانخفاض قدره 12٪ عن الربع الثالث، مما يدل على وجود ضغط على الربحية الأساسية.

بلغت إيرادات رسوم المعاملات 1.05 مليار دولار، مع وجود النقد وما يعادله لدى الشركة عند 11.3 مليار دولار كركيزة تقليدية للإيرادات، حيث ساهمت بحوالي 1.05 مليار دولار في الربع الرابع (حوالي 55٪ للعام بأكمله). ومع ذلك، شهد حجم المعاملات تباطؤًا مقارنة بالفترة السابقة: فبينما بلغ إجمالي حجم المعاملات السنوي 52 تريليون دولار، كان حوالي 12 تريليون دولار فقط في الربع الرابع. تأثرت كل من تجارة التجزئة والتجارة المؤسسية بتقلبات السوق، مع انخفاض بنسبة 15٪ في متوسط ​​حجم التداول لكل شخص. انخفض حجم التداول الفوري بنسبة 10٪ على أساس سنوي، وعلى الرغم من أن المشتقات قد تعززت من خلال عملية الاستحواذ على Deribit، إلا أن ذلك لم يكن كافياً لتعويض خسارة المستخدمين بسبب معنويات السوق الهبوطية - حيث انخفض عدد مستخدمي التداول النشطين شهرياً بمقدار 800 ألف مستخدم مقارنة بالفترة السابقة، ليصل إلى 9.5 مليون مستخدم.

بلغت إيرادات الاشتراكات والخدمات في الربع الرابع 730 مليون دولار، بزيادة قدرها 18٪ على أساس سنوي، ولكن بانخفاض طفيف بنسبة 2٪ عن الفترة السابقة. بالتفصيل، وبفضل التكامل مع سلسلة Base Chain وأدوات المطورين، بلغت إيرادات العملات المستقرة (USDC بشكل رئيسي) 380 مليون دولار، لكن مكافآت التخزين انخفضت إلى 120 مليون دولار حيث انخفض معدل عائد الشبكة بنسبة 18٪ مقارنة بالفترة السابقة؛ وبلغت إيرادات الفوائد والدخل المالي 65 مليون دولار، وبلغت إيرادات الخدمات الأخرى 165 مليون دولار.

تُظهر الميزانية العمومية أن النقد وما يعادله لدى الشركة وصل إلى 11.3 مليار دولار، بزيادة قدرها 800 مليون دولار عن الربع الثالث، مستفيدًا من تراكم أرباح السنة المالية بأكملها. ومع ذلك، أدى إصدار القروض والاستثمارات في العملات المشفرة (مثل حيازات البيتكوين) في الربع الرابع إلى انخفاض صافٍ قدره 300 مليون دولار في موارد الدولار.

لم يتم تحديث حيازات الشركة من عملة البيتكوين في الربع الرابع، لكن الاتجاه السنوي يُظهر إجمالي حيازات يزيد عن 12000 عملة، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 800 مليون دولار، ومتوسط ​​سعر للعملة الواحدة يبلغ 66000 دولار. تتذبذب القيمة الحالية مع سعر البيتكوين لتصل إلى حوالي 1.1 مليار دولار (محسوبة على أساس سعر البيتكوين البالغ 90,000 دولار في وقت إعداد التقرير المالي). وبحسابها على أساس سعر البيتكوين في 13 فبراير، هناك خسارة طفيفة غير محققة.

في حين تباطأت عملية تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات، اشتدت جولة جديدة من المنافسة في مجال المشتقات المالية، مع توسع منصة باينانس عالميًا وتآكل حصة روبن هود في السوق بفضل منتجات العملات المشفرة.

يُظهر التقرير المالي أن أولويات Coinbase لعام 2026 تشمل توسيع نطاق منصة Everything Exchange، وتوسيع نطاق مدفوعات العملات المستقرة، وبناء التمويل على سلسلة الكتل. تجاوزت العناوين النشطة لـ Base Chain تلك الخاصة بـ Optimism و Arbitrum، حيث بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة 3.5 مليار دولار.

وفقًا لأحدث البيانات من Token Terminal، فإن عدد المستخدمين النشطين أسبوعيًا على Base يأتي الآن في المرتبة الثانية بعد opBNB.

تُظهر أحدث البيانات من DefiLlama أن القيمة الإجمالية للأصول المقفلة لشركة Base قد ارتفعت إلى 39.05 مليار دولار.

بشكل عام، كشف التقرير المالي لشركة Coinbase عن ازدواجية عملاق العملات المشفرة: تنويع مدفوع بالابتكار على مدار عام كامل، لكن خسائر الربع الرابع وضعف التداول كشفا عن الاعتماد على أسعار الأصول. إن الانخفاض الحاد في أسعار الأسهم ليس مجرد رد فعل عاطفي، بل هو أيضاً تساؤل من السوق حول استدامته. إذا لم يكن هناك انتعاش قوي أو رياح تنظيمية مواتية بحلول عام 2026، فسوف تواجه Coinbase اختبارًا أكثر صعوبة.

رابط المقال الأصلي