توقف عن الحديث عن الذهب، البيتكوين ليس أصل ملاذ آمن

عنوان المقال الأصلي: عندما يصل البيتكوين إلى القاع
رابط المقال الأصلي: @abetrade
ترجمة: بيغي، بلوك بيتس

ملاحظة المحرر: بينما يكافح البيتكوين بينما تواصل الذهب والأسهم الأمريكية تحقيق ارتفاعات جديدة، أصبحت رواية "تدوير الأموال من المعادن الثمينة إلى الأصول المشفرة" شائعة مرة أخرى في السوق. لا يتبع هذا المقال هذا الحكم البديهي لتقديم استنتاجات تداول، بل يعود بدلاً من ذلك إلى البيانات نفسها، ويتحقق بشكل منهجي مما إذا كانت هناك علاقة طويلة الأمد يمكن التحقق منها حقًا بين البيتكوين والذهب.

من خلال تحليلات الارتباط والتكامل المشترك، يمكن رؤية أنه لا توجد علاقة قوية للعودة إلى المتوسط أو هيكلية "خسارة أحدهم هي مكسب لآخر" بين البيتكوين والذهب. ما يسمى بالتدوير هو أكثر من تفسير بعد فوات الأوان بدلاً من آلية سوق قابلة للتكرار والتحقق. البيتكوين ليس معدن ملاذ آمن ولا مؤشر أسهم؛ إنه سوق مستقل متطور وعالي التقلب.

تشير المقالة أيضًا إلى أن تحديد قاع البيتكوين، بدلاً من تطبيق تشبيهات على أصول أخرى، يتم بشكل أفضل من خلال التركيز على العوامل التي تحدد حقًا اتجاهات السوق، مثل التمركز، وهياكل المشتقات، والاستسلام العاطفي. تظهر التجربة التاريخية أن معظم القيعان الحقيقية تتشكل عندما يتخلى الجميع تقريبًا.

فيما يلي المقال الأصلي:

السوق المشفرة ليست ساخنة حاليًا. تمامًا كما تحقق أسعار الأسهم والمعادن ارتفاعات جديدة، كانت الأصول المشفرة على "قطار الألم" منذ أكتوبر الماضي.

مؤخراً، تم ملء الجدول الزمني بقول: "تتدفق الأموال من المعادن الثمينة إلى الأصول المشفرة، جاهزة للحدوث في أي وقت." للأسف، فإن أولئك الذين يعبرون عن هذا الرأي غالبًا ما يكونون معروفين في الصناعة بأنهم "كلام فقط"، حيث تأتي أرباحهم الشهرية الوحيدة من رسوم التفاعل المكتسبة على منصة X.

أريد أن أخصص بعض الوقت لتحليل ما إذا كانت هذه "الدورة من المعادن الثمينة إلى العملات المشفرة" لها أي أساس جوهري (تنبيه: ليس لديها)، ثم أشارك بعض النقاط الرئيسية في تاريخ سوق العملات المشفرة وكيف يمكنك تحديد هذه اللحظات.

العلاقة بين البيتكوين والذهب

أولاً، يطرح سؤال واضح: إذا كنت تريد العثور على علاقة بين ذروة الذهب وأداء البيتكوين، فإن الفرضية هي أن الذهب نفسه يجب أن "يصل إلى ذروته" بشكل متكرر. ومع ذلك، في الواقع، كانت ذروات الذهب الحقيقية نادرة على مدار العقد الماضي.

"الارتفاع المفاجئ" مثير بالتأكيد، ولكن عند التعبير عن الآراء على الإنترنت، من الأفضل أن يكون لديك بيانات لدعمها، وإلا ستبدو كالأحمق تمامًا. على مدار العقد الماضي، شهد الذهب ثلاث تراجعات ملحوظة فقط: في 2018 و2020 و2022. أي أنه، فقط ثلاث نقاط بيانات. هذا الواقع وحده يكفي لجعلي أتوقف عن البحث الإضافي؛ ومع ذلك، لإكمال هذه المقالة، دعنا نتعمق أكثر من أجل ذلك.

إذا نظرت إلى الرسم البياني أعلاه، سترى أنه من بين ثلاث ذروات دورية للذهب، حدثت اثنتان فعليًا قبل اتجاه هبوطي للبيتكوين، في 2018 و2022، على التوالي. الوقت الوحيد الذي شهد فيه البيتكوين قوة بعد تراجع الذهب كان خلال جنون "المخاطر" المعتاد في 2020.

على مدار العقد الماضي أو نحو ذلك، كانت هناك علاقة عامة بين البيتكوين والذهب قريبة من 0.8، وهو أمر غير مفاجئ - فقد كانت كلا السوقين في ارتفاع على المدى الطويل. لكن العلاقة لا تجيب على السؤال الحقيقي الذي يهمك.

إذا كنت تريد تقييم ما إذا كانت هناك علاقة "تبادل، دوران القوة، عودة محتملة" بين الأصولين، فإن مجرد النظر إلى العلاقة ليس كافيًا؛ تحتاج إلى النظر في التكامل المشترك.

التكامل المشترك

تقيس العلاقة ما إذا كان الأصولان "يتحركان معًا" في التقلبات اليومية.
من ناحية أخرى، يسأل التكامل المشترك سؤالًا مختلفًا: هل تحافظ هاتان الأصولان على علاقة مستقرة على المدى الطويل، بحيث يتم سحبهما معًا عند الانحراف؟

يمكنك أن تفكر في الأمر على أنه شخصان سكرانان يمشيان إلى المنزل معًا:

قد يتعثران، ويتخذان مسارًا مرتبكًا بشكل فردي (غير ثابت)، ولكن إذا كانا مربوطين معًا بحبل، فلا يمكنهما التجول بعيدًا عن بعضهما البعض. هذا "الحبل" هو علاقة التكامل المشترك.

إذا كانت الرواية حول "تحويل الأموال من الذهب إلى الأصول المشفرة" لها بالفعل جوهر، فستحتاج إلى رؤية التكامل المشترك بين البيتكوين والذهب - مما يعني أنه عندما يرتفع الذهب بينما يتخلف البيتكوين بشكل كبير، يجب أن تكون هناك قوة حقيقية في السوق تعيدهم إلى نفس المسار الطويل الأجل.

من خلال دمج المعلومات من الرسم البياني أعلاه، ما تنقله البيانات حقًا هو هذا: اختبار التكامل المشترك لإنجل-غرانجر لم يجد أي علاقة تكامل مشترك.

قيمة p للعينة الكاملة هي 0.44، وهي أعلى بكثير من عتبة الدلالة المعتادة 0.05. عند النظر بشكل أعمق في نوافذ مدتها عامين، من بين 31 فترة، لا تظهر أي واحدة علاقة تكامل مشترك عند مستوى دلالة 5%. بالإضافة إلى ذلك، فإن بقايا انتشار الأسعار نفسها غير ثابتة.

يبدو أن نسبة BTC/ذهب الأبسط أكثر "تفاؤلاً" قليلاً، ولكن ليس كثيرًا. أدى إجراء اختبار ADF على هذه النسبة إلى تقريبًا الثبات (p = 0.034)، مما يشير إلى أن هناك خاصية ضعيفة جدًا قد تكون موجودة للعودة إلى المتوسط. ومع ذلك، تكمن المشكلة في نصف عمرها الذي يبلغ حوالي 216 يومًا، أي ما يقرب من 7 أشهر - وهو وتيرة بطيئة بشكل غير معقول، غارقة تقريبًا في الضوضاء.

من المستوى الحالي، سعر البيتكوين يعادل تقريبًا 16 أونصة من الذهب، أي حوالي 11% أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 14.4. الدرجة المقابلة هي -2.62، مما يشير إلى أنه من منظور تاريخي، يبدو أن البيتكوين "مُقَيم بأقل من قيمته" مقارنة بالذهب.

لكن هنا المفتاح: هذه القراءة مدفوعة بشكل أساسي بالارتفاع البارابولي الأخير للذهب، وليس لأن هناك علاقة موثوقة للعودة إلى المتوسط بين الاثنين لإعادتهما معًا.

في الواقع، لا يوجد تكامل مشترك قوي. إنهما في الأساس فئتان مختلفتان تمامًا من الأصول: الذهب هو أصل ملاذ آمن ناضج، بينما البيتكوين هو أصل عالي التقلبات حدث أن يظهر اتجاهًا صعوديًا خلال نفس الفترة.

إذا كان كل ما سبق يبدو لك هراءً، فإليك دورة مكثفة للغاية في الإحصائيات:

اختبار إنجل-غرانجر هو الطريقة القياسية لتقييم التكامل المشترك. إنه يقوم بتراجع أصلين ثم يختبر ما إذا كانت بقايا الانحدار (أي، "فرق السعر" بين الاثنين) ثابتة - سواء كانت تتقلب حول متوسط مستقر، وليس تنجرف بلا حدود. إذا كانت المتبقية ثابتة، فإنها تشير إلى التكامل المشترك بين الأصولين.

يتم استخدام اختبار ADF (اختبار ديكي-فولر المعزز) لاختبار الثبات في سلسلة زمنية. يختبر بشكل أساسي وجود "جذر وحدة"، مما يعني بشكل غير رسمي ما إذا كانت السلسلة تميل إلى الاتجاه بلا حدود أو تعود إلى متوسط.
قيمة p أقل من 0.05 تعني أنه يمكنك رفض فرضية جذر الوحدة، مما يؤكد ثبات السلسلة ووجود عودة إلى المتوسط.

نصف العمر يصف مدى سرعة حدوث العودة إلى المتوسط. إذا كان فرق السعر له نصف عمر 30 يومًا، فهذا يعني أنه بعد أن يتم سحبه بعيدًا، سيستغرق الأمر حوالي شهر لتصحيح نصف الطريق مرة أخرى.
نصف عمر قصير = قابل للتداول؛
نصف عمر طويل = عديم الفائدة أساسًا باستثناء "HODL والصلاة."

في النهاية، لطالما شعرت أن محاولة ربط البيتكوين بأي أصل مالي تقليدي بشكل قسري هو أمر سخيف بطبيعته. معظم الوقت، يستخدم الناس مثل هذه المقارنات لتلبية السرد الذي يناسب موقفهم الحالي: اليوم البيتكوين هو "ذهب رقمي"، وغدًا يتحول إلى "ناسداك معزز."

على النقيض من ذلك، فإن ارتباطه بسوق الأسهم هو في الواقع أكثر واقعية بكثير. على مدار السنوات الخمس الماضية، كانت قمم البيتكوين وقاعه متزامنة للغاية مع S&P 500 (SPX) - حتى هذه المرحلة: لا يزال SPX قريبًا من أعلى مستوى له على الإطلاق، بينما تراجع البيتكوين بنسبة 40% من ذروته.

لهذا السبب، يجب أن تعتبر البيتكوين ككيان مستقل. إنه ليس معدنًا - لا أحد سيعتبر أصلًا له تقلب سنوي يزيد عن 50% كأصل ملاذ آمن (للمقارنة، الذهب له تقلب سنوي حوالي 15%، وحتى في ذلك الوقت، يعتبر مرتفعًا في فئة أصول "تخزين القيمة").
إنه أيضًا ليس مؤشرًا للأسهم - البيتكوين ليس له أسهم مكونة، فهو في الأساس مجرد قطعة من الشيفرة.

على مر السنين، تم تغليف البيتكوين في روايات مختلفة: أداة دفع، مخزن للقيمة، ذهب رقمي، أصل احتياطي عالمي، وهكذا.

تبدو هذه التصريحات رائعة، لكن الواقع هو أنه لا يزال سوقًا شابًا نسبيًا، ومن الصعب الجدال بأنه، بخلاف كونه "أصلًا مضاربيًا"، لديه بالفعل حالة استخدام واضحة ومستقرة في العالم الحقيقي. في النهاية، لا يعد التعامل معه كأصل مضاربي مشكلة في حد ذاته؛ المفتاح هو الحفاظ على فهم واضح وواقعي لذلك.

القاع

محاولة التقاط قاع البيتكوين بشكل مستقر وموثوق أمر صعب للغاية - بالطبع، لا يوجد سوق سهل، لكن المشكلة مع البيتكوين هي أنه قد تغير بسرعة كبيرة على مر هذه السنوات لدرجة أن الأنماط التاريخية أصبحت أقل صلة.

قبل عشر سنوات، لم يتغير هيكل سوق الذهب ومؤشر S&P 500 (SPX) كثيرًا مقارنةً بالآن؛
لكن في عام 2015، كانت إحدى الاستخدامات الرئيسية للاحتفاظ بالبيتكوين لا تزال هي شراء الهيروين عبر الإنترنت.

لقد شهد هذا بوضوح تغييرًا هائلًا. اليوم، أصبح المشاركون في السوق أكثر "احترامًا"، خاصة بعد الزيادة الكبيرة في الفائدة المفتوحة في عقود البيتكوين الآجلة والخيارات في CME في عام 2023، وإطلاق صناديق البيتكوين المتداولة في عام 2024، حيث دخلت الأموال المؤسسية رسميًا وبشكل كبير إلى هذا السوق.

البيتكوين هو سوق متقلب للغاية. إذا كان هناك أي استنتاج يمكننا أن نقوله بثقة نسبية، فهو أن: القيعان السوقية غالبًا ما تكون مصحوبة بردود فعل مفرطة شديدة على مختلف المشتقات و"التصفية على طريقة التدافع."

يظهر هذا الإشارة في كل من مقاييس التشفير الأصلية، مثل الفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل التي تشهد تقلبات شديدة، وفي مقاييس تركز على المؤسسات، مثل انحراف الخيارات والتغيرات غير الطبيعية في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.

لقد قمت شخصيًا ببناء مؤشر يدمج هذه الإشارات في نظام مركب للتتبع (يرجى ملاحظة أن هذا المؤشر غير متاح حاليًا للجمهور، آسف). كما هو موضح في الرسم البياني، فإن المناطق المميزة باللون الأحمر تتوافق عادةً مع مراحل من المشاعر السوقية الشديدة: انخفاض الفائدة المفتوحة، معدلات التمويل السلبية، المتداولون يدفعون مبالغ زائدة مقابل علاوات الخيارات الهبوطية، والتقلبات المدركة تتجاوز التقلبات الضمنية.

في الوقت نفسه، فإن ارتباط تقلبات البيتكوين الفورية، على الرغم من أنه لا يزال فوضويًا بعض الشيء بشكل عام، يظهر بشكل متزايد خصائص مشابهة لمؤشرات الأسهم.

ملخص

إذا جئت هنا لنقاط "الدخول / SL / TP"، فلا يمكنني إلا أن أعتذر عن خيبة أملك (لكنني لست آسفًا حقًا).

الغرض من هذا التحليل هو توضيح حقيقة تبدو واضحة ولكن غالبًا ما يتم تجاهلها: البيتكوين هو سوق مستقل. في مراحل معينة، قد يشبه الذهب، بينما في أوقات أخرى، قد يتصرف أكثر مثل الأسهم. ومع ذلك، من الناحية الأساسية، لا يوجد سبب جوهري يجعلها تظهر تقلبات متزامنة على المدى الطويل.

إذا كنت حاليًا مهووسًا بالسعر الذي ينخفض باستمرار، محاولًا تحديد متى سيظهر القاع، بدلاً من تطبيق تشبيهات من أصول أخرى، ركز على البيانات التي هي حقًا مهمة لهذا السوق. انظر إلى هيكل المراكز - غالبًا ما يروي القصة الأكثر واقعية وقسوة.

أيضًا، لا تنسَ: تتشكل معظم القيعان الحقيقية عندما يكون قد استسلم تقريبًا الجميع.

[رابط المقال الأصلي]