سر نجاح Hyperliquid كما تكشفه البنية المالية ذات الطبقات الخمس

الكاتب: Baheet

إعداد: Jiahua، ChainCatcher

غالبًا ما يتبع بناء البنية التحتية المالية على المستوى المؤسسي مسارًا يمكن تتبعه. لا يمكنك البدء بالمنتج الأكثر تعبيرًا ثم العمل بشكل عكسي.

عليك البدء من طبقة المقاصة، وإثبات قدرتها على العمل بشكل طبيعي تحت الضغط، ثم فتح جميع الوظائف التي تعتمد عليها.

بورصة نيويورك لم تضف المشتقات قبل أن تمتلك سوق أسهم يعمل بشكل جيد. وبورصة شيكاغو التجارية لم تطلق الخيارات قبل تقديم العقود الآجلة.

هذا الترتيب ليس اعتباطيًا بأي حال من الأحوال. فالترتيب في القاعدة يحدد الاحتمالات في القمة.

تدرك Hyperliquid هذا الأمر جيدًا.

ينظر الجمهور عمومًا إلى Hyperliquid على أنها منصة تداول لا مركزية تقدم منتجات باستمرار. منصة عقود آجلة دائمة أضافت التداول الفوري، والأصول المرمزة، ثم أسواق التنبؤ. فريق يعمل بسرعة.

هذا القول ليس خاطئًا، لكنه يغفل جوهر الموضوع تمامًا.

لم تقم Hyperliquid ببناء منصة تداول لا مركزية ثم أضافت المنتجات تباعًا. بل بنوا محرك مقاصة وفتحوه طبقة تلو الأخرى.

كل مقترح تحسين (HIP) هو شرط أساسي، وليس مجرد ميزة.

وHIP-4، المقترح الذي يسميه الجميع قاتل Polymarket، هو البرهان النهائي على هدفها الواضح منذ البداية.

الأساس

قبل ظهور أي مقترح تحسين (HIP)، حدد قرار تصميمي واحد كل ما تلاه.

بنت Hyperliquid نظام HyperCore كطبقة أولى (L1) تطبيقية محددة ومحسنة بالكامل حول البنية الدقيقة للسوق. فهي لا تسعى إلى القابلية العامة للبرمجة، ولا تسعى إلى تنفيذ عقود ذكية عشوائية.

إنها تركز فقط على البنية الدقيقة للسوق. تأكيدات في أجزاء من الثانية، تنفيذ يمكن التنبؤ به، إدارة واضحة للحالة، ومحرك مطابقة قادر على التعامل مع متطلبات الإنتاجية لتداول المشتقات الاحترافي.

هذا قيد تم وضعه عمدًا. فمن خلال رفض بناء سلسلة عامة الأغراض، تخلت Hyperliquid عن قاعدة المطورين الواسعة التي تتنافس عليها Ethereum وSolana.

في المقابل، لديهم محرك مقاصة يمكنه دعم الأسواق ذات المستوى المؤسسي بشكل موثوق منذ اليوم الأول.

ضمان الأداء هذا هو شيء قضت منصات التداول اللامركزية القائمة على صانع السوق الآلي (AMM) والسلاسل العامة سنوات في محاولة تحقيقه دون أن تنجح بالكامل.

أصبح كل مقترح تحسين (HIP) لاحق ممكنًا لأن HyperCore بُنيت بهذه الطريقة في البداية.

القيود بحد ذاتها استراتيجية.

HIP-1: معيار الأصول

الطبقة الأولى هي الأكثر جوهرية والأقل نقاشًا.

يقدم HIP-1 معيار الرموز الأصلي لـ Hyperliquid، وهو رد البروتوكول على معيار ERC-20، ولكن مع اختلاف هيكلي رئيسي.

الرموز بموجب HIP-1 لا توجد كأرصدة عقود ذكية على آلة افتراضية عامة. إنها وحدات أصلية لمحرك HyperCore نفسه، وقابلة للتداول مباشرة داخل بنية المطابقة عالية الأداء منذ لحظة وجودها.

هذا التمييز أكثر أهمية بكثير مما يبدو.

على Ethereum، تعتبر الأصول والمنصات التي تتداول تلك الأصول أنظمة مستقلة يجب أن تتواصل عبر حدود العقود.

على Hyperliquid، الأصول والمنصات هي نفس النظام. لا توجد جسور، ولا تأخيرات ناتجة عن استدعاءات عبر العقود، ولا مساحة لمخاطر التنفيذ التي تعاني منها بروتوكولات التمويل اللامركزي المبنية على سلاسل عامة الأغراض.

يحل HIP-1 مشكلة توفر الأصول.

لكن وظيفته الأعمق هي أنه يرسخ HyperCore كموطن أصلي للأوليات المالية، وليس مجرد بيئة تنفيذ لأكواد عشوائية.

بدون هذا البرهان، سيكون كل ما يليه غير جدير بالثقة.

HIP-2: توجيه السيولة

الأصول بدون سيولة لا معنى لها. هذه هي مشكلة البداية الباردة، التي تخنق بروتوكولات واعدة أكثر من أي فشل تقني.

أنت بحاجة إلى سيولة قبل ظهور المتداولين، وبحاجة إلى متداولين قبل ظهور مزودي السيولة.

تخفف معظم المشاريع من هذا التناقض من خلال برامج الحوافز، وجداول إصدار الرموز، ودعم صناع السوق. هذه ليست حلولًا. إنها تأجيلات.

يقدم HIP-2 آلية Hyperliquidity، وهي آلية صناعة سوق خوارزمية أصلية مدمجة مباشرة في طبقة البروتوكول.

على عكس صانعي السوق الآليين (AMMs) الذين ينتظرون حجم التداول بشكل سلبي ويعرضون مزودي السيولة لخسارة غير دائمة حتمية عند استقرار السوق، تقوم Hyperliquidity بأتمتة توفير السيولة للأصول الفورية بطريقة تجعل النموذج الاقتصادي مستدامًا من الكتلة الأولى.

أي أصل يتم إطلاقه على Hyperliquid يمكن أن يحصل فورًا على سوق يعمل بكامل طاقته. ليس "سيحصل في النهاية"، بل فورًا.

أهمية HIP-2 ليست تشغيلية فقط. فهي تثبت أن HyperCore يمكنها حل مشكلة البداية الباردة أصليًا دون الاستعانة بمصادر خارجية لتوجيه السيولة لصناع سوق خارجيين أو برامج حوافز.

هذا البرهان يضع الأساس للتطورات اللاحقة. ستواجه العقود الآجلة الدائمة غير المرخصة نفس مشكلة البداية الباردة على نطاق أوسع. يوضح HIP-2 أن المحرك قادر تمامًا على التعامل معها.

HIP-3: اختبار الإجهاد

من هنا تصبح الحجة لا جدال فيها.

يكسر HIP-3 احتكار إدراج الرموز. قبل ذلك، كان يتم نشر وإدارة كل سوق على @HyperliquidX بواسطة الفريق الأساسي، وهو نموذج مركزي ضمن الجودة ولكنه حد من التنوع.

يقدم HIP-3 عقودًا آجلة دائمة غير مرخصة ينشرها البناؤون، مما يسمح لفرق خارجية بنشر أسواق آجلة لأي أصل دون إذن.

عملات الميم، والمؤشرات، ورموز ما قبل السوق، وأزواج التداول المتخصصة. أي شخص يمكنه رهن مليون HYPE يمكنه إدراج سوق والعمل ضمن بنية HyperCore التحتية.

كانت النتائج فورية. نما الاهتمام المفتوح من أقل من 200 مليون دولار إلى أكثر من 1.26 مليار دولار. وبلغ حجم التداول اليومي 5.9 مليار دولار.

استحوذ المشاركون الأوائل على ما يصل إلى 85% من حصة السوق في فئاتهم. وبأي معيار، كان HIP-3 انفجارًا.

لكن أهم شيء فعله HIP-3 لم يكن خلق حجم تداول.

لقد أثبت أن إنشاء أسواق غير مرخصة على HyperCore يمكن أن يعمل على نطاق واسع في ظل ظروف حقيقية ويتحمل مخاطر رأس المال الحقيقية.

صمد محرك المطابقة. صمدت إدارة الحالة. وصمدت آلية الرسوم.

لقد اجتازت HyperCore الآن اختبار الإجهاد لتداول المشتقات غير المرخصة عبر عشرات الأصول في وقت واحد.

HIP-3 هو الاختبار. وHIP-4 هو معنى الاختبار.

HIP-4: الهدف النهائي

تبدو عقود النتائج كمنتجات سوق تنبؤ. في الواقع، هي حلقة مغلقة للبنية التحتية بأكملها.

يقدم HIP-4 عقود تسوية ثنائية مضمونة بالكامل تتداول بين 0 و1 وتتم تسويتها على إحدى هاتين القيمتين بناءً على نتائج أحداث يمكن التحقق منها.

بدون مقاصة، تكون نقطة الدخول عبارة عن تعرض للمخاطر الثابتة، تتم تسويتها بـ USDH.

على السطح، يضع هذا Hyperliquid في منافسة مباشرة مع Polymarket وKalshi. هذا الإطار ليس خاطئًا، لكنه يقلل من شأن التحول الجوهري الذي يحدث.

الوظيفة الأعمق لـ HIP-4 هي أنها توسع قدرة HyperCore على التسعير من الأصول والرافعة المالية إلى الاحتمالات نفسها.

قبل HIP-4، كانت HyperCore قادرة على تسعير قيمة أصل ومقدار الرافعة المالية التي يمكن للسوق دعمها. بعد HIP-4، يمكنها تسعير ما إذا كان شيء ما سيحدث.

تكمل هذه الخطوة القطعة الأخيرة من نظام التشغيل المالي.

اتجاه السعر، والرافعة المالية، والاحتمالية هي الأبعاد الثلاثة الأساسية للمخاطر المالية. يمكن لـ HyperCore الآن التعبير أصليًا عن هذه الأبعاد الثلاثة في بيئة هامش موحدة على نفس محرك المقاصة.

لهذا السبب تعد قدرة الهامش الكامل هي الميزة الأكثر أهمية في HIP-4، وليس مجرد سوق التنبؤ السطحي.

يمكن للمتداولين استخدام نفس الضمانات للاحتفاظ بمركز عقد آجل دائم برافعة مالية وشراء عقد نتيجة.

تصبح الأموال الخاملة على مستوى سوق التنبؤ رأس مال نشط على مستوى العقود الآجلة الدائمة.

هذان النظامان ليسا منتجين متجاورين يتشاركان في الميزانية العمومية. إنهما نفس النظام الذي يعبر عن أبعاد مختلفة للمخاطر مقابل نفس البنية التحتية للمقاصة.

لا يمكن لأي سوق تنبؤ موجود تقديم هذا لأن أي سوق تنبؤ موجود لم يُبنَ على محرك مقاصة مشتقات تم التحقق منه.

Polymarket وKalshi هما طبقات التسوية للرهانات الثنائية. HyperCore هو نظام تشغيل مالي يدعم الآن الرهانات الثنائية كواحدة من العديد من أولياته.

المقارنة

عندما تراقب كيف يعالج النظام البيئي الأوسع نفس القضايا، تصبح الخيارات المتسلسلة التي اتخذتها Hyperliquid أكثر وضوحًا.

تم تصميم معظم البنى التحتية للبلوكشين حول اعتقاد أساسي: امنح المطورين أولاً أقصى مساحة قابلة للبرمجة، وسيتبع ذلك الأداء.

هذا ليس غير صحيح. وبالنظر إلى متطلبات السنوات الأولى للصناعة، فهو رهان عقلاني.

فتحت قابلية البرمجة في Ethereum فئة كاملة من التجارب المالية التي كانت ستصبح مستحيلة لولا ذلك. وأثبتت إنتاجية Solana أن الأنظمة الموجودة على السلسلة يمكنها تلبية متطلبات السرعة للتطبيقات المالية الحقيقية.

حققت كلتا السلسلتين اختراقات حقيقية وتواصلان استضافة بعض أهم التطبيقات في مجال الكريبتو.

ومع ذلك، فإن إعطاء الأولوية للمساحة القابلة للبرمجة على الأداء يخلق دينًا تقنيًا محددًا.

عندما تصبح التطبيقات المبنية على سلاسل عامة الأغراض معقدة بما يكفي لتتطلب تنفيذًا على المستوى المؤسسي، يجب على السلسلة تعديل ضمانات الأداء التي لم تعطِها الأولوية عند وضع الأساس.

هذا التعديل صعب ومكلف ولا يمكن أن يكون نظيفًا تمامًا أبدًا.

بيئة التنفيذ التي لم تُصمم حول البنية الدقيقة للسوق لا يمكن تعويضها بالكامل من خلال توسيع الطبقة الثانية (L2) أو تحسينات المدققين.

راهنت Hyperliquid على العكس. لقد قيدت مساحة التصميم تمامًا في الطبقة الأساسية للبنية الدقيقة للسوق ثم فتحت مساحة قابلة للبرمجة فوق محرك مقاصة تم التحقق منه بالفعل في ظل ظروف حقيقية.

التكلفة هي أن المطورين الأوائل لديهم تعرض أضيق. والمكافأة هي أن كل منتج مبني على HyperCore يرث موثوقية طبقة المقاصة الأساسية.

هذا ليس انتقادًا للسلاسل العامة. إنها ملاحظة: عندما يتم تصميم البنية التحتية المالية من المبادئ الأولى حول الأسواق بدلاً من القابلية للبرمجة، ما هي الاحتمالات التي تظهر.

نقطتا بداية مختلفتان، ونقطتا نهاية مختلفتان.

أفكار ختامية

ما يبنيه هذا الفريق لم يكن أبدًا نسخة أفضل من Binance. هذا النوع من المشهد كان دائمًا صغيرًا جدًا.

تقوم Hyperliquid في الواقع ببناء حزمة تقنية قابلة للتطبيق بحد أدنى لنظام تشغيل مالي، مجمعة بالترتيب الهيكلي الوحيد المعقول.

المقاصة أولاً. الأصول ثانيًا. السيولة ثالثًا. الرافعة المالية رابعًا. الاحتمالية خامسًا.

كل طبقة هي إثبات للمفهوم للطبقة التالية. كل مقترح تحسين (HIP) هو شرط أساسي، وليس ميزة.

الدليل موجود في هذا الترتيب نفسه.

لم يتبع HIP-3 مقترح HIP-2 لأن الفريق لديه فكرة جيدة عن العقود الآجلة الدائمة غير المرخصة. بل تبعه مباشرة لأن HIP-2 أثبت بالفعل أن HyperCore يمكنها حل مشكلة البداية الباردة أصليًا.

لم يتبع HIP-4 مقترح HIP-3 لأن أسواق التنبؤ رائجة. بل تبعه مباشرة لأن HIP-3 سمح بالفعل لمحرك المقاصة بالخضوع لاختبار إجهاد واسع النطاق عبر عشرات الأصول تحت رأس مال حقيقي.

هذا الترتيب بحد ذاته هو أفضل حجة.

يمكن لـ HyperCore الآن تسعير الأصول، والحفاظ على السيولة، والتعبير عن الرافعة المالية، وتسوية الاحتمالات.

هذه ليست قائمة من الميزات التي تم تجميعها بمرور الوقت بواسطة فريق سريع العمل. إنها بنية ذات هدف واضح.

كانت نقطة النهاية دائمًا هي HIP-4. إنها تتطلب فقط أربعة شروط مسبقة للوصول إليها.

هذا كل شيء!