ما هي الإشارات الصادرة عن أحدث مؤتمر للتكنولوجيا المالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

في 21 أكتوبر، في واشنطن العاصمة، امتلأت قاعة الاجتماعات في مقر مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأشخاص كانوا يُعتبرون قبل بضع سنوات مثيري شغب في النظام المالي. جلس مؤسس Chainlink، والرئيس التنفيذي لشركة Circle، والمدير المالي لشركة Coinbase، ومدير العمليات في BlackRock وجهاً لوجه مع محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر، لمناقشة العملات المستقرة، والترميز، والمدفوعات عبر الذكاء الاصطناعي.

كانت هذه هي المرة الأولى التي يعقد فيها الاحتياطي الفيدرالي مؤتمر ابتكار المدفوعات. لم يكن المؤتمر مفتوحاً للجمهور ولكنه بُث مباشرة. تضمن جدول الأعمال أربعة مواضيع: دمج التمويل التقليدي والأصول الرقمية، ونماذج أعمال العملات المستقرة، وتطبيق الذكاء الاصطناعي في المدفوعات، والمنتجات المرمزة. وخلف كل موضوع يكمن سوق تبلغ قيمته تريليونات الدولارات.

في ملاحظاته الافتتاحية، قال والر: "هذا عصر جديد للاحتياطي الفيدرالي في قطاع المدفوعات، ولم تعد صناعة DeFi تُنظر إليها على أنها مشبوهة أو مثار سخرية". بعد انتشار هذا التصريح في مجتمع العملات الرقمية، ارتفع بيتكوين بنقطتين في ذلك اليوم. وفي خطابه الافتتاحي، قال والر أيضاً: "ابتكار المدفوعات يتطور بسرعة، ويحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى مواكبة ذلك".

تألف مؤتمر ابتكار المدفوعات من أربع حلقات نقاشية، وقامت Dynamic Beating بتلخيص وتنظيم محتواها. فيما يلي المواضيع والمحتوى الرئيسي لهذا المؤتمر:

"الحساب الرئيسي المبسط" للاحتياطي الفيدرالي

أهم ما اقترحه والر هو مفهوم يسمى "الحساب الرئيسي المبسط".

الحساب الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي هو تصريح للبنوك للوصول إلى نظام دفع الاحتياطي الفيدرالي. باستخدام هذا الحساب، يمكن للبنوك استخدام مسارات الدفع مثل Fedwire وFedNow مباشرة دون المرور عبر وسطاء. ومع ذلك، فإن عتبة الحساب الرئيسي مرتفعة، وعملية الموافقة طويلة، وقد تقدمت العديد من شركات العملات الرقمية بطلبات لسنوات دون نجاح.

يعد Custodia Bank حالة نموذجية. بدأ بنك العملات الرقمية هذا ومقره وايومنغ في التقدم بطلب للحصول على حساب رئيسي في عام 2020، وتم تأخيره من قبل الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من عامين، ورفع دعوى قضائية في النهاية ضد الاحتياطي الفيدرالي. واجهت Kraken أيضاً مشكلات مماثلة.

قال والر إن العديد من شركات المدفوعات لا تحتاج إلى جميع وظائف الحساب الرئيسي. فهي لا تحتاج إلى الاقتراض من الاحتياطي الفيدرالي، ولا تحتاج إلى سحب على المكشوف خلال اليوم، وتحتاج فقط إلى الوصول إلى نظام الدفع. لذلك، يدرس الاحتياطي الفيدرالي نسخة "مبسطة" لتزويد هذه الشركات بخدمات دفع أساسية مع التحكم في المخاطر. على وجه التحديد، لا يدفع هذا الحساب فائدة، وقد يكون له حد للرصيد، ولا يمكنه السحب على المكشوف، ولا يمكنه الاقتراض، ولكن عملية الموافقة عليه ستكون أسرع بكثير.

محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر

ماذا يعني هذا الاقتراح؟ يمكن لمصدري العملات المستقرة وشركات مدفوعات العملات الرقمية الآن الوصول مباشرة إلى نظام دفع الاحتياطي الفيدرالي دون الاعتماد على البنوك التقليدية. سيؤدي هذا إلى تقليل التكاليف بشكل كبير وتحسين الكفاءة. والأهم من ذلك، أن هذه هي المرة الأولى التي يعترف فيها الاحتياطي الفيدرالي رسمياً بهذه الشركات كمؤسسات مالية شرعية.

الحوار الأول: تصادم التمويل التقليدي والنظام البيئي الرقمي

كان موضوع النقاش الأول هو "دمج التمويل التقليدي والنظام البيئي للأصول الرقمية". كانت المضيفة ريبيكا ريديغ، كبيرة المسؤولين القانونيين في Jito Labs، مع سيرجي نزاروف، المؤسس المشارك لـ Chainlink، وجاكي ريسيس، الرئيس التنفيذي لـ Lead Bank، ومايكل شاولوف، الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks، وجينيفر باك، الرئيس العالمي لخدمات الصناديق والحفظ في بنك نيويورك ميلون، جالسين على المسرح.

من اليسار إلى اليمين: ريبيكا ريديغ، كبيرة المسؤولين القانونيين في Jito Labs؛ سيرجي نزاروف، المؤسس المشارك لـ Chainlink؛ الرئيس التنفيذي لـ Lead Bank جاكي ريسيس؛ الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks مايكل شاولوف؛ جينيفر باك، الرئيس العالمي لخدمات الصناديق والحفظ في بنك نيويورك ميلون

· التشغيل البيني كأكبر عقبة أمام التكامل

دخل نزاروف، المؤسس المشارك لـ Chainlink، في صلب الموضوع وذكر أن التشغيل البيني هو أكبر مشكلة حالياً. هناك نقص في معايير الامتثال الموحدة، وآليات التحقق من الهوية، وأطر المحاسبة بين الأصول على بلوكتشين والأنظمة المالية التقليدية. مع انخفاض تكلفة إنشاء سلسلة جديدة، يتفاقم "تجزئة" السلاسل، مما يجعل الحاجة إلى معايير موحدة أكثر إلحاحاً.

دعا الاحتياطي الفيدرالي، مشيراً إلى أن نظام الدفع يجب أن يكون قادراً على العمل مع العملات المستقرة والودائع المرمزة. وأكد أن مجال الدفع يمثل جانب الطلب في اقتصاد الأصول الرقمية، وإذا تمكن الاحتياطي الفيدرالي من توفير إطار واضح لإدارة المخاطر، فيمكن للولايات المتحدة الحفاظ على ريادتها في ابتكار المدفوعات الرقمية العالمية.

وأشار إلى أنه كان من غير المتصور قبل عام أن تتم مناقشة "DeFi المنظم" في الاحتياطي الفيدرالي، وهو في حد ذاته اتجاه إيجابي. توقع نزاروف أنه في السنوات 2 إلى 5 القادمة، سيظهر نموذج هجين: "متغير DeFi منظم"، يتم تحقيقه من خلال العقود الذكية لأتمتة عمليات الامتثال.

· البنوك التقليدية ليست مستعدة بعد؛ عنق الزجاجة الأساسي هو الوعي والموهبة

تعتقد الرئيسة التنفيذية لـ Lead Bank، ليساس، أنه حتى مع وجود مخطط لتقارب التمويل التقليدي والنظام البيئي الرقمي، فإن معظم البنوك ببساطة ليست مستعدة للتعامل مع هذا التكامل. تفتقر البنوك التقليدية إلى البنية التحتية للمحفظة الرقمية، والأنظمة للتعامل مع إيداع وسحب العملات الرقمية، وداخلياً، تفتقر إلى "المواهب التي تفهم منتجات بلوكتشين".

وصنفت المشكلة بشكل أكبر على أنها فجوة في الإدراك والقدرة، مؤكدة أن العقبة الأكبر ليست التكنولوجيا نفسها بل "معرفة وقدرات التنفيذ لفريق الخدمات المالية الأساسي في البنك". هذه الفرق الأساسية، بسبب نقص فهم والحكم على منتجات بلوكتشين الناشئة، لا تدرك كيفية تنظيم أو الإشراف بفعالية على هذه الأعمال الجديدة.

هذا النقص في الاستعداد واضح بشكل خاص في جانب التجزئة. ذكرت ليساس أنه على الرغم من أن أنظمة KYC للمؤسسات أكثر نضجاً حالياً، إلا أن مستخدمي التجزئة لا يزالون يكافحون للوصول إلى هذه الأدوات. هذا يكشف عن واقع محرج: حتى لو كانت البنوك راغبة في المشاركة، فإن قدراتها الخدمية تقتصر على عدد قليل من العملاء المؤسسيين، بعيداً عن التبني الواسع النطاق.

· الصناعة تحتاج إلى إطار عملي للتنظيم والتحكم في المخاطر

تطرقت هذه المحادثة أيضاً إلى قضايا الاحتيال عبر الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى مناقشة "عدم قابلية الرجوع" للمعاملات على السلسلة. يمكن عكس التحويلات البرقية التقليدية، لكن معاملات بلوكتشين نهائية، مما يمثل تحدياً كبيراً حول كيفية تلبية المتطلبات التنظيمية لقابلية الرجوع مع الحفاظ على النهائية على السلسلة. دعت ليساس المنظمين إلى التقدم "ببطء وثبات" لأن "الابتكار دائماً رائع حتى يتم خداع عائلتك".

ثم وجه مايكل شاولوف، الرئيس التنفيذي لـ Fireblocks، المناقشة نحو قضايا اقتصادية وتنظيمية أعمق. وأشار إلى أن العملات المستقرة يمكن أن تعيد تشكيل أسواق الائتمان، مما يؤثر بالتالي على السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. كما سلط الضوء على منطقة رمادية تنظيمية محددة: وضع "الودائع المرمزة" للبنك على بلوكتشين عام، حيث لا تزال مسؤولية البنك غير واضحة، هي قضية رئيسية تعيق حالياً مشاريع البنوك. ودعا إلى مزيد من البحث حول كيفية تغيير الأصول الرقمية لميزانيات البنوك ودور الاحتياطي الفيدرالي في هذا التحول.

أخيراً، قدمت جينيفر باخ من بنك ميلون في نيويورك "قائمة أمنيات"، تحدد أربعة عناصر تأمل البنوك التقليدية أن يعطي المنظمون الأولوية لمعالجتها: تمكين أنظمة الدفع على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وإنشاء معايير تقنية، وتعزيز كشف الاحتيال، وإنشاء إطار للسيولة والاسترداد للعملات المستقرة والودائع المرمزة.

الحلقة الثانية: متاعب وفرص العملات المستقرة

ركزت حلقة النقاش الثانية على العملات المستقرة. كان المضيف كايل ساماني، المؤسس المشارك لـ Multicoin Capital، وانضم إليه على المسرح الرئيس التنفيذي لـ Paxos تشارلز كاسكاريلا، ورئيس مجلس إدارة Circle جيريمي ألاير، والرئيس التنفيذي لـ Fifth Third Bank تيم سبنس، والرئيس التنفيذي لـ DolarApp فرناندو تريس.

من اليسار إلى اليمين كايل ساماني المؤسس المشارك لـ Multicoin Capital، تشارلز كاسكاريلا الرئيس التنفيذي لـ Paxos، تيم سبنس الرئيس التنفيذي لـ Fifth Third Bank، فرناندو تريس الرئيس التنفيذي لـ DolarApp، جيريمي ألاير رئيس مجلس إدارة Circle

· طلب قوي وحالات استخدام للعملات المستقرة المتوافقة

في يوليو من هذا العام، أقرت الولايات المتحدة "قانون GENIUS"، الذي يتطلب من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ بأصول احتياطية عالية الجودة بنسبة 100%، بشكل أساسي في النقد وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. بعد دخول هذا القانون حيز التنفيذ، ارتفعت نسبة العملات المستقرة المتوافقة من أقل من 50% في بداية العام إلى 72%. من بينها، Circle وPaxos هما أكبر المستفيدين. وصل تداول USDC إلى 65 مليار دولار في الربع الثاني من هذا العام، وهو ما يمثل 28% من السوق العالمية، بمعدل نمو سنوي يزيد عن 40%.

من حيث حالات الاستخدام، قدم سبنس، ممثلاً للبنوك، الرؤية الأكثر عملية. يعتقد أن أقوى وأكثر حالات استخدام العملات المستقرة مباشرة هي "المدفوعات عبر الحدود" لأنها تعالج بفعالية نقاط الألم المتمثلة في تأخيرات التسوية التقليدية ومخاطر العملات الأجنبية. في المقابل، فإن القابلية للبرمجة التي يتطلبها تداول وكيل الذكاء الاصطناعي هي مستقبل طويل الأجل.

أضاف تريس من DolarApp أيضاً من منظور أمريكا اللاتينية، مشيراً إلى أنه بالنسبة لهذه البلدان ذات العملات المحلية غير المستقرة، فإن العملات المستقرة ليست أدوات مضاربة بل وسيلة ضرورية للحفاظ على القيمة. وذكّر صناع القرار المتمحورين حول الولايات المتحدة الحاضرين بأن حالات استخدام العملات المستقرة أوسع بكثير مما يتخيلون.

· عنق زجاجة تجربة المستخدم لـ "الإنترنت عبر الهاتف"

أشار كاسكاريلا إلى أكبر نقطة ألم في نمو الصناعة: تجربة المستخدم.

قارن بين DeFi والعملات الرقمية اليوم بـ "الإنترنت عبر الهاتف" المبكر، مصرحاً بصراحة بأن DeFi والعملات الرقمية لم يتم تجريدها بالكامل بعد. يعتقد أنه فقط عندما يتم تجريد تكنولوجيا بلوكتشين جيداً وتصبح "غير مرئية"، سيحدث التبني الجماعي. "لا أحد يعرف كيف يعمل الهاتف المحمول... لكن الجميع يعرف كيفية استخدامه. العملات الرقمية، بلوكتشين، العملات المستقرة تحتاج إلى أن تكون هكذا".

أشاد كاسكاريلا بشركات مثل PayPal، معتقداً أن دمجها للعملات المستقرة في التمويل التقليدي هو علامة مبكرة على هذا التحول في سهولة الاستخدام.

· تهديد لنظام الائتمان المصرفي

شارك ألاير من Circle وسبنس من Fifth Third Bank أيضاً في المناقشة، ممثلين لمنظور البنوك التقليدية، وهو في حد ذاته إشارة.

حاول سبنسر أولاً إعادة تشكيل هوية البنوك، مقترحاً استخدام "ScaledFi" (التمويل القابل للتطوير) ليحل محل "TradFi" (التمويل التقليدي)، ومصرحاً بأن هوية البنك "القديمة" "هي أقل شيء إثارة للاهتمام".

وأشار أيضاً إلى أن العملات المستقرة لن تستنزف "رأس مال" البنك، لكنها ستستنزف "الودائع". التهديد الحقيقي هو أنه إذا سُمح للعملات المستقرة بدفع فائدة (حتى لو كانت متنكرة في شكل "مكافأة" مشابهة لـ Coinbase التي تصدر إعانات USDC)، فسوف يشكل ذلك تهديداً كبيراً لتكوين ائتمان البنك.

الوظيفة الأساسية للبنك هي قبول الودائع وإصدار القروض (أي خلق الائتمان). إذا سحبت العملات المستقرة، بمرونتها وفائدتها المحتملة، كمية كبيرة من الودائع، فإن قدرة البنك على الإقراض ستتقلص، مما يهدد بالتالي نظام الائتمان الاقتصادي بأكمله. هذا مشابه لتأثير صناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال (MMMFs) المبكرة على النظام المصرفي.

المحادثة الثالثة: خيال وواقع الذكاء الاصطناعي

ناقشت الحلقة الثالثة موضوع الذكاء الاصطناعي. كان المضيف هو الرئيس التنفيذي لـ Modern Treasury، مات ماركوس، وعلى المسرح كانت الرئيسة التنفيذية لـ ARK Invest، وودسيس، والمديرة المالية لـ Coinbase، أليسيا هاس، ومديرة الذكاء الاصطناعي في Stripe، إميلي ساندز، ورئيس استراتيجية Web3 في Google Cloud، تشاد ويدمان.

الذكاء الاصطناعي يدخل عصر "أعمال الوكيل"

توقعت وودسيس أن "أنظمة دفع الوكيل" المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، حيث ينتقل الذكاء الاصطناعي من "المعرفة" إلى "الفعل"، يمكن أن تتخذ قرارات مالية مستقلة نيابة عن المستخدمين (مثل دفع الفواتير، والتسوق، والاستثمار). سيؤدي هذا إلى مكاسب كبيرة في الإنتاجية. وأكدت: "نحن نؤمن أنه مع مثل هذه الاختراقات ومكاسب الإنتاجية، يمكن أن يتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على مدى السنوات الخمس المقبلة إلى 7% أو أكثر".

الرئيسة التنفيذية لـ ARK Invest وودسيس

بالإضافة إلى ذلك، قامت وودسيس أيضاً بتجميع الذكاء الاصطناعي وبلوكتشين كأهم منصتين تقودان هذه الجولة من طفرة الإنتاجية. وتأملت في التنظيم الأمريكي، معتقدة أن العداء المبكر تجاه بلوكتشين كان في الواقع نعمة مقنعة لأنه أجبر صناع السياسات على إعادة التفكير وأطلق ناقوس الخطر للولايات المتحدة لاستعادة ريادتها في "الإنترنت من الجيل التالي".

أكدت إميلي ساندز من Stripe من وجهة نظر عملية أنه على الرغم من ظهور حالات استخدام تسوق وكيل الذكاء الاصطناعي (مثل الدفع بنقرة واحدة من خلال ChatGPT)، فإن تخفيف مخاطر الاحتيال لا يزال "أحد أكثر التحديات إلحاحاً". يجب على التجار تحديد كيفية تفاعل أنظمتهم مع وكلاء الذكاء الاصطناعي هؤلاء بوضوح لمنع أشكال جديدة من الاحتيال.

عندما يتعلق الأمر بتعزيز الكفاءة المالية، أظهر الذكاء الاصطناعي أيضاً نتائج ملحوظة. ذكرت أليس كين من Coinbase أنه بحلول نهاية العام، تتوقع Coinbase أن يتم كتابة نصف كودها بواسطة روبوتات الذكاء الاصطناعي، مما يضاعف تقريباً قوتها العاملة في البحث والتطوير. من حيث التسوية المالية، تتطلب تسوية معاملات العملات الرقمية شخصاً واحداً لنصف يوم، في حين أن تسوية مبلغ مكافئ من معاملات العملات الورقية تتطلب 15 شخصاً يعملون لمدة ثلاثة أيام، مما يوضح كيف قللت تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي وبلوكتشين التكاليف التشغيلية بشكل كبير.

· العملات المستقرة: البنية التحتية المالية التي يحتاجها وكلاء الذكاء الاصطناعي بشدة

الإجماع الثاني الذي تم التوصل إليه هو أن وكلاء الذكاء الاصطناعي يحتاجون إلى أداة مالية أصلية جديدة، مع كون العملات المستقرة حلاً طبيعياً.

أوضح ريتشارد ويدمان من Google Cloud أن وكلاء الذكاء الاصطناعي لا يمكنهم فتح حسابات مصرفية تقليدية مثل البشر، لكن يمكنهم الحصول على محفظة رقمية. توفر العملات المستقرة الحل الأمثل لهذا، حيث توفر القابلية للبرمجة وتكون مناسبة بشكل خاص للمعاملات الدقيقة الآلية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (مثل مدفوعات السنتين) وتسويات من آلة إلى آلة (M2M).

أوضحت أليس كين من Coinbase بشكل أكبر أن القابلية للبرمجة للعملات المستقرة، جنباً إلى جنب مع البيئة التنظيمية الأكثر وضوحاً، تجعلها خياراً مثالياً للمعاملات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي. كما تتطلب سرعة تحقيق الدخل السريعة لشركات الذكاء الاصطناعي (مع معدلات نمو الإيرادات المتكررة السنوية 3-4 مرات مقارنة بشركات SaaS) أن تدعم البنية التحتية للمدفوعات طرق دفع جديدة مثل العملات المستقرة.

علاوة على ذلك، توفر العملات المستقرة وتكنولوجيا بلوكتشين أدوات جديدة لمكافحة الاحتيال، مثل الاستفادة من رؤية المعاملات على السلسلة لتدريب نماذج احتيال الذكاء الاصطناعي، ومعالجة آليات القائمة البيضاء/القائمة السوداء، ونهائية المعاملات (لا يوجد لدى التجار مخاطر استرداد الأموال).

الحوار الرابع: كل شيء على السلسلة

ناقشت الحلقة الرابعة ترميز الأصول. أدارت الجلسة كولين سوليفان، المدير الإداري لـ Brevan Howard Digital، وشارك فيها جينيفر جونسون، الرئيس التنفيذي لـ Franklin Templeton، ودون ويلسون، الرئيس التنفيذي لـ DRW، وروب جوتمان، مدير العمليات في Blackrock، وكارا كينيدي، الرئيس المشارك لـ JPMorgan Kinexys.

من اليسار إلى اليمين: كولين سوليفان من BHD، جينيفر جونسون الرئيس التنفيذي لـ Franklin Templeton، روب جوتمان مدير العمليات في Blackrock، كارا كينيدي الرئيس المشارك لـ JPMorgan Kinexys

· وضع الأصول المالية التقليدية على السلسلة هو مجرد مسألة وقت

اتفق الحاضرون بالإجماع على أن ترميز الأصول هو اتجاه لا رجعة فيه. أدلى مدير العمليات في BlackRock، جودشتين، بأكثر التصريحات مباشرة: "إنها ليست مسألة ما إذا كان سيحدث، بل متى". وأشار إلى أن المحافظ الرقمية تحتوي بالفعل على حوالي 4.5 تريليون دولار، ومع تمكن المستثمرين من الاحتفاظ مباشرة بالأسهم والسندات والصناديق المرمزة من خلال محافظ بلوكتشين، سيستمر هذا الرقم في الارتفاع.

قدم ويلسون من DRW تنبؤاً أكثر تحديداً، معتقداً أنه في غضون السنوات الخمس المقبلة، سيتم تداول كل أصل مالي يتم تداوله بنشاط على السلسلة. شبهت جونسون من Franklin Templeton هذا بالتحولات التكنولوجية التاريخية، ملخصة: "تبني التكنولوجيا يحدث دائماً بشكل أبطأ مما يتوقعه الناس، ثم ينطلق فجأة".

الترميز ليس رؤية بعيدة بل واقع عملي. حالياً، يندمج التمويل التقليدي والأصول الرقمية في اتجاهين: يتم ترميز الأصول التقليدية (مثل الأسهم، والسندات الحكومية) واستخدامها في DeFi، بينما تندمج الأصول الرقمية (مثل العملات المستقرة وصناديق سوق المال المرمزة) أيضاً في الأسواق التقليدية.

لقد كانت المؤسسات المختلفة تضع نفسها بالفعل بنشاط. كشفت جونسون أن Franklin Templeton أطلقت صندوق سوق مال (MMF) أصلي على السلسلة يمكنه حساب العوائد خلال اليوم بالثانية. شاركت كينيدي التقدم من JPMorgan Kinexys، بما في ذلك استخدام سندات الخزانة الأمريكية المرمزة لمعاملات إعادة الشراء لليلة واحدة على مستوى الدقيقة وإجراء إثبات مفهوم لرموز إيداع JPMD. أكد ويلسون أيضاً أن DRW تشارك بالفعل في معاملات إعادة شراء سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة.

· لا تكرر أبداً "الممارسات السيئة" للسكان الأصليين للعملات الرقمية

على الرغم من الفرص الهائلة، تحافظ عمالقة التمويل التقليدي على مستوى عالٍ من تجنب المخاطر. ويؤكدون أن الأصول المرمزة لا ينبغي أن تكون قابلة للتبادل مع العملات المستقرة، ورموز الإيداع، ويجب على السوق تقييم "خصومات" الضمانات للأصول المختلفة بناءً على جودة الائتمان، والسيولة، والشفافية.

حذر جودشتين من BlackRock من أنه يجب على المرء الحذر من العديد من ما يسمى "الرموز" التي هي في الواقع "منتجات مهيكلة" معقدة ومغلفة، لأن عدم فهم هذه الهياكل بالكامل يشكل خطراً.

أشار ويلسون من DRW بحدة إلى قضايا خطيرة كشف عنها الانهيار المفاجئ الأخير لسوق العملات الرقمية (11 أكتوبر): أوراكل غير موثوقة ومنصات تبادل تشارك في تسوية داخلية من أجل الربح، مما يوقف إيداعات المستخدمين، وما إلى ذلك، بسبب تضارب المصالح. وذكر بقوة أن هذه "ممارسات سيئة" من مساحة العملات الرقمية التي لا ينبغي للتمويل التقليدي تكرارها قبل إنشاء رقابة صارمة على البنية التحتية ومعايير جودة السوق. بالإضافة إلى ذلك، لمتطلبات الامتثال (AML/KYC)، يجب على البنوك المنظمة استخدام دفاتر الأستاذ الموزعة المصرح بها (Permissioned DLT).

سباق التمويل الرقمي: من يفوز؟

إشارة هذا المؤتمر واضحة وضوح الشمس: لم يعد الاحتياطي الفيدرالي ينظر إلى صناعة العملات الرقمية كتهديد، بل كشريك.

على مدى العام أو العامين الماضيين، اشتدت المنافسة العالمية على العملات الرقمية. حقق اليوان الرقمي تقدماً سريعاً في المدفوعات عبر الحدود، مع توقع وصول حجم المعاملات إلى 870 مليار دولار بحلول عام 2024. دخلت لائحة MiCA للاتحاد الأوروبي حيز التنفيذ، ويتم تنقيح الأطر التنظيمية للعملات الرقمية في سنغافورة وهونغ كونغ. الولايات المتحدة تشعر بالضغط.

ومع ذلك، فإن نهج الولايات المتحدة مختلف. فهي لا تسعى إلى عملة رقمية للبنك المركزي (CBDC) بقيادة الحكومة بل تتبنى الابتكار من القطاع الخاص. يحظر "قانون مراقبة مكافحة CBDC" الذي تم تمريره مؤخراً صراحة على الاحتياطي الفيدرالي إصدار دولار رقمي. منطق الولايات المتحدة هو السماح لشركات مثل Circle وCoinbase بالتعامل مع العملات المستقرة، والسماح لـ BlackRock وJPMorgan Chase بترميز الأصول، وأن تركز الحكومة فقط على وضع القواعد واللوائح.

المستفيدون الأكثر مباشرة هم مصدرو العملات المستقرة المتوافقة، حيث شهدت Circle وPaxos زيادة كبيرة في التقييم على مدى الأشهر القليلة الماضية. كما تكثف المؤسسات المالية التقليدية مشاركتها، حيث تعالج JPM Coin التابعة لـ JPMorgan Chase أكثر من 300 مليار دولار من المعاملات. تختبر Citigroup وWells Fargo منصات حفظ الأصول الرقمية.

تظهر البيانات أن 46% من البنوك الأمريكية تقدم الآن خدمات متعلقة بالعملات الرقمية للعملاء، مقارنة بـ 18% فقط قبل ثلاث سنوات. كانت استجابة السوق واضحة. منذ أن أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى التخفيف التنظيمي في أبريل، نما سوق العملات المستقرة من أكثر من 200 مليار دولار في بداية العام إلى 307 مليار دولار.

هناك اعتبارات سياسية واقتصادية عميقة وراء هذه الاستراتيجية. ستعني العملة الرقمية للبنك المركزي مراقبة حكومية مباشرة لكل معاملة، وهو أمر يصعب قبوله في الثقافة السياسية الأمريكية. في المقابل، يمكن للعملات المستقرة التي يقودها القطاع الخاص الحفاظ على الوضع العالمي للدولار الأمريكي مع تجنب الجدل حول تجاوز الحكومة لصلاحياتها.

ومع ذلك، تحمل هذه الاستراتيجية أيضاً مخاطر. قد يشكل مصدرو العملات المستقرة الخاصون احتكارات جديدة، وقد يشكل انهيارهم مخاطر نظامية. إن إيجاد توازن بين تشجيع الابتكار وتخفيف المخاطر هو التحدي الذي يواجه المنظمين الأمريكيين.

في ملاحظاته الختامية، ذكر والر أن المستهلكين لا يحتاجون إلى فهم هذه التقنيات، لكن ضمان سلامتها وكفاءتها هو مسؤولية الجميع. في حين أن هذا قد يبدو كبيان بيروقراطي، فإن الرسالة التي ينقلها واضحة: قرر الاحتياطي الفيدرالي دمج صناعة العملات الرقمية في النظام المالي السائد.

لم يصدر هذا المؤتمر أي وثائق سياسية أو يتخذ أي قرارات. ومع ذلك، فإن الإشارة التي أرسلها أقوى من أي بيان رسمي. لقد بدأ عصر الحوار، وانتهى عصر المواجهة.