تجاوزت Nike توقعات الأرباح: فلماذا لا يزال السهم في تراجع؟

شهد سهم Nike حركة مربكة في 30 يونيو. أعلنت الشركة عن إيرادات الربع الرابع للسنة المالية 2026 بقيمة 10.97 مليار دولار مقابل توقعات بـ 10.86 مليار دولار. وبلغت ربحية السهم 0.72 دولار مقابل تقديرات بـ 0.13 دولار. على الورق، يعد هذا تفوقاً كبيراً في كلا الجانبين. قفز سهم Nike في البداية بأكثر من 2% في تداولات ما بعد الإغلاق، ثم انعكس وانخفض بأكثر من 3% ليصل إلى حوالي 39.58 دولار.

بالنسبة لشركة انخفض سهمها بنحو 77% عن أعلى مستوى له على الإطلاق و42% خلال العام الماضي، فإن تفوقاً يدفع السهم للانخفاض يستحق تفسيراً أكثر دقة مما توفره الأرقام الرئيسية. لم يكن رد فعل السوق ناتجاً عن ارتباك، بل كان قراءة محددة لما تضمنته الأرقام فعلياً، وفهم هذه القراءة هو الأمر الأكثر فائدة لأي شخص.

رقم التعريفة الجمركية الذي شوه كل شيء

أول شيء يجب فهمه حول نتائج الربع الرابع لشركة Nike هو أن رقم ربحية السهم الرئيسي مضلل بطريقة محددة ومهمة.

سجلت Nike حوالي 986 مليون دولار كاسترداد لمرة واحدة لتعريفات IEEPA - وهي رسوم قضت المحكمة العليا الأمريكية بعدم دستوريتها في فبراير 2026. ساهم هذا البند الفردي بنحو 0.52 دولار في ربحية السهم المعلنة البالغة 0.72 دولار، وعزز هامش الربح الإجمالي بنحو 900 نقطة أساس. باستبعاد هذه الفائدة لمرة واحدة، كانت ربحية السهم المعدلة حوالي 0.20 دولار مقابل تقديرات بـ 0.13 دولار - وهو تفوق حقيقي، ولكنه أكثر تواضعاً بكثير مما أوحى به الرقم الرئيسي.

هامش الربح الإجمالي البالغ 49.2% يبدو قوياً. كان الهامش الأساسي، باستثناء استرداد التعريفة، حوالي 40.3%، وهو ما يتماشى تقريباً مع العام السابق وليس نوع التحسن الهيكلي الذي كان يأمل السوق في رؤيته كدليل على تحول حقيقي.

الأسواق متطورة بما يكفي لاستبعاد البنود لمرة واحدة، وكان هذا البند كبيراً بما يكفي ومكشوفاً بوضوح لدرجة أن المستثمرين المحترفين عدلوا نماذجهم بسرعة. يعكس انعكاس السهم عن مكاسبه الأولية حدوث هذا التعديل في الوقت الفعلي.

الصين الكبرى: الرقم الذي حرك السهم فعلياً

المشكلة الأعمق لسهم Nike ليست تشوه التعريفات الجمركية، بل مسار أعمال الشركة في الصين الكبرى.

بلغت إيرادات الصين الكبرى 1.297 مليار دولار، بانخفاض 12% على أساس سنوي. وعلى أساس محايد للعملة، كان الانخفاض 17%. كانت الإدارة قد أشارت في مكالمة الربع الثالث إلى أن إيرادات الصين الكبرى ستنخفض بنحو 20% في الربع الرابع بسبب تسريع تنظيف السوق وتقليل المبيعات، لذا كان هذا أفضل تقنياً مما كان يخشى. كان إجماع السوق قبل التقرير يتوقع حوالي 1.24 مليار دولار، مما يعني أن Nike تجاوزت تلك التوقعات المنخفضة.

لكن تجاوز رقم منخفض مسبقاً مع انخفاض في الإيرادات بنسبة مزدوجة في واحدة من أهم أسواقك ليس تعافياً. إنه انخفاض مُدار. مشكلة Nike في الصين هيكلية: منافسة شرسة من العلامات التجارية المحلية بما في ذلك Li-Ning وAnta، وتحول تفضيلات المستهلكين نحو العلامات التجارية المحلية، وعملية تنظيف للسوق استمرت لفترة كافية لإثارة تساؤلات حول متى وما إذا كانت ستنتهي تماماً.

أظهرت أعمال الجري زخماً حقيقياً - نمو بنسبة مزدوجة لخمسة أرباع متتالية، مما أدى إلى اكتساب حوالي خمس نقاط مئوية من حصة السوق عالمياً. كما نمت كرة القدم بفضل الطلب في دورة كأس العالم. لكن هذه النقاط المضيئة ليست كبيرة بما يكفي لتعويض ما تفعله الصين بصورة الإيرادات الإجمالية.

جودة التفوق لم تكن ما يحتاجه السوق

هذا هو السبب الرئيسي وراء تسبب تفوق الأرقام الرئيسية في انخفاض السهم: جودة الأرباح لم تتطابق مع ما كان يبحث عنه المستثمرون فعلياً.

كانت Nike في قصة تحول لأكثر من عامين تحت قيادة الرئيس التنفيذي إليوت هيل، الذي تتضمن استراتيجيته "الفوز الآن" إعادة بناء علاقات البيع بالجملة، وتقليص الاستثمار المفرط في التجارة الرقمية المباشرة للمستهلك، وإعادة التواصل مع الرياضيين وفئات الأداء. لكي يكون الربع الرابع بناءً حقاً، كان المستثمرون بحاجة إلى رؤية أدلة على أن هذه الاستراتيجية تولد نمواً عضوياً في الإيرادات - وليس هوامش معززة بالتعريفات وتفوقاً على تقديرات الصين المنخفضة مسبقاً.

ما حصلوا عليه بدلاً من ذلك كان فتاتاً من الأدلة، كما عبر أحد المحللين. أظهرت أمريكا الشمالية تقدماً حقيقياً: إيرادات بقيمة 4.83 مليار دولار، بزيادة 3% على أساس سنوي، مع نمو كبير في مبيعات الجملة ونمو Nike Running بأكثر من 20% في الربع الثالث. هذا حقيقي. لكن أمريكا الشمالية لا تستطيع حمل القصة العالمية بأكملها بينما تتدهور الصين وتستمر إيرادات التجارة الرقمية في الانخفاض.

انخفضت Nike Digital بنسبة 12% في السنة المالية 2026 بالكامل. أصبحت قناة البيع المباشر للمستهلك التي كان من المفترض أن تكون محرك نمو Nike المستقبلي مصدراً للضعف المستمر، ولا يزال التحول نحو البيع بالجملة وتجارة التجزئة المتميزة في بداياته.

تكاليف التعريفة القادمة في السنة المالية 2027

مما يزيد من حذر السوق هو ما قالته الإدارة حول العام المقبل. من المتوقع أن تضيف سياسات التعريفة الجمركية الأمريكية الجديدة حوالي مليار دولار في التكاليف في السنة المالية 2027، مع وجود حوالي 16% من سلسلة توريد Nike حالياً في الصين.

حدد المدير المالي مات فريند خططاً لتخفيف ذلك من خلال تعديلات سلسلة التوريد، وزيادة الأسعار، وتحسين هيكل التكلفة، مع توسيع القدرة الإنتاجية في فيتنام وإندونيسيا واستكشاف الإنتاج بالقرب من السوق الأمريكية عبر المكسيك. هذه استجابات معقولة على المدى الطويل، لكن انتقالات سلسلة التوريد تتطلب وقتاً ومالاً، وتصل رياح التعريفة المعاكسة بشكل أسرع مما يمكن تنفيذ تدابير التخفيف بالكامل.

هذا يعني أن السنة المالية 2027 تبدأ برياح تكلفة معاكسة معروفة فوق بيئة إيرادات صعبة بالفعل. توقعات الإجماع للسنة المالية 2027 هي حوالي 46.48 مليار دولار في الإيرادات - ثابتة أساساً على أساس سنوي - مع تعافي ربحية السهم إلى حوالي 1.84 دولار من رقم السنة المالية 2026 المشوه. يعتمد تحقق تعافي ربحية السهم هذا على ما إذا كان تخفيف التعريفة واستراتيجية التحول ستحقق نتائج أسرع من تراكم رياح التكلفة المعاكسة.

ما يعكسه سعر السهم فعلياً

يتم تداول سهم Nike عند حوالي 40 دولاراً عند مستويات لم تشهدها منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بانخفاض بنحو 77% عن أعلى مستوى له على الإطلاق بالقرب من 180 دولاراً في أواخر عام 2021 وانخفاض بنسبة 42% خلال العام الماضي. اكتسب مؤشر S&P 500 الأوسع حوالي 60% خلال نفس الفترة التي قضاها السهم في الانخفاض من الذروة إلى المستويات الحالية.

على أساس السعر إلى المبيعات، تقترب Nike من 1x إيرادات الاثني عشر شهراً الماضية، وهو مستوى لم نشهده منذ أواخر 2008 وأوائل 2009. هذا ليس باهظ الثمن بأي مقياس تقليدي لشركة تتمتع بشهرة علامة Nike التجارية وتوزيعها العالمي. لدى المحللين الذين يغطون السهم هدف سعري إجماعي يبلغ حوالي 59.70 دولاراً - أي حوالي 40% فوق مستويات التداول الحالية - مع 12 تصنيف "شراء قوي" و19 تصنيف "احتفاظ" من بين 35 محللاً.

يبدو التقييم أكثر إثارة للاهتمام مما كان عليه منذ سنوات، ويشير العديد من المحللين صراحةً إلى أن التوقعات قد تمت إعادة ضبطها بشكل كامل لدرجة أن أي تحسن تقريباً يمكن أن يحفز التعافي. لدى Guggenheim هدف 60 دولاراً ويشير إلى تقديرات قد تكون في أدنى مستوياتها، ومدير مالي جديد يبدأ في أغسطس مع وصول ديفيد دينتون من Pfizer، ويوم المستثمر في نوفمبر 2026 كمحفزات محددة تستحق المراقبة.

لماذا يظل المستثمرون حذرين رغم التقييم الرخيص

الرخيص يمكن أن يصبح أرخص، وتاريخ Nike على مدى العامين ونصف العام الماضيين قدم تذكيرات متكررة بذلك.

كانت قصة التحول قائمة لعدة أرباع دون نمو الإيرادات الذي يؤكد فعلياً أنها تعمل. تمت مراجعة تقديرات ربحية السهم وتوقعات الإيرادات نحو الانخفاض باستمرار، وليس الارتداد من القاع. لم يكن هناك ربع في الثمانية أرباع الماضية نما فيه الدخل التشغيلي على أساس سنوي بأكثر من مبلغ ضئيل - سبعة من تلك الثمانية أظهرت انخفاضات بنسبة 19% على الأقل.

يضيف انتقال المدير المالي عدم اليقين في لحظة محددة. إن تنفيذ تحول معقد لعدة سنوات أثناء تغيير الشخص الذي يدير الاستراتيجية المالية يمثل مخاطرة حقيقية، حتى لو كانت مؤهلات دينتون من Pfizer قوية. تطبق الأسواق عموماً خصماً على عدم اليقين في القيادة خلال الفترات الحساسة، ومن الواضح أن هذه فترة حساسة لـ Nike.

توفر دورة كأس العالم في الربع الأول من السنة المالية 2027 رياحاً داعمة، لكنها دفعة لمرة واحدة بدلاً من تحسن هيكلي. ما إذا كان زخم كرة القدم ونمو الجري يمكن أن يستمر بشكل مستقل بعد تلاشي تأثير كأس العالم سيخبر المستثمرين أكثر عن مكان أعمال Nike فعلياً من الربعين أو الثلاثة أرباع القادمة من الطلب المدفوع بالأحداث.

هل سهم Nike فرصة شراء فعلياً

الإجابة الصادقة تنقسم على طول خطوط الأفق الزمني.

بالنسبة للمستثمرين على المدى القصير، فإن نمط السهم المتمثل في الفشل في الحفاظ على ارتفاعات ما بعد الأرباح، والمخاطر الحقيقية المحيطة بتدهور الصين وتكاليف تعريفة السنة المالية 2027، تدعو إلى الصبر بدلاً من العدوانية. حتى مع تفوق تقني، كانت جلسة ما بعد الإغلاق بمثابة تذكير بأن السوق لم يقتنع بعد بأن الأسوأ قد أصبح خلف الشركة.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن التقييم عند حوالي 1x السعر إلى المبيعات، وقيمة سوقية تبلغ 60 مليار دولار لواحدة من أفضل ثلاث علامات تجارية عالمية إلى جانب Apple وCoca-Cola، وإمكانية أن تكون الأرباح في أدنى مستوياتها فعلياً في السنة المالية 2026 يخلق حالة تستحق الفحص بجدية. من المرجح أن يكون يوم المستثمر في نوفمبر 2026 نقطة انعطاف أكثر أهمية من أي نتيجة ربع سنوية فردية، حيث يجب أن يوفر النظرة الشاملة الأولى على خطة إليوت هيل الاستراتيجية بعيداً عن إجراءات التحول الفورية.

من المحتمل أن يكون المستثمرون الذين سيحققون أفضل النتائج من هنا هم أولئك الذين يهتمون أقل برد فعل ما بعد الإغلاق هذا الأسبوع وأكثر بما إذا كان زخم الجري، وإعادة بناء البيع بالجملة، وتنظيف سوق الصين ينتج استقراراً مرئياً للإيرادات على مدى الأرباع الأربعة إلى الستة القادمة.

للمستثمرين الذين يتتبعون الأسهم، توفر WEEX إمكانية الوصول إلى منتجات تداول الأسهم، بما في ذلك حملة حماية أول تداول للأسهم التي تقدم للمستخدمين المؤهلين حماية إضافية على أول تداول للأسهم لهم.

الخلاصة

تجاوزت Nike توقعات الأرباح في 30 يونيو، وانخفض السهم على أي حال. التفسير يكمن في جودة التفوق بدلاً من حقيقته. أدى استرداد تعريفة بقيمة 986 مليون دولار إلى تضخيم الأرقام الرئيسية بطرق عدلها السوق بسرعة. انخفضت الصين الكبرى بنسبة 12%، وتستمر الأعمال الرقمية في الانكماش، وتأتي توجيهات السنة المالية 2027 مع رياح تكلفة تعريفة معروفة بقيمة مليار دولار فوق توقعات إيرادات ثابتة.

التقييم أكثر إثارة للاهتمام مما كان عليه منذ أكثر من عقد. العلامة التجارية سليمة. أعمال الجري تنمو بصدق. لكن السوق بحاجة إلى رؤية نمو عضوي في الإيرادات - وليس استرداد تعريفات لمرة واحدة وتفوقاً على تقديرات منخفضة مسبقاً - قبل أن يكون مستعداً للتعامل مع Nike كشيء آخر غير قصة تحول لم تتحول بعد.

سيخبر يوم المستثمر في نوفمبر 2026 والربعان الأولان من السنة المالية 2027 المستثمرين أكثر بكثير عما إذا كانت هذه هي القاع من أي تفوق أرباح فردي على الإطلاق.

الأسئلة الشائعة

1. لماذا انخفض سهم Nike بعد تجاوز الأرباح؟
تضخم تفوق Nike الرئيسي بشكل كبير بسبب استرداد لمرة واحدة بقيمة 986 مليون دولار لتعريفات IEEPA التي قضت المحكمة العليا بعدم دستوريتها. باستبعاد ذلك، كان التفوق الأساسي أكثر تواضعاً، وانخفضت إيرادات الصين الكبرى بنسبة 12% على أساس سنوي، وهو الرقم الذي ركز عليه السوق.

2. ماذا حدث لسهم Nike بعد أرباح الربع الرابع 2026؟
ارتفع سهم Nike في البداية بأكثر من 2% في تداولات ما بعد الإغلاق قبل أن ينعكس لينخفض بأكثر من 3% إلى حوالي 39.58 دولار، مما يعكس خيبة أمل المستثمرين من جودة التفوق بمجرد استبعاد استرداد التعريفة لمرة واحدة.

3. ما هي أكبر مشكلة تواجه Nike الآن؟
الصين الكبرى هي الرياح المعاكسة الأساسية. انخفضت الإيرادات في المنطقة بنسبة 12% على أساس سنوي في الربع الرابع، أو 17% على أساس محايد للعملة، بسبب المنافسة الشرسة من العلامات التجارية المحلية وعملية تنظيف متعمدة للسوق مستمرة منذ عدة أرباع.

4. هل سهم Nike شراء جيد عند المستويات الحالية؟
عند حوالي 1x السعر إلى المبيعات، يتم تداول Nike بتقييمات لم نشهدها منذ 2008-2009. يشير هدف سعر المحلل الإجماعي البالغ 59.70 دولاراً إلى صعود بنحو 40%. ومع ذلك، لا يزال نمو الإيرادات غائباً وتكلفة تعريفة السنة المالية 2027 تمثل مخاطرة معروفة. يُنظر إلى يوم المستثمر في نوفمبر 2026 على نطاق واسع على أنه المحفز الأكثر أهمية لأطروحة التحول.

5. متى يكون المحفز الرئيسي التالي لـ Nike؟
يوم المستثمر في نوفمبر 2026 هو أهم حدث على المدى القريب لتقييم استراتيجية التحول "الفوز الآن" للرئيس التنفيذي إليوت هيل بالتفصيل الكامل. يبدأ أيضاً مدير مالي جديد، ديفيد دينتون من Pfizer، في أغسطس 2026، مما يضيف عنصراً لانتقال القيادة يجب مراقبته.

إخلاء المسؤولية

يتم توفير هذا المحتوى لأغراض إعلامية وتعليمية عامة فقط ولا ينبغي اعتباره نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا يشكل أي شيء في هذه المقالة عرضاً أو توصية أو التماساً أو دعوة لشراء أو بيع أو تداول أي أصل مشفر أو استخدام أي خدمة محددة. الأصول المشفرة متقلبة للغاية وتنطوي على درجة عالية من المخاطرة. قد تفقد بعض أو كل قيمة استثمارك ولا يجب عليك استثمار أموال لا يمكنك تحمل خسارتها. قد لا تكون خدمات WEEX متاحة في جميع المناطق وتخضع للقوانين واللوائح المعمول بها ومتطلبات أهلية المستخدم. يرجى تقييم المخاطر بعناية وتأكيد المتطلبات المحلية قبل اتخاذ أي قرارات مالية