Rəqəmsal Pul və Rəqəmsal Gəlir Anlayışı

Rəqəmsal kredit üzərində qurulan yeni biznes modeli, rəqəmsal pul və rəqəmsal gəlir yaratmaq üçün iki fərqli arxitekturaya qruplaşdırıla bilər.

1. Borc əsaslı, tranş strukturları
2. Tam ehtiyat, xərclənə bilən balans strukturları

Bu məqalə bu modellərin ümumi görünüşünü təqdim edir və iqtisadi təsirlərini analiz edir.

Rəqəmsal Kredit, Rəqəmsal Pul və Rəqəmsal Gəlir

Başlamaq üçün, bu terminləri müəyyənləşdirəcəyəm. Rəqəmsal Kredit, böyük Bitcoin balanslarına sahib korporasiyalar tərəfindən buraxılan kreditə bənzər alətlərdir. Bu gün beş Nasdaq-da qeydiyyatdan keçmiş daimi üstünlükli kapital var---STRC, SATA, STRK, STRF, STRD---və bu beş, ABŞ-da ən likvid beş üstünlükli kapital təhlükəsizlikləridir. Rəqəmsal Kredit L2-dir, çünki o, L1 olan Bitcoin üzərində qurulub.

Rəqəmsal Pul və Rəqəmsal Gəlir, Rəqəmsal Kredit üzərində qurula biləcək L3 məhsullarıdır.

İndi aydındır ki, Bitcoin Rəqəmsal Puludur. Bu məqalədə, mən Michael Saylor tərəfindən korporativ bitcoin müzakirələrində populyarlaşdırılan terminləri istifadə edərək, ictimai şirkətlərin Bitcoin-a bağlı təhlükəsizliklərin buraxılması üzərində yaranan iqtisadi ekosistemi təsvir edirəm.

Bu paradigma altında, Rəqəmsal Pul, Rəqəmsal Kredit üzərində qurulmuş, çox sabit bir fiat-denominasiyalı dəyəri saxlayan bir şeyi ifadə edir. Rəqəmsal Gəlir isə Rəqəmsal Kreditin gəlirini mərkəzləşdirən və artıran bir şeyi ifadə edir. Həm Rəqəmsal Pul, həm də Rəqəmsal Gəlir L3-dir, çünki onlar L2 Rəqəmsal Kreditin üzərində mövcuddurlar.

İndi Rəqəmsal Pul və Rəqəmsal Gəliri bildiyimiz üçün, onlara aid fərqli arxitekturalara keçəcəyik.

Borc əsaslı tranş

Birinci və əsas olanı, rəqəmsal kreditin əsas təminat aktiv kimi istifadə edildiyi borc əsaslı tranş strukturudur. Junior tranş, effektiv olaraq uzun müddətli rəqəmsal krediti istifadə edir, və senior tranş, junior tranşın daimi kapitalı vasitəsilə effektiv olaraq əsasın qorunmasını təmin edir. Hazırda bu, bu cür sistemlərdə kifayət qədər AUM gördüyümüz üçün ən yaygın strukturdur. Məsələn, Saturn, çox sayda STRC saxlayan tokenləşdirilmiş bir protokoldur və Saturn üzərində qurulan maliyyə mühəndisliyi Strata-dır, bu da eyni tranş yanaşmasını istifadə edir ("Strata" adı, ehtimal ki, quruluşdakı müxtəlif maliyyə qatlarını stratifikasiya etməyə işarə edir).

Başqa bir çox vacib nümunə UTXO Management-in Üstün Gəlir Strategiyaları LP-dir. Bu, iki sinifli fondur: junior fond pay sinfi və senior fond pay sinfi. Junior-lar, effektiv olaraq əsas rəqəmsal kredit portfelinin uzun müddətini istifadə edir və senior-lar, yüksək dərəcədə əsas qorunan 7.5% illik gəlir alırlar. İndi, xəbərdarlıq budur ki, portfel dəyəri, senior-ların orijinal əsasını təmsil edən investisiya kapitalından aşağı düşə bilməz. Senior-lar, junior-lar ödənilmədən əvvəl bütün əsaslarını geri almalıdırlar. UTXO, rəqəmsal kredit portfelinin aşağı riskini azaldan və ya bazar uyğunsuzluqlarını ələ keçirmək üçün nisbətən dəyər ticarətləri həyata keçirən digər alfa yaradan strategiyaları həyata keçirə bilir. Belə hərəkətlər, ümumi portfelin gəlirlərini artırır. Və junior-lar bu portfelin uzun müddətini istifadə etdikləri üçün, onlar daha yaxşı nəticə əldə etmək potensialına malikdirlər. Eyni zamanda, senior-lar bütün əsas qoruma yastığına sahibdirlər. İki pay sinfi istifadə edərək tranş, buna görə də müxtəlif tərəflərin risk üstünlüklərini və ümumi gəlir arzularını uyğunlaşdırır ki, bu da hər iki investor profilini xidmət edir.

Siz bu əsas strukturun, Strategy və ya Strive kimi rəqəmsal kredit verənlərin öz kapital strukturu ilə olduqca oxşar olduğunu görə bilərsiniz. Əgər emissiya, üstün kapital və ya borc vasitəsilə kapital toplayırsa, daha yüksək bir qat yaratmış olur---bu, əsasən qorunan qat olur, lakin bu, əmlak dəyəri ilə təminatlandırılmışdır, yəni zəmanət altına alınmış, geri çağırılan qoruma deyil---bu zaman adi kapital, effektiv şəkildə əsas aktivdən daha çox istifadə edilən aşağı tranç olur. Başqa sözlə, bu trançlama strukturu üzərində qurulan rəqəmsal gəlir və rəqəmsal pul məhsulları, bir qat aşağıda həyata keçirilən eyni rəqəmsal kredit və rəqəmsal kapital manevrlərinin daha yüksək dərəcədə təkrarını təqdim edir.

İndi, hər hansı bir cür borclanmış sistemin, borc alıb sonra borc alınan pulu rəqəmsal kredite investisiya etməsi, faktiki olaraq trançlama metodologiyasının 3-cü qatına daxil olduğunu başa düşmək vacibdir, çünki bu şəxs artıq uzun müddət borclanmışdır və onun qarşı tərəfi, əsasən qorunan başqa bir şəxsdir. Xam əmlak təminat nisbətlərindən kənarda, əsas qoruma dərəcəsi, təminat aktivinin---bu halda rəqəmsal kredit alətinin---hansısa bir növ mühafizədə olub-olmamasından asılıdır ki, bu da icra edilə bilər.

Başqa sözlə, əgər rəqəmsal kredit mövqeyi dəyərdən düşsə, kreditor aktivləri ələ keçirə, təminatı likvidasiya edə və özünü tamamlaya bilər. İcra edilə bilmə, bu strukturların dəqiq parametrlərindən asılıdır. Strata kimi bir şeyin halında, bu, blokçeyn konsensusu ilə asılı olan ağıllı müqavilə ilə icra edilir. O ağıllı müqavilənin uğurlu icrası etibarın olduğu yerdir. UTXO Üstün Gəlir Fondu daxilində, bütün LP-lərin iştirak etdiyi tənzimlənən hedj fondunun çərçivəsində icra edilə bilən bir struktur var.

Bir əsas anlayış, belə bir borc əsaslı strukturun, ilk baxışda gözləniləndən daha geniş və daha ümumi olduğudur. Gəlin, birinin evinə qarşı ipoteka götürüb onunla rəqəmsal kredit almasını düşünək. Onlar bir növ L3 konseptini yaratmış olurlar, çünki pul ənənəvi fraksional rezerv bankçılıq prosesi vasitəsilə yaradılır və təminat zəmanət altına alınır. İndi, bu halda, rəqəmsal kredit tam olaraq təminat deyil, çünki ev təminatdır. Lakin, bütün iqtisadi quruluş, rəqəmsal kreditin investisiya edilə bilən aktiv kimi və borclanmış kapitalı yerləşdirmək üçün bir yer kimi mövcud olmadan mümkün olmazdı. Bir mənada, əgər geniş bir insan qrupu müxtəlif formalarda borc götürsə, bu borcların digər aktivlərlə təminatlandırılması və ya hətta təminatsız olması halında, və sonra borclanmış kapitalı rəqəmsal kredite investisiya etmək üçün istifadə edərsə, bir kölgə bankçılıq vəziyyəti yaranır.

Bu cür davranışdan yaranan aktivlər, əsasən ənənəvi krediti təşkil edir. Bu, tokenləşdirilməmişdir və onun heç bir xüsusi cəhəti yoxdur. Bu, aktivə əsaslanan təhlükəsizlik formasını alır və açıqca, əksər hallarda, rəqəmsal kreditin onun arxasında olduğunu belə bilmirik. Və bu səbəbdən, onu L3 rəqəmsal gəlir konsepti adlandırmaq tam dəqiq deyil, çünki bu, birbaşa rəqəmsal kreditlə məşğul olmur. Eyni zamanda, bu, meydana çıxa biləcək mənalı bir bazar mexanizmidir və biz rəqəmsal kreditin genişlənməsi ilə bu davranışın meydana çıxmasını aktiv şəkildə izləməliyik.

İndi bu cür borclara əsaslanan, tranç metodunun potensial problemlərinə və cari çatışmazlıqlarına daxil olacağam. Ən açıq olanı, borcluların öz balans hesabatlarından başqa heç bir dəstəyin olmamasıdır və bunun işləməsi üçün borcluların daima leveraged long tərəfi tutması lazımdır. Bu, L3 rəqəmsal pul və rəqəmsal gəlir həllərinin genişlənməsini məhdudlaşdıran davamlı bir problemdir. Əgər baş tranç üçün əsas qoruma yaratmaq üçün həmişə leveraged long tərəfi lazımdırsa, o zaman leveraged long tərəflərinin mövcudluğu ilə məhdudlaşırsınız. Birincisi, daha yaxşı leveraged long şeylər ola bilər, buna görə də daha cəlbedici imkanlar varsa, sizdə junior kapital olmaya bilər. İkincisi, seniorlar və juniorlar arasında həmişə bir itələmə-çəkmə əlaqəsi var. Çünki bütün bunlar bir tranç strukturu daxilində mövcuddur, ümumi portfel sıfır-sum oyunudur. Seniorların qazandığı hər şey, juniorların itirməsi deməkdir və əksinə. Və buna görə də, seniorlar yalnız juniorlar ayrılmadan əvvəl müəyyən bir səviyyəyə qədər gəlir tələb edə bilərlər. Eyni zamanda, juniorlar risk almağa razı olmadan əvvəl ən azı müəyyən bir səviyyəyə qədər gəlir əldə etməlidirlər. Bu əlaqə bir tarazlıq təmizləmə qiymətinə çatmalıdır. Lakin o təmizləmə qiymətində belə, senior əsas qorunan mövqeyini davamlı yaratmaq üçün leveraged long rəqəmsal kreditə kifayət qədər tələbin olacağı şübhəlidir.

Bu dəqiq çətinlik, bildiyim tranç strukturlarının anekdotları ilə dəstəklənir: junior olmağa hazır olan insanların nisbətən azlığı və senior olmağa hazır olan insanların nisbətən çoxluğu görünür.

İndi, fiat sisteminin bu problemi necə həll etməsi, L3-ün cari çatışmazlıqları üçün çox maraqlı bir araşdırma təqdim edir. Görürsünüz, fiat bu problemi özəl kredit sisteminin arxasında elastik bir ictimai balans hesabatı ilə həll edir. Ticarət bankları kredit və depozit pulu yarada bilərlər, mərkəzi bank isə son məbləğ aktivini təmin edir (bu, tez-tez M0, əsas pul və ya bank rezervləri adlanır). Sistem üzrə de-leveraging maliyyə sistemini təhdid etdikdə, mərkəzi bank rezervlər yarada bilər və itən özəl likvidliyi əvəz edə bilər, eyni zamanda, xəzinə, depozit sığortası və ya digər ictimai qurumlar kredit zərərlərini qəbul edə və ya yenidən paylaya bilərlər. Bu, fiat sisteminin panika zamanı marjinal leveraged long investoru olmağa hazır olan bir özəl aktora ehtiyac duymadığını göstərir: ictimai sektor müvəqqəti olaraq bu rolu ala bilər və məcburi de-leveragingi qarşısını ala bilər. Beləliklə, fiat pulu, arxasındakı leverage itdikdə belə, mövcud qala bilər. (Tranç arxitekturası vasitəsilə həyata keçirilən rəqəmsal pul bunu edə bilmir.)

Fiatda equity və kreditlər hələ də silinə bilər. Lakin fiatın fərqli xüsusiyyəti, maliyyə sistemini sabitləşdirmək üçün lazım olan məbləğ aktivini istehsal etmək üçün ictimai sektorun qabiliyyətinə sərt nominal məhdudiyyətin olmamasıdır. Bu qabiliyyətin davamlı istifadəsi üçün son makroiqtisadi məhdudiyyət, real resursların mövcudluğu və fərdlərin belə valyuta dəyərsizləşməsinin inflyasiya təsirini dözmək qabiliyyətidir. Bu, cəmiyyət səviyyəsində fiatın borclara əsaslanan sisteminin həqiqi sərhədidir; və həqiqətən də bu, Müasir Pul Nəzəriyyəsinin əsas nəticəsidir.

İndi, rəqəmsal kreditin bu cür dəstəyi olmadığını görmək asan olmalıdır. Bu gün heç bir mərkəzi bankın, investorları tamamlamaq üçün su altında olan rəqəmsal krediti almağı düşünəcəyinə şübhə var (baxmayaraq ki, mərkəzi banklar bunu tez-tez ənənəvi kredit formaları, məsələn, ipoteka və digər bank kreditləri ilə edirlər). Və bu mənada, rəqəmsal kreditin üstündə qurulmuş fiat-bank sisteminin geniş yayılmış L3 rəqəmsal pul kimi xidmət etməsi, gələcək bir neçə il ərzində ən yaxşı halda şübhəlidir. Bəzi şeylərin baş verməsi lazımdır - əsas olanı Bitcoin üçün daha yaxşı Basel risk çəkiləri - və hətta o zaman da əhəmiyyətli irəliləyişin olduqca yavaş olacağı ehtimal olunur.

Ticarət bank sistemi və ya mərkəzi bank sistemi dəstəyi olmadan, Rəqəmsal Pulun yaradılmasını dəstəkləmək üçün gələcək yalnız risk götürməyə hazır olan özəl kapitaldır.

Tam ehtiyat, xərclənə bilən balans

Bu, bizi L3 rəqəmsal pulun ikinci formasına gətirir. Bunlar tam ehtiyatlı, xərclənə bilən balanslardır. (Burada qısa bir xəbərdarlıq, bu birinin "tam ehtiyat" olması, tranç strukturlarının "qismən ehtiyat" olduğunu göstərmir. Tam ehtiyat yalnız mövcud xərclənə bilən balansın tamamilə sərbəst paylarla dəstəkləndiyini bildirir.)

Bu konsepsiya, rəqəmsal krediti digər kredit alətlərinin bir səbətinə birləşdirərək, həm yüksək likvid olan, həm də risksiz faiz dərəcəsindən (burada risksiz faiz dərəcəsi yalnız qısa müddətli ABŞ T-bill dərəcəsini nəzərdə tutur) daha yüksək gəlir verən bir kompozit standart yaratmaqdır. Və əgər bu aktiv də gündəlik likvidlikə malikdirsə və gündəlik əsasda faiz toplaya bilirsə, o zaman siz əlavə risk premiyası və volatillik ilə bir pul bazarı fonduna bənzər bir şey əldə edirsiniz. Əgər bu şey tokenləşdirilə bilsə və ya xərclənə bilən balans halına gətirilə bilsə, o zaman siz artıq daha yüksək gəlir verən bir rəqəmsal valyuta əldə edirsiniz. Qeyd etmək lazımdır ki, kompozit standart tələb olunmur: balansda yalnız rəqəmsal kredit ola bilər və onu xərclənə bilən etmək mümkündür. Rəqəmsal kreditin volatilliyi, FLOT və ya FLTR (floatinq dərəcəli qeydiyyat ETF-ləri) və ya JAAA və ya CLOA (AAA reytinqli CLO trançları) kimi qısa müddətli kredit alətlərindən daha yüksəkdir, buna görə də tamamilə rəqəmsal kredit daha volatildir, lakin daha yüksək gəlirli xərclənə bilən balans olacaq.

Bu konseptin real maneəsi tənzimləmə qəbuludur. Stabilcoinlər və Aydınlıq Aktı ilə bağlı son çətinlikləri düşünün və bankların Aydınlığı necə rədd etdiyini, çünki stabilcoinlər onlara böyük bir rəqib kimi xidmət edir. Ən mübahisəli məsələlərdən biri stabilcoinlərin gəlir verməsi idi ki, bu da ənənəvi bank depozitləri ilə rəqabət edəcəkdir. İndi əgər bizdə kredit riski premiyası səbəbindən risksiz gəlirdən daha yüksək gəlir verən nisbətən sabit nominal dəyəri olan xərclənə bilən balans varsa, bu, ehtimal ki, daha da çox problem yaradacaq. Bu mənada, nisbətən sabit dəyərli qiymətli kağızların (bunlardan biri də rəqəmsal kreditdir) xərclənə bilən balanslar kimi istifadəsi, bunun qanuni mümkün olması üçün razılaşdırılması lazım olan müxtəlif tərəfləri nəzərə alarkən həssas bir məsələdir.

Xərclənə bilən balans konseptinin daha yumşaq bir versiyası, Castle kimidir: müəssisələr STRC-də ehtiyat saxlaya bilər, STRC-ni tələb əsasında nağda çevirmək və sonra bu nağdı əməliyyat xərcləri üçün istifadə etmək mümkündür. Dönüşüm normal qiymətli kağızların T+1 hesablaşmasını izləyir. Bu, bir ödəniş təminatçısına bağlı bir broker hesabına bənzəyir. Nə paylar, nə də payların nümayəndəliyi (token kimi) ödənişin son alıcısına köçürülür.

Təbii ki, sadə bir fond yaratmaq üçün, fondun maraqlarını peer-to-peer köçürmələrə çevirmədən, çox az maneə var. OranjeBTC, Braziliyada təqdim etdiyi Rəqəmsal Kredit ETF-si ilə tam olaraq bunu edib. Bu xüsusi halda, OranjeBTC, Braziliya Realı ilə ifadə olunan gəlirləri təqdim etmək üçün valyuta qoruma prosedurundan da istifadə edib. Bu gəlir axınının çox çətinlik çəkmədən təkrarlanacağı ehtimal olunsa da, əksər insanlar üçün hər şeyi öz üzərinə götürən tək bir ticker almaq daha rahatdır.

Nəticə

Mövcud inkişaflar və cari tənzimləmə parametrləri, borc əsaslı tranç həllinin L3 sahəsində daha çox fəaliyyət göstərəcəyini göstərir. Hər iki arxetipin bir neçə fərqli variantı var: bu məqalədə bir neçə fərqli versiyadan keçmişik.

Mən gələcəkdə bu cür modelləri - mövcud və nəzəri - daha dərindən araşdırmağı planlaşdırıram. Bizimlə qalın.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.