Waller Gələn Həftə Çətin Bir Mübarizə ilə Üzləşir: Faiz Artımlarını Dayandırmaq Asandır, Amma İnflyasiya Gözləntilərini Necə Sabitləşdirmək Olar?

Bazar, Federal Ehtiyatın oktyabr iclasında faiz dərəcələrini dəyişməz saxlayacağını gözləyir. Deutsche Bank, Wallerin eyni anda bir neçə istiqamətdə işləməsi lazım olduğunu düşünür: faiz artımlarını dayandırmağın məntiqini izah etmək, qiymət sabitliyini təmin etməyə olan öhdəliyi təsdiqləmək, maliyyə şərtlərinin sərtləşməsi ilə siyasət dərəcələri arasındakı əlaqəni aydınlaşdırmaq və süni intellekt (AI) ilə bağlı bazar dalğalanmalarını keyfiyyətcə qiymətləndirmək.

Tərəfindən yazılmışdır: Xu Chao, Wall Street Journal

Faiz artımlarını dayandırmaq özü ilə çətin deyil; çətinlik bazarı Federal Ehtiyatın qətiyyətli qalacağına inandırmaqda yatmaqdadır. Gələn həftəki Federal Açıq Bazar Komitəsi (FOMC) iclası, Fed sədri Waller üçün tarazlıq testi olacaq: dayanıqlığı qorumaqla yanaşı, xarici dünyanın bunu inflyasiyaya qarşı mübarizədə zəif bir öhdəlik kimi yanlış başa düşməməsini təmin etmək.

Deutsche Bank, Federal Ehtiyatın oktyabr iclasında faiz dərəcələrini dəyişməz saxlayacağını gözləyir. ABŞ-ın baş iqtisadçısı Matthew Luzzetti, sentyabr iclasının “oktyabr və dekabrda faiz artımlarını atlamaq üçün bir yol” hazırladığını bildirdi, lakin sentyabr inflyasiya məlumatları gözləntiləri əhəmiyyətli dərəcədə üstələdi, əsas PCE-nin illik olaraq 3.1%-dən 3.2%-ə yüksəlməsi gözlənilir ki, bu da bu dayandırma üçün məntiqi kifayət qədər etibarlı etmir. İyul ayının mətbuat konfransında mövqeyini yumşaltmaqda şübhə ilə qarşılaşan Waller, indi daha yüksək bir etibarlılıq səviyyəsi ilə üzləşir.

Bazarın diqqəti mətbuat konfransına yönələcək, deyil, bəyanata. Deutsche Bank, Wallerin eyni anda bir neçə istiqamətdə işləməsi lazım olduğunu düşünür: faiz artımlarını dayandırmağın məntiqini izah etmək, qiymət sabitliyini təmin etməyə olan öhdəliyi təsdiqləmək, maliyyə şərtlərinin sərtləşməsi ilə siyasət dərəcələri arasındakı əlaqəni aydınlaşdırmaq və süni intellektlə bağlı bazar dalğalanmalarını keyfiyyətcə qiymətləndirmək. Bank, Federal Ehtiyatın dekabrda 25 bazis balı artıracağını və gələn ilin martında yenidən artıracağını proqnozlaşdırır, bu da əlavə 50 bazis balına bərabərdir.

Bəyanatda Minimal Dəyişikliklər, Müxalif Səsvermələr Yenidən Görünə Bilər

Deutsche Bank, FOMC bəyanatının yalnız minimal düzəlişlər edəcəyini gözləyir. Siyasət hərəkətinin sözlərini “dəyişməz saxlayın” olaraq dəyişdirməkdən başqa, ən ehtimal olunan dəyişiklik, son bəyanatdan faiz artımlarının məntiqini izah edən cümlənin çıxarılmasıdır - “Bu günkü siyasət hərəkəti komitənin 2% hədəfinə vaxtında qayıtmasını dəstəkləyəcək.”

Komitə, dayandırma qərarı üçün yeni əsaslandırmalar təqdim edə bilər, məsələn, son maliyyə şərtlərinin sərtləşdiyini qeyd etmək və ya potensial inflyasiya tendensiyalarını qiymətləndirmək üçün daha çox məlumat toplamaq istədiyini bildirmək.

Lakin, Deutsche Bank, Wallerin qiymət sabitliyinə olan öhdəlikdən geri çəkilmə və ya irəliləmə istiqamətində şərhlər əlavə etməsinin ehtimalının az olduğunu düşünür. Ən sadə yanaşma, o cümləni birbaşa çıxarmaq və dekabrda faiz artımları bərpa edildikdə əlavə etmək olardı.

Müxalif səsvermələrin yenidən görünməsi ehtimalı var. Dallas Fed prezidenti Logan və Cleveland Fed prezidenti Hammack, iyulda dayandırma qərarına qarşı səs vermişdilər. Deutsche Bankın AI Fed rəsmi nitq monitorinq alətinə görə, sentyabr inflyasiya məlumatları yayımlanmadan əvvəl, bu iki rəsmin ictimai bəyanatları hələ də hawkish istiqamətə meylli idi.

Mətbuat Konfransı: Niyə Dayandırma Yumşalma Değildir

Mətbuat konfransının əsas sualı olacaq: faiz artımlarını dayandırmağı necə izah etmək olar ki, bazar bunu siyasət dəyişməsi siqnalı kimi başa düşməsin.

Wallerin istinad edə biləcəyi kifayət qədər səbəbi var. Sentyabr iclasından olan nöqtə qrafiki göstərir ki, 18 rəsmdən 16-sı bu il ən azı bir daha faiz artımı gözləyir, lakin yalnız 4-ü 2026-cı ilə qədər 50 bazis balı artımını gözləyir; vitse-prezident Williams və Jefferson kimi əsas rəsmlər, əlavə faiz artımları ehtimalı olsa da, əlavə sərtləşmə üçün təciliyyətin məhdud olduğunu bildirmişdir. Waller, Beynəlxalq Valyuta Fondunun (IMF) son tədbirində də qeyd etdi ki, iqtisadi tendensiya geniş şəkildə sentyabr gözləntiləri ilə uyğun gəlir və rəsmlər məlumat tendensiyalarını qiymətləndirmək üçün daha çox vaxt ayırmaq istəyə bilərlər.

Bundan əlavə, maliyyə şərtləri sərtləşməyə başlamışdır və Waller, qeyri-siyasət amillərinin şərtlərə olan təbii təsirini müşahidə etmək istəyə bilər; əgər sərtləşmənin bir hissəsi yüksələn neytral dərəcəyə çatmaqdan irəli gəlirsə, tədricən yanaşmanın da məntiqi var. Deutsche Bank, ara seçkilərin yaxınlaşması və yaşayış xərclərinin ictimai narahatlıq yaratması ilə faiz artımlarının siyasi həssaslığı artırdığını da qeyd edir - baxmayaraq ki, bu əsas mülahizə deyil.

Lakin, Deutsche Bank eyni zamanda vurğulayır ki, faiz artımlarını dayandırmağın əsas səbəbi kifayət qədər deyil: iqtisadi artım dinamikası güclüdür, əmək bazarı sabitdir, yenidən sərtləşmə riskləri var, inflyasiya təzyiqləri geniş yayılmış və yüksəkdir və maliyyə şərtləri hələ də bir neçə göstərici üzrə genişdir. İyul mətbuat konfransının davam edən təsirlərinin ardından, Waller bu dayandırmanın geri çəkilmə kimi başa düşülməməsini təmin etməlidir.

Siyasət Çərçivəsi Bəyanatı: “Yardımı Aradan Qaldırma” İfadəsi Nəzarət Altında Olacaq

Bazar, Wallerin sərtləşmə dövrü hekayəsində “bir doza yardımı aradan qaldırma” çərçivəsini istifadə etməyə davam edib-etməyəcəyini yaxından izləyəcək.

Deutsche Bank, bunun hazırda ən hawkish hekayə çərçivəsi olduğunu düşünür, çünki bu, federal fond dərəcəsi üçün aydın bir son nöqtə ifadə etmir. Əksinə, sentyabr iclasının dəqiqələri göstərir ki, digər rəsmlər “risk idarəçiliyi” səbəbi ilə faiz artımlarını dəstəkləməyə meyllidirlər ki, bu da faiz artımlarının ümumi sayına nisbətən nisbətən məhdud təsirə malikdir - lakin Waller son mətbuat konfransında bu ifadəni qəbul etməmişdir.

Sentyabr iclasından bəri maliyyə şərtləri bir qədər sərtləşmişdir. Wallerin indiki mühitdə “ümumi maliyyə şərtlərinin hələ də uyğun olduğunu” qiymətləndirməyə davam edib-etməyəcəyi əsas müşahidə nöqtəsi olacaq. Əgər bu mövqeni israr edərsə, bu, hawkish tonun qorunması siqnalı olaraq görüləcək; əgər ifadə yumşalarsa, bu, bazarda siyasət yolunun yenidən qiymətləndirilməsinə səbəb ola bilər.

İnflyasiya Məlumatları, AI Riskləri və Xüsusi İşçi Qrupları

Məlumat sahəsində, Deutsche Bank, Wallerin son inflyasiya tendensiyalarının disinflyasiyada mənalı irəliləyişlə uyğun gəlmədiyini göstərəcəyini gözləyir. Sentyabr CPI gözləntiləri əhəmiyyətli dərəcədə üstələdi, əsas PCE-nin illik olaraq 3.1%-dən 3.2%-ə yüksəlməsi gözlənilir; üçüncü rüb GDP hesabatının davamlı güclü iqtisadi artım dinamikasını göstərməsi gözlənilir; əmək bazarı məlumatları sabit qalır, komitəyə inflyasiyaya diqqət yetirmək üçün yer verir.

AI məsələsində, Wallerin bunun indiyə qədər görülən ən transformativ texnoloji irəliləyiş olduğunu təkrarlaması gözlənilir. O, AI-nin gələcəkdə təchizat tərəfi kanalları vasitəsilə inflyasiyanı azaldmağa kömək edə biləcəyini, lakin qısa müddətdə tələbi dəstəklədiyini və inflyasiya təzyiqlərini artırdığını qeyd edə bilər. Deutsche Bank, onun AI ilə bağlı qiymətləndirmələr və maliyyə sabitliyi riskləri haqqında Federal Ehtiyatın narahatlıqlarını qeyd edəcəyini düşünür, lakin ifadə bu məsələyə bazar diqqətini aşırı dərəcədə artırmamaq üçün neytral istiqamətdə olacaq. Əsas məlumat, maliyyə şərtlərinin sərtləşməsinin siyasət dərəcələrinin artırılması ehtiyacını əvəz edə bilməyəcəyidir.

Bundan əlavə, Waller bir neçə xarici xüsusi işçi qruplarının irəliləyişi haqqında qısa bir yeniləmə təqdim edə bilər. O, daha əvvəl IMF tədbirində “Məhsuldarlıq və İş” işçi qrupunun ilk sahə dinləməsinin noyabrın 16-da Bay Area-da keçiriləcəyini elan etmişdi. Deutsche Bank, onun işçi qruplarından hər hansı bir substansial nəticəni əvvəlcədən açıqlamasını gözləmədiyini, lakin digər işçi qruplarının iclas düzənləri və ya mövzu istiqamətləri haqqında məlumat verə biləcəyini düşünür.