US-Anleihemarkt im „Meltdown“ … Warum steigen die Zinsen so stark?

Ausverkauf am Staatsanleihemarkt: Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen übersteigt 5,1%

Vierfacher Schock durch Wachstum, Ölpreise, die Fed und Auktionen

Auswirkungen auf Aktien- und Kryptowährungsmärkte

[Block-Media-Reporter Lee Jeong-hwa] Der US-Anleihemarkt ist von einem plötzlichen Ausverkauf erfasst worden. Starkes Wirtschaftswachstum, hohe Ölpreise, eine restriktive Haltung der Federal Reserve (Fed) und schwache Auktionen von Staatsanleihen sind zusammengekommen. Die Wall Street diagnostizierte einen "perfekten Sturm" am Anleihemarkt, der die Zinsen nach oben treibt.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe ist über 5,1% gestiegen und hat damit den höchsten Stand seit 2007 erreicht. Auch die Rendite 5-jähriger Anleihen überschritt 5%. Da sich statt der erwarteten Konjunkturabkühlung eine starke Wirtschaftsleistung und anhaltende Inflation bestätigen, verbreiten sich die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen rasch.

Der New Yorker Aktienmarkt gab nach, und Bitcoin fiel auf rund 84.000 $. Das belastete den gesamten Finanzanlagemarkt.

US-Anleihemarkt im 'Meltdown' … Stimmung kippt innerhalb eines Tages

Am 23. (Ortszeit) zeigte der US-Staatsanleihemarkt einen starken Verkaufsdruck. Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe sprang im Tagesverlauf um etwa 17 Basispunkte (0,17 Prozentpunkte) auf 5,13%. Das ist der höchste Stand seit 2007. Der Tagesanstieg war der größte seit der Ankündigung der sogenannten "Day-of-Liberation"-Zölle durch den früheren Präsidenten Donald Trump im 04.2025.

Die Rendite der 5-jährigen Staatsanleihe legte um etwa 20 Basispunkte zu und überschritt 5%. Damit stieg die Rendite 5-jähriger Anleihen erstmals seit 2007 über 5%. Auch die Rendite 30-jähriger Anleihen kletterte auf rund 5,4% und erreichte damit den höchsten Stand seit 2007. Anleihekurse und Renditen entwickeln sich gegenläufig. Der starke Renditeanstieg deutet auf einen massiven Ausverkauf von Staatsanleihen hin.

US-Medien wie The Wall Street Journal (WSJ) und Bloomberg berichteten nach Gesprächen mit Anleiheexperten eindringlich über den instabilen Zustand des US-Staatsanleihemarktes.

Subradhar Rajappa, Leiter der US-Research-Abteilung bei Société Générale, beschrieb die Lage mit einem Wort: "Meltdown". Seiner Einschätzung nach breitet sich der im globalen Anleihemarkt begonnene Ausverkauf aus, während er wichtige Zinsmarken durchbricht und offenbar außer Kontrolle gerät.

Sean Simko, Leiter des Anleihe-Investmentmanagements bei SEI Investments, erklärte: "Heute möchte ich mich nicht vor einen Güterzug stellen." Starke Wirtschaftsindikatoren, das Angebot an Staatsanleihen und die weltweit anhaltende Inflation setzten den Markt gleichzeitig unter Druck, erläuterte er.

Der Renditeanstieg ist nicht auf einen einzelnen negativen Faktor zurückzuführen. Starkes Wirtschaftswachstum, steigende Ölpreise, Erwartungen weiterer Straffungen durch die Fed und ein wachsendes Angebot an Staatsanleihen sind gleichzeitig aufgetreten.

Der erste Schock kam von den Ölpreisen. Angesichts der anhaltenden Spannungen im Nahen Osten sind die internationalen Ölpreise erneut stark gestiegen. Laut WSJ übertraf Brent-Rohöl im Tagesverlauf 103 $ pro Barrel. Die Sorge, dass steigende Energiepreise die Inflation erneut anheizen könnten, löste den Ausverkauf von Staatsanleihen aus.

Der zweite Schock war die unerwartet starke US-Wirtschaft.

Der S&P Global US Composite Purchasing Managers' Index (PMI) zeigte, dass die Geschäftstätigkeit im verarbeitenden Gewerbe und im Dienstleistungssektor so schnell wächst wie seit mehr als fünf Jahren nicht mehr. Auch das Beschäftigungswachstum ist so stark wie seit mehr als vier Jahren nicht mehr. Für den Anleihemarkt, der mit einer Konjunkturabkühlung gerechnet hatte, waren das schlechte Nachrichten.

Christopher Sullivan, Chief Investment Officer (CIO) bei der UN Federal Credit Union, erklärte, angesichts der Themen von Iran bis hin zur widerstandsfähigen US-Wirtschaft ergebe es für viele wenig Sinn, auf dem aktuellen Niveau Anleihen zu halten.

Isaac Brook, US-Zinsstratege bei RBC Capital Markets, sagte, es sei für Anleger sehr schwierig, den aktuellen Markt positiv zu beurteilen. Staatsanleihen könnten zwar auf Basis ihrer Renditen attraktiv wirken, doch seien die Zinsen in den vergangenen sechs Monaten jedes Mal weiter gestiegen, wenn man sie für niedrig gehalten habe.

Die Fed legt nach … Markt preist drei Zinserhöhungen im kommenden Jahr ein

Die Fed hat dem Anleihemarkt einen noch größeren Schock versetzt.

In der vergangenen Woche hob die Fed den Leitzins zum ersten Mal seit drei Jahren auf 3,75-4,00% an. Fed-Chef Kevin Warsh erklärte, dieser Schritt habe einige lockere Elemente aus der Geldpolitik entfernt.

Am selben Tag bekräftigte Fed-Gouverneur Michael Barr die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen. Er sagte: "Die Inflation liegt über dem Zielwert von 2%, und es ist nicht klar, ob wir auf Kurs sind, dieses Ziel rechtzeitig zu erreichen."

Dhiraj Narula, US-Zinsstratege bei HSBC, erklärte, der Markt sei besorgt, dass die Fed bereit sei, die Zinsen zur Eindämmung der Inflation selbst angesichts eines durch Angebotsschocks verursachten Preisdrucks anzuheben. Das deute darauf hin, dass die restriktive Haltung der Fed noch längere Zeit anhalten könnte.

Christophe Boucher, CIO bei ABN AMRO Investment Solutions, merkte an, dass sich am kurzen Ende der Zinskurve allmählich Druck aufbaue. Starke Wirtschaftsindikatoren lieferten der Fed weiteren Anlass, eine restriktivere Haltung einzunehmen, analysierte er.

Auch an den Marktpreisen zeigen sich Veränderungen. Der Zinsswapmarkt preist für das kommende Jahr vollständig drei weitere Zinserhöhungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte ein. Zudem besteht eine erhebliche Nachfrage nach Absicherungen gegen die Möglichkeit einer vierten Erhöhung.

Sollte es dazu kommen, könnte der Leitzins der Fed auf 4,75-5,00% steigen. Das steht in starkem Gegensatz zu den Zinssenkungserwartungen, die den Markt noch vor kurzer Zeit dominiert hatten.

Der letzte Schlag: Staatsanleiheauktion … "Keine Käufer"

Der letzte Schlag für den ohnehin angeschlagenen Anleihemarkt war eine Auktion 5-jähriger Staatsanleihen des US-Finanzministeriums.

Die Auktionsrendite der 5-jährigen Anleihen im Umfang von 70 Md $ (rund 98B Won, berechnet auf Grundlage eines Wechselkurses von 1,400 Won) wurde auf 5,033% festgesetzt. Das ist die höchste Auktionsrendite seit 2006. Sie lag mehr als 3 Basispunkte über den Markterwartungen.

Bloomberg zufolge war dies die zweitschlechteste Auktion 5-jähriger Anleihen in den entsprechenden Statistiken seit 2018. Dass Händler ein größeres Volumen als erwartet übernahmen, wurde als Zeichen einer schwachen Nachfrage seitens der Endanleger gewertet.

Das WSJ analysierte, dass Anleger angesichts fallender Anleihekurse nicht zum Kauf bereit waren und die schwachen Auktionsergebnisse die Verunsicherung zusätzlich verstärkten. So entstand ein Teufelskreis, der die Zinsen weiter nach oben trieb.

Brendan Phelan, Makrostratege bei Bloomberg Markets Live, beschrieb die aktuelle Lage als "starkes Wachstum, anhaltende Inflation, Unsicherheit am Energiemarkt und eine restriktive Fed, die gemeinsam einen nahezu perfekten Sturm für steigende Zinsen erzeugen".

Auch das Rückkaufprogramm für Anleihen des US-Finanzministeriums konnte die Stimmung nicht drehen. Das Ministerium erhöhte seine Käufe langfristiger Anleihen auf 6 Md $ (rund 840Md Won), doch der Markt reagierte kaum.

Das Problem ist, dass der Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen nicht auf den Anleihemarkt beschränkt bleibt.

Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen dient als Referenz für eine breite Palette von Finanzprodukten, von US-Hypotheken bis hin zu Unternehmensanleihen. Je höher die Rendite bleibt, desto höher sind die Finanzierungskosten für Haushalte und Unternehmen.

Der gesamte Finanzmarkt zeigte sich instabil. An diesem Tag verlor der S&P-500-Index 0,8%, der Nasdaq Composite 1,1% und der Dow Jones Industrial Average 0,7%. Bitcoin stoppte seinen Aufwärtstrend in Richtung 90.000 $ und fiel auf das Niveau von 84.000 $ zurück.

Scott Kimball, CIO von Loop Capital Asset Management, erklärte: "Der Markt für Risikoanlagen hält sich vergleichsweise gut, aber im Moment scheint das Problem beim Zinsmarkt selbst zu liegen."

Letztlich stellt der Markt eine einfache Frage: Ist die Rendite, die 5% überschritten hat, hoch genug, um Anleger zum Kauf von Anleihen zu bewegen, oder ist sie angesichts des starken Wachstums und der Inflation in den USA sowie weiterer Straffungen noch immer nicht hoch genug?

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