Die US-Börsenaufsicht SEC wird mit neuen Leitlinien dazu in Verbindung gebracht, wann Krypto-Assets keine Wertpapiere sind. Die eindeutigste bestätigte SEC-Maßnahme ist jedoch enger gefasst, als diese Überschrift vermuten lässt. Am 2025/08/05 veröffentlichte die Abteilung Corporation Finance der SEC eine Mitarbeiterstellungnahme zu bestimmten Liquid-Staking-Aktivitäten. Darin heißt es, dass eine definierte Struktur mit Staking-Quittungstoken unter den beschriebenen Umständen keine Wertpapiere umfasst. Ein umfassenderes SEC-Dokument zu funktionalen Token, Token-Rückkäufen und Netzwerkausbau wurde in den verfügbaren offiziellen Unterlagen bislang nicht konkret identifiziert.

SEC-Bestätigung ist eng und auf Staking beschränkt

Die bestätigte SEC-Maßnahme ist eine Mitarbeiterstellungnahme zu bestimmten Liquid-Staking-Aktivitäten und keine klar identifizierte, kommissionsweite Regel für alle in der weitergehenden Behauptung beschriebenen Kategorien. Die Abteilung Corporation Finance der SEC veröffentlichte am 2025/08/05 die „Stellungnahme zu bestimmten Liquid-Staking-Aktivitäten“ und beschränkte ihre Erörterung auf definierte Vereinbarungen mit Covered Crypto Assets und eins-zu-eins ausgegebenen Staking Receipt Tokens.

Diese Quellenebene ist wichtig. Eine Mitarbeiterstellungnahme der Corporation Finance kann die aktuelle Auffassung der Mitarbeiter zu einem definierten Sachverhalt erläutern, ist aber nicht dasselbe wie eine formelle Regel der Kommission oder eine pauschale rechtliche Ausnahme für Krypto-Assets. Die am stärksten belegte Schlussfolgerung ist daher begrenzt: Die SEC hat eindeutig eine enge, stakingbezogene Position signalisiert, während der weiter gefasste Rahmen „keine Wertpapiere“ weiterhin einen präzise benannten offiziellen Text benötigt.

Rechtlich entscheidend ist die Abhängigkeit der Anleger von den Leistungen anderer

Die Staking-Schlussfolgerung der Mitarbeiter hängt davon ab, wie das Produkt funktioniert und worauf sich die Nutzer verlassen, nicht von einer universellen Bezeichnung für Krypto-Token. In der Liquid-Staking-Stellungnahme von 2025 erklärte die Abteilung Corporation Finance, dass die definierten Quittungstoken lediglich das Eigentum an hinterlegten Covered Crypto Assets und den zugehörigen Belohnungen nachweisen, während die Belohnungen selbst aus der Staking-Aktivität des zugrunde liegenden Protokolls stammen und nicht aus dem Quittungstoken als eigenständiger Ertragsquelle.

Ebenso wichtig ist, dass die Stellungnahme dieses Ergebnis an die Rolle des Anbieters knüpft. Der Anbieter muss administrative oder rein ausführende Funktionen wahrnehmen und darf nicht die Art wesentlicher Management- oder unternehmerischer Leistungen erbringen, die Käufer dazu veranlassen würden, Gewinne aus der Arbeit anderer zu erwarten. Deshalb ist die Stellungnahme enger als Behauptungen, wonach alle funktionalen Token, alle Liquid-Staking-Token oder alle ähnlichen Krypto-Vereinbarungen außerhalb des Wertpapierrechts liegen.

Dies erklärt auch, warum einige der weitergehenden Auslegungen mit Vorsicht behandelt werden sollten. Die identifizierte SEC-Stellungnahme stuft Staking-Quittungstoken nicht allgemein als digitale Rohstoffe ein und bestätigt auch nicht die berichteten Behauptungen zu Token-Rückkäufen oder Netzwerkausbauaktivitäten. Sie bekräftigt jedoch eine bekannte Grenze: Ein Krypto-Asset kann abstrakt betrachtet kein Wertpapier sein, doch die Art seines Angebots, seiner Vermarktung oder seiner Einbindung in eine umfassendere Vereinbarung kann dennoch eine Prüfung als Investmentvertrag auslösen.

Weitergehende SEC-Behauptungen bleiben ungeklärt, während der Kongress stockt

Der ungeklärte Teil der Geschichte betrifft die angeblich weitergehende SEC-Leitlinie zu funktionalen Token, Token-Rückkäufen und Netzwerkausbauaktivitäten. Diese Themen sind zentral für die ursprüngliche Behauptung, doch das im SEC-Register klar identifizierte offizielle Dokument stützt nur den Liquid-Staking-Teil. Solange kein konkreter Titel eines SEC-Dokuments, keine herausgebende Stelle und kein Veröffentlichungsnachweis mit dem umfassenderen Paket verknüpft sind, sollte die weitreichende Schlussfolgerung enger bleiben, als es die Schlagzeile nahelegt.

Der gesetzgeberische Kontext ist zudem präziser als die Aussage, der CLARITY-Gesetzentwurf sei im Senat einfach gescheitert. Die US-Kongressdatenbank führt die Maßnahme als H.R. 3633, den Digital Asset Market Clarity Act of 2025, und verzeichnet die Verabschiedung im Repräsentantenhaus am 2025/07/17. Die zuletzt aufgeführte Maßnahme im Senat ist ein Antrag auf Wiedererwägung vom 2026/09/15, nachdem Cloture für den Antrag auf Aufnahme der Beratung nicht erreicht wurde, während der Gesetzentwurf weiterhin den Status Passed House hatte.

Damit ergibt sich für den Markt ein gemischtes Bild: ein konkreter Meilenstein der SEC-Mitarbeiter zu einer definierten Staking-Struktur, aber bislang kein ebenso klares offizielles Dokument zu den weitergehenden Behauptungen über Token-Funktion, Rückkäufe oder Entwicklungsaktivitäten. Die nächste bedeutende Veränderung wäre eine namentlich bezeichnete SEC-Veröffentlichung zu diesen umfassenderen Kategorien oder erneute Bewegung im Senat zu H.R. 3633.