Mercados de predicción y parataxis emergente: ¿cuál es el principal desafío actual?

Título original: «Informe de Jsquare sobre los mercados de predicción y los oráculos emergentes»

Fuente original: equipo de inversión de Jsquare

Los mercados de predicción (también conocidos como derivados de eventos) son mercados donde los participantes compran y venden contratos basados en el resultado de acontecimientos futuros. En estos mercados, el precio del contrato refleja la valoración pública de la probabilidad de que ocurra un evento concreto. Los mercados de predicción agregan información dispersa y permiten que un gran número de traders independientes formulen colectivamente predicciones muy precisas, a menudo con más ventaja que un único experto o una encuesta tradicional. Una forma habitual es la opción binaria: se paga una cantidad fija (por ejemplo, 1 $) si el evento ocurre y 0 $ si no ocurre. Por tanto, el precio de negociación de la opción, expresado en céntimos, representa directamente la opinión del mercado sobre la probabilidad de que se produzca el evento.

Este mecanismo proporciona un indicador de probabilidades que se actualiza en tiempo real y refleja al instante las expectativas del mercado a medida que cambian las noticias. Así, el proceso de descubrimiento de precios de eventos políticos, deportivos y financieros, entre otros, es más eficiente y continuo.

Historia del desarrollo de los mercados de predicción

Históricamente, pioneros como Betfair (fundada en 2000) sentaron un precedente para los mercados de predicción al permitir que los usuarios apostaran entre sí sobre eventos deportivos o resultados políticos, sin tener que apostar contra una casa de apuestas. Ya en 1988, proyectos académicos como Iowa Electronic Markets habían validado este concepto y predicho con precisión los resultados de las elecciones estadounidenses mediante operaciones a pequeña escala. En la década de 2000, plataformas como InTrade, con sede en Irlanda, se convirtieron en mercados populares con dinero real para apostar sobre política y otros eventos. Sin embargo, debido a problemas normativos, la plataforma tuvo que cerrar en 2013.

Las primeras plataformas descentralizadas, como Augur (el primer protocolo de predicción basado en Ethereum, lanzado en 2018), demostraron el potencial de operar con eventos sin necesidad de confiar en terceros, al ofrecer mercados binarios, categóricos y escalares en una red abierta. Sin embargo, el diseño on-chain de Augur planteaba problemas como la baja velocidad, la escasa liquidez y una experiencia de usuario deficiente, lo que limitó su adopción. En los últimos años, plataformas emergentes como Polymarket se han centrado más en la experiencia de usuario (transacciones rápidas e interfaz elegante) y en las comisiones bajas, logrando una mayor aceptación. Como consecuencia, los mercados de predicción fueron entrando gradualmente en la corriente principal entre 2024 y 2025, atrayendo a cientos de miles de usuarios y alcanzando volúmenes de trading de miles de millones de dólares.

Evolución de los volúmenes de trading

Los mercados de predicción modernos han experimentado un crecimiento significativo, pasando de ser un nicho a desarrollarse a gran escala. Los primeros ejemplos eran muy reducidos: en 1988, Iowa Electronic Markets tenía un límite de inversión de solo 500 $, pero demostró su precisión al predecir las elecciones estadounidenses. En la década de 2000, los exchanges de Internet empezaron a registrar volúmenes de trading reales, como InTrade. Para las elecciones estadounidenses de 2012, InTrade tenía más de 82.000 usuarios, y el volumen de apuestas superó 200 M $ solo en esas elecciones. El rápido crecimiento de InTrade demostró la demanda del mercado, pero también atrajo la presión de los reguladores: a finales de 2012, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) presentó una demanda contra la plataforma por operar un exchange sin registrar. Esto llevó a prohibirle atender a usuarios estadounidenses y, finalmente, al cierre de la plataforma.

En el ámbito de las apuestas deportivas, Betfair Exchange (lanzado en el Reino Unido en 2000) fue acumulando liquidez de forma constante y, para la década de 2010, se había convertido en el mayor mercado mundial de predicciones sobre eventos deportivos y políticos. Las elecciones presidenciales estadounidenses de 2020 fueron un hito para Betfair: el volumen de apuestas cruzadas de ese único mercado superó 4.800 M £. A modo de comparación, el más de 6.000 M $ en volumen negociado superó con creces el de los mercados electorales anteriores, lo que refleja una tendencia sostenida al alza del interés en cada ciclo electoral.

El volumen de trading de los mercados nativos de predicción cripto se mantuvo relativamente bajo hasta 2020. Aunque Augur se lanzó en 2018 y llegó a despertar un gran interés (su valoración totalmente diluida (FDV) superó en una ocasión 10.000 M $), el uso real siempre ha sido limitado y se ha visto obstaculizado por las elevadas tarifas de gas de Ethereum y una experiencia de usuario compleja. El volumen de trading de Augur nunca ha superado unos pocos millones de dólares y la liquidez de su mercado está dispersa.

Polymarket, lanzado en 2020, cambió las reglas del juego al centrarse en la velocidad de las transacciones, la experiencia de usuario y unas bajas barreras de entrada. Polymarket no tardó en convertirse en la plataforma dominante de los mercados de predicción cripto, especialmente durante los grandes acontecimientos informativos. Su actividad de trading se disparó durante el ciclo electoral estadounidense. Por ejemplo, durante el periodo de las elecciones presidenciales de 2024, su volumen de trading en el único mes de 11/2024 superó 25.000 M $. A finales de 2024, Polymarket había procesado un volumen total de trading de alrededor de 90.000 M $ y reunido más de 300.000 usuarios, lo que la convertía en el mayor mercado de predicción del mundo hasta la fecha.

Kalshi es un exchange de mercados de predicción que recibió la aprobación de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission de Estados Unidos) y se lanzó en 2021. Su rápido crecimiento dentro del marco normativo estadounidense, cumpliendo plenamente con la normativa, es digno de mención. El gráfico siguiente muestra la curva de crecimiento del volumen nominal de trading de Kalshi.

Los mayores desafíos del sector

A pesar de los avances, los mercados de predicción siguen afrontando varios desafíos de larga data que les impiden alcanzar una posición comparable a la de los mercados financieros tradicionales.

1. Incertidumbre normativa y barreras legales

Hasta ahora, el obstáculo más importante han sido los problemas normativos. En muchas jurisdicciones, los mercados de predicción con dinero real se consideran legalmente juegos de azar o exchanges financieros sin registrar. Las primeras plataformas cripto intentaron eludir estas normas operando en el extranjero o como protocolos descentralizados, pero también se enfrentaron a sanciones por ello (por ejemplo, la CFTC impuso a Polymarket una multa de 1,4 M $ en 2022 y le prohibió atender a usuarios estadounidenses). Las posturas varían en todo el mundo: algunos países (como el Reino Unido, a través de Betfair) permiten que los exchanges regulados faciliten apuestas sobre eventos, mientras que otros prohíben por completo las apuestas públicas sobre eventos. Este panorama jurídico fragmentado genera incertidumbre y obliga a muchos proyectos de mercados de predicción a operar en zonas grises o a lanzarse con restricciones regionales. Aunque los reguladores federales muestran señales de flexibilizar su postura (en particular, la CFTC emitió una carta de no acción en 09/2025 que permitía a una empresa relacionada con Polymarket operar legalmente mercados de eventos en Estados Unidos), las normativas estatales aún podrían plantear obstáculos. Recientemente, Robinhood intentó entrar en el mercado de eventos, pero los organismos reguladores lo frenaron en estados como Nevada y Nueva Jersey.

2. Liquidez y profundidad de mercado

Para que el mercado genere precios de probabilidad precisos y atraiga a inversores reales, es imprescindible contar con suficiente liquidez. La mayoría de los mercados de predicción, salvo unos pocos eventos emblemáticos, suelen tener dificultades para mantener una liquidez adecuada. A menudo vemos un breve repunte del volumen de trading seguido de una rápida caída. Por ejemplo, tras anunciarse los resultados de las elecciones estadounidenses de 2024, Polymarket registró una caída nocturna del 84% en la actividad de los usuarios y el volumen de trading, cuando los traders abandonaron el mercado en masa tras el gran evento. Los mercados pequeños o especializados son más propensos a problemas como grandes diferenciales entre el precio de compra y el de venta y una participación escasa, lo que no solo los hace vulnerables a la manipulación, sino también poco atractivos para los traders.

3. Desafíos de los oráculos y la liquidación

Como los mercados de predicción giran en torno a eventos del mundo real, se necesita un mecanismo fiable para determinar sus resultados. Los mercados descentralizados han probado distintas soluciones, cada una con sus propios problemas. El modelo de Augur se basa en que los holders del token REP comuniquen los resultados y resuelve las disputas mediante un mecanismo de bifurcación. Aunque este modelo está descentralizado, la liquidación de eventos disputados puede tardar semanas y, en teoría, un actor malicioso que posea una cantidad significativa de REP podría manipular el mercado. Los sistemas de nueva generación utilizan oráculos optimistas o fuentes de datos externas. Por ejemplo, Polymarket recurre al oráculo optimista de UMA, donde se da por verdadero el resultado una vez enviado, salvo que se impugne dentro de un plazo determinado. Esto agiliza la liquidación en la mayoría de los casos, pero sigue dependiendo de un grupo de impugnadores de confianza y puede presentar problemas si los propios datos son ambiguos. Las plataformas centralizadas (por ejemplo, PredictIt, Betfair y Kalshi) suelen basarse en las decisiones de sus equipos internos o en fuentes de noticias predeterminadas para determinar los resultados, aunque esto también conlleva riesgos de confianza.

Posibles nuevas primitivas emergentes

Para superar las limitaciones actuales, los proyectos de mercados de predicción están experimentando con nuevas primitivas y mecanismos.

1. Mercados de derivados de predicción

Una tendencia evidente es crear derivados sobre los mercados de predicción, lo que permite a los traders apalancar sus apuestas sobre los resultados de eventos, de forma similar a la negociación de futuros u opciones sobre acciones. En las finanzas tradicionales, el mercado de derivados suele ser mucho mayor que el mercado spot. Por tanto, introducir este concepto en los mercados de predicción podría aumentar considerablemente el volumen de trading y la liquidez generales.

2. Creadores de mercado automatizados avanzados y mecanismos de liquidez

Es probable que veamos mejoras a medida para las primitivas de creación de mercado, diseñadas específicamente para los mercados de eventos. Aunque los creadores de mercado automatizados (AMM) estándar de producto constante pueden proporcionar liquidez básica, no son ideales para los mercados de predicción binarios debido a su baja eficiencia de capital y a su susceptibilidad a un alto deslizamiento en las operaciones de gran volumen. Es más probable que en el futuro se implementen nuevas fórmulas de AMM, como la liquidez concentrada dinámica o variantes ajustadas de la regla de puntuación logarítmica de mercados (LMSR), para mejorar y optimizar la liquidez.

3. Paradigmas de interoperabilidad

A medida que el ecosistema madure, la interoperabilidad entre las plataformas de mercados de predicción y otros protocolos DeFi se convertirá en una dirección clave de desarrollo. Por ejemplo, los tokens de resultado de mercados de predicción podrían usarse como garantía en protocolos de préstamo: los usuarios podrían ofrecer estos tokens como garantía para pedir stablecoins prestadas, en función del valor esperado calculado de su combinación de apuestas. También podríamos ver productos estructurados por tramos o similares a índices: la emisión de tokens de índice que representen una cesta de tokens de resultado (similar a un «ETF de mercados de predicción»), que puedan negociarse libremente en mercados secundarios o utilizarse para hacer apuestas generales sobre un tema concreto.

Oportunidades de inversión en mercados de predicción

1. Mercado de derivados

Un mercado de derivados creado sobre los mercados de predicción podría ser la próxima tendencia del sector. Entre estos proyectos se incluyen contratos perpetuos, opciones u otros instrumentos financieros apalancados basados en los resultados de eventos. La idea central es sencilla: en los sistemas financieros maduros, la negociación de derivados supera con creces al trading spot, y los mercados de predicción también podrían seguir una trayectoria de crecimiento similar en el futuro.

· Gondor: un protocolo de préstamo DeFi diseñado para traders de mercados de predicción. Al permitir que los usuarios pongan sus posiciones como garantía sin cerrar sus posiciones en Polymarket, Gondor libera liquidez para los traders de estos mercados. Los usuarios depositan participaciones YES/NO como garantía para pedir stablecoins prestadas; el protocolo ajusta dinámicamente la LTV (relación préstamo-valor) según las probabilidades del mercado y activa la liquidación automática, lo que mejora la eficiencia del capital en mercados de eventos de mayor duración.

· D8X: un protocolo de futuros on-chain de nueva generación diseñado para mercados de predicción apalancados. D8X introduce contratos perpetuos sobre resultados de eventos basados en un libro de órdenes, combinando mercados de predicción cifrados con trading de alto apalancamiento. D8X se centra en resolver el problema de volatilidad particular de los contratos de eventos 0 $–1 $, con el objetivo de liberar el volumen de trading de derivados para eventos diversos, desde elecciones políticas hasta acontecimientos deportivos. Considera el «trading apalancado de eventos» como una evolución natural del sector de los mercados de predicción.

· dYdX: dYdX, el principal exchange descentralizado de contratos perpetuos, también está entrando en el sector de los mercados de eventos. Su actualización V4 abrirá mercados de eventos binarios sin permisos en una cadena de aplicaciones independiente, lo que permitirá a los usuarios operar con apalancamiento sobre eventos del mundo real mediante contratos perpetuos. Para facilitar la liquidación de eventos, dYdX introduce MegaVault, un pool de liquidez compartida, y un mecanismo de oráculo on-chain.

· Aura: un protocolo que ofrece trading apalancado sobre los resultados de eventos. Permite a los usuarios realizar operaciones direccionales apalancadas sobre narrativas del mundo real (elecciones, deportes y eventos cripto) mediante contratos de tipo perpetuo. Aura está construido de forma nativa sobre Hyperliquid y aprovecha su sistema de margen unificado para ofrecer liquidez profunda y ejecución de baja latencia, a la vez que utiliza los datos de Polymarket como referencia para la liquidación.

· Polyindex: un protocolo de índices de mercados de predicción que permite a los usuarios crear un token de índice ERC-20 compuesto por varios contratos de eventos de Polymarket. Los creadores del índice seleccionan un conjunto de identificadores de eventos y asignan ponderaciones; el protocolo sincroniza continuamente los precios de mercado, la liquidez y los resultados de los eventos de Polymarket. Los usuarios solo tienen que mantener un token para obtener exposición a una cesta de eventos. A medida que se liquidan los eventos subyacentes, el índice también se liquida automáticamente.

2. Creación de mercados sin permisos

La palanca de crecimiento más potente de los mercados de predicción es la posibilidad de que cualquiera cree y negocie nuevos mercados sin intermediarios. Estos proyectos proporcionan infraestructura para mercados de eventos creados por los usuarios, que abarcan desde la política y los precios de las criptomonedas hasta predicciones de comunidades especializadas. Esto libera un espacio de innovación al nivel de los índices, similar a la democratización de la liquidez que Uniswap logró en DeFi. Al reducir las barreras para lanzar mercados, estos protocolos pueden superar la escala de cualquier plataforma de predicción centralizada y convertir cada narrativa, evento o fuente de datos en un mercado negociable.

· Augur: un protocolo pionero lanzado en 2018 que validó el concepto de los mercados de predicción creados por los usuarios. Augur V2 admite mercados que van desde elecciones hasta deportes, sin aprobación centralizada, y para 2025 había superado 100 M $ en volumen de trading acumulado. Sin embargo, sus primeras versiones afrontaron dificultades relacionadas con la experiencia de usuario y la liquidez, lo que allanó el camino para desarrollar mejores soluciones más adelante.

· The Clearing Company: fundada en 2025 por antiguos miembros del equipo de Polymarket, con el objetivo de crear un exchange on-chain regulado para operar sin permisos con contratos de eventos. Su propósito es integrar la descentralización con el cumplimiento normativo y permitir que cualquiera cree mercados de eventos orientados al público minorista.

· Melee Markets: una startup financiada recientemente que adopta un enfoque innovador para crear mercados generados por los usuarios. En la plataforma Melee, «cualquiera puede crear un mercado sobre cualquier cosa», desde resultados objetivos de eventos hasta preguntas basadas en opiniones. Su innovación reside en el mecanismo de «mercado viral», que recompensa a los primeros apostantes en temas de tendencia y combina la certeza predictiva con el potencial de crecimiento de los tokens sociales.

· Kash: un protocolo de predicción nativo de las redes sociales que integra «mercados de predicción relámpago» directamente en los feeds sociales. Permite a los usuarios hacer predicciones sobre noticias, temas narrativos de actualidad o contenido viral sin salir de la plataforma. Cada mercado dura 24 horas y se liquida automáticamente en USDC. Kash reduce considerablemente las barreras de interacción mediante transacciones sin gas y la generación automática de eventos de tendencia impulsada por IA, convirtiendo cada tendencia social en un evento de mercado negociable.

· XO Market: una plataforma de mercados de predicción sin permisos donde cualquiera puede crear, negociar y liquidar al instante mercados binarios de eventos. La plataforma está construida sobre una arquitectura de Rollup soberano para garantizar una experiencia de trading rápida y transparente. También incorpora una curva de liquidez adaptativa y un mecanismo de arbitraje descentralizado para garantizar una liquidación justa tanto de eventos basados en hechos como de eventos relacionados con narrativas sociales.

3. Apuestas deportivas en mercados de predicción

Las apuestas deportivas constituyen uno de los mayores mercados de apuestas del mundo y ahora se enfrentan a nuevos desafíos. Invertir en proyectos de predicción deportiva permite acceder a la enorme base de usuarios aficionados al deporte, que de por sí muestra una intención de inversión sólida y estable. La propuesta de valor es clara: el mercado de predicción opera las 24 horas del día, liquida en tiempo real con stablecoins y no bloquea la posición (puedes retirar tus ganancias de la apuesta antes de que termine el partido).

· SX Network (SX Bet): una de las primeras plataformas descentralizadas de apuestas deportivas, fundada en 2019. SX Bet comenzó a operar en Ethereum y más tarde migró a SX Chain, una cadena independiente basada en Arbitrum. Adopta un modelo de transacciones de apuestas entre pares en el que los usuarios pueden cubrir las cuotas entre sí (incluso permite apuestas combinadas en varios partidos). Hasta la fecha, este modelo ha alcanzado más de 350 M $ en volumen de apuestas acumulado. SX también introdujo un token nativo ($SX) y recompensas por «minería de apuestas», que permiten a los apostantes ganadores obtener tokens y participar en la gobernanza de la plataforma. En la práctica, esto convierte a la comunidad en «la casa» en lugar de dejar ese papel en manos de una empresa de apuestas centralizada.

· BetDEX: un exchange descentralizado de apuestas deportivas cofundado en 2021 por antiguos directivos de FanDuel. Construido sobre el protocolo Monaco en Solana, BetDEX se lanzó a finales de 2022 con el objetivo de ofrecer en la blockchain una experiencia global similar a la de Betfair (comisiones bajas, alta velocidad y liquidación instantánea de todas las apuestas). Cabe destacar que es la primera plataforma de apuestas deportivas Web3 en obtener una licencia completa de juego. En 11/2022, BetDEX obtuvo una licencia completa para operar un exchange de apuestas deportivas en la Isla de Man, lo que le permitió ofrecer legalmente juegos de azar en línea en jurisdicciones autorizadas.

· Aver: un exchange descentralizado de apuestas basado en Solana que se lanzó oficialmente a mediados de 2022 tras completar una ronda de financiación semilla de 7,5 M $, con inversores como Jump Trading y Susquehanna. Aver utiliza un libro de órdenes totalmente on-chain (en lugar de un AMM) para cruzar apuestas sobre deportes y otros eventos, y ofrece una experiencia de trading de baja latencia similar a la de las plataformas Web2. El cruce de órdenes, la liquidación de resultados y la distribución de recompensas durante el proceso de apuestas se ejecutan mediante smart contracts de Solana, lo que permite a los usuarios gestionar sus fondos de forma autónoma y retirar al instante sus ganancias a sus wallets personales una vez finalizado cada evento.

· Frontrunner: un mercado descentralizado de predicción deportiva relativamente nuevo, centrado en los deportes estadounidenses y los deportes electrónicos. La plataforma de Frontrunner (cuya testnet se lanzó a finales de 2022) presenta las apuestas deportivas en un formato similar al de un mercado de valores: los usuarios compran y venden «participaciones» de equipos o jugadores de ligas como la NFL, la NBA y la Premier League a través de una interfaz de trading. La plataforma prevé introducir mercados similares a índices, como una cesta de equipos, y admitir apuestas con stablecoins. Frontrunner está construido sobre Injective (una blockchain basada en Cosmos) para ofrecer tarifas de gas cero y utiliza su módulo de libro de órdenes integrado para cruzar operaciones.

· Divvy: un protocolo de apuestas deportivas basado en Solana que permite a los usuarios apostar directamente por los resultados de los principales eventos deportivos mediante una wallet cripto. Todas las apuestas quedan en manos de smart contracts descentralizados, que permiten pagos instantáneos y sin necesidad de confiar en terceros al liquidarse. Su particularidad reside en el uso de pools de liquidez impulsados por la comunidad como contraparte de las apuestas: los usuarios pueden aportar fondos a estos pools para actuar como la casa y obtener con el tiempo una parte de sus beneficios.

Mapa del ecosistema de proyectos

Fuentes de referencia:

coinshares.com

betting.betfair.com

medium.com

dlnews.com

blockworks.co

pymnts.com

newsletter.sportingcrypto.com

https://polymark.et/

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