El problema matemático de Paradigm: 12 700 millones de dólares, una cifra demasiado elevada para un solo fondo de criptomonedas.

Empecemos con un problema matemático.

Una empresa de capital riesgo gestiona activos por valor de 12 700 millones de dólares. Su fondo anterior recaudó 850 millones de dólares. El fondo anterior era de 2500 millones de dólares.

La dirección se invierte.

La escala se está reduciendo, no porque no puedan recaudar fondos, sino porque no hay suficientes objetivos que merezcan la pena para apostar por ellos. Ahora, la empresa quiere revertir esta tendencia. ¿Dónde debe buscar el siguiente grupo suficientemente grande?

El 28 de febrero de 2026, The Wall Street Journal dio la respuesta: la empresa de inversión en criptomonedas Paradigm está recaudando un nuevo fondo de hasta 1500 millones de dólares, ampliando su enfoque de inversión a la inteligencia artificial, la robótica y otras tecnologías de vanguardia.

No se trata de una decisión repentina. Es un problema matemático que se ha estado trabajando durante algún tiempo y cuya respuesta solo se ha revelado hoy.

Primero, exponga las cifras.

En 2025, la inversión global en capital riesgo en criptomonedas alcanzó los 49 800 millones de dólares. Parece una buena noticia. Pero fijarse solo en esta cifra llevaría a un malentendido.

En el mismo año, el número de operaciones de capital riesgo en criptomonedas se desplomó alrededor de un 60 % interanual, pasando de unas 2900 operaciones a 1200. El dinero aumenta, los proyectos disminuyen. Los fondos que fluyen hacia el espacio criptográfico se concentran cada vez más en unas pocas transacciones de gran envergadura, en lugar de distribuirse entre cientos de proyectos en fase inicial.

Para la gran mayoría de los fondos pequeños y medianos, esto puede no ser un problema. Pero para Paradigm, es un desafío estructural. Con una gestión de activos por valor de 12 700 millones de dólares, Paradigm es una de las mayores empresas de capital riesgo del mundo dedicada exclusivamente a las criptomonedas. El problema no es encontrar proyectos, sino encontrar un número suficiente de proyectos grandes en fase inicial que puedan desplegar fondos de esta magnitud y, al mismo tiempo, mantener las expectativas de rentabilidad habituales.

En 2021, Paradigm recaudó el mayor fondo de criptomonedas de la historia, un fondo de 25 000 millones de dólares. En 2024, anunció su tercer fondo, un fondo de 8500 millones de dólares, solo un tercio del fondo anterior.

Esta contracción no es un signo de debilidad, sino un ajuste proactivo a un mercado más reducido. Sin embargo, también indica una cosa: al depender únicamente de las criptomonedas, Paradigm ha tenido dificultades para encontrar un camino a seguir para su expansión.

Tras FTX, Paradigm comienza a plantear una pregunta

Para comprender los 15 000 millones de dólares actuales, primero debemos remontarnos a noviembre de 2022.

Ese mes, FTX se derrumbó. El imperio de Sam Bankman-Fried se convirtió en cenizas en cuestión de días, llevándose consigo el dinero de innumerables instituciones. La inversión de Paradigm en FTX fue de 278 millones de dólares. Reducido finalmente a cero.

Para una institución de primer nivel conocida por estar «orientada a la investigación» y enorgullecerse de su visión técnica, esto no era solo una deuda incobrable. Fue un error de juicio público que requería una explicación a los socios comanditarios, al mercado y a ellos mismos.

Lo que sucedió a continuación me pareció bastante peculiar en ese momento. En 2023, alguien notó un sutil cambio en el sitio web oficial de Paradigm: todas las menciones a «criptomonedas» y «Web3» habían sido discretamente eliminadas y sustituidas por el término más neutro «inversión en tecnología».

Este cambio se realizó sin ningún anuncio oficial, pero la comunidad lo detectó rápidamente, lo que desencadenó intensos debates. La mayor preocupación era: ¿Paradigm está huyendo?

El cofundador Matt Huang tuvo que salir a controlar los daños. Tuiteó que Paradigm estaba «más entusiasmado que nunca con las criptomonedas» y añadió: «Los avances en IA son demasiado increíbles como para ignorarlos». Considerar la IA y las criptomonedas como un juego de suma cero es una narrativa popular, pero errónea. No estamos de acuerdo con eso. Ambos son fascinantes y tendrán un solapamiento significativo.

Se trataba de una aclaración de carácter publicitario, pero también revelaba una verdad: internamente, Paradigm había estado considerando seriamente la IA.

Después de FTX, la pregunta que había que responder era: ¿En qué apostar para la próxima década?

Matt Huang ya está dando la respuesta.

Si solo nos fijamos en los anuncios oficiales de Paradigm, parece que la transformación de la empresa acaba de comenzar hoy. Pero si observamos las acciones reales de Matt Huang durante los últimos dos años, veremos que ya no es solo un inversor en criptomonedas.

En 2024, Paradigm invirtió 50 millones de dólares en Nous Research. Nous Research es una empresa de infraestructura de inteligencia artificial centrada en la investigación y el desarrollo de modelos lingüísticos de código abierto a gran escala. No se trataba de un ensayo «exploratorio» a pequeña escala; Paradigm apostó fuerte con 50 millones de dólares.

En febrero de este año, Paradigm también publicó conjuntamente con OpenAI EVMbench, una herramienta de evaluación comparativa para evaluar la capacidad de diferentes modelos de IA para detectar y corregir vulnerabilidades de seguridad en los contratos inteligentes. La infraestructura central de las criptomonedas se unió a la evaluación de la capacidad de la IA, juntando estos dos mundos.

Al mismo tiempo, Matt Huang también estaba creando otra empresa: Tempo. Se trata de una empresa de infraestructura de pagos con monedas estables de la que Matt Huang es cofundador, y su pertenencia al consejo de administración de Stripe está en consonancia con esta orientación. Stripe estableció una alianza estratégica con Paradigm en 2025 y, ese mismo año, Stripe también introdujo un producto de pago con moneda estable.

En resumen, Matt Huang no «se está dedicando a la IA», sino que lleva al menos dos años trabajando en la intersección entre la IA y las criptomonedas.

Su apuesta no es por la IA, ni por las criptomonedas, sino por la convergencia de ambas en algún momento. Y cuando los agentes de IA empiecen a necesitar ejecutar transacciones en cadena, cuando los robots necesiten un sistema monetario programable, ese punto de impacto será el próximo campo de batalla principal de Paradigm.

¿Por qué IA×Criptomonedas en lugar de un giro hacia la IA?

Para Paradigm, aventurarse en la IA no significa competir con a16z o Sequoia por el mismo conjunto de proyectos.

Hay un error narrativo que es fácil cometer: interpretar el nuevo fondo de Paradigm como «otro fondo de capital riesgo más que se pasa a la IA». Pero si solo fuera eso, no tendría ninguna ventaja; el sector de la IA general ya está saturado de gigantes tradicionales del capital riesgo con una trayectoria más sólida y recursos más potentes.

La verdadera lógica de Paradigm es la siguiente: no pretende competir por el pastel de la IA general, sino apostar por la intersección que otros aún no han comprendido del todo.

Los agentes de IA son uno de los conceptos más candentes en este momento. Estas entidades inteligentes capaces de realizar tareas de forma autónoma han comenzado a sustituir a los seres humanos en diversos ámbitos: búsqueda, escritura de código, análisis de datos, gestión de procesos. Pero hay una cosa que aún no han resuelto: el dinero.

Cuando un agente de IA necesita realizar pagos, recibir pagos o transferir fondos entre diferentes servicios, ¿qué utiliza? ¿PayPal? ¿Una cuenta bancaria? Estos sistemas están diseñados para seres humanos, requieren verificación de identidad, autorización humana y no son compatibles con la lógica de ejecución autónoma de las máquinas.

Pero las stablecoins sí pueden. Los contratos inteligentes pueden hacerlo. El dinero programable puede.

Por eso Matt Huang está trabajando tanto en Tempo (pagos con monedas estables) como invirtiendo en Nous Research (infraestructura de IA): cree que estas dos vías acabarán convergiendo, y Paradigm tiene la capacidad de apostar por ambas y obtener los mayores beneficios en el momento de la convergencia.

Esto no es una transformación, es una expansión. Una expansión hacia un territorio que él cree que otros aún no han comprendido del todo.

LP necesita una nueva narrativa

También hay una dimensión práctica que debe quedar clara.

Los socios comanditarios de Paradigm, las instituciones y particulares que han confiado su dinero a su gestión, vieron cómo la ambición de recaudar 2500 millones de dólares en 2021 se reducía a unos modestos 850 millones de dólares en 2024.

Dada la marcada diferencia en el tamaño de los fondos entre las dos rondas, es necesario dar una explicación. Lo que se necesita aún más es una narrativa convincente sobre el próximo fondo.

«Seguir invirtiendo en proyectos criptográficos en fase inicial» es una historia que tuvo dificultades para respaldar un objetivo de recaudación de fondos de 1500 millones de dólares en 2024. Pero «aprovechar la ventaja tecnológica de las criptomonedas, entrar en la tecnología de vanguardia en la era de la inteligencia artificial y la robótica» sí puede.

En 2025, el 61 % de la financiación global de capital riesgo se destinó al sector de la IA, con un total de alrededor de 258 700 millones de dólares. Esta es la mayor reserva de capital riesgo existente en la actualidad. Los 1.500 millones de dólares que Paradigm está recaudando en esta ocasión tienen como objetivo aprovechar este fondo, en lugar de seguir protegiendo un lago cada vez más pequeño. Para los LP, se trata de una historia más importante y una lógica de crecimiento más creíble.

Ahora, volvamos al año 2023. Ese año, cuando Matt Huang se vio obligado a salir a la luz y aclarar el incidente del rediseño del sitio web, dijo lo siguiente: «La IA y las criptomonedas no son una competencia de suma cero».

En ese momento, esta declaración parecía más bien una defensa. Para apaciguar a la comunidad, detener el pánico de LP y crear un espacio para explorar la IA. Pero releído en el contexto actual, suena más bien como un preludio.

Paradigm tardó tres años en resurgir de las ruinas de FTX. No eligió el camino más sencillo de reducir su tamaño, centrarse en las criptomonedas y esperar al próximo mercado alcista. Eligió un camino más desafiante, con mayor espacio para la imaginación: apostar por la fusión de la IA y las criptomonedas, estableciendo posiciones en ambas vías y esperando el momento en que convergieran.

Hoy en día, este fondo de 1500 millones de dólares es un hito en el camino.

Matt Huang aún no ha respondido públicamente al artículo publicado hoy en el Wall Street Journal. Pero su Tempo aún está en construcción, Nous Research sigue funcionando y EVMbench ya se ha lanzado.

Ya no necesita dar más explicaciones. Esas acciones han hablado más alto que cualquier declaración.