« Pongan orden en sus cuentas »: El FMI reprende a Francia por su deuda récord

¿Cantabas? Me alegra mucho. ¡Bien! Ahora baila. La hormiga de Jean de La Fontaine se llama hoy Kristalina Georgieva y dirige el Fondo Monetario Internacional. Este miércoles 7 de octubre, en París, envió un mensaje sobre la deuda de Francia, de esos que la institución normalmente reserva para capitales que los muggles consideran más lejanas. Que no. Pongan orden en sus cuentas.

El momento es bien elegido. Los estudiantes de secundaria y universitarios han estado manifestándose durante tres semanas. El Parlamento comienza el examen de un presupuesto 2027 con 54 mil millones de euros en esfuerzos. Y Francia ahora pide prestado al mismo tipo de interés que Italia.
Los puntos clave de este artículo:

• Kristalina Georgieva, directora del FMI, ha advertido a Francia sobre su elevada deuda, comparable a las prácticas de países más lejanos.
• Francia ha pedido prestado a tasas sin precedentes desde 2002, igualando las de Italia, con perspectivas de ajustes difíciles y un riesgo de nuevas subidas de tasas.

Deuda francesa: una escalera que no lleva al paraíso

En una entrevista con CNBC, la directora general del FMI describió a una Francia que pide prestado << golpe tras golpe tras golpe >> y sube por una << escalera que no lleva al paraíso >>. A los aficionados de Led Zeppelin les gustará la referencia, a los tenedores de OAT (los bonos del Estado francés) un poco menos.

Las cifras le dan la razón. La tasa a 10 años alcanzó a principios de octubre su máximo desde 2002, cerca del 5%. Reuters la registró aún en 4,90% este miércoles a media mañana, con un aumento de 15,6 puntos básicos en la sesión. El préstamo italiano de igual vencimiento mostraba exactamente el mismo rendimiento. La brecha con Alemania se ha elevado a 139 puntos básicos. Había superado los 158 puntos el viernes, su máximo desde finales de 2011.

El stock sigue. El Insee contabiliza 3.595,5 mil millones de euros de deuda pública a finales de junio, es decir, 119% del PIB. El déficit alcanzó el 5,1% en 2025 y se espera que sea del 5,4% este año. El gobierno de Sébastien Lecornu promete un regreso al 5% en 2027.

<< Los mercados de bonos reaccionan a los fundamentos, y los fundamentos han cambiado >>

La factura ya llega, con 59,3 mil millones de euros de intereses a pagar en 2026.

La paja salvadoreña y la viga de la deuda francesa

Aquí es donde la cosa se vuelve sabrosa. El 1 de octubre, seis días antes de reprender a París, el mismo FMI validó la revisión del programa de El Salvador y desbloqueó 138 millones de dólares. Además, otorgó excepciones por criterios no cumplidos sobre la acumulación de bitcoins. Nayib Bukele había tenido años de tira y afloja con el Fondo.

Mire la ficha del supuesto mal alumno, tal como la elabora el propio FMI: un crecimiento del 4,5% esperado en 2026 y una deuda pública proyectada del 85% del PIB. Francia apunta a un 1% de crecimiento y carga 34 puntos de deuda más, con un déficit superior al 5%. Nos hemos reído mucho del pequeño país que jugaba sus finanzas con el bitcoin.

Grecia pide prestado más barato que Francia

La risa no se siente tan bien del lado europeo. Atenas pide prestado alrededor del 4,45% a diez años según el informe de Boursorama del día, es decir, considerablemente menos que París, y Roma ahora está a la par. Grecia, que la zona euro instó a apretarse el cinturón hace quince años, con la bendición de París, se financia a mejor precio que su antiguo profesor de rigor.

Tasa a 10 años al 7 de octubre de 2026 para Francia, Italia y Grecia (Reuters, Boursorama), rendimiento medio de los bonos en dólares al 2 de octubre para El Salvador (índice Cbonds). Saldos y deudas: Eurostat (abril de 2026) y FMI. Desde finales de 2025, la deuda francesa ha subido al 119 % del PIB a finales de junio de 2026 (Insee) y el FMI proyecta que la de El Salvador será del 85 % en 2026.

Por qué Francia no es Grecia, y por qué el FMI se preocupa de todos modos

La comparación tiene sus límites. Kristalina Georgieva los plantea ella misma cuando se le pregunta si el mercado de bonos francés está reviviendo la crisis de la deuda soberana. << La economía francesa está creciendo >>, responde, y Europa tiene un sistema << mucho más maduro >> que en aquel entonces, con el poder del BCE como apoyo.

El Salvador, por su parte, tiene un PIB de 39,4 mil millones de dólares, apenas más del 1 % de la economía francesa. Está dolarizado, no tiene un banco central para recomprar su deuda, y por eso acepta las condiciones del FMI a cambio de 1,4 mil millones de dólares. Nadie exigirá a París una lista de reformas a cambio de un cheque.

Eso es por la honestidad. Pero los acreedores observan la trayectoria de una deuda antes que el rango de quien la sostiene, y la de Francia está en aumento. Kristalina Georgieva no oculta que el camino será difícil. Desde el Covid, explica, los ciudadanos se han acostumbrado a ver al Estado << correr al rescate >> de los hogares y las empresas en cada crisis. Por lo tanto, pedirles que ahorren será << difícil, no hay duda >>. Ella desea que el gobierno no esté solo en defender este esfuerzo, y que los sindicatos y los empresarios también expliquen lo que el país tiene que ganar.

La Constitución otorga 70 días al Parlamento para pronunciarse sobre el presupuesto. Sin una señal clara para entonces, advierte Kristalina Georgieva, << podríamos ver nuevos aumentos >> en las tasas. Emmanuel Moulin, el gobernador del Banco de Francia, consideraba este miércoles en France Inter que la situación es << grave >>, dos días después de haber descrito en el Financial Times a un país amenazado de ser << estrangulado por las tasas de interés >>.

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