Western Digital ganó 31.95 mil millones de dólares en el primer trimestre, pero ¿cuánto realmente ganó en el negocio de discos duros?

Las ganancias de un disco duro se han vuelto tan valiosas como un chip de IA.

La compañía estadounidense de almacenamiento Western Digital publicó recientemente su comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026, con ingresos de 3.747 millones de dólares. Según los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. (GAAP), las ganancias por acción fueron de 8.21 dólares. Según el anuncio de la compañía, las ganancias por la revalorización de la participación en SanDisk también se incluyeron en el estado de resultados.

Esto le da a los resultados de Western Digital dos formas de interpretación. La primera es que, después de escindir el negocio de memoria flash, el negocio principal de discos duros (HDD) vendió más y fue más rentable. La segunda es que la participación mantenida en SanDisk, sujeta a fluctuaciones de mercado, elevó las ganancias GAAP a un nivel que no es adecuado para medir directamente el negocio de discos duros.

No es un aumento de un solo trimestre

Comencemos con la pregunta más sencilla. ¿Este crecimiento ocurrió solo en un trimestre?

Según el comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026 de Western Digital y el Formulario 10-Q anterior, la curva de ingresos desde el cuarto trimestre del año fiscal 2025 hasta el cuarto trimestre del año fiscal 2026 no mostró una caída. Aumentó de 2.605 millones de dólares a 3.747 millones de dólares, formando una línea ascendente continua durante cinco trimestres reales.

Esta línea es digna de ser observada en conjunto porque el criterio ha cambiado. Western Digital completó la escisión de su negocio de memoria flash en febrero de 2025, y la SanDisk independiente ya no se incluye en las operaciones continuas. El comunicado de resultados más reciente también reagrupó los períodos comparables anteriores según el criterio de operaciones continuas de HDD. El crecimiento en el gráfico no es el resultado de reintegrar el negocio de SSD, sino que el negocio de discos duros se está expandiendo de manera más pura.

Según la presentación de resultados de la misma fecha, el mercado de la nube representó el 89% de los ingresos del cuarto trimestre. Esta etiqueta de mercado final no es equivalente a los ingresos de IA, pero indica que la principal fuente de ingresos de Western Digital ahora proviene de grandes proveedores de nube y servicios en la nube. El papel de los discos duros en esta cadena no es proporcionar potencia de cálculo, sino ofrecer almacenamiento de datos de gran capacidad.

Según el comunicado de resultados del cuarto trimestre del año fiscal 2026, el punto medio de la guía de ingresos para el primer trimestre del año fiscal 2027 es de 4.100 millones de dólares. Para los lectores, la línea discontinua es un recordatorio más importante que la línea continua: la guía solo puede considerarse como el juicio actual de la empresa, no como un hecho consumado para el próximo trimestre.

Vendiendo más, dejando más ganancias

El aumento de ingresos no significa automáticamente que el negocio sea mejor. Esto es especialmente cierto en la industria de discos duros; durante un ciclo ascendente, los envíos, precios, inventarios y tasas de utilización de capacidad se comprimen en un solo estado de resultados. Lo que realmente importa es cuánto se deja de ganancia por cada 100 dólares de ingresos.

Según el informe financiero de la compañía, el margen bruto GAAP del cuarto trimestre del año fiscal 2026 alcanzó el 54.1%. En términos más intuitivos, por cada 100 dólares de productos de almacenamiento vendidos, el dinero que queda después de deducir los costos de fabricación directos supera la mitad.

En comparación con hace un año, el margen bruto dejado por cada 100 dólares de ingresos aumentó en aproximadamente 13 dólares. Otra curva de margen operativo en el gráfico también muestra una pendiente ascendente similar, lo que significa que los gastos de investigación y desarrollo, ventas y administración no han consumido las nuevas ganancias brutas.

No se puede atribuir estas dos líneas a un solo producto o cliente. El comunicado de resultados en sí solo informa al mercado que la nube y otras cargas de trabajo intensivas en datos están en expansión, y la demanda de productos de Western Digital ha aumentado en consecuencia. No ha desglosado "IA" como un rubro de ingresos auditables. Lo que se puede afirmar es que el crecimiento de ingresos y la expansión del margen de ganancias ocurrieron simultáneamente en cinco trimestres, y los nuevos ingresos se han transmitido claramente al margen operativo.

El flujo de efectivo proporciona una verificación adicional a esta mejora. El flujo de caja libre del cuarto trimestre del año fiscal 2026 fue de 1.281 millones de dólares, y según el comunicado de resultados de la compañía, el flujo de caja de las actividades operativas fue de 1.389 millones de dólares. Los discos duros siguen siendo una industria manufacturera que requiere equipos, materiales y rotación de inventarios; el efectivo puede seguir el margen de ganancias, proporcionando otra validación a este resultado operativo trimestral. No puede probar por sí solo que la tendencia se mantendrá de manera permanente, pero está más cerca de los fondos que la empresa puede realmente disponer que solo observar el estado de resultados.

¿De dónde proviene realmente el EPS?

Entonces, ¿por qué las ganancias por acción GAAP parecen más exageradas que la mejora del negocio principal? La respuesta está en el último gráfico.

Las ganancias netas atribuibles a los accionistas de operaciones continuas GAAP del cuarto trimestre del año fiscal 2026 son de 31.95 mil millones de dólares. Según el criterio Non-GAAP definido por la compañía, esta cifra es de 1.382 millones de dólares. No se trata de un error de cálculo, sino que la compañía ha excluido varios elementos que no se pretenden utilizar para comparar el rendimiento operativo diario del último.

El mayor elemento es la ganancia de 2.050 millones de dólares por la participación mantenida en SanDisk. Proviene de la revalorización de las acciones de SanDisk que posee Western Digital, no de los ingresos generados directamente por la venta de discos duros en este trimestre. La compañía también ha sumado en la misma tabla de reconciliación los costos relacionados con transacciones de deuda y capital, y ha ajustado impuestos, incentivos de capital y proyectos de reestructuración.

Esto no significa que el Non-GAAP sea la única "ganancia real". Sigue siendo un criterio comparativo definido por la compañía y debe leerse junto con el GAAP. Su valor radica en separar los cambios en el valor de las acciones de la actuación operativa derivada de la fabricación y venta de discos duros. Si solo se enfoca en los 8.21 dólares, es fácil confundir dos tipos de ingresos diferentes como si fueran lo mismo.

Lo más interesante del informe financiero de Western Digital no es que un disco duro de repente tenga una narrativa de valoración como un chip, sino que, tras la escisión de la memoria flash, los ingresos y márgenes del negocio principal de HDD realmente se han vuelto más robustos. La participación en SanDisk hace que las ganancias GAAP parezcan más brillantes, pero al separarlas, el negocio de discos duros ya no es el mismo que en el ciclo anterior.

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