¿Qué podrá tradear el mercado cripto dentro de un año?

Título original: "What Can the Crypto Market Trade One Year Later?"
Autor original: Mandy Azuma, Odaily Planet Daily

Este fin de semana, en medio de problemas internos y externos, el mercado cripto experimentó otro baño de sangre. BTC actualmente duda alrededor de su precio de coste de tenencia de estrategia de 76.000 $, mientras que las altcoins consideran autolesionarse solo con mirar el precio.

Detrás de la actual agitación, después de discusiones recientes con proyectos, fondos y exchange de criptomonedas, una pregunta recurrente sigue apareciendo en mi mente: ¿Qué estará tradeando el mercado cripto dentro de un año?

Y la pregunta más fundamental detrás de esto es: si el mercado primario ya no produce el "futuro secundario", entonces, ¿qué estará tradeando el mercado secundario dentro de un año? ¿Qué cambios ocurrirán en las plataformas de trading?

Aunque la muerte de las altcoins ha sido un tema de discusión durante mucho tiempo, al mercado no le han faltado proyectos en el último año. Los proyectos siguen haciendo fila para los TGE todos los días. Como profesionales de los medios, seguimos interactuando activamente con los equipos de proyectos para marketing y promoción.

(Tenga en cuenta que en este contexto, cuando mencionamos "proyectos", nos referimos principalmente a la definición estricta de "equipos de proyecto". En términos simples, estos son proyectos que apuntan a competir con Ethereum y su ecosistema: infraestructura fundamental y diversas aplicaciones descentralizadas. Estos son "proyectos de emisión de token", que son la piedra angular de lo que nuestra industria llama innovación nativa y emprendimiento. Por lo tanto, las plataformas que surgen de industrias como meme coin y sectores tradicionales que ingresan al espacio cripto se dejan de lado temporalmente para la discusión).

Si retrocedemos un poco la línea de tiempo, encontraremos un hecho que todos hemos evitado discutir: estos proyectos que se preparan para el TGE son todos "viejos proyectos existentes". La mayoría de ellos recaudaron fondos hace 1 a 3 años y recién ahora están llegando a la etapa de emisión de token, incluso bajo presiones internas y externas, se ven obligados a dar este paso de emisión de token.

Esto parece ser una especie de "desabastecimiento de la industria", o para decirlo sin rodeos, hacer fila para completar el ciclo de vida, emitir tokens para proporcionar una cuenta al equipo y a los inversores, y luego acostarse tranquilamente esperando la muerte, o gastar los fondos en la cuenta con la esperanza de un milagro.

El mercado primario está muerto

Para aquellos de nosotros que ingresamos a la industria durante la era de las ICO o incluso antes, experimentamos varias transiciones de mercado alcista y mercado bajista, y fuimos testigos de cómo los dividendos de la industria empoderaban a innumerables personas, subconscientemente, siempre sentimos que mientras el tiempo sea suficiente, siempre surgirán nuevos ciclos, nuevos proyectos, nuevos narrativos y nuevos TGE.

Sin embargo, la realidad es que ya estamos lejos de la zona de confort.

Mirando los datos directamente, dentro del ciclo de cuatro años más reciente (2022-2025), excluyendo actividades especiales del mercado primario como fusiones y adquisiciones, IPO y ofertas públicas, la cantidad de transacciones de financiamiento en la industria cripto ha mostrado una tendencia a la baja significativa (1639 ➡️ 1071 ➡️ 1050 ➡️ 829).

La realidad es aún más sombría que los datos, ya que el mercado primario no solo ha visto una disminución en el monto total de financiamiento, sino también un colapso estructural.

Durante los últimos cuatro años, las rondas de etapa inicial que representan la sangre fresca de la industria (incluidas las rondas ángel, pre-seed y seed) han experimentado una disminución significativa en la cantidad de acuerdos (825 ➡️ 298 en cuatro años, una disminución del 63,9%), mostrando una caída mayor en comparación con el monto total de financiamiento (una disminución del 49,4%). La capacidad del mercado primario para proporcionar financiamiento a la industria se ha ido reduciendo.

Los sectores con un número creciente de acuerdos incluyen servicios financieros, plataformas de trading, gestión de activos, pagos, IA y otras tecnologías de cifrado aplicadas. Sin embargo, estos tienen implicaciones prácticas limitadas ya que la gran mayoría no emitirá sus propios tokens. Por el contrario, los "proyectos" nativos en L1, L2, DeFi, redes sociales y áreas similares han visto una disminución más significativa en el financiamiento.

Nota de Odaily: Gráfico obtenido de Crypto Fundraising

Un punto de datos fácilmente malinterpretado es la reducción sustancial en la cantidad de acuerdos, junto con un aumento en el tamaño promedio de los acuerdos. Esto se debe principalmente a que los "mega-acuerdos" capturan una cantidad significativa de fondos del lado de las finanzas tradicionales, inflando enormemente el promedio. Además, los VC principales tienden a duplicar su apuesta en una pequeña cantidad de "super proyectos", como las rondas de miles de millones de dólares de Polymarket.

Desde la perspectiva del capital cripto, este desequilibrio es aún más pronunciado.

Recientemente, un amigo fuera de la industria me preguntó sobre un fondo cripto bien conocido y establecido que estaba recaudando fondos. Después de revisar su Deck, estaba desconcertado por qué sus rendimientos eran "tan pobres". La tabla a continuación muestra los datos reales del Deck; no mencionaré el nombre del fondo, pero solo he extraído sus datos de rendimiento del fondo de 2014 a 2022.

Está claro que entre 2017 y 2022, ha habido un cambio significativo en el IRR y DPI de este fondo: el primero representa el nivel de rendimiento anualizado del fondo, más reflexivo de la "capacidad de ganar dinero en papel", mientras que el segundo representa el múltiplo de efectivo ya devuelto a los LP.

Mirando diferentes años de cosecha, este conjunto de fondos demuestra una "discontinuidad cíclica" muy clara: los fondos establecidos de 2014 a 2017 (Fund I, Fund II, Fund III, Fund IV) han mostrado un liderazgo significativo en los rendimientos generales, con un TVPI que generalmente oscila entre 6x y 40x, un IRR neto que se mantiene entre el 38% y el 56%, y también han logrado un DPI alto, lo que indica que estos fondos no solo tienen altos rendimientos en papel, sino que también han experimentado importantes retiros de efectivo, beneficiándose de los primeros días de la infraestructura cripto y el período en que los protocolos líderes pasaron de 0 a 1.

Para los fondos establecidos después de 2020 (Fund V, Fund VI y el Opportunity Fund de 2022), ha habido una clara degradación, con el TVPI concentrado principalmente en el rango de 1.0x–2.0x. El DPI está cerca de cero o es muy bajo, lo que indica que los rendimientos permanecen principalmente en el nivel no realizado y no pueden convertirse en ganancias de salida reales. Esto refleja que en un contexto de inflación de valoración, mayor competencia y disminución de la oferta de calidad de proyectos, el mercado primario no puede replicar la estructura de rendimiento excedente impulsada anteriormente por el "nuevo narrativo + nueva oferta de activos".

La verdadera historia detrás de los datos es que después del hype de DeFi Summer en 2019, las valoraciones del mercado primario de los protocolos nativos cripto se inflaron. Sin embargo, estos proyectos enfrentaron un narrativo débil, endurecimiento de la industria, exchange de criptomonedas que controlaban la liquidez vinculada a modificaciones temporales de términos y otras condiciones cuando realmente lanzaron sus tokens dos años después. Generalmente tuvieron un desempeño pobre, algunos incluso experimentaron una inversión de capitalización de mercado, lo que convirtió a los inversores en la parte más débil y dificultó las salidas de los fondos.

Sin embargo, estos desajustes de fondos aún pueden crear una apariencia de falsa prosperidad en la industria, hasta que algunos fondos estrella gigantes recaudaron fondos casi dos años después, revelando la cruda realidad de los datos reales.

El fondo que cité actualmente administra casi 3 mil millones de dólares, lo que ilustra aún más su papel como un espejo que refleja el ciclo de la industria: si le va bien ya no es una cuestión de selección de proyectos individuales; la tendencia ha pasado.

Si bien los fondos tradicionales actualmente luchan por recaudar fondos, algunos aún pueden sobrevivir, quedarse quietos, cobrar tarifas de gestión o hacer la transición a invertir en IA. Muchos otros fondos ya han cerrado o se han trasladado al mercado secundario.

Por ejemplo, en el mercado chino, el "Ethereum Milk King", Boss Yilihua, quien alguna vez fue una figura representativa en el mercado primario no hace mucho tiempo, con una inversión anual promedio en más de cien proyectos.

El sustituto de Shanzhai nunca es Meme

Cuando hablamos del agotamiento de los proyectos nativos cripto, una excepción es la explosión de meme coin.

Durante los últimos dos años, ha habido una frase repetida en la industria: el sustituto de Shanzhai es meme coin.

Pero mirando hacia atrás ahora, esta conclusión ha sido probada como incorrecta.

Durante las primeras etapas de la ola de meme coin, jugamos meme coin de una manera de "Shanzhai convencional": filtrando los llamados fundamentos, la calidad de la comunidad y la racionalidad narrativa de una gran cantidad de proyectos de meme coin, tratando de encontrar el proyecto que pueda sobrevivir a largo plazo, actualizarse continuamente, eventualmente convertirse en Doge, o incluso en el "próximo Bitcoin".

Sin embargo, hoy, si alguien te dijera que "te aferres a meme coin" de esta manera, seguramente pensarías que su cerebro está frito.

El meme coin actual es un mecanismo de monetización instantánea de popularidad: es un juego de atención y liquidez, un producto de la producción por lotes de Dev y herramientas de IA,

es una forma de activo con un ciclo de vida extremadamente corto pero con un suministro continuo.

Su objetivo ya no es la "supervivencia", sino ser visto, ser tradeado, ser utilizado.

También tenemos varios traders de meme coin rentables a largo plazo en nuestro equipo; obviamente, en lo que se enfocan no es en el futuro del proyecto, sino en el ritmo, la velocidad de difusión, la estructura emocional y el camino de liquidez.

Algunos dicen que meme coin ya no es jugable ahora, pero en mi opinión, después del "corte final" de Trump, precisamente ha madurado como una nueva forma de activo.

Meme coin nunca tuvo la intención de ser una alternativa a los "activos a largo plazo", sino más bien un retorno a la economía de la atención y al juego de liquidez en sí mismo, volviéndose más puro, más brutal y menos adecuado para la mayoría de los traders comunes.

Buscando soluciones hacia afuera

Tokenización de activos

Entonces, a medida que meme coin se vuelve más especializado, Bitcoin se vuelve más institucionalizado, las altcoins languidecen, los nuevos proyectos están a punto de romperse, ¿qué podemos jugar aquellos de nosotros a quienes nos gusta participar en la investigación de valor, el juicio de análisis comparativo, con atributos especulativos pero no puramente probabilidad de juego de alta frecuencia, y deseamos un desarrollo sostenible?

Este problema no solo es relevante para los inversores minoristas.

También se presenta ante exchange de criptomonedas, creadores de mercado y plataformas; después de todo, el mercado no siempre puede depender de un mayor apalancamiento, productos de contrato más agresivos para mantener la actividad.

De hecho, a medida que toda la lógica inherente comienza a volcarse, la industria ha estado buscando soluciones externas durante mucho tiempo.

La dirección que todos estamos discutiendo es reempaquetar los activos financieros tradicionales como activos tradeables en la cadena.

La tokenización de acciones, los activos de metales preciosos se están convirtiendo en una prioridad máxima para las plataformas de trading. Desde varios exchange de criptomonedas centralizados hasta la plataforma descentralizada Hyperliquid, todos han visto este camino como un avance clave, con el mercado ofreciendo retroalimentación positiva: la semana pasada, durante los días más locos del mercado de metales preciosos, el volumen de trading de plata en Hyperliquid superó los mil millones de dólares en un solo día, con acciones de monedas, índices, metales preciosos y otros activos ocupando brevemente los diez primeros lugares en volumen de trading, impulsando HYPE en un 50% en el aumento del narrativo de "trading de todos los activos".

De hecho, algunos de los eslóganes actuales, como "proporcionar a los inversores tradicionales una nueva opción, bajo umbral", son prematuros y no realistas.

Sin embargo, desde una perspectiva nativa cripto, puede abordar problemas internos: el suministro y el narrativo de los activos nativos se han ralentizado. Después de que las monedas viejas languidecen y las monedas nuevas escasean, ¿qué nuevas razones de trading pueden proporcionar las plataformas de trading cripto al mercado?

Los activos tokenizados son fáciles de empezar para nosotros. En el pasado, estudiamos: ecosistemas de cadena pública, ingresos por protocolo, modelos de token, cronogramas de desbloqueo y espacio narrativo.

Ahora, el enfoque de nuestra investigación se está desplazando a: datos macro, informes financieros, expectativas de tasas de interés, ciclos de la industria y variables de política. Por supuesto, hemos estado estudiando muchas partes de estos durante mucho tiempo.

Esencialmente, esta es una migración de la lógica especulativa, no solo una simple extensión de categoría.

Lanzar tokens de oro y tokens de plata no es solo agregar algunas monedas más. Lo que realmente están tratando de introducir es un nuevo narrativo de trading: traer la volatilidad y el ritmo que originalmente pertenecían al mercado financiero tradicional al sistema de trading cripto.

Mercados de predicción

Además de traer "activos externos" a la cadena, otra dirección es traer "incertidumbre externa" a la cadena: mercados de predicción.

Según Dune Analytics, a pesar de que el mercado de criptomonedas experimentó una caída el fin de semana pasado, el trading en el mercado de predicción sigue activo, con un volumen de transacciones semanal que alcanzó un nuevo máximo histórico de 26,39 millones de transacciones. Polymarket, con un volumen de transacciones de 13,34 millones, ocupó el primer lugar, seguido de cerca por Kalshi con 11,88 millones de transacciones.

Con respecto a las perspectivas de desarrollo y las expectativas de escala de los mercados de predicción, no las detallaremos en este artículo. Odaily ha estado escribiendo recientemente más de dos artículos de análisis sobre mercados de predicción todos los días... Puedes buscarlos y usarlos por tu cuenta.

Quiero discutir desde la perspectiva de un usuario del círculo de monedas por qué participamos en los mercados de predicción. ¿Es porque todos somos adictos al juego?

Por supuesto que sí.

De hecho, durante mucho tiempo, los traders de meme coin fundamentalmente no estaban apostando a la tecnología, sino a eventos: si una moneda se listará o no, si habrá un anuncio de asociación, si se emitirá una moneda, si se lanzará una nueva función, si hay ventajas relacionadas con el cumplimiento y si se puede enganchar el próximo narrativo.

El precio es solo el resultado; los eventos son el punto de partida.

Y el mercado de predicción ha desglosado este asunto por primera vez de una "variable implícita en la curva de precios" a un objeto que se puede tradear directamente.

Ya no necesitas apostar indirectamente a si ocurrirá un resultado comprando un token; en cambio, puedes apostar directamente al resultado en sí.

Más importante aún, los mercados de predicción se están adaptando al entorno actual de "cierre de nuevos proyectos" y escasez narrativa.

A medida que el universo tradeable de activos se reduce, la atención del mercado se centra cada vez más en las tendencias macro, la regulación, la política, el comportamiento de las ballenas y los principales hitos de la industria.

En otras palabras, mientras que los "objetivos" tradeables están disminuyendo, los "eventos" tradeables no han disminuido; de hecho, han aumentado.

Esa es también la razón por la cual, durante los últimos dos años, la liquidez que realmente ha surgido en los mercados de predicción ha provenido casi en su totalidad de eventos no nativos cripto.

Esencialmente, está introduciendo la incertidumbre del mundo externo en el sistema de trading cripto. Desde la perspectiva de la experiencia de trading, también es más fácil de usar para los traders cripto tradicionales:

El problema central se simplifica extremadamente a una pregunta: ¿va a suceder este resultado? Y, si es así, ¿es la probabilidad actual cara o barata?

A diferencia de los meme coin, la barrera de entrada para los mercados de predicción no radica en la velocidad de ejecución, sino en la evaluación de la información y la comprensión estructural.

Dicho esto, ¿sientes que tú también podrías intentarlo?

Conclusión

Quizás el llamado mundo cripto desaparezca finalmente en un futuro cercano, pero antes de que lo haga, todavía estamos haciendo nuestro mejor esfuerzo. A medida que la era del "trading impulsado por nuevas monedas" se desvanece gradualmente, el mercado siempre necesita un nuevo vehículo especulativo que sea nuevo, tenga un umbral de entrada bajo, sea impulsado por narrativas y pueda ser sostenible.

O, en otras palabras, el mercado no desaparecerá; solo migrará. Cuando el primer nivel ya no produce el futuro, lo que realmente se puede tradear en el segundo nivel son estas dos cosas: la incertidumbre del mundo externo y el narrativo tradeable que se puede reconstruir repetidamente.

Quizás lo que podemos hacer es adaptarnos temprano a otra transición de paradigmas especulativos.

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