¿Qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Anoche, NVIDIA presentó un informe espléndido.

En el tercer trimestre, los ingresos alcanzaron los 57 mil millones de dólares, un aumento interanual del 62%, y el beneficio neto se disparó un 65% hasta los 31.9 mil millones de dólares. Esto marca el duodécimo trimestre consecutivo en que NVIDIA supera las expectativas. Tras el informe, el precio de las acciones subió entre un 4% y un 6% en las operaciones fuera de horario, y continuó subiendo un 5.1% en las operaciones previas a la apertura del día siguiente, añadiendo directamente unos 22 mil millones de dólares a la capitalización de mercado de la empresa y elevando también los futuros del NASDAQ en un 1.5-2%.

Uno esperaría que, con un sentimiento de mercado tan positivo, Bitcoin, el oro digital, también brillara. Sin embargo, la realidad nos dio un golpe: Bitcoin no solo no subió, sino que cayó, deslizándose a 91,363 dólares, una caída de aproximadamente el 3%.

¿NVIDIA sube, Bitcoin cae?

Quienes alguna vez vieron a Bitcoin como un activo de refugio seguro probablemente se sientan inquietos ahora.

Inicialmente retratado como el "arma contra la inflación" y el "refugio seguro en tiempos de ansiedad económica", el rendimiento actual de Bitcoin se parece más al de una acción tecnológica de alto riesgo que al de un activo de refugio seguro como el oro físico.

Los datos hablan por sí solos: después de una caída del 26% desde su máximo histórico a principios de octubre, el precio de Bitcoin ha vuelto esencialmente a los niveles de principios de año. En otras palabras, ha sido un año perdido.

Mientras tanto, el oro real durante el mismo período en 2025 subió un 55%. La brecha psicológica para los titulares de Bitcoin es realmente sustancial.

Los factores que impulsan el aumento de los precios del oro son bastante claros: posibles recortes de tasas de interés, un dólar estadounidense más débil, mayor volatilidad del mercado y perspectivas económicas inciertas. Según la lógica tradicional de Bitcoin, estas condiciones también deberían haber impulsado el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad es todo lo contrario.

El economista de mercado de CME Group, Mark Shore, señaló ya en mayo de este año que, a partir de 2020, la correlación entre Bitcoin y las acciones estadounidenses se volvió positiva y ha permanecido así desde entonces. Más importante aún, la cantidad de Bitcoin que ha fluido a manos de inversores institucionales durante el último año a través de ETFs y empresas de criptomonedas que cotizan en bolsa ha alcanzado un récord.

En otras palabras, Bitcoin se está volviendo cada vez más "mainstream", pero el costo es que también se está pareciendo más a un activo de riesgo tradicional.

Por supuesto, una razón de la situación en la que "NVIDIA sube, Bitcoin cae" radica en el flujo de fondos.

NVIDIA se beneficia del tipo de demanda sólida observada en el sector de la IA. El CEO Jensen Huang enfatizó que "la demanda de computación continúa acelerándose" y las ventas del nuevo chip Blackwell han estado "fuera de serie". Los proveedores de servicios en la nube a gran escala, como Amazon y Microsoft, han gastado más de 380 mil millones de dólares en gastos de capital este año, y la mayor parte de este dinero fluyó hacia NVIDIA.

¿Y qué pasa con Bitcoin? Ha sufrido un golpe integral al sentimiento de aversión al riesgo. Como un "activo de riesgo de alta Beta", está a la vanguardia en un entorno de ajuste de liquidez. En solo una semana, la caída alcanzó el 12.5%. Los ETFs de criptomonedas vieron una salida neta de un solo día de 867 millones de dólares el 13 de noviembre, ya que los titulares a largo plazo comenzaron a vender, reduciendo el suministro de Bitcoin inactivo de 8 millones de monedas a principios de año a 7.32 millones de monedas.

Entonces, ¿qué condiciones necesita Bitcoin para subir?

Aunque la situación actual no es muy optimista, todavía hay espacio para un cambio de tendencia. Para que Bitcoin vuelva a subir, es posible que se requiera que varias condiciones clave se cumplan simultáneamente.

Inyección de liquidez después de la reapertura del gobierno de EE. UU.

El cierre del gobierno de 43 días terminó oficialmente el 18 de noviembre. Este cierre afectó a 1.25 millones de empleados federales, lo que resultó en aproximadamente 16 mil millones de dólares en pérdidas salariales y provocó que el índice de confianza del consumidor cayera a un mínimo de tres años de 50.4.

Ahora que el gobierno ha reabierto, la inyección de liquidez se ha vuelto crucial.

Aquí hay un concepto para aclarar: la Cuenta General del Tesoro (TGA), que es la cuenta operativa principal del Tesoro de los EE. UU. en la Reserva Federal. Cuando la TGA aumenta, significa que los fondos fluyen del mercado al gobierno, reduciendo la liquidez del mercado; por el contrario, cuando la TGA disminuye, el gasto público inyecta fondos en el mercado, aumentando la liquidez.

Según los datos, durante el período de 43 días del 1 de octubre al 12 de noviembre de 2025, el saldo de la TGA continuó acumulándose, alcanzando un punto máximo de 959 mil millones de dólares el 14 de noviembre. Este nivel está muy por encima de la posición de efectivo que el Tesoro suele mantener, principalmente debido a la restricción del gasto durante el cierre del gobierno.

Actualmente, no hay una disminución significativa en los datos de la TGA.

Basado en el momento de la reapertura del gobierno el 13 de noviembre de 2025, se estima que en la primera semana, los empleados del gobierno recibirán primero los pagos atrasados, inyectando alrededor de 16 mil millones de dólares en la economía. Esto significa que será difícil que entre una gran cantidad de liquidez antes del 20 de noviembre.

Además, en otras 1-2 semanas, alrededor de principios de diciembre, a medida que la TGA reanude sus operaciones normales y se produzcan los gastos gubernamentales diarios y las entradas de impuestos estacionales, el saldo de la TGA comenzará a fluctuar significativamente y la liquidez mejorará notablemente en el mercado.

Con una mayor liquidez interbancaria y abundancia de fondos institucionales, significa que Bitcoin como activo de riesgo también recibirá entradas de fondos, lo que conducirá a una tendencia alcista.

La experiencia a principios de 2019 proporciona un punto de referencia importante. En ese momento, el gobierno de los EE. UU. también pasó por un largo cierre de 35 días. Cuando el gobierno reanudó sus operaciones, el Departamento del Tesoro aumentó rápidamente el gasto. En solo un mes, el saldo de la TGA disminuyó en 211 mil millones de dólares. Estos fondos fluyeron hacia el sistema financiero, provocando una mejora significativa en la liquidez. Esto impulsó al mercado de valores y a Bitcoin a subir un 8.5% y un 35%, respectivamente, en los 30 días posteriores a la reapertura.

Comparando la situación actual, el saldo de la Cuenta General del Tesoro (TGA) en noviembre de 2025 alcanzó los 959 mil millones de dólares, mucho más alto que los 413 mil millones en 2019. Esto implica una liberación de liquidez potencialmente más sustancial.

Cambio en la política de la Fed

Hablando de la Fed, es otro jugador clave que influye en la trayectoria de Bitcoin.

Las últimas minutas de la reunión de la Fed muestran que los funcionarios están divididos sobre si existe la necesidad de un tercer recorte consecutivo de las tasas. La mayoría de los funcionarios creen que nuevos recortes de tasas podrían exacerbar los riesgos de inflación.

Según el "FedWatch" de CME, la probabilidad de un recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre es solo del 36.2%, mientras que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios es tan alta como el 63.8%.

Peor aún, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. ha confirmado que los datos de la encuesta de hogares de octubre no pueden recopilarse retroactivamente. Por lo tanto, el informe de empleo de octubre no se publicará, y estos datos de nóminas no agrícolas se incluirán en el informe de empleo de noviembre, que se publicará el 16 de diciembre. Esto significa que la Fed no tendrá datos clave de empleo en su última reunión del año.

Además, con el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses, las expectativas del mercado para un recorte de tasas en diciembre se han visto frustradas en gran medida.

Sin embargo, si tenemos una visión a más largo plazo, la situación puede no ser tan pesimista. Los datos de empleo de noviembre retrasados se publicarán el 16 de diciembre, y si los datos son débiles, aún podrían respaldar las expectativas del próximo recorte de tasas, alrededor del 27 de enero del próximo año.

Si bien la postura de la Fed es ambigua, otros bancos centrales importantes de todo el mundo ya han tomado medidas con un sesgo moderado. Esta corriente subyacente puede convertirse en un impulsor importante del aumento de Bitcoin.

Por ejemplo, el BCE probablemente realizará un recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre, ya que la inflación ha caído al 2.1%. Un dato interesante: históricamente, ha habido una alta correlación de 0.85 entre los recortes de tasas del BCE y el aumento de Bitcoin, porque la flexibilización de la liquidez en la zona euro se extiende a los mercados globales, aumentando el apetito general por el riesgo.

La recuperación económica es evidente

La economía actual de EE. UU. se encuentra en un estado muy delicado: hay puntos brillantes, pero también preocupaciones ocultas.

En agosto, el déficit comercial se redujo significativamente, lo que se espera que contribuya con 1.5-2.0 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del tercer trimestre, elevando las estimaciones de crecimiento al 3.8%. Suena bien, ¿verdad? Pero el problema es que esta mejora se ha producido a expensas de las importaciones y puede tener un impacto a largo plazo en la cadena de suministro y el consumo.

Aunque el cierre del gobierno de 43 días ha terminado, el daño que causó aún persiste: 160 mil millones de dólares en pérdidas salariales y un índice de confianza del consumidor en un mínimo de tres años de 50.4.

La inflación de los alimentos también es crítica: los precios de la carne de res han subido más del 50% en tres años. También han aumentado los precios del café, el gas natural, la electricidad y los costos de reparación de automóviles.

La "señal de advertencia de recuperación en forma de K" puede ser la tendencia más preocupante. Casi el 25% de los hogares estadounidenses viven al día, mientras que el grupo de altos ingresos impulsado por la inversión en IA continúa beneficiándose. El riesgo de estratificación económica está aumentando drásticamente.

Sin embargo, si el gobierno de EE. UU. puede mejorar la economía posteriormente, varios activos, incluido Bitcoin, tendrán la oportunidad de subir.

Entradas de fondos institucionales

Si las condiciones anteriores pueden verse como "tiempo", entonces los fondos institucionales son las "personas". Este puede ser el catalizador más directo y efectivo.

Hay que decir que los datos actuales no son muy optimistas. Del 13 al 19 de noviembre, los ETFs vieron una salida neta de 2 mil millones de dólares (aproximadamente 20,000 Bitcoins), la mayor salida semanal desde febrero de este año. Los activos bajo gestión (AUM) actuales se sitúan en 12.23 mil millones de dólares, lo que representa el 6.6% de la capitalización de mercado total de Bitcoin.

¿Qué significa esto? Los inversores institucionales se están retirando a un ritmo rápido.

En el entorno macro actual, los fondos institucionales enfrentan múltiples presiones: el sector tecnológico/IA está recibiendo abundante financiación, los activos de refugio seguro tradicionales como el oro están funcionando bien y la liquidez de los activos más riesgosos como las criptomonedas se está agotando.

Además, el comportamiento típico de los inversores institucionales y gestores de fondos a menudo está moldeado por una estructura de incentivos de "evitar errores". El sistema de evaluación de la industria se centra más en "no quedarse atrás de los pares" que en "lograr rendimientos excesivos".

Por lo tanto, la mayoría de los gestores tienden a mantener una estructura de posición consistente con el mercado principal. En última instancia, bajo estas restricciones institucionales, el "conservadurismo" se convierte en una elección racional.

Sin embargo, la historia nos dice que los flujos de dinero institucional a menudo se revierten repentinamente en un punto crítico. Entonces, ¿dónde está este punto crítico? Hay tres señales claras:

Señal uno: Entrada neta consecutiva de 3 días.

Esta es la señal más importante. Los datos históricos muestran que cuando los fondos de los ETFs tienen un flujo positivo y permanecen en entrada neta durante 3 días consecutivos, Bitcoin tiende a subir un 60-70% en un promedio de 60-100 días.

Señal dos: Entrada de un solo día superior a 500 millones de dólares.

Esto representa una señal de grandes instituciones entrando al mercado. En octubre de 2024, una entrada semanal de 3.24 mil millones de dólares impulsó directamente a Bitcoin a romper su máximo histórico.

Señal tres: El porcentaje de AUM rebota a más del 8%.

Los 122.3 mil millones de dólares actuales de AUM representan el 6.6% del valor de mercado de Bitcoin, una proporción que históricamente ha estado en el lado bajo. Cuando esta proporción comienza a subir, significa que las instituciones no solo están comprando Bitcoin, sino que lo están comprando a un ritmo más rápido de lo que sube el precio de Bitcoin.

Entonces, ¿bajo qué circunstancias regresarán los fondos institucionales? Básicamente, como se mencionó anteriormente: aparece una señal clara de recorte de tasas de interés de la Fed; los datos económicos de EE. UU. se vuelven más claros; los bancos centrales globales coordinan políticas de flexibilización para resonar; avance técnico más allá de los niveles clave de resistencia, etc.

Posible momento del repunte

Después de discutir estas condiciones, tal vez lo que más preocupa a todos es: ¿cuándo ocurrirá el repunte?

10 de diciembre: Reunión del FOMC

Esta es la última reunión de la Fed del año y el evento más esperado en el mercado.

Si realmente hay un recorte de tasas, Bitcoin puede experimentar un repunte; si no, podría haber otra caída.

16 de diciembre: Datos de empleo de noviembre retrasados

Estos datos incluirán una imagen completa tanto de octubre como de noviembre. Si los datos son débiles, la probabilidad de un recorte de tasas de interés a principios de 2026 aumentará significativamente.

Finales de diciembre a fin de año: "Temporada alta tradicional" de liquidez

Históricamente, desde finales de diciembre hasta el Año Nuevo, los inversores institucionales realizarán reequilibrios de fin de año, y el volumen de negociación reducido durante las vacaciones amplificará la volatilidad de los precios.

Primer trimestre de 2026: "Gran juego" de flexibilización sincronizada de la liquidez global

Esta es la ventana de tiempo más imaginativa. Si la Reserva Federal recorta las tasas de interés en diciembre o enero del próximo año, y el BCE y el PBOC continúan manteniendo políticas monetarias flexibles, surgirá una situación de mejora sincronizada de la liquidez global. En este escenario, Bitcoin puede ver un repunte similar al de 2020.