Los trucos financieros del gigante cripto Kraken

Autor: Zhou, ChainCatcher
En abril de 2026, Kraken reinició en secreto su solicitud de IPO, aceptó una inversión de $200 millones de Deutsche Börse y lanzó el sistema de recompensas Ink Points en su plataforma Kraken Pro. La comunidad ve el sistema de recompensas como un punto de entrada para acumular calificaciones de inversión en $INK, y las estrategias de farming se volvieron virales rápidamente en X.

La valoración se reduce en un tercio

El camino de Kraken hacia el IPO no ha sido fácil.

En noviembre de 2025, la empresa completó $800 millones en financiamiento, con instituciones de primer nivel como Citadel Securities y Jane Street participando, llevando su valoración a un pico de $20 mil millones. Al mismo tiempo, la empresa presentó en secreto su solicitud de IPO a la U.S. Comisión de Valores y Bolsa.

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Sin embargo, las condiciones del mercado global luego sufrieron una fuerte caída, con muchas empresas cripto previamente listadas experimentando significativas caídas en el precio de sus acciones, lo que llevó a Kraken a congelar sus planes de IPO a principios de este año.

No fue hasta hace poco que el co-CEO Arjun Sethi confirmó oficialmente el reinicio de la solicitud de IPO en la Conferencia Mundial de Economía Semafor en Washington. En este momento, la última valoración de Kraken es de aproximadamente $13.3 mil millones, una disminución del 33% desde su pico.

Actualmente, la probabilidad de apostar a que la capitalización de mercado de cierre del IPO de Kraken supere los $16 mil millones en Polymarket es del 44%, mientras que la probabilidad de superar los $20 mil millones es del 24%.

La inversión de Deutsche Börse representa un canal completo

En la misma semana en que se anunció la noticia del reinicio del IPO, Deutsche Börse anunció la adquisición de aproximadamente el 1.5% del capital totalmente diluido de la empresa matriz de Kraken, Payward, por $200 millones, con la transacción completada a través del mercado secundario.

Aunque la cantidad puede no parecer grande, la importancia de esta inversión va mucho más allá del aspecto financiero.

Deutsche Börse posee el sistema de custodia y liquidación Clearstream, la plataforma de negociación de divisas 360T y la bolsa de derivados Eurex, convirtiéndose en uno de los proveedores de infraestructura financiera tradicional más importantes del mundo. Según su declaración oficial, el objetivo de esta inversión es establecer un fondo de liquidez unificado que maneje tanto valores tradicionales como tokens nativos de blockchain.

Esta inversión también profundiza la asociación comercial entre las dos partes, integrando la plataforma de acciones tokenizadas xStocks de Kraken en la infraestructura de activos digitales de Deutsche Börse.

Se informa que Kraken lanzó la negociación de futuros en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) en octubre de 2025, permitiendo a sus usuarios negociar productos básicos tradicionales y contratos de índices bursátiles, así como criptomonedas. Su producto de acciones tokenizadas xStocks superó los $10 mil millones en volumen de negociación acumulado en noviembre del año pasado.

Según los últimos datos de rwa.xyz, al 17 de abril, xStocks tiene un tamaño total de posición de aproximadamente $302 millones en el sector de acciones tokenizadas, ocupando el segundo lugar a nivel mundial, solo detrás de Ondo.

En marzo de este año, Nasdaq también anunció que había elegido a Kraken como la capa de liquidación para su programa de acciones tokenizadas.

Al mismo tiempo, Kraken también ha sido aprobado para una cuenta maestra de la Reserva Federal este año, convirtiéndose en el primer intercambio de criptomonedas en acceder directamente al sistema de pagos federal de EE. UU. Este movimiento ha generado preocupaciones entre algunos miembros del Congreso sobre el riesgo sistémico, pero también indica que la penetración de Kraken en el sistema financiero tradicional ha superado con creces las percepciones externas.

Kraken también ha completado dos adquisiciones: NinjaTrader mejoró sus capacidades de derivados institucionales, mientras que Backed Finance proporcionó un soporte de bucle cerrado para el camino de cumplimiento RWA de xStocks.

Desde pagos fiat hasta negociación institucional y activos en cadena, este canal está tomando forma gradualmente.

Otro contexto notable es que en marzo de 2025, la SEC retiró voluntariamente su demanda contra Kraken. El cambio en el entorno regulatorio es un requisito previo importante para que Kraken elija avanzar todas las acciones simultáneamente en este momento.

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Detalles clave del token $INK aún esperan divulgación.

Además de la OPI y la colaboración con TradFi, Kraken también está avanzando simultáneamente un proyecto dirigido a usuarios en cadena.

El 6 de abril, Kraken Pro lanzó oficialmente el sistema de recompensas Ink Points, con la Temporada 1 comenzando a acumular puntos. Los puntos se obtienen a través de negociación al contado, tenencias, staking en Kraken Pro y actividades en cadena como el uso del contrato perpetuo DEX de Nado y el protocolo de préstamos Tydro dentro del ecosistema Ink L2.

Se informa que tanto Nado como Tydro son protocolos nativos del ecosistema Ink, sin financiamiento independiente de capital de riesgo, dependiendo del flujo de usuarios de Kraken.

La Fundación Ink anunció oficialmente la emisión y el airdrop del token $INK en junio de 2025, con un suministro total de 1 mil millones de tokens. El posicionamiento oficial es "liquidez primero", anclado al uso real del producto en lugar de a la gobernanza o la especulación.

Según un asesor de Ink Chain, se espera que la ventana de tiempo para el TGE sea en la segunda mitad de 2026, pero cómo se convertirán los puntos en tokens y la tokenómica completa aún no han sido confirmados oficialmente. La comunidad espera que el 45% del suministro total de $INK se asigne a recompensas de airdrop, lo cual se considera una alta asignación entre proyectos L2 similares, pero estos datos también esperan confirmación oficial.

Lo que el viaje de Coinbase significa para Kraken

Como el segundo intercambio centralizado más grande en los EE. UU., Kraken no puede evitar la referencia a Coinbase.

En 2021, Coinbase salió a bolsa en Nasdaq con la historia de ser la "primera acción de un intercambio de criptomonedas", y después de su listado, su precio de acción fluctuó enormemente. Actualmente, ha disminuido casi a la mitad desde su pico en julio de 2025, con una capitalización de mercado de aproximadamente $52.7 mil millones.

Después de Coinbase, varios otros intercambios también han ingresado al mercado de capitales. El concepto de "listados de intercambios de criptomonedas" ha sido consumido más de una vez.

Este es el primer problema real que enfrenta Kraken: ¿Wall Street seguirá pagando una prima por la misma historia?

La respuesta de Kraken es posicionarse como una plataforma de infraestructura en lugar de un intercambio. La inversión de Deutsche Börse, la cuenta maestra de la Reserva Federal, la asociación con Nasdaq y xStocks—estas acciones apuntan a una lógica de valoración diferente.

BNB Chain y Base ya han validado la viabilidad de combinar tokens de plataforma con L2, pero otro problema es que la ventaja del primer movimiento ya ha sido tomada por otros.

Por lo tanto, Kraken ahora necesita persuadir a dos tipos de audiencias simultáneamente. Wall Street quiere certeza regulatoria y modelos de ganancias predecibles; los usuarios en cadena quieren que el token se emita rápidamente y que las promesas de airdrop se cumplan pronto. El ritmo y los intereses de estos dos lados no son los mismos y no están completamente alineados.

¿Dónde está el espacio de Kraken en medio de una fuerte competencia?

El conocido KOL @_FORAB declaró que si el Ink de Kraken completa su emisión de tokens antes de salir a bolsa, se convertirá en uno de los pocos intercambios de criptomonedas con su propia cadena pública y token de plataforma mientras planea salir a bolsa en los EE. UU. Históricamente, Kraken ha sido uno de los intercambios norteamericanos más amigables hacia el mercado chino, habiendo abierto el soporte de KYC chino relativamente temprano.

Otro KOL @Siberiaxx1909 posiciona a Kraken como un "disruptor entre los cinco principales intercambios chinos."

Actualmente, el mercado de intercambios chino está dominado por Binance, OKX, Bybit, Bitget y Gate, cada uno con claros muros de protección y usuarios profundamente vinculados.

• Binance ha formado un ciclo de liquidez con una participación de mercado del 32% en el comercio al contado, 40% en derivados y 73.5% de los principales fondos de custodia;
• OKX se apoya en más de 5 millones de usuarios activos mensuales de su billetera Web3 e infraestructura de cadena cruzada para profundizar la lealtad de los usuarios;
• Bybit mantiene un interés abierto de $7-10 mil millones en derivados y genera confianza con su capacidad de compensación total en eventos extremos;
• Bitget ocupa la mentalidad del comercio social con 1.1 millones de usuarios de comercio de copia y más de 110 millones de transacciones de comercio de copia;
• Gate se ha convertido en uno de los lugares preferidos para el descubrimiento de nuevas monedas con más de 4,500 monedas listadas.

Kraken no tiene ventaja en estas dimensiones. A partir de la reciente disposición de la empresa, su intención está claramente dirigida al sector de RWA. Sus verdaderas ventajas radican en licencias de cumplimiento, la cuenta maestra de la Reserva Federal y líneas de productos RWA a nivel institucional.

Específicamente, los productos de acciones de Binance y OKX suelen presentarse en forma de activos sintéticos o contratos por diferencia, donde los usuarios poseen derivados que rastrean los precios de las acciones en lugar de las tenencias subyacentes reales. Kraken, a través de la adquisición de Backed Finance, ha incorporado xStocks, logrando un ciclo cerrado de custodia de acciones reales, una profundidad de cumplimiento actualmente inigualable en el mercado chino.

Esto significa que Kraken no está tratando de competir de manera directa en alta frecuencia minorista, profundidad de derivados o variedad de monedas, sino que está intentando trazar un camino diferenciado de "cumplimiento + RWA + ecosistema L2 autoconstruido."

Sin embargo, si este camino diferenciado puede traducirse en un crecimiento real de usuarios es otra cuestión.

El análisis indica que Kraken actualmente enfrenta varias barreras en el mercado chino: procesos de KYC engorrosos, falta de canales de depósito P2P, la división entre las aplicaciones Kraken y Kraken Pro, y una débil respuesta del servicio al cliente chino. Sin abordar estas deficiencias de localización, las ventajas de cumplimiento y capacidades institucionales serán difíciles de alcanzar para los usuarios objetivo.

Conclusión

En última instancia, la dirección de esta competencia ya no es solo la historia de una empresa, Kraken. A medida que los intercambios de criptomonedas han llegado a este punto, el dividendo de tráfico ha alcanzado su punto máximo hace tiempo, y la competencia entre ellos es esencialmente un juego de stock existente.

La decisión de Kraken de avanzar simultáneamente en su IPO, colaboración con TradFi y ecosistema en cadena en este momento probablemente está apostando por una fuente diferente de crecimiento incremental: después de que los fondos institucionales ingresen, el sector de RWA madure y el marco regulatorio se aclare, un nuevo grupo de usuarios y nuevos fondos ingresarán a la industria, y lo que estas personas necesitan no son tarifas más bajas o más monedas, sino una infraestructura confiable y conforme que pueda conectarse con el sistema financiero tradicional.