پس از تب و تاب سودگیری، بازارسازان ارز دیجیتال به "عمق" می‌روند

عنوان اصلی مقاله: "خداحافظی با ریشه‌ها، بازارسازان ارز دیجیتال به استقبال 'بلوغ' می‌روند"
نویسنده اصلی مقاله: Ada, DeepTech TechFlow

در گفتمان ارز دیجیتال، بازارسازان همیشه به نظر می‌رسد در بالای زنجیره غذایی ایستاده‌اند. آن‌ها به عنوان "برندگان سطح سیستم" هم‌تراز با صرافی‌ها دیده می‌شوند، که توسط افراد خارجی تصور می‌شود ریسک جهت‌دار نمی‌گیرند، بلکه به عنوان یک "ماشین شیردوشی" عمل می‌کنند که از هر نوسان بازار سود می‌برد.

با این حال، وقتی واقعاً وارد این صنعت می‌شوید، آنچه می‌بینید صحنه‌ای متفاوت و بی‌رحمانه است: برخی در شرایط بازار افراطی یک‌شبه لیکویید می‌شوند، برخی به دلیل یک اشتباه کنترل ریسک از کار برکنار می‌شوند، و بسیاری دیگر مجبور می‌شوند کل مدل کسب‌وکار خود را در میان سودهای نصف شده، جنگ‌های قیمتی شکست‌خورده و کمبود دارایی‌های باکیفیت بازطراحی کنند.

روزهای بازارسازان ارز دیجیتال به هیچ وجه آنطور که تصور می‌شود پر زرق و برق نیست.

طی دو سال گذشته، این صنعت یک پاکسازی آرام اما خونین را پشت سر گذاشته است. با عقب‌نشینی سودهای بادآورده و تشدید مقررات، قابلیت‌های انطباق، سیستم‌های مدیریت ریسک و انباشت فناوری جایگزین شجاعت و عملیات خاکستری گذشته شده و به آستانه بقای جدید تبدیل شده‌اند. این دیگر بازی "هر که جرات دارد برنده است" نیست، بلکه بیشتر شبیه یک رقابت بقای حرفه‌ای، بلندمدت و با حاشیه خطای پایین است.

در مصاحبه‌های عمیق با چندین بازارساز برتر، یک قضاوت بسیار منسجم ظاهر شد: بازارسازان ارز دیجیتال امروزی دیگر فقط "تامین‌کننده نقدینگی" نیستند، بلکه به شکل ترکیبی از "سرمایه‌گذار بازار ثانویه + مدیر ریسک + زیرساخت" تکامل یافته‌اند.

با عقب‌نشینی جزر و مد، رقابت به عقلانیت بازمی‌گردد، ریسک‌ها کاملاً آشکار می‌شوند، چه کسی در حال خروج است؟ چه کسی می‌تواند پشت میز بماند؟

از "آربیتراژ ریشه‌ای" تا "نهادی شدن بالا"

اگر ساعت را به سال ۲۰۱۷ برگردانیم، مفهوم مدرن "بازارساز ارز دیجیتال" تقریباً وجود نداشت.

در آن زمان، بازارسازی بیشتر شبیه به تب آربیتراژ خاکستری بود. قرض گرفتن کوین، ضربه زدن به بازار، پر کردن مجدد، بازگرداندن کوین... فروش تراشه‌ها زمانی که نقدینگی فراوان بود، و جذب آهسته تراشه‌ها در دوره دم‌دراز. مرزهای بین صرافی‌ها، پروژه‌ها و بازارسازان بسیار تار بود، و اقداماتی مانند دستکاری قیمت و معاملات جعلی، که در امور مالی سنتی جرایم جدی محسوب می‌شوند، در آن زمان هنجار بودند.

با این حال، زمان به طور بی‌رحمانه‌ای در حال حذف این مدل است.

قضاوت اجماعی که توسط چندین مصاحبه‌شونده ارائه شد این است که بازارسازان در سال ۲۰۱۷ به شجاعت و عدم تقارن اطلاعات تکیه می‌کردند؛ در حالی که بازارسازان امروزی به سیستم‌ها، کنترل ریسک و انطباق تکیه می‌کنند.

هسته تغییر نه در یک "ارتقای ساده تاکتیک‌ها"، بلکه در یک تغییر اساسی در ساختار زیربنایی صنعت نهفته است. در گذشته، اینکه آیا بازارسازان "طبق قوانین بازی می‌کردند" ممکن بود یک انتخاب اخلاقی باشد؛ اکنون، این مسئله مرگ و زندگی است.

جوزف، شریک سرمایه‌گذاری Klein Labs فاش کرد که تمام کسب‌وکار فعلی آن باید حول "قابلیت حسابرسی" بچرخد. استانداردسازی قرارداد، حسابرسی مالی، جزئیات تراکنش و گزارش‌های تحویل از "اختیاری" به "تنظیمات پیش‌فرض" تغییر یافته‌اند. در نتیجه، هزینه‌های انطباق اکنون ۳۰ تا ۵۰ درصد از کل هزینه‌های عملیاتی را تشکیل می‌دهد.

با شتاب گرفتن فرآیند انطباق پلتفرم‌های معاملاتی، شفافیت مسیرهای تامین مالی پروژه و اصلی شدن روایت‌های نظارتی، منطق بقای بازارسازان مجبور به بازسازی شده است. مدل قدیمی ریشه‌ای "عملیات جعبه سیاه + نتیجه‌گرا" به طور سیستماتیک در حال حذف شدن است.

یک سیگنال آشکار این است که تعداد فزاینده‌ای از بازارسازان شروع به گنجاندن "مقررات اول" در روایت برند خود کرده‌اند و دیگر از این موضوع اجتناب نمی‌کنند.

تحول نقش‌ها نیز به همان اندازه عمیق است. در دوران ریشه‌ای، بازارسازان صرفاً مجری بودند، پروژه‌ها بودجه و توکن‌ها را تامین می‌کردند در حالی که بازارسازان مسئول تامین نقدینگی بودند. امروزه، بازارسازان بیشتر شبیه شرکای کوچک هستند.

جوزف گفت: "اینکه آیا ما یک پروژه را سوار می‌کنیم به تصمیمی شبیه به تصمیم سرمایه‌گذاری تبدیل شده است. اصول بنیادی پروژه، ساختار گردش، پیکربندی پلتفرم معاملاتی، محدوده نوسان، همگی از قبل به صورت کمی ارزیابی می‌شوند. پروژه‌هایی که از نظر ارزش بازار در ۱۰۰۰ تای برتر قرار نمی‌گیرند ممکن است حتی واجد شرایط بحث نباشند."

سودهای بادآورده در حال ناپدید شدن هستند

در گذشته، بازارسازان می‌توانستند با استفاده از نوسانات شدید در یک bull market سودهای کلانی کسب کنند. اما اکنون، با بلوغ بازار، این فرصت‌ها به شدت کاهش یافته است.

بازسازی صنعت: تقسیم میز

با ظهور tokenization و پیچیدگی‌های فنی در smart contract، بازارسازان باید خود را با استانداردهای جدید تطبیق دهند.

خندق بازارسازان ارز دیجیتال

برای درک بهتر این تغییرات، می‌توانید به Original Article Link مراجعه کنید.