مدیر ارشد سرمایه‌گذاری Bitwise: دوران تخصیص ۱ درصدی بیت‌کوین به پایان رسیده، بیت‌کوین در حال تجربه «لحظه IPO» خود است

عنوان اصلی مقاله: دوران تخصیص ۱ درصدی بیت‌کوین به پایان رسیده است

نویسنده: Matt Hougan، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Bitwise

ترجمه: Saoirse، Foresight News

حرکت رنج (ساید) بیت‌کوین دقیقاً نشان‌دهنده «لحظه IPO» آن است. چرا این موضوع نشان‌دهنده تخصیص دارایی با درصد بالاتر است؟ پاسخ در ادامه آمده است.

در آخرین مقاله Jordi Visser، یک پرسش کلیدی بررسی شده است: با وجود اخبار خوب مداوم — جریان ورودی قوی ETF، پیشرفت‌های نظارتی قابل توجه و تقاضای مستمر نهادی — معاملات بیت‌کوین همچنان در یک الگوی رنج ناامیدکننده گیر کرده است.

Visser معتقد است که بیت‌کوین در حال تجربه یک «IPO خاموش» است و از یک «مفهوم وحشی» به یک «داستان موفقیت جریان اصلی» تبدیل می‌شود. او اشاره می‌کند که معمولاً وقتی سهام این تحول را پشت سر می‌گذارند، اغلب قبل از ورود به یک روند صعودی، به مدت ۶ تا ۱۸ ماه در یک الگوی رنج تثبیت می‌شوند.

فیس‌بوک (متا کنونی) را در نظر بگیرید. در ۱۲ مه ۲۰۱۲، فیس‌بوک با قیمت ۳۸ دلار برای هر سهم عمومی شد. برای بیش از یک سال، قیمت سهام آن راکد ماند و بین حرکت رنج و کاهش نوسان داشت و به مدت ۱۵ ماه نتوانست از قیمت IPO ۳۸ دلاری فراتر رود. گوگل و سایر استارتاپ‌های فناوری پرطرفدار نیز در روزهای اولیه IPO خود روندهای مشابهی را نشان دادند.

Visser بیان می‌کند که حرکت رنج لزوماً به معنای وجود مشکل در خود دارایی پایه نیست. این وضعیت اغلب به این دلیل ایجاد می‌شود که بنیان‌گذاران و کارمندان اولیه تصمیم می‌گیرند «نقد کرده و خارج شوند». آن سرمایه‌گذاران جسوری که در شرکت‌های مرحله اولیه ریسک‌های بزرگی را پذیرفتند و اکنون بازدهی صد برابری را درو می‌کنند، طبیعتاً به دنبال تضمین سود خود هستند. فرآیند فروش توسط افراد داخلی و تصاحب توسط سرمایه‌گذاران نهادی به زمان نیاز دارد — تنها زمانی که این انتقال سهام (یا دارایی) به تعادل خاصی برسد، قیمت دارایی پایه مسیر صعودی خود را از سر خواهد گرفت.

Visser اشاره می‌کند که وضعیت فعلی بیت‌کوین بسیار شبیه به سناریوی فوق است. باورمندان اولیه‌ای که بیت‌کوین را در قیمت‌های ۱، ۱۰، ۱۰۰ یا حتی ۱۰۰۰ دلار به دست آوردند، اکنون ثروتی دارند که نسل‌ها را در بر می‌گیرد. امروزه، بیت‌کوین «وارد جریان اصلی شده است» — با ETFهایی که در بورس نیویورک معامله می‌شوند، شرکت‌های بزرگی که آن را در ذخایر خود می‌گنجانند و صندوق‌های ثروت ملی که وارد صحنه می‌شوند — این سرمایه‌گذاران اولیه بالاخره فرصت تحقق سود خود را پیدا کرده‌اند.

این جای جشن گرفتن دارد! صبر آن‌ها بالاخره نتیجه داد. پنج سال پیش، اگر کسی ۱ میلیارد دلار بیت‌کوین می‌فروخت، احتمالاً باعث هرج و مرج در کل بازار می‌شد؛ اما امروزه، بازار دارای پایگاه خریداران متنوع و حجم معاملات کافی برای جذب روان‌تر چنین تراکنش‌های بزرگی است.

لازم به ذکر است که داده‌های آن‌چین در مورد «چه کسی در حال فروش است» به طور یکسان تفسیر نمی‌شوند، بنابراین تحلیل Visser تنها یکی از عوامل فعلی تأثیرگذار بر روندهای بازار است. با این حال، این عامل بسیار مهم است و تأمل در اهمیت آن برای بازار آینده بدون شک بینش‌های ارزشمندی را در بر دارد.

در اینجا دو نتیجه‌گیری کلیدی که از این مقاله استخراج کردم آورده شده است.

نتیجه‌گیری اول: چشم‌انداز بلندمدت بسیار خوش‌بینانه

بسیاری از سرمایه‌گذاران ارز دیجیتال پس از خواندن مقاله Visser احساس ناامیدی کردند: «نهنگ‌های اولیه در حال فروش بیت‌کوین به نهادها هستند! آیا آن‌ها اطلاعات داخلی دارند که ما نداریم؟»

این تفسیر کاملاً اشتباه است.

فروش توسط سرمایه‌گذاران اولیه به معنای «پایان عمر» یک دارایی نیست؛ بلکه صرفاً نشان‌دهنده ورود دارایی به مرحله‌ای جدید است.

فیس‌بوک را در نظر بگیرید. در واقع، قیمت سهام آن پس از IPO به مدت یک سال زیر ۳۸ دلار باقی ماند، اما امروزه قیمت سهام آن به ۶۳۷ دلار رسیده است که ۱۵۷۶٪ افزایش نسبت به قیمت عرضه است. اگر می‌توانستیم به سال ۲۰۱۲ برگردیم، من مایل بودم تمام سهام فیس‌بوک را با قیمت ۳۸ دلار برای هر سهم بخرم.

البته، اگر در دور تأمین مالی سری A فیس‌بوک سرمایه‌گذاری کرده بودید، بازدهی ممکن بود بالاتر باشد — اما ریسک‌هایی که در آن زمان باید متحمل می‌شدید بسیار بیشتر از پس از IPO بود.

بیت‌کوین امروز هم همین‌طور است. اگرچه احتمال دستیابی بیت‌کوین به بازدهی صد برابری در یک سال ممکن است در آینده کاهش یابد، اما هنگامی که «مرحله تخصیص دارایی» به پایان برسد، همچنان فضای بسیار زیادی برای رشد دارد. همان‌طور که Bitwise در گزارش «فرضیات بازار سرمایه بلندمدت بیت‌کوین» اشاره کرد، ما معتقدیم بیت‌کوین تا سال ۲۰۳۵ به ۱.۳ میلیون دلار به ازای هر کوین خواهد رسید و من شخصاً فکر می‌کنم این پیش‌بینی همچنان محافظه‌کارانه است.

علاوه بر این، می‌خواهم یک نکته اضافه کنم: بازار پس از فروش توسط نهنگ‌های اولیه در بیت‌کوین با بازار پس از IPO یک شرکت متفاوت است. پس از اینکه شرکتی IPO را تکمیل می‌کند، همچنان باید از طریق توسعه مستمر از قیمت سهام حمایت کند — فیس‌بوک نمی‌توانست مستقیماً از ۳۸ دلار به ۶۳۷ دلار جهش کند زیرا در آن زمان درآمد و سود کافی برای حمایت از چنین افزایشی نداشت. این شرکت مجبور بود به تدریج با گسترش درآمد، کاوش در کسب‌وکارهای جدید و تمرکز بر موبایل، رشد کند — فرآیندی که همچنان ریسک‌هایی را به همراه داشت.

اما بیت‌کوین متفاوت است. هنگامی که نهنگ‌های اولیه فروش خود را تمام کنند، بیت‌کوین دیگر نیازی به «انجام» کاری ندارد — تنها شرط لازم برای رشد ارزش بازار آن از ۲.۵ تریلیون دلار فعلی به ارزش بازار ۲۵ تریلیون دلاری طلا، «کسب پذیرش گسترده» است.

من نمی‌گویم این فرآیند یک‌شبه اتفاق می‌افتد، اما احتمالاً سریع‌تر از افزایش قیمت سهام فیس‌بوک خواهد بود.

از منظر بلندمدت، حرکت رنج بیت‌کوین در واقع یک «موهبت الهی» است. به نظر من، این فرصت خوبی برای جمع‌آوری دارایی قبل از شروع مجدد روند صعودی بیت‌کوین است.

نتیجه‌گیری دوم: دوران تخصیص ۱ درصدی بیت‌کوین به پایان رسیده است

همان‌طور که Visser در مقاله ذکر کرد، شرکت‌هایی که IPO را تکمیل کرده‌اند در مقایسه با استارتاپ‌های مرحله اولیه ریسک بسیار کمتری دارند. سهام آن‌ها به طور گسترده‌تری توزیع شده، تحت نظارت دقیق‌تر نظارتی قرار دارند و فرصت‌های بیشتری برای تنوع‌بخشی کسب‌وکار دارند. سرمایه‌گذاری در فیس‌بوک پس از IPO بسیار کم‌ریسک‌تر از سرمایه‌گذاری در استارتاپی است که توسط یک ترک‌تحصیل دانشگاهی در یک خانه مهمانی در پالو آلتو (قلب سیلیکون ولی) اداره می‌شود.

وضعیت فعلی بیت‌کوین مشابه است. همان‌طور که دارندگان بیت‌کوین از «پذیرندگان اولیه» به «سرمایه‌گذاران نهادی» تبدیل می‌شوند، همراه با بلوغ تکنولوژیکی مستمر آن، بیت‌کوین امروز دیگر با نوع «ریسک وجودی» که یک دهه پیش داشت مواجه نیست؛ این دارایی به یک کلاس دارایی بالغ تبدیل شده است. این را می‌توان به وضوح از نوسانات بیت‌کوین مشاهده کرد — از زمانی که ETF بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ شروع به معامله کرد، نوسانات آن به شدت کاهش یافته است.

نوسانات تاریخی بیت‌کوین

منبع داده: Bitwise Asset Management. بازه داده: ۱ ژانویه ۲۰۱۳ تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵.

این تغییر بینش مهمی را برای سرمایه‌گذاران به ارمغان می‌آورد: در آینده، بازدهی بیت‌کوین ممکن است کمی کاهش یابد، اما نوسانات آن به طور قابل توجهی کاهش خواهد یافت. به عنوان یک تخصیص‌دهنده دارایی، در مواجهه با این تغییر، انتخاب من «فروش» نخواهد بود — به هر حال، ما پیش‌بینی می‌کنیم که در دهه آینده، بیت‌کوین یکی از بهترین کلاس‌های دارایی در سطح جهان خواهد بود — در عوض، من «جمع‌آوری» را انتخاب خواهم کرد.

به عبارت دیگر، کاهش نوسانات به معنای «ریسک کمتر در نگهداری بیشتر از این دارایی» است.

مقاله Visser همچنین پدیده‌ای را که ما مدت‌ها مشاهده کرده‌ایم تأیید می‌کند: در چند ماه گذشته، Bitwise صدها جلسه با مشاوران مالی، نهادها و سایر سرمایه‌گذاران حرفه‌ای برگزار کرده و روند واضحی را یافته است — دوران تخصیص ۱ درصدی بیت‌کوین به پایان رسیده است. سرمایه‌گذاران بیشتری شروع به باور این موضوع کرده‌اند که تخصیص ۵ درصدی باید «نقطه شروع» باشد.

بیت‌کوین در حال تجربه «لحظه IPO» خود است. اگر تاریخ راهنما باشد، ما باید از طریق «HODLing» این دوران جدید را در آغوش بگیریم.

لینک مقاله اصلی