از «سیلیکون ولی اسنیکر» تا «هش‌ریت GPU»: مسخرگی و منطق بازبرندسازی Allbirds به NewBird AI

فروشنده کفش‌های ورزشی اکنون وارد کسب‌وکار استخراج شده است.

در ۱۵ آوریل، آل‌بردز، تولیدکننده کفش‌های ورزشی پشمی مرینوس، تبدیل خود به یک شرکت استخراج هوش مصنوعی را اعلام کرد و خود را به «نیوبرد ای‌آی» تغییر نام داد که باعث شد قیمت سهام آن در پایان روز ۵۸۲ درصد جهش کند.

در زمان اعلام، شرکت به‌تازگی کسب‌وکار کفش خود را به مبلغ ۳۹ میلیون دلار به شرکت مدیریت برند American Exchange Group فروخته بود که تنها ۱٪ از ارزش اوج عرضه اولیه سهام آن به مبلغ ۴ میلیارد دلار کمتر از پنج سال پیش را نشان می‌داد.

داستان Allbirds پیروی روایت معمول افول برند است.

در سال ۲۰۱۶، این برند با یک جفت کفش دویدن از پشم مرینوس در سیلیکون‌ولی به شهرت رسید و خود را به‌عنوان محصولی راحت، دوستدار محیط‌زیست و مینیمالیستی معرفی کرد و به یونیفرم استاندارد کارکنان فناوری تبدیل شد. در نوامبر ۲۰۲۱، این شرکت در نزدک عرضه اولیه شد و در آن بیش از ۳۰۰ میلیون دلار سرمایه جذب کرد، در حالی که بازار ارزش‌گذاری بالایی معادل ۴ میلیارد دلار برای آن در نظر گرفت.

طراحی مینیمالیستی و هاله‌ی اخلاقی «پایدار» به‌خوبی با ژن‌های زیبایی‌شناختی صنعت فناوری همخوانی داشت. از لری پیج، هم‌بنیان‌گذار گوگل، تا دیک کاستولو، مدیرعامل سابق توییتر، و تیم کوک، مدیرعامل اپل، سرمایه‌گذار خطرپذیر بن هوروویتز، «ملکه اینترنت» مری میکر و حتی جک ما...

یک ضرب‌المثل در سیلیکون‌ولی رواج یافت: هر جا که سرمایه‌گذارانی باشند، تقریباً همیشه می‌توان یک جفت آل‌بردز را دید.

اما سپس اوضاع تغییر کرد. شرکت برای گسترش فروشگاه‌های فیزیکی، عرضه محصولات غیراصلی و جذب نسل زد هزینه کرد، اما در هر دو زمینه ناکام ماند. مشتریان فعلی احساس کردند که تغییر کرده است، در حالی که مشتریان جدید هرگز نرسیدند. درآمد به کاهش خود ادامه داد و در سال ۲۰۲۵ به زیان خالص ۷۷.۳ میلیون دلار رسید، که افتی ۹۹ درصدی از اوج قیمت سهام آن بود و آن را به یک «سهام پنی» واقعی تبدیل کرد. در فوریهٔ ۲۰۲۶، تمام فروشگاه‌های خرده‌فروشی با قیمت کامل در ایالات متحده تعطیل شدند.

شرکت قبلاً یک‌بار با مرگ روبه‌رو شده بود. آنچه باقی ماند، یک شرکت پوستهٔ سهامی عام در نزدک و چند سهامدار بود.

جو ورناکیو، مدیرعامل، که پس از استعفای جوئی زوینگِر، هم‌بنیان‌گذار سابق، در مارس ۲۰۲۴ به‌عنوان مدیر موقت منصوب شد، تصمیم جسورانه‌ای گرفت.

کفش‌ها را تا خاکستر بسوزان و دست جدیدی بازی کن. پس از فروش دارایی‌های کفش خود، این شرکت با پول حاصل از فروش کفش، یک عرضه اولیه در نزدک و تمایل به شرط‌بندی روی کلمه «هوش مصنوعی» باقی مانده است.

این سه عنصر ممکن است برای پشتیبانی از یک داستان جدید در محیط بازار سال ۲۰۲۶ کافی باشند.

از کفش‌های ورزشی تا پردازنده‌های گرافیکی: خودنجات یک صدف

هستهٔ اصلی NewBird AI، تأمین مالی ۵۰ میلیون دلاری از طریق اوراق قرضهٔ قابل تبدیل از یک «سرمایه‌گذار نهادی نامشخص» است.

این شرکت قصد دارد از این پول برای خرید پردازنده‌های گرافیکی با کارایی بالا استفاده کند و آن‌ها را در قالب مدل «GPU به‌عنوان سرویس» به توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی و مؤسسات تحقیقاتی اجاره دهد. در متن بیانیه مطبوعاتی رسمی آمده است: نرخ‌های خالی بودن مراکز داده در آمریکای شمالی به پایین‌ترین حد تاریخی خود رسیده‌اند و عرضه پیش‌بینی‌شده قدرت محاسباتی در اواسط سال ۲۰۲۶ نیز از هم‌اکنون قطعی شده است. شرکت‌ها، توسعه‌دهندگان هوش مصنوعی و مؤسسات تحقیقاتی قادر به دسترسی به قدرت محاسباتی مورد نیاز از طریق ارائه‌دهندگان ابرهای هایپراسکیل یا بازار اسپات نیستند.

واقعیت بازار که در این بیانیه توصیف شده است، واقعی است. عرضه GPUهای رده‌بالا مانند H100 واقعاً کم است و بازیگرانی مانند CoreWeave و Lambda Labs در فضای Neocloud به شدت در حال جذب سرمایه برای گسترش تولید هستند، اما موانع ورود بسیار بالا است. سؤال این است که ۵۰ میلیون دلار در این میدان نبرد چه جایگاهی می‌تواند داشته باشد؟

قیمت‌های فعلی اجاره GPUهای رده‌بالا همچنان بالا باقی مانده‌اند و در اوایل سال ۲۰۲۶ حدود ۴۰٪ افزایش یافته‌اند. آخرین دور تأمین مالی CoreWeave به چندین میلیارد دلار رسید. ورود ۵۰ میلیون دلاری NewBird AI مثل این است که با یک چاقوی کوچک وارد نبرد تانک شوی. مهم‌تر از همه، اسناد رسمی هیچ‌چیز در مورد محل خرید پردازنده‌های گرافیکی، نحوه تضمین زنجیره تأمین، اینکه چه کسی مراکز داده را اداره خواهد کرد، یا هیچ‌یک از این پرسش‌های حیاتی نمی‌گویند.

هویت عامل جای‌گزینی نیز شایان ذکر است. ضامن این عرضه اوراق قرضه قابل تبدیل ۵۰ میلیون دلاری، چاردان کپیتال مارکتس است؛ یک بانک سرمایه‌گذاری که در شرکت‌های اکتسابی ویژه (SPACها) و ادغام‌های معکوس تخصص عمیقی دارد. انتخاب چاردان خود نشانه‌ای است که دلالت دارد ساختار این معامله بسیار پیچیده‌تر از یک «تبدیل داخلی» ساده است و ممکن است به یک عملیات «شِل» با طراحی دقیق نزدیک‌تر باشد که صرفاً به‌صورت روایتِ تبدیل خودگردان بسته‌بندی شده است.

چه کسی از این هیاهو سود می‌برد؟

در بازار ایالات متحده یک داستان هشدارآمیز وجود دارد.

در دسامبر ۲۰۱۷، شرکت نوشیدنی چای سرد لانگ آیلند آیسد تی خود را به لانگ بلاک‌چین کورپ بازبرند کرد و ادعا کرد که به کسب‌وکار بلاک‌چین روی می‌آورد. قیمت سهام در همان روز ۳۸۰ درصد جهش کرد. با این حال، کسب‌وکار بلاک‌چین هرگز به ثمر ننشست و نزدک متعاقباً در سال ۲۰۱۸ شرکت را از فهرست خارج کرد و دلیل آن را «سلسله اظهارات نادرست به سرمایه‌گذاران و افزایش مصنوعی قیمت سهام با استفاده از هیاهوی بلاک‌چین» اعلام کرد. کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا بعداً آن را از فهرست خارج کرد و چندین نفر از افراد مطلع به معامله بر اساس اطلاعات داخلی متهم شدند.

تحول Allbirds شباهت چشمگیری به این سناریو دارد: شرکتی سهامی عام که کسب‌وکار اصلی‌اش شکست خورده، جهت‌گیری جدید غیرقابل اثبات، پرطرفدارترین واژهٔ مد روز، و تب و تاب متعاقب قیمت سهام.

البته تفاوت‌هایی نیز وجود دارد.

در سال ۲۰۲۶، تقاضای قدرت محاسباتی هوش مصنوعی بسیار بیشتر از بلاک‌چین در سال ۲۰۱۷ است و کمبود قدرت محاسباتی یک گلوگاه واقعی در صنعت است، نه صرفاً یک روایت. با این حال، «وجود تقاضا» و اینکه «آیا این شرکت می‌تواند آن تقاضا را به دست آورد» دو موضوع کاملاً متفاوت هستند.

در ۱۸ مه، شرکت Allbirds/NewBird AI یک مجمع عمومی ویژه سهامداران برگزار خواهد کرد تا در مورد فروش دارایی‌ها و تأمین مالی از طریق اوراق قرضه قابل تبدیل رأی‌گیری شود. انتظار می‌رود سود سهام ویژه در سه‌ماهه سوم بین سهامداران ثبت‌شده توزیع شود.

شایان تأمل است. در روز اعلام تحول، قیمت سهام ۵۸۲٪ جهش کرد و از ۲٫۴۹ دلار به ۱۶٫۹۹ دلار رسید، با افزایش اوج درون‌روزی بیش از ۸۰۰٪. تعداد زیادی از سرمایه‌گذاران خرد با انتشار این خبر هجوم آوردند و حجم معاملات به بیش از ۱۵۰ میلیون سهم جهش کرد. در همین حال، مجمع سهامداران هنوز برگزار نشده است، تمام معاملات رسماً تسویه نشده‌اند و شرکت هیچ سابقه عملیاتی واقعی در کسب‌وکار هوش مصنوعی ندارد.

در این بازه زمانی، چه کسی بیشترین انگیزه و توانایی را برای تبدیل چیپ‌های خود به پول نقد دارد؟ ساختار سهام تیم اجرایی چگونه است و دارایی‌های آن‌ها قبل و بعد از اعلام تحول چگونه تغییر کرده است؟ شرایط اوراق قرضه قابل تبدیل چه حمایت‌هایی را برای سرمایه‌گذاران اولیه فراهم می‌کند؟ در حال حاضر هیچ پاسخی برای این پرسش‌ها در حوزه عمومی وجود ندارد.

فروش کامپیوتر پیش از نصب رادیاتور، مسیری ممکن در موج تحول هوش مصنوعی ۲۰۲۶ است.

شِل بر فراز موج در مقابل بازار زیر تاج

داستان NewBird AI نگاهی اجمالی به بازار هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶ است.

در تب و تاب کنونی استخراج قدرت محاسباتی، بازیگران اصلی انویدیا، مایکروسافت، آمازون، کورویو و اپراتورهای بزرگ مراکز داده با حمایت‌های راهبردی ملی هستند که میلیاردها دلار سرمایه‌گذاری می‌کنند. با این حال، ویژگی بازار سرمایه این است: هر جا باد بوزد، شن‌ها انباشته می‌شوند. هر مفهوم جدیدی گروهی از شرکت‌ها را که مشتاق‌اند آن برچسب را بچسبانند، به خود جذب می‌کند، فارغ از اینکه کسب‌وکار اصلی‌شان فروش کفش، چای سرد یا چیز دیگری باشد.

این بدان معنا نیست که هر «تحول هوش مصنوعی» کلاهبرداری است، اما همچنین به این معنا نیست که هر «تحول هوش مصنوعی» موفق خواهد بود. هوشمندی بازار در این است که گاهی قیمت‌ها را در یک کلاهبرداری بالا می‌برد، سپس قبل از آنکه واقعیت آن را محک بزند، عقب‌نشینی می‌کند.

سرمایه‌گذاران در آل‌بردز، که زمانی مجذوب داستان کفشی از پشم مرینوس بودند، سپس شاهد سقوط ۹۹ درصدی قیمت سهام آن بودند. اکنون دارندگان همان نماد سهامی، شاید گروهی کاملاً جدید از افراد، مجذوب داستان دیگری شده‌اند.