درخواست IPO گری‌اسکیل: غول ارز دیجیتال با ۳۵ میلیارد دلار ارزش دارایی تحت مدیریت در آستانه ورود به بازار سهام

عنوان اصلی مقاله: "گری‌اسکیل، که زمانی با SEC می‌جنگید، در آستانه ورود به NYSE است"

نویسنده اصلی: Eric, Foresight News

در شامگاه ۱۳ نوامبر به وقت پکن، گری‌اسکیل درخواست IPO خود را به NYSE ارائه کرد و قصد دارد از طریق Grayscale Investment, Inc وارد بازار سهام آمریکا شود. این IPO توسط مورگان استنلی، BofA Securities، جفریز و کانتور رهبری می‌شود.

شایان ذکر است که لیست شدن گری‌اسکیل در این مرحله از ساختار Umbrella Partnership (Up-C) استفاده می‌کند. در این ساختار، نهاد عملیاتی و کنترلی گری‌اسکیل، یعنی Grayscale Operating, LLC، نهاد لیست‌شونده نیست. در عوض، IPO از طریق یک نهاد جدید به نام Grayscale Investment, Inc انجام می‌شود که بخشی از سهام LLC را برای تسهیل معاملات عمومی خریداری می‌کند. بنیان‌گذاران و سرمایه‌گذاران اولیه می‌توانند منافع LLC خود را به سهام نهاد لیست‌شونده تبدیل کنند و در این فرآیند با پرداخت تنها مالیات بر درآمد شخصی، از مزایای مالیاتی سود سرمایه بهره‌مند شوند. در مقابل، سرمایه‌گذاران IPO باید مالیات بر سود شرکت و مالیات بر درآمد شخصی را بر سود سهام بپردازند.

چنین ساختار لیست شدنی نه تنها از نظر مالیاتی به "بزرگان" شرکت سود می‌رساند، بلکه امکان کنترل مطلق پس از لیست شدن را از طریق سهام دو کلاسه فراهم می‌کند. پرونده S-1 نشان می‌دهد که گری‌اسکیل کاملاً متعلق به شرکت مادر خود یعنی DCG است و گری‌اسکیل به صراحت اعلام کرده که پس از لیست شدن، شرکت مادر DCG از طریق مالکیت ۱۰۰ درصدی سهام کلاس B با حق رأی بیشتر، کنترل تصمیم‌گیری بر گری‌اسکیل را حفظ خواهد کرد. وجوه جمع‌آوری شده از طریق IPO نیز تماماً برای خرید سهام از LLC استفاده خواهد شد.

همه با گری‌اسکیل آشنا هستند، شرکتی که ابتدا محصولات سرمایه‌گذاری بیت‌کوین و اتریوم را راه‌اندازی کرد و از طریق نبردی سخت با SEC، موفق به تبدیل تراست‌های بیت‌کوین و اتریوم به ETFهای اسپات شد. راه‌اندازی صندوق Digital Large Cap Fund توسط این شرکت نیز قدرتی مانند "نسخه ارز دیجیتال S&P 500" داشت. در طول چرخه بازار صعودی قبلی، هرگونه تعدیل در صندوق با ارزش بازار بزرگ، باعث نوسانات قیمتی کوتاه‌مدت قابل توجهی برای توکن‌های حذف یا اضافه شده می‌شد.

پرونده‌های S-1 نشان می‌دهد که تا ۳۰ سپتامبر امسال، مجموع ارزش دارایی تحت مدیریت (AUM) گری‌اسکیل به ۳۵ میلیارد دلار رسیده و آن را به بزرگترین مدیر دارایی ارز دیجیتال در جهان تبدیل کرده است. این شرکت بیش از ۴۰ محصول سرمایه‌گذاری دارایی دیجیتال مختلف دارد که بیش از ۴۵ ارز دیجیتال را پوشش می‌دهد. این ۳۵ میلیارد دلار شامل ۳۳.۹ میلیارد دلار AUM از ETPها و ETFها (عمدتاً بیت‌کوین، اتریوم، محصولات مرتبط با Solana) و ۱.۱ میلیارد دلار در صندوق‌های خصوصی (عمدتاً محصولات سرمایه‌گذاری آلت‌کوین) است.

علاوه بر این، صرفاً از نظر درآمد، محصولات سرمایه‌گذاری اصلی گری‌اسکیل در مقایسه با رقبای اصلی خود توانایی درآمدزایی قوی‌تری دارند. با این حال، این عمدتاً به دلیل انباشت AUM در تراست‌های غیرقابل بازخرید قبلی و کارمزد مدیریت بالاتر از میانگین همتایان است.

از نظر مالی، برای نه ماه منتهی به ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵، درآمد عملیاتی گری‌اسکیل حدود ۳.۱۹ میلیارد دلار بود که ۲۰ درصد نسبت به سال قبل کاهش داشت. هزینه‌های عملیاتی حدود ۱.۱۶ میلیارد دلار بود که ۸.۴ درصد نسبت به سال قبل افزایش داشت. سود عملیاتی حدود ۲.۰۲ میلیارد دلار بود که ۳۰.۴ درصد نسبت به سال قبل کاهش داشت. با احتساب سایر درآمدها و کسر ذخیره مالیات بر درآمد، سود خالص حدود ۲.۰۳ میلیارد دلار بود که ۹.۱ درصد نسبت به سال قبل کاهش داشت. علاوه بر این، داده‌های میانگین AUM نشان‌دهنده احتمال کاهش AUM نسبت به سال گذشته است.

بدون احتساب اقلام غیرمکرر، سود خالص تعدیل‌شده برای دوره گزارش حدود ۲.۰۸ میلیارد دلار با حاشیه سود خالص ۶۵.۳ درصد بود. اگرچه مورد اول ۸.۵ درصد نسبت به سال قبل کاهش داشت، اما حاشیه سود خالص نسبت به مدت مشابه سال قبل که ۵۷.۲ درصد بود، افزایش یافت.

در حال حاضر، نسبت بدهی گری‌اسکیل کاملاً سالم است. با وجود کاهش درآمد و سود، با توجه به افزایش ارزش دارایی شرکت، کاهش بدهی و بهبود حاشیه سود، وضعیت عملیاتی گری‌اسکیل به طور مداوم در حال بهبود است.

پرونده S-1 همچنین برنامه‌های توسعه آینده گری‌اسکیل را فاش کرد، از جمله گسترش انواع صندوق‌های خصوصی (معرفی محصولات سرمایه‌گذاری خصوصی آلت‌کوین بیشتر)؛ راه‌اندازی محصولات مدیریت فعال برای تکمیل محصولات سرمایه‌گذاری غیرفعال (ETFها، ETPها)؛ انجام سرمایه‌گذاری‌های فعال با هدف محصولات سرمایه‌گذاری خود، ارزهای دیجیتال یا سایر دارایی‌ها.

در مورد گسترش کانال‌های توزیع، گری‌اسکیل فاش کرد که بررسی‌های لازم را بر روی سه کارگزار-معامله‌گر با مجموع AUM ۱۴.۲ تریلیون دلار تکمیل کرده و اخیراً مینی ETFهای بیت‌کوین و اتریوم را در پلتفرم یک کارگزار-معامله‌گر مستقل بزرگ با بیش از ۱۷۵۰۰ مشاور مالی و دارایی‌های مشاوره و کارگزاری بیش از ۱ تریلیون دلار راه‌اندازی کرده است. در آگوست امسال، گری‌اسکیل با iCapital Network، شبکه‌ای از ۶۷۰۰ شرکت مشاور، همکاری کرد که تحت آن گری‌اسکیل در آینده کانال‌های سرمایه‌گذاری دارایی دیجیتال را از طریق استراتژی‌های مدیریت فعال خود به شرکت‌های شبکه ارائه خواهد داد.

به طور کلی، اطلاعات فاش شده توسط گری‌اسکیل نشان می‌دهد که این شرکت یک شرکت مدیریت دارایی نسبتاً پایدار است که منبع درآمد اصلی آن کارمزدهای مدیریت از محصولات سرمایه‌گذاری است و فضای محدودی برای تخیل ارائه می‌دهد. با این حال، با توجه به سوابق شرکت‌های مدیریت دارایی سنتی که عمومی می‌شوند، انتظارات برای ارزش بازار، نسبت P/E و غیره گری‌اسکیل تا حدودی قابل پیش‌بینی است و یک هدف سرمایه‌گذاری نسبتاً قابل پیش‌بینی را فراهم می‌کند.

لینک مقاله اصلی