سقوط قیمت صادرکننده استیبل‌کوین Circle: بازار نگران چیست؟

نویسنده اصلی: روبین، اینفلوئنسر برتر در لیست قدرت دانش اقتصاد و مدیریت

یادداشت سردبیر: این مقاله از یک میزگرد درباره "نفوذ به استیبل‌کوین‌ها" که به طور مشترک توسط Zhihu و BlockBeats میزبانی شده، استخراج شده است. این میزگرد از زمان راه‌اندازی بیش از ۲۶ میلیون بازدید داشته و توجه گسترده‌ای را از داخل و خارج از صنعت به خود جلب کرده است. هدف این رویداد ارائه آخرین تحولات، مکانیسم‌های کلیدی و روندهای آینده استیبل‌کوین‌ها به عموم مردم به شیوه‌ای شهودی‌تر و سیستماتیک‌تر است.

لینک میزگرد: https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

محتوای اصلی به شرح زیر است:

Circle در این فصل مانند خوک پرنده‌ای به نظر می‌رسد که بر روی روند نرخ بهره بالا پرواز می‌کند، اما بازار نگران است که جهت باد ممکن است تغییر کند:

کاهش اسپردها، افزایش هزینه‌ها، کسب‌وکار تک‌سود، عدم قطعیت نظارتی؛

با وجود این بادهای مخالف، شرکت‌هایی که در ارتفاع پرواز می‌کنند ممکن است به سرعت سقوط کنند.

بازار سهام را به عنوان یک "قمار ماراتن‌گونه" تصور کنید، جایی که دیروز بازیکن Circle از یک ایستگاه کمکی در میانه مسابقه (Q3) عبور کرد و به نتیجه سود خوبی دست یافت. با این حال، پس از بررسی گزارش توسط سرمایه‌گذاران، آن‌ها معتقد بودند که شیب پیش رو، سرعت بازیکن و کمک‌ها ممکن است پایدار نباشد، که منجر به فروش و کاهش قیمت شد.

۱) سرمایه‌گذاران بیشتر بر "آینده" تمرکز می‌کنند

اگرچه Circle در Q3 به طور قابل توجهی از انتظارات فراتر رفت، اما پیش‌بینی هزینه‌های عملیاتی کل سال خود را نیز افزایش داد ($495–510M). این بدان معناست که نرخ رشد سود آینده شرکت ممکن است "خورده شود" و باعث شود نتواند دوباره به سودهای بالا دست یابد.

۲) کاهش بازدهی ذخایر

شرکت‌هایی مانند Circle که استیبل‌کوین‌ها را اداره می‌کنند، بخش قابل توجهی از درآمدهای خود را از طریق روش‌های زیر به دست می‌آورند:

صدور استیبل‌کوین، خرید استیبل‌کوین توسط کاربران و دریافت دلار توسط شرکت برای خرید سرمایه‌گذاری‌های دارایی محافظه‌کارانه مانند اوراق قرضه دولتی/اسناد کوتاه مدت

از طریق این روش، اسپرد را بدون پرداخت سود دریافت می‌کنند.

گزارشی نشان می‌دهد که اگرچه مقدار کل درآمد ذخایر زیاد است، اما بازده بهره ساده ذخایر حدود ۹۶ واحد پایه کاهش یافته است.

اگر نرخ بهره بازار کاهش یابد یا بازده‌های کوتاه مدت فشرده شوند، این روش سودآوری در آینده به طور قابل توجهی کوچک خواهد شد و مستقیماً بر درآمد تأثیر می‌گذارد.

۳) درآمد به شدت به "درآمد ذخایر" متکی است

از ۷۴۰ میلیون دلار Q3، بخش عمده آن از درآمد ذخایر (۷۱۱ میلیون دلار) حاصل می‌شود، در حالی که "سایر درآمدها" (اشتراک، خدمات، معاملات و غیره) تنها ۲۹ میلیون دلار است.

این بدان معناست که کسب‌وکار فعلی Circle بیشتر شبیه به یک خزانه‌داری بزرگ است که نیازی به پرداخت سود به کاربران ندارد، تا یک شرکت SaaS یا پرداخت سنتی؛

هنگامی که بازار نگران کاهش اسپردها یا تأثیرات نظارتی باشد، این مدل تک‌درآمدی با تخفیف مواجه خواهد شد.

۴) ریسک‌های نظارتی و سیاستی

استیبل‌کوین‌ها ارتباط نزدیکی با دارایی‌های ذخیره دارند و هرگونه مقررات (مانند قوانین سخت‌گیرانه کنگره/رگولاتورهای ایالات متحده در مورد استیبل‌کوین‌ها) یا در مورد دارایی‌های ذخیره (مانند محدودیت‌های نگهداری اوراق قرضه دولتی/اسناد کوتاه مدت) بر انتظارات درآمدی تأثیر خواهد گذاشت.

در طول عدم قطعیت نظارتی، سرمایه‌گذاران اغلب خواستار حق بیمه ریسک بالاتری هستند که منجر به فروش و کاهش قیمت سهام می‌شود.

در واقع، Circle در حال حاضر در مرحله حساسی قرار دارد:

مدل سودآوری آن سالم است، پایه انطباق آن مستحکم است، اما داستان رشد آن در حال از دست دادن شتاب است.

شاید در نگاه بسیاری از سرمایه‌گذاران سنتی، این شرکت بیشتر شبیه به یک "شرکت صندوق دلاری" است که پول ایمن اما بدون تخیل کسب می‌کند.

لینک مقاله اصلی