سقوط Stablecoin: عصر جدید DeFi و چالش‌های درآمد پایدار

Key Takeaways

• Stablecoins زمانی به عنوان راهی برای به دست آوردن سود پایدار و بدون ریسک از سیستم مالی مرسوم به‌شمار می‌رفتند، اما سقوط بازارهای رمز ارز این رؤیا را از هم پاشید.
• کاهش ارزش ارزهای دیجیتال، کاهش نرخ سود را به دنبال داشته است، زیرا بسیاری از انگیزه‌های سودآور نامعتبر و ناپایدار بوده‌اند.
• رقابت با بازارهای مالی سنتی که اکنون بازدهی بهتری ارائه می‌دهند، DeFi را تحت فشار بیشتری قرار داده است.
• برای بقا و سازگاری با شرایط جدید، مدل‌های DeFi باید تجدید نظر شوند و به رویکردهای پایدارتر و مبتنی‌بر واقعیت بازگشت.

WEEX Crypto News, 2025-11-27 08:58:13

سقوط سودآوری Stablecoin و پیامدهای آن برای سرمایه‌گذاران DeFi

در چند سال گذشته، دنیای ارزهای دیجیتال به‌ویژه حوزه مالی غیرمتمرکز یا همان DeFi، به شدت تغییر کرده است. سال 2021 زمانی بود که Stablecoins مثل USDC و DAI دو رقمی سالیانه سود به سرمایه‌گذاران خود ارائه می‌دد. این امر بسیاری را به تفکر واداشت که شاید ساز و کار مالی موجود به چالش کشیده شده و نسبت به بانک‌ها برتری دارد. اما حالا با ورود به سال 2025، فضای این حوزه به طور کلی دگرگون شده است و بسیاری از سرمایه‌گذاران شاهد کاهش شدید سودآوری بوده‌اند.

Stablecoins به عنوان ارزهای دیجیتالی طراحی شدند که ارزش ثابتی داشته و به واسطه تکیه بر دارایی‌های سنتی مثل دلار حمایت می‌شوند. این ویژگی‌ها به آنها اجازه می‌داد که به عنوان ابزاری عالی برای درآمدزایی بدون ریسک و با سود پایدار در بازار مالی دیجیتال شناخته شوند. در حالی که در اوایل دهه 2020 مشاهده کردیم که سرمایه‌ی زیادی به سمت DeFi و استیبل‌کوین‌ها روانه می‌شد.

اما در طی این سال‌ها، بازاری که زمانی به عنوان یک “درخت پول” برای سرمایه‌گذاران مطرح می‌شد، حالا به یک بیابان خشک با نرخ سود نزدیک به صفر تبدیل شده است. دلایل این تغییرات اساسی، تا حد زیادی به کاهش شدید قیمت ارزهای دیجیتال مرتبط است که باعث کاهش ارزش توکن‌ها و درآمد ناشی از آنها شده است. این مقاله به دقت به بررسی دلایل این تغییرات اساسی می‌پردازد و چگونگی تحولات اقتصادی و مالی در این مسیر را تحلیل می‌کند.

تاثیرات بازار خرس و کاهش ارزهای دیجیتال

همه‌گیر شدن بازار خرس در سال‌های اخیر تأثیرات زیادی بر روی حوزه DeFi داشته است. با کاهش قیمت‌های ارزهای دیجیتال، ارزش بسیاری از توکن‌هایی که برای سوددهی استفاده می‌شدند، کاهش یافته است. در واقع، بازار گاوی که سابقاً توسط ارزش صعودی توکن‌ها پشتیبانی می‌شد، دیگر وجود ندارد. این موضوع نشان می‌دهد که سود 8 درصدی که قبلاً به استیبل‌کوین‌ها اختصاص یافته بود، به دلیل ارزش بالای این توکن‌ها و توانایی پخش آنها ایجاد شده بود.

اما با افت 80 تا 90 درصدی قیمت این توکن‌ها، این رویه کاملاً معکوس شده و به یک روند نزولی تبدیل شده است. پاداش‌های استخراج نقدینگی که به کاربران برای تامین نقدینگی تعلق می‌گرفت، اکنون به بی‌ارزش تبدیل شده و عملاً هیچ سودی برای آنها فراهم نمی‌کند. به عبارت دیگر، بدون بازار گاوی، هیچ وعده‌ی غذای رایگان وجود ندارد، و سرمایه‌های کلان نیز از این حوزه خارج شده‌اند.

ارزش کل قفل شده (TVL) در DeFi نیز کاهش شدیدی داشته است. زمانی که در سال 2021 به اوج خود رسید، اما با گذشت زمان و در طول رکود اقتصادی 2022-2023، نزدیک به 70 درصد کاهش پیدا کرد. این بدان معناست که بودجه کمتری خود را در این حوزه نگهداشته‌اند؛ یا سرمایه‌گذاران اقدام به خروج سرمایه کرده‌اند یا از طریق زنجیره‌ای از پیامدهای منفی و شکست‌ها مجبور به خروج شده‌اند.

تغییر تقاضا و ریسک گریزی سرمایه‌گذاران

با شروع از دوران رکود بازار و شکست بسیاری از پروژه‌های CeFi و DeFi، رویکرد سرمایه‌گذاران نسبت به ریسک کاملاً تغییر کرده است. این تغییر نگرش به گونه‌ای بوده که نه تنها سرمایه‌گذاران خرد بلکه نهنگ‌ها (سرمایه‌گذاران عمده) نیز از بازی‌های پرریسک درآمدزایی دست کشیده‌اند. داستان‌های وحشتناک از پروژه‌های از دست رفته و دزدی‌های متعدد در این فضا، به این تفکر دامن زده است که “اگر چیزی بیشتر از تصور خوب به نظر می‌رسد، احتمالاً حقیقت ندارد”.

نیز باید به این موضوع اشاره کرد که حتی در سیستم‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi)، کاربران از هر چیزی به جز ایمن‌ترین گزینه‌ها اجتناب می‌کنند. استخراج سود حاشیه‌ای که قبلاً نقطه قوت DeFi بود، اکنون به بازاری گروهی برای مخاطبان خاص تبدیل شده و به تدریج توجه خود را از دست داده است. مخاطرات و سازوکارهایی که قبلاً سودهای زیادی به همراه داشتند، اکنون با افت ماهیتی مواجه شده‌اند و تنها درصد کمی از افراد علاقمند به دست‌کاری در این زمینه‌ها هستند.

در نتیجه، احتیاطهای سرمایه‌گذاران جمعی مزایایی که قبلاً از طریق ریسک‌های بالاتر به دست می‌آمدند را کم کرده‌اند. نهادهای DeFi خود نیز در پاسخ به این تغییرات، بیشتر از هر زمان دیگری به دنبال ایجاد شرایطی پایدار و امن هستند. این نهادها اکنون بیشتر بر افزایش نیازهای وثیقه، محدودکردن وام‌گیری و محدودکردن صندوق‌های غیرسودآور تمرکز کرده‌اند. این اقدامات برای جلوگیری از بحران‌ها و شوک‌های مالی پی‌درپی انجام شده است، که در نهایت منجر به کاهش سوددهی می‌شود.

حمله سیستم مالی سنتی در فضای DeFi

در حالی که سیستم مالی غیرمتمرکز یا همان DeFi بررسی تاثیرات بازار رمز ارز و سقوط سودآوری Stablecoin را آغاز می‌کند، دنیای مالی سنتی نه تنها نقش مهمی ایفا کرده، بلکه به انتقال قدرت از بازارهای رمز ارز به سوی خود ادامه داده است. در سال‌های اخیر، افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی آمریکا (فدرال ریزرو) باعث شده است که نرخ بهره‌ی بدون ریسک نزدیک به 5% باشد. این افزایش نرخ سبب شده است تا نرخ سود سبزی که پیش‌تر DeFi ارائه می‌داد، رنگ ببازد.

استیبل‌کوین‌هایی که زمانی به عنوان یک جایگزین سودآور برای سیستم بانکی با نرخ بهره پایین شناخته می‌شدند، حالا با سؤالاتی جدی درباره‌ی منطق اقتصادی خود رو به رو هستند. در شرایطی که نرخ بهره‌ی بدون ریسک (همانند اوراق قرضه‌ی دولتی) 5% است، بسیاری از سرمایه‌گذاران به این فکر می‌کنند که چرا باید پول خود را در قراردادهای هوشمند پر ریسک سرمایه‌گذاری کنند؟

افزایش سود اوراق قرضه و سایر انتخاب‌های ایمن در بازار مالی سنتی، باعث شده است تا سرمایه‌های کلان به سوی این ابزارها سرازیر شود و استیبل‌کوین‌ها را به عنوان مسیر سرمایه‌گذاری فعلی بی‌اعتبارتر کند. این رویکرد سبب کاهش جریان سرمایه به سمت این بازار و افزایش دقیقی در هزینه‌ی فرصت نگهداری استیبل‌کوین‌های0% می‌گردد. این امر اثرات منفی خود را نیز بر بازار ارزهای دیجیتال گذاشته است.

فشار دیوانه‌وار بر منابع و پایان چرخه‌های غیرپایدار

در حالی که قوانین سخت‌گیرانه‌تر و رقابت‌های خارجی باعث کاهش جریان سرمایه در حوزه DeFi می‌شود، نهادهای مالی رمز ارز نیز با فشارهایی برای پایان‌دادن به سیستم‌های غیرپایدار بهره‌برداری از توکن مواجهند. حالا فرصت‌ها برای بازی با منابع مجازی به پایان رسیده و بازی دیوانه‌وار سود به انتهای راه خود رسیده است.

افزایش‌های ناپایدار نرخ سود اغلب به وسیله‌ی تورم توکن‌ها، حمایت‌های سرمایه‌گذاری جسورانه و حتی اقتصادهایی شبیه به طرح‌های پونزی تامین می‌شدند. اما این سیستم‌ها نمی‌توانند به‌صورت مداوم پایدار باشند. در طول رکود اقتصادی، بسیاری از پروژه‌ها مجبور به پذیرش واقعیت تلخ شدند؛ حقیقی کردن جریان‌های درآمدی تنها با کاهش سودها ممکن بود و نمی‌توان بدون خطر ورشکستگی، سود 20% ارائه داد.

همچنین، انعطاف‌پذیری و شفافیت موجب شده تا بسیاری از استخرهای سود کمتر شود و جریان‌های مالی به نقاط دیگر منتقل گردند. پروژه‌ها و نهادها باید برای رقابت در این فضای سخت اقتصادی، به دنبال مدل‌هایی شفاف‌تر و قابل اعتمادتر برای جریان‌های درآمدی باشند.

تغییراتی که برای آینده‌ی DeFi مورد نیاز است

بازشناسی مجدد بستری برای DeFi به نظر می‌رسد راه‌حلی است که امکان پایداری بیشتر و سوددهی واقعی را فراهم می‌کند. با استفاده از فناوری غیرمتمرکز برای تحقق بخشیدن به ارزش واقعی و اندازه‌گیری ریسک حقیقی، استفاده از DeFi می‌تواند به یک ابزار با ارزش افزوده و کارآمد برای سرمایه‌گذاران تبدیل شود.

همچنین با همگرایی با دارایی‌های واقعی از دنیای سنتی به معدن‌چیان (ماینرز) و دی‌جی‌آی‌ها (DeFi Gravity Index)، پنجره‌ای برای کسب سودهای 5 تا 6 درصدی باز می‌شود. این حرکت به نفع استفاده از فرصت‌های واقعی و سوددهی‌های پایین‌تر اما پایدارتر است.

همچنین، نشانه‌های دینی پروتکل‌ها که امروز عمدتاً بر اساس نرخ سود بالا و استخرهای ناپایدار فعالیت می‌کردند، باید به سمت توسعه‌ی ابزارها و زیرساخت‌هایی بروند که بنیادهای مالی بر مبنای واقعی‌تری بنا کرده‌اند.

سرانجام، با تقویت به‌کارگیری فناوری‌های شفاف‌تر و ایمن‌تر، DeFi می‌تواند خود را به عنوان یک بخش قابل‌توجه و پایدار در بازار مالی mssرمزنگاری مجدد به تثبیت برساند.

DeFi و کاهش سودآوری stablecoin در هنگام گذر از پیش رو بودن روزهای ناروا، نیازمند همکاری و تعامل در سطح جهانی و همچنین تلاش برای برآورده کردن نیازهای جدید در فضای مجازی است. در حالی که بدون شک چالش‌هایی وجود خواهد داشت، امیدواری به جدیت و نوآوری تبدیل به یک فرصت برای توسعه‌ی مجدد سیستم‌های مالی مدرن خواهد شد.

سوالات متداول

چرا قیمت ارزهای دیجیتال بر سود Stablecoin تأثیر گذاشته است؟

وقتی ارزش توکن‌های پایه که برای پخش سود استفاده می‌شوند، کاهش می‌یابد، سوددهی stablecoin‌ها کم می‌شود. این تغییرات در بازار باعث کاهش جریان سرمایه و انگیزه‌ای برای پاداش‌دهی می‌شود.

آیا Stablecoin بازگشتی به سودهای بالا خواهد داشت؟

برگشت به سودهی‌های گذشته دشوار به نظر می‌رسد، چرا که قوانین بازار و نگرانی‌های سرمایه‌گذاران بیشتر شده‌اند. DeFi ممکن است به سوددهی پایدار و واقعیت‌گراتر بازگردد.

چگونه Stablecoin می‌تواند در برابر رقابت مالی سنتی مقابله کند؟

به‌کارگیری فناوری‌های جدید و ادغام با دارایی‌های واقعی می‌تواند کمک کند تا DeFi جذابیت خود را احیا کرده و با بازارهای سنتی رقابت کند.

آیا Stablecoin‌ها هنوز گزینه‌ی امنی برای سرمایه‌گذاری هستند؟

در شرایط فعلی، هنوز هم برای سرمایه‌گذاران واقعی به عنوان راهی برای حفظ سرمایه‌گذاری امن محسوب می‌شود، اما باید از نرخ سود پایین و نسبت به پذیرش ریسک‌های بالقوه آگاه بود.

آینده DeFi و Stablecoin چگونه می‌تواند باشد؟

بازگشت به سوددهی پایدار با تمرکز بر فناوری نوین و بهره‌برداری صحیح از داده‌ها ممکن است، و مشارکت فعالان صنعتی به موفقیت‌های آینده کمک خواهد کرد.