بدون Bitcoin، چه اتفاقی برای Ether و XRP می‌افتد؟

Key Takeaways

• سقوط شدید Bitcoin اغلب باعث ایجاد آلودگی سیستمیک می‌شود و altcoins را از طریق کانال‌های نقدینگی و اعتماد پایین می‌کشد.
• در بحران‌ها، بازار crypto را به عنوان یک دارایی ریسکی واحد می‌بیند، نه ارزشمندی ابزار فردی، همانطور که در همبستگی بالای BTC-ETH و BTC-XRP دیده می‌شود.
• تحلیل همبستگی و beta برای اندازه‌گیری وابستگی عمیق Ether و XRP به عملکرد Bitcoin ضروری است.
• نظارت بر شاخص‌های همبستگی، استفاده از derivatives و نگهداری دارایی‌های پایدار یا دارای بازده می‌تواند به hedging در برابر شوک‌های مرتبط با Bitcoin کمک کند.
• اگر Bitcoin تسلط خود را از دست بدهد، Ether ممکن است به دلیل اکوسیستم staking و DeFi خود سریع‌تر بهبود یابد، در حالی که XRP ممکن است با ریسک‌های قانونی بیشتر ضربه بخورد.

در دنیای پرنوسان crypto، Bitcoin مانند یک لنگر بزرگ عمل می‌کند که کل بازار را نگه می‌دارد. تصور کنید اگر این لنگر بشکند یا قیمت Bitcoin ناگهان ۵۰ درصد سقوط کند، چه اتفاقی می‌افتد؟ آیا Ether و XRP که دو تا از بزرگ‌ترین سکه‌ها هستند، می‌توانند مستقل بمانند یا با آن غرق می‌شوند؟ این سؤال بسیاری از سرمایه‌گذاران را نگران می‌کند، زیرا تسلط Bitcoin بر بازار crypto مانند یک غول است که همه چیز را تحت تأثیر قرار می‌دهد. در این مقاله، ما به بررسی این موضوع می‌پردازیم که چگونه می‌توان وابستگی ETH و XRP به BTC را ارزیابی کرد، ریسک‌ها را اندازه‌گیری کرد و استراتژی‌هایی برای hedging طراحی کرد. بیایید با هم این مسیر را طی کنیم و ببینیم چگونه می‌توانید در چنین سناریوهایی هوشمندانه عمل کنید.

چرا تسلط Bitcoin اهمیت دارد

تصور کنید بازار سهام سنتی را، جایی که اگر بزرگ‌ترین شرکت در یک صنعت سقوط کند، اثرات موجی آن بلافاصله به شرکت‌های کوچک‌تر می‌رسد. این شرکت‌ها اغلب به اکوسیستم رهبر، اعتماد سرمایه‌گذاران، زنجیره تأمین و شهرت وابسته هستند. در دنیای crypto، Bitcoin نقش همان رهبر را بازی می‌کند – یک دارایی لنگر که وقتی ضعیف می‌شود، کل بازار حس ثبات و جهت خود را از دست می‌دهد. از نظر تاریخی، Bitcoin سهم بزرگی از capitalization بازار crypto را در اختیار داشته که به عنوان متریک “dominance” شناخته می‌شود. بیشتر altcoins، از جمله Ether و XRP، حرکات قیمتی قوی با Bitcoin نشان داده‌اند.

برای مثال، پس از اعلام تعرفه در ۱۰ اکتبر ۲۰۲۵، بازار crypto یک رویداد liquidation گسترده را تجربه کرد و Bitcoin به شدت سقوط کرد. طبق داده‌ها، همبستگی BTC-ETH از ۰.۶۹ به ۰.۷۳ افزایش یافت، در حالی که همبستگی BTC-XRP از ۰.۷۵ به ۰.۷۷ در هشت روز بعدی رسید. این همگرایی سریع تأیید می‌کند که در بحران نقدینگی ناشی از ترس‌های اقتصاد کلان، altcoins بر اساس ابزار فردی خود جدا نمی‌شوند. متریک‌هایی مانند حجم معاملات Ether یا پذیرش نهادی XRP در چنین سناریوهایی حفاظت کمی ارائه می‌دهند.

در عوض، همبستگی مثبت بالا به عنوان اندازه‌گیری تجربی ریسک سیستمیک مشترک عمل می‌کند. این نشان می‌دهد که بازار کل بخش crypto را به عنوان یک کلاس دارایی واحد می‌بیند. این امر اثرات پایین‌دستی یک فروپاشی BTC-led بر ETH و XRP را تقویت می‌کند. نتیجه واضح است: اگر تسلط Bitcoin کاهش یابد یا قیمت آن سقوط کند، ETH و XRP احتمالاً به طور مستقل حرکت نمی‌کنند. آن‌ها احتمالاً از طریق دو کانال رنج می‌برند: کانال نقدینگی/ساختاری و کانال احساسات.

در کانال نقدینگی/ساختاری، ساختار بازار شامل derivatives، جریان‌های exchange و رفتار سرمایه‌گذاران مرتبط با BTC ضعیف می‌شود. یک سقوط عمده Bitcoin می‌تواند liquidationهای大规模 ناشی از margin calls و فروش‌های آبشاری را تحریک کند. این اغلب منجر به خروج سرمایه عظیم می‌شود که همه دارایی‌های crypto را بدون توجه به fundamentals ضربه می‌زند. آن‌ها فقط به دلیل اشتراک در سبد ریسک مشابه سقوط می‌کنند.

در کانال احساسات، شکست دارایی غیرمتمرکز اصلی، thesis اصلی کل صنعت crypto را تضعیف می‌کند. این اعتماد سرمایه‌گذاران به پایداری بلندمدت cryptocurrencies را فرسایش می‌دهد. با حاکم شدن ترس، سرمایه‌گذاران تمایل دارند به دارایی‌های امن‌تر مانند فیات یا طلا حرکت کنند. نتیجه یک بازار خرسی طولانی است که اشتهای سرمایه‌گذاری برای Ether و XRP را ضعیف می‌کند.

چگونگی اندازه‌گیری وابستگی و ریسک Bitcoin

برای درک واقعی تأثیر، باید با یک رویکرد سیستماتیک شروع کنیم. اول، سناریوی شوک را تعریف کنید. این می‌تواند شامل یک شوک قیمتی خاص مانند سقوط ۵۰ درصدی BTC در ۳۰ روز، یا یک تغییر ساختاری مانند افت تسلط Bitcoin از ۶۰ درصد به ۴۰ درصد باشد. این سناریوها را مانند نقشه‌برداری از یک طوفان در نظر بگیرید – باید بدانید چه چیزی در راه است تا آماده شوید.

سپس، وابستگی را کمی کنید. با محاسبه ضریب همبستگی Pearson بین ETH، XRP و BTC شروع کنید. این اندازه‌گیری آماری رابطه خطی بین بازده روزانه دارایی‌ها را به دست می‌آورد و پایه‌ای برای وابستگی فراهم می‌کند. مقداری نزدیک به +۱ نشان می‌دهد که altcoin به شدت به عملکرد BTC وابسته است.

بعد، پاسخ قیمتی فوری را تخمین بزنید. با استفاده از داده‌های همبستگی، تحلیل رگرسیون را اعمال کنید تا beta (β) هر altcoin نسبت به BTC را محاسبه کنید. ضریب beta حرکت قیمتی مورد انتظار altcoin را برای هر تغییر یک واحدی در Bitcoin تخمین می‌زند. این شبیه به محاسبه beta یک سهام نسبت به شاخص بنچمارک مانند S&P ۵۰۰ در امور مالی سنتی است.

برای نمونه، اگر β ETH نسبت به BTC ۱.۱ باشد و سناریو فرضی سقوط ۵۰ درصدی BTC را فرض کند، حرکت ضمنی ETH -۵۵ درصد (۱.۱ × -۵۰%) خواهد بود. این اعداد واقعی از داده‌های تاریخی می‌آیند و به شما کمک می‌کنند تصویر روشنی از تأثیر بالقوه داشته باشید.

اما متوقف نشوید اینجا – برای ریسک نقدینگی و ساختاری تنظیم کنید. فراتر از محاسبه beta ساده بروید و ریسک‌های کلیدی ساختار بازار را عامل کنید. دفتر سفارش exchange نازک را برای ریسک نقدینگی تحلیل کنید، در حالی که open interest بالا در derivatives را برای ریسک ساختاری و liquidationهای آبشاری احتمالی ارزیابی کنید. مثلاً، اگر حرکت ضمنی -۵۵ درصدی از مرحله قبلی با نقدینگی کم ترکیب شود، زیان واقعی می‌تواند ۱۰ درصد دیگر افزایش یابد و به -۶۵ درصد برسد. علاوه بر این، open interest و موقعیت‌های margin را بررسی کنید، زیرا اهرم بالا می‌تواند کاهش را از طریق liquidationهای آبشاری تسریع کند.

چه اتفاقی برای Ether و XRP در سناریوی شوک Bitcoin می‌افتد؟

در امور مالی سنتی، یک فروش شدید در S&P ۵۰۰ یا فروپاشی ناگهانی یک broker عمده اغلب یک پرواز سریع و بی‌تفاوت به ایمنی را تحریک می‌کند – اثری شناخته‌شده به عنوان “financial contagion”. بازار crypto دینامیک مشابهی را نشان می‌دهد، اما به شکلی سریع‌تر و اغلب تقویت‌شده، معمولاً توسط یک شوک متمرکز بر Bitcoin آغاز می‌شود. داده‌ها از بحران‌های قبلی، از جمله فروپاشی‌های FTX و Terra، الگویی واضح را آشکار می‌کنند: وقتی Bitcoin سقوط می‌کند، altcoins معمولاً با آن کشیده می‌شوند. Bitcoin همچنان به عنوان نشانگر ریسک اصلی بازار عمل می‌کند.

در چنین سناریویی، نقدینگی اغلب به stablecoins هجوم می‌برد یا کاملاً بازار را برای حفاظت از دارایی‌های نوسانی ترک می‌کند. اگرچه Ether از ابزار layer-۱ قوی سود می‌برد، اما مصون نیست؛ در استرس بازار