Le Bitcoin devient-il « stable » ? Une volatilité en 2025 inférieure à celle de Nvidia

Titre original : Bitcoin est désormais moins volatil que Nvidia, une anomalie statistique qui change radicalement votre calcul de risque

Auteur original : Gino Matos, CryptoSlate

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

Alors que le Bitcoin clôturait l'année 2025, sa volatilité quotidienne réelle est tombée à 2,24 %, marquant le chiffre annuel le plus bas jamais enregistré pour cet actif.

Le graphique de volatilité de K33 Research remonte à 2012, date à laquelle la volatilité quotidienne du Bitcoin était de 7,58 %. Les données révèlent qu'à chaque cycle suivant, la volatilité du Bitcoin a régulièrement diminué : 3,34 % en 2022, 2,80 % en 2024, et jusqu'à 2,24 % en 2025.

Cependant, il existe un décalage entre la perception du marché et les données. En octobre 2025, le prix du Bitcoin a chuté de 126 000 $ à 80 500 $, provoquant de l'anxiété. Le 10 octobre, un événement de liquidation déclenché par des politiques tarifaires a effacé 19 milliards de dollars de positions longues à effet de levier en une seule journée.

Le paradoxe réside ici : bien que la volatilité du Bitcoin ait effectivement diminué selon les normes traditionnelles, les flux entrants qu'il attire sont plus importants par rapport aux cycles précédents, et les variations de prix absolues sont plus élevées.

Une faible volatilité ne signifie pas un « marché calme », mais indique plutôt que le marché a suffisamment mûri pour gérer des flux de capitaux de taille institutionnelle sans retomber dans les boucles de rétroaction en « réaction en chaîne » observées lors des cycles antérieurs.

Aujourd'hui, les ETF, les trésoreries d'entreprise et les institutions de garde réglementées sont devenus le « lest » de la liquidité du marché, les hodlers à long terme réallouant continuellement leurs actifs dans cette infrastructure.

Le résultat final est que les rendements quotidiens du Bitcoin sont plus stables, mais les fluctuations de la capitalisation boursière atteignent encore des centaines de milliards de dollars — un niveau de volatilité qui aurait causé un effondrement de 80 % s'il avait été observé en 2018 ou 2021.

Selon les données de K33 Research, la volatilité annuelle du Bitcoin est passée d'un pic de 7,58 % en 2013 à un plus bas historique de 2,24 % en 2025.

Baisse continue de la volatilité

Les données de volatilité annuelle de K33 ont documenté ce processus de transition.

En 2013, le taux de rendement quotidien du Bitcoin avait une moyenne de 7,58 %, reflétant un marché caractérisé par des carnets d'ordres fins et une frénésie spéculative. En 2017, cette valeur avait diminué à 4,81 % ; en 2020, elle était de 3,98 % ; pendant le marché haussier de la pandémie en 2021, elle a connu une légère augmentation à 4,13 %. En 2022, avec l'effondrement du projet Luna, de Three Arrows Capital et de la plateforme de trading FTX, la volatilité a bondi à 3,34 %.

Par la suite, la volatilité a continué de décliner : elle était de 2,94 % en 2023, 2,80 % en 2024, et est tombée à 2,24 % en 2025.

Un graphique de prix en échelle logarithmique confirme davantage cette tendance. De 2022 à 2025, le Bitcoin n'a pas connu de fluctuations de prix extrêmes de type « hausse rapide suivie d'un déclin abrupt », mais a plutôt augmenté régulièrement au sein d'un canal ascendant.

Bien qu'il y ait eu des replis au cours de cette période — par exemple, le prix est tombé sous les 50 000 $ en août 2024 et a chuté à 80 500 $ en octobre 2025 — il n'y a pas eu de scénario de « hausse parabolique suivie d'un effondrement systémique ».

L'analyse indique que le déclin d'environ 36 % en octobre 2025 se situe toujours dans la fourchette normale des retracements historiques du Bitcoin. La différence est qu'un retracement de 36 % dans le passé se produisait souvent à la fin d'une période de haute volatilité autour de 7 %, alors que cette fois, il s'est produit dans un environnement de faible volatilité de 2,2 %.

Cela a conduit à un « écart de perception » : une baisse de 36 % en six semaines peut encore sembler drastique, mais comparée aux cycles antérieurs (où des fluctuations quotidiennes de 10 % étaient normales), la volatilité en 2025 est relativement modérée.

La société de gestion d'actifs Bitwise souligne que la volatilité réelle du Bitcoin est désormais inférieure à celle de Nvidia, un changement qui a déplacé le positionnement du Bitcoin d'un « outil purement spéculatif » à un « actif macro à haut bêta ».

Le graphique de prix logarithmique du Bitcoin montre que depuis 2022, son prix a lentement augmenté au sein d'un canal ascendant, évitant les hausses paraboliques et les krachs de 80 % observés lors des cycles précédents.

Expansion de la capitalisation boursière, entrée institutionnelle et réallocation d'actifs

Le point de vue central de K33 est que la baisse réelle de la volatilité n'est pas due à une réduction des flux de capitaux, mais parce qu'une base de capital beaucoup plus importante est désormais nécessaire pour entraîner des changements de prix.

Le « Graphique de changement sur trois mois de la capitalisation boursière du Bitcoin » produit par l'institution montre que même pendant une période de faible volatilité, la capitalisation boursière peut encore fluctuer de plusieurs milliards de dollars.

Pendant le retracement d'octobre à novembre 2025, la capitalisation boursière du Bitcoin a chuté d'environ 570 milliards de dollars, presque à égalité avec le retracement de 56,8 milliards de dollars en juillet 2021.

L'ampleur des fluctuations n'a pas changé ; ce qui a changé, c'est la capacité du marché à absorber ces fluctuations, connue sous le nom de « profondeur ».

En novembre 2025, la fluctuation de la capitalisation boursière du Bitcoin sur trois mois a atteint 570 milliards de dollars. Malgré une volatilité plus faible, cette baisse était comparable à la chute de 56,8 milliards de dollars en juillet 2021.

Trois facteurs structurels majeurs ont entraîné la baisse de la volatilité :

Le premier est l'effet « achat à la baisse » des ETF et des institutions. Les statistiques de K33 montrent qu'en 2025, les ETF ont acheté net environ 160 000 bitcoins (moins que les 630 000+ bitcoins en 2024 mais toujours significatif). Les ETF et les trésoreries d'entreprise ont collectivement augmenté leurs avoirs d'environ 650 000 bitcoins, représentant plus de 3 % de l'offre en circulation. Ces fonds sont entrés sur le marché par « rééquilibrage programmatique » plutôt que d'être motivés par les émotions de FOMO des particuliers.

K33 note spécifiquement que même avec une baisse de prix d'environ 30 %, les avoirs des ETF n'ont diminué que de quelques pourcentages à un chiffre, sans subir de rachats de panique ou de liquidations forcées.

Le deuxième est les trésoreries d'entreprise et l'émission structurelle. À la fin de 2025, les trésoreries d'entreprise détenaient collectivement environ 473 000 bitcoins (avec un rythme d'accumulation ralentissant au second semestre de l'année). La nouvelle demande provenait principalement des émissions d'actions privilégiées et d'obligations convertibles plutôt que d'achats directs en espèces — les équipes financières exécutent des stratégies de structure de capital trimestriellement plutôt que de poursuivre les tendances de marché à court terme comme les traders.

Le troisième est la redistribution des actifs des premiers détenteurs vers un public plus large. L'« Analyse de la durée de détention des actifs » de K33 montre que depuis début 2023, les bitcoins détenus inactifs depuis plus de deux ans ont commencé à s'« activer » régulièrement, avec environ 1,6 million de bitcoins détenus à long terme entrant en circulation au cours des deux dernières années.

2024 et 2025 ont été les deux années avec la plus grande échelle d'activations d'« actifs dormants ». Le rapport mentionne qu'en juillet 2025, Galaxy Digital a vendu 80 000 bitcoins, et Fidelity a vendu 20 400 bitcoins.

Cette vente s'aligne parfaitement avec la « demande structurelle » des ETF, des trésoreries d'entreprise et des dépositaires réglementés — ces derniers accumuleront progressivement des positions sur une période de plusieurs mois.

Cette redistribution est cruciale : les premiers adoptants ont accumulé du Bitcoin à des prix allant de 100 $ à 10 000 $, l'actif étant principalement concentré dans quelques portefeuilles ; lorsqu'ils vendent, l'actif circule vers les actionnaires d'ETF, les bilans d'entreprise et les clients fortunés qui entrent par le biais de petits achats de portefeuille diversifiés.

Le résultat final est : la concentration de la propriété du Bitcoin diminue, la profondeur du carnet d'ordres augmente, et la « boucle de rétroaction » s'affaiblit. Dans les cycles précoces, une vente de 10 000 Bitcoin pouvait provoquer une chute de prix de 5 % à 10 % si elle était confrontée à un marché illiquide, déclenchant des stop-loss et des liquidations ; mais d'ici 2025, de telles ventes attireront l'intérêt d'achat de multiples canaux institutionnels, pouvant même entraîner une augmentation de prix de 2 % à 3 %, affaiblissant la boucle de rétroaction et réduisant la volatilité quotidienne.

Construction de portefeuille, impact de l'effet de levier et fin du « cycle parabolique »

Le déclin réel de la volatilité a modifié la logique de calcul des institutions pour la « taille de détention de Bitcoin ».

La théorie moderne du portefeuille soutient que les poids d'allocation d'actifs devraient être basés sur la « contribution au risque » plutôt que sur le « potentiel de rendement ». Avec une allocation de 4 % en Bitcoin : si la volatilité quotidienne est de 7 %, sa contribution au risque du portefeuille est beaucoup plus élevée que dans un scénario de volatilité de 2,2 %.

Ce fait mathématique force les allocateurs d'actifs à faire un choix : soit augmenter l'allocation en Bitcoin, soit utiliser des options et des produits structurés (en supposant que l'actif sous-jacent ait une volatilité plus lisse).

Le tableau de performance inter-actifs de K33 montre qu'en 2025, le Bitcoin se classe près du bas dans les classements de rendement des actifs — bien qu'il ait surperformé pendant de nombreuses années dans les cycles précédents, en 2025, il a été à la traîne par rapport à l'or et aux actions.

Le Bitcoin se classe près du bas en termes de performance des actifs en 2025, avec une baisse de 3,8 % ; en cette année atypique pour le Bitcoin, sa performance est à la traîne par rapport à l'or et aux actions.

Cette « sous-performance » couplée à une faible volatilité déplace le positionnement du Bitcoin d'un « actif satellite spéculatif » à un « actif macro central » — avec un risque similaire aux actions, mais entraîné par des facteurs non liés aux rendements d'autres actifs.

Le marché des options reflète également ce changement : la volatilité implicite des options Bitcoin a diminué de manière synchrone avec la volatilité réelle, réduisant les coûts de couverture et rendant les produits structurés synthétiques plus attractifs.

Auparavant, les départements de conformité utilisaient souvent la « haute volatilité » comme raison pour restreindre l'allocation des conseillers financiers au Bitcoin ; désormais, les conseillers disposent de preuves quantitatives : en 2025, la volatilité du Bitcoin est inférieure à celle de Nvidia, inférieure à celle de nombreuses actions technologiques, et comparable aux secteurs boursiers à haut bêta.

Cela a ouvert de nouveaux canaux d'investissement pour le Bitcoin : inclusion dans les plans de retraite 401(k), allocations de conseillers en investissement enregistrés (RIA), et portefeuilles d'investissement de compagnies d'assurance soumis à des contraintes de volatilité strictes.

Les données prospectives de K33 prédisent qu'à mesure que ces canaux s'ouvriront, les flux nets des ETF en 2026 dépasseront ceux de 2025, formant un « cycle auto-renforçant » : plus de fonds institutionnels affluent → volatilité réduite → déblocage de plus de mandats institutionnels → plus de fonds affluent.

Cependant, le « calme » du marché est conditionnel. L'analyse des dérivés de K33 montre que tout au long de 2025, l'intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur Bitcoin a augmenté régulièrement dans un environnement de « faible volatilité, forte tendance haussière », menant finalement à un événement de liquidation le 10 octobre - effaçant 19 milliards de dollars de positions longues à effet de levier en une seule journée.

Cette vente était liée à la déclaration tarifaire du président Trump et à un sentiment général de « risque off », mais le mécanisme central reste un problème de dérivés : positions longues à effet de levier excessives, faible liquidité le week-end, appels de marge en cascade.

Même avec une volatilité annualisée réelle de 2,2 %, il peut encore y avoir des « jours de volatilité extrême déclenchés par des liquidations à effet de levier » cachés. La différence est que ces événements sont désormais résolus en quelques heures, et non en quelques semaines ; et avec la demande spot des ETF et des trésoreries d'entreprise fournissant un « plancher de prix », le marché peut rapidement récupérer.

Le contexte structurel de 2026 soutient la vision de « maintenir une faible volatilité ou une baisse supplémentaire » : K33 s'attend à ce qu'à mesure que l'offre de Bitcoin sur deux ans se stabilise, les ventes des premiers détenteurs diminueront ; de plus, il existe des signaux positifs au niveau réglementaire - le « CLARITY Act » américain, la mise en œuvre complète de MiCA en Europe, et JPMorgan Chase et Bank of America ouvrant des canaux 401(k) et de gestion de patrimoine.

Les prévisions de données « Golden Opportunity » de K33 prédisent qu'en 2026, le Bitcoin surperformera les indices boursiers et l'or - en raison de l'impact des percées réglementaires et des nouveaux flux de fonds, dépassant la pression de vente des détenteurs existants.

Que cette prédiction se matérialise est encore incertain, mais les mécanismes entraînant la prévision - approfondissement de la liquidité, amélioration de l'infrastructure institutionnelle et réglementation claire - fournissent effectivement un soutien à une faible volatilité.

En fin de compte, le marché du Bitcoin s'éloignera des attributs de « frontière spéculative » de 2013 ou 2017, pour se rapprocher d'un « actif macro à haute liquidité, ancré institutionnellement ».

Cela ne signifie pas que le Bitcoin est devenu « ennuyeux » (par exemple, faibles rendements ou manque de récit), mais plutôt que le « jeu a changé » : le chemin des prix est plus stable, le marché des options et les flux d'ETF comptent plus que le sentiment des particuliers, et les changements centraux du marché se reflètent dans la structure, les niveaux d'effet de levier et la composition des contreparties.

D'ici 2025, malgré le fait que le Bitcoin ait subi la plus grande transformation réglementaire et structurelle de l'histoire, du point de vue de la volatilité, il est devenu un « actif stable institutionnalisé ».

La valeur de comprendre ce changement est qu'une faible volatilité réalisée n'est pas un signal de « léthargie de l'actif » mais un signe que le « marché est assez mature pour gérer le capital institutionnel sans s'effondrer ».

Le cycle n'est pas terminé ; c'est juste que le « coût » pour entraîner la volatilité du marché est devenu plus élevé.

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