ZEC dépasse les 500 $ : pourquoi son action de prix est-elle indépendante de la consolidation du Bitcoin ?

Titre original : Zcash: A Hedge Against BTC?

Auteur original : Messari

Traduction : Ding Dang, Odaily Planet Daily

Note de l'éditeur : Alors que le Bitcoin continue de fluctuer entre 80 000 $ et 90 000 $, l'attention du marché reste principalement focalisée sur le Bitcoin lui-même. Cependant, l'actif représentatif du secteur de la confidentialité, le ZEC, a de nouveau affiché un mouvement de prix indépendant, dépassant les 500 $ et s'échangeant actuellement à 518 $. Depuis un récent point bas, le prix a augmenté de près de 40 %. Plus contrasté encore, le ZEC figurait autrefois sur une liste de candidats au retrait de la cote lors d'un vote Binance, mais il a connu son propre moment de percée fin 2025, avec un prix multiplié par près de 13.

Ce passage d'un « actif marginal » à un actif « réévalué par le marché » soulève une question plus intrigante : la hausse du ZEC est-elle simplement une manipulation à court terme motivée par l'émotion et la concentration des fonds, ou la confidentialité en tant qu'attribut monétaire est-elle systématiquement réévaluée ? Messari, à travers diverses dimensions telles que les attributs monétaires, l'environnement réglementaire et les changements structurels du Bitcoin, tente d'expliquer pourquoi le ZEC a été redécouvert par le marché à ce moment précis. Le contenu suivant est extrait de "The Crypto Theses 2026" publié par @MessariCrypto.

Parmi toutes les cryptomonnaies en dehors du BTC et de l'Ethereum, le ZEC a connu le changement le plus significatif dans la « perception des attributs monétaires en 2025 ». Pendant longtemps, le ZEC est resté en dehors de la « hiérarchie monétaire des cryptomonnaies », perçu comme une privacy coin de niche plutôt que comme un véritable actif monétaire. Cependant, à mesure que les préoccupations concernant la surveillance financière s'intensifiaient et que le Bitcoin accélérait vers l'institutionnalisation, la confidentialité a été reconnue par le marché comme un attribut monétaire fondamental, ne se limitant plus aux préférences de quelques geeks ou groupes idéologiques.

Le Bitcoin a prouvé que les monnaies numériques non souveraines peuvent fonctionner à l'échelle mondiale ; mais il n'a pas conservé les attributs de confidentialité auxquels les gens étaient habitués avec l'argent liquide. Chaque transaction est diffusée sur un registre public entièrement transparent, permettant à quiconque de suivre et d'analyser les transactions via un explorateur de blocs. Cette ironie est profonde : un outil destiné à affaiblir le contrôle de l'État a involontairement construit une « prison panoptique » financière.

En utilisant des zk-SNARKs, Zcash combine la politique monétaire du Bitcoin avec les attributs de confidentialité de l'argent liquide. Au sein du système actuel d'actifs numériques, aucun actif ne peut offrir des garanties de confidentialité éprouvées et déterministes comme la dernière version du pool de confidentialité de Zcash. Cela fait du ZEC une forme de « monnaie privée » extrêmement difficile à reproduire.

Nous pensons que le marché réévalue le ZEC par rapport au BTC sur la base de cette caractéristique — le considérant comme une « forme idéale de cryptomonnaie privée » et le positionnant comme un outil de couverture contre la montée des nations axées sur la surveillance et le processus d'institutionnalisation du Bitcoin.

Depuis le début de l'année, le ZEC a bondi de 666 % par rapport au BTC, atteignant une capitalisation boursière d'environ 7 milliards de dollars et dépassant brièvement le XMR, devenant ainsi la privacy coin la mieux valorisée. Cette force relative indique que le marché considère désormais le ZEC, aux côtés du XMR, comme une forme viable de cryptomonnaie privée.

La confidentialité sur Bitcoin : un chemin presque impossible

Il est presque impossible pour le Bitcoin d'introduire une architecture de pool de confidentialité similaire à Zcash au niveau du protocole ; par conséquent, l'affirmation selon laquelle « le Bitcoin finira par absorber la proposition de valeur de Zcash » ne tient pas.

La communauté Bitcoin est connue pour sa culture technique très conservatrice, privilégiant le renforcement des mécanismes pour minimiser les surfaces d'attaque et maintenir l'intégrité du système monétaire. L'introduction de fonctionnalités de confidentialité au niveau du protocole nécessiterait des modifications de l'architecture centrale du Bitcoin, introduisant des risques potentiels de vulnérabilité à l'inflation qui pourraient menacer sa crédibilité monétaire fondamentale. Pour Zcash, ce risque est acceptable car la confidentialité elle-même est sa proposition de valeur centrale.

De plus, l'intégration de la cryptographie à preuve de connaissance nulle (zero-knowledge) à la couche de base réduirait considérablement l'évolutivité de la blockchain. Pour éviter la double dépense, des structures de nullifiers et de notes hachées doivent être utilisées, ce qui entraîne des préoccupations à long terme concernant la « croissance de l'état ». Les nullifiers forment essentiellement une liste qui ne fait que croître avec le temps, augmentant potentiellement les coûts de ressources pour l'exécution des nœuds. Si les nœuds sont contraints de stocker un ensemble toujours croissant de nullifiers, la décentralisation du Bitcoin serait considérablement compromise, car la barrière à l'entrée pour faire fonctionner des nœuds augmenterait continuellement.

Comme mentionné précédemment, en l'absence d'un soft fork prenant en charge les preuves ZK (par exemple, OP_CAT), aucune solution de couche 2 (Layer 2) du Bitcoin ne peut atteindre le niveau de confidentialité de Zcash tout en héritant de la sécurité du Bitcoin. Vous devez soit introduire des intermédiaires de confiance (tels que des structures de consortium), accepter des délais de retrait longs et hautement interactifs (tels que le modèle BitVM), ou externaliser purement et simplement l'exécution et la sécurité vers un système indépendant (tel que le Sovereign Rollup).

Jusqu'à ce que ce paradigme change, il n'existe aucun chemin qui réponde simultanément à la sécurité du Bitcoin et à la confidentialité de Zcash. C'est également la raison fondamentale pour laquelle le ZEC, en tant que cryptomonnaie axée sur la confidentialité, détient une valeur unique.

Outil de couverture de confidentialité contre les CBDC

L'urgence des besoins en matière de confidentialité a été encore amplifiée dans le contexte de l'introduction des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) par divers pays. Actuellement, environ la moitié des pays du monde étudient ou ont déjà lancé des CBDC.

La caractéristique principale des CBDC est leur « programmabilité » : l'émetteur peut non seulement suivre chaque transaction, mais aussi contrôler directement comment les fonds sont utilisés, quand ils sont utilisés et où ils sont utilisés. Les fonds peuvent même être limités pour n'être valides que chez des commerçants spécifiques ou dans une zone géographique particulière.

Ce n'est pas une fantaisie dystopique, mais une réalité qui s'est déjà produite :

· Nigeria (2020) : Lors des manifestations EndSARS contre la brutalité policière, la Banque centrale du Nigeria a gelé les comptes bancaires de plusieurs organisateurs de manifestations et groupes féministes, forçant le mouvement à s'appuyer sur les cryptomonnaies pour maintenir ses opérations.

· États-Unis (2020–2025) : Les organismes de réglementation et les grandes banques, invoquant le « risque de réputation », ont exclu une série d'industries légales mais politiquement impopulaires. Ce problème a pris une telle ampleur qu'une enquête ordonnée par la Maison Blanche a été menée, et le rapport de recherche de l'OCC de 2025 a documenté des restrictions systématiques sur les secteurs du pétrole et du gaz, des armes à feu, du contenu pour adultes et des cryptomonnaies.

· Canada (2022) : Lors des manifestations du « Convoi de la liberté », le gouvernement canadien a invoqué la Loi sur les mesures d'urgence pour geler les comptes bancaires et crypto des manifestants et des petits donateurs sans ordonnance judiciaire. La Gendarmerie royale du Canada a même mis sur liste noire 34 adresses de portefeuilles crypto auto-hébergés, exigeant que toutes les plateformes crypto réglementées cessent les transactions avec elles. Cet événement démontre clairement que les nations démocratiques occidentales sont également prêtes à utiliser le système financier comme une arme pour supprimer la dissidence politique.

À une époque où « l'argent peut être programmé pour vous contrôler », le ZEC fournit un « mécanisme de sortie » clair. Cependant, la signification de Zcash ne se limite pas à échapper aux CBDC ; il devient de plus en plus important pour protéger le Bitcoin lui-même.

Mécanisme contre la « cooptation » du Bitcoin

Comme l'ont souligné des personnalités telles que Naval Ravikant et Balaji Srinivasan, Zcash est fondamentalement une police d'assurance pour maintenir la vision de liberté financière du Bitcoin.

Le Bitcoin se centralise rapidement vers une entité unique : les plateformes crypto centralisées détiennent environ 3 millions de BTC, les ETF détiennent environ 1,3 million de BTC et les sociétés cotées en bourse détiennent environ 829 000 BTC. Cela représente un total d'environ 5,1 millions de BTC (24 % de l'offre totale), actuellement détenus par des prestataires de garde tiers.

Cela signifie qu'environ un quart de l'offre totale de BTC est théoriquement à risque d'être saisi par les régulateurs. Cette structure ressemble étroitement aux conditions de centralisation lors de la confiscation de l'or par le gouvernement américain en 1933. À l'époque, le gouvernement américain a émis l'Executive Order 6102, obligeant les citoyens à remettre leurs réserves d'or supérieures à 100 $ et à les échanger contre un prix fixe en monnaie via le système bancaire sans recourir à la violence.

Pour le Bitcoin, le chemin est étrangement similaire. Les régulateurs n'ont pas besoin de détenir vos clés privées ; ils ont juste besoin d'une juridiction légale sur le dépositaire. Une fois que le gouvernement émet des ordonnances d'exécution à des institutions comme BlackRock ou Coinbase, ces entreprises sont légalement obligées de geler et de remettre les BTC détenus. Sans changer une seule ligne de code, près d'un quart de l'offre de BTC pourrait être « nationalisé » du jour au lendemain.

De plus, dans une blockchain à haute transparence, l'auto-garde n'est plus un mécanisme de défense suffisant. Tout BTC retiré d'une plateforme crypto KYC ou d'un compte de courtage laisse une « trace papier » traçable.

Les détenteurs de BTC peuvent choisir de convertir en Zcash pour rompre ce lien de garde et réglementaire, atteignant un « entrefer » de richesse. Une fois que les fonds entrent dans le pool de confidentialité de Zcash, leurs destinations deviennent un « trou noir » cryptographique pour les observateurs. Les régulateurs peuvent voir les fonds quitter le réseau Bitcoin mais ne peuvent pas déterminer leurs destinations finales. Bien sûr, la force de cet anonymat dépend entièrement de la sécurité opérationnelle : la réutilisation d'adresses ou l'acquisition d'actifs via des plateformes KYC liera définitivement les fonds avant leur entrée dans un pool de confidentialité.

La voie vers l'adéquation produit-marché est tracée

La demande pour les privacy coins a toujours existé, mais Zcash a eu du mal à « atteindre l'utilisateur ». Historiquement, la consommation élevée de mémoire, les temps de preuve longs et les configurations de bureau complexes ont rendu les transactions privées lentes et ont dissuadé les utilisateurs ordinaires. Des percées récentes au niveau de l'infrastructure ont systématiquement supprimé ces obstacles.

La mise à niveau Sapling a réduit les besoins en mémoire de 97 % (à environ 40 Mo) et a réduit le temps de preuve de 81 % (environ 7 secondes), permettant des transactions privées sur mobile.

Alors que Sapling a résolu la vitesse, la configuration de confiance est restée un point central pour la communauté de la confidentialité. Par la suite, Orchard, en introduisant Halo 2, a complètement éliminé la dépendance à une configuration de confiance et a introduit les adresses unifiées (Unified Addresses), intégrant les adresses transparentes et privées en un seul point d'entrée, réduisant considérablement la charge cognitive de l'utilisateur.

Ces améliorations ont finalement conduit à la sortie du portefeuille mobile Zashi en mars 2024. Tirant parti de la conception abstraite des adresses unifiées, Zashi a simplifié l'opération des transactions privées à quelques clics sur l'écran, faisant de la « confidentialité » l'expérience par défaut.

Après avoir résolu les problèmes d'UX, la distribution est devenue le dernier obstacle. Les utilisateurs dépendaient toujours des plateformes centralisées pour déposer et retirer du ZEC vers leurs portefeuilles. L'intégration de NEAR Intents a éliminé cette dépendance, permettant aux utilisateurs d'échanger directement du BTC, de l'ETH et d'autres actifs contre du ZEC protégé, permettant même des paiements ZEC privés vers n'importe quelle adresse sur 20 chaînes.

Ces mesures ont collectivement aidé Zcash à surmonter les frictions historiques, à puiser dans la liquidité mondiale et à s'aligner sur les besoins réels du marché.

Perspectives d'avenir

Depuis 2019, la corrélation mobile du ZEC avec le BTC a régulièrement diminué, passant de 0,90 à 0,24 récemment ; pendant ce temps, le bêta mobile du ZEC par rapport au BTC a atteint un sommet historique. Cette divergence indique que le marché attribue une prime indépendante aux fonctionnalités de confidentialité de Zcash.

Nous ne pensons pas que le ZEC surpassera le BTC. Le Bitcoin s'est imposé comme la cryptomonnaie la plus fiable basée sur son offre transparente et son auditabilité, tandis que Zcash, en tant que privacy coin, est inévitablement confronté au compromis entre confidentialité et auditabilité.

Cependant, le ZEC peut se tailler sa propre niche sans remplacer le BTC. Ils ne traitent pas le même problème mais jouent des rôles différents dans l'écosystème des cryptomonnaies : le BTC est une « cryptomonnaie robuste » optimisée pour la transparence et la sécurité, tandis que le ZEC est une « cryptomonnaie axée sur la confidentialité » née pour la confidentialité et la confidentialité.

En ce sens, le succès du ZEC ne dépend pas du fait de battre le Bitcoin, mais de compléter la partie des attributs délibérément abandonnés par le Bitcoin.

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