Démystifier la plateforme de titres tokenisés du NYSE : Pourquoi permettre le trading 24/7

Le 19 janvier, selon des sources officielles, le New York Stock Exchange du groupe ICE a annoncé le développement d'une plateforme de trading de titres tokenisés et de règlement on-chain, pour laquelle il sollicitera une approbation réglementaire.

La nouvelle plateforme numérique du NYSE prendra en charge une expérience de trading tokenisé, incluant un fonctionnement 24/7, un règlement en temps réel, le placement d'ordres en dollars et des transferts de fonds basés sur des stablecoin. Sa conception combine le moteur de matching NYSE Pillar avec un système post-marché basé sur la blockchain, capable de supporter le règlement et la garde multi-chain.

Le président du groupe ICE, Lynn Martin, a été direct : "Nous menons l'industrie vers une solution entièrement on-chain tout en maintenant la protection inégalée et les normes réglementaires élevées du NYSE." En d'autres termes, ils visent à utiliser la blockchain pour améliorer l'efficacité tout en continuant à gagner la confiance de Wall Street.

Actuellement, le projet est encore aux premiers stades de développement, non encore construit ou entièrement testé. Le NYSE indique qu'il sollicitera l'approbation d'agences réglementaires telles que la U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), le lancement de la plateforme étant prévu pour fin 2026.

La réaction initiale de la communauté crypto pourrait être : "Oh non, les acteurs traditionnels entrent à nouveau en force." Le récit du trading d'actions traditionnelles on-chain est sur le point d'être totalement accaparé, alors que nous reste-t-il ? En fait, la transformation on-chain du marché des titres traditionnels n'est pas une tendance apparue l'année dernière après une pression significative pour la conformité des cryptomonnaies ; elle existe depuis longtemps. En approfondissant le passé et le présent de la transformation on-chain des titres traditionnels aux États-Unis et dans le monde, nous constaterons qu'il s'agit d'une tendance imparable et continue. L'anxiété est compréhensible, mais il devrait y avoir plus de confiance.

In the United States, the NYSE is actually racing with Nasdaq

Alors que le NYSE vient de faire des annonces préliminaires sur son plan on-chain, le Nasdaq a soumis une proposition formelle à la SEC l'année dernière.

Le 8 septembre 2025, le Nasdaq a soumis la proposition SR-NASDAQ-2025-072 à la SEC, visant à modifier les règles pour permettre le trading de titres tokenisés sur le marché Nasdaq et à intégrer la technologie blockchain pour le règlement et la compensation. La proposition souligne que la blockchain peut apporter un règlement plus rapide, des pistes d'audit améliorées et un processus d'ordre à règlement plus fluide.

Si elle est approuvée, cette fonctionnalité devrait être disponible d'ici la fin du troisième trimestre 2026. La proposition est actuellement en cours d'examen par la SEC et une version révisée (Amendement n° 1) a été soumise le 29 décembre 2025.

À première vue, il semble que le NYSE soit à la traîne par rapport au Nasdaq, mais en réalité, le nouveau plan du NYSE n'est pas une réponse précipitée au Nasdaq mais plutôt une continuation de la stratégie blockchain à long terme d'ICE.

Dès 2015, ICE a commencé à explorer la technologie blockchain et a lancé la plateforme Bakkt en 2018 (axée sur les futures crypto et la garde). En 2021, la plateforme est entrée en bourse sur le NYSE via une fusion SPAC avec VPC Impact Acquisition Holdings.

En août de l'année dernière, ICE s'est associé à Chainlink pour fournir des données de prix on-chain sur le forex et les métaux précieux. En octobre, ICE a annoncé un investissement stratégique dans Polymarket, le montant de l'investissement atteignant jusqu'à 2 milliards de dollars. Vers la fin de l'année dernière, des rapports indiquaient également qu'ICE était en pourparlers pour investir dans MoonPay.

Il convient de noter que les initiatives de Tokenization des titres prises par le NYSE et le Nasdaq diffèrent.

L'approche du Nasdaq implique un "modèle hybride", où les traders peuvent choisir entre un règlement traditionnel ou tokenisé (basé sur la blockchain) lors de la saisie des ordres, tous les trades étant exécutés sur le même carnet d'ordres utilisant le même identifiant CUSIP, les mêmes règles d'exécution et priorités. La compensation et le règlement sont gérés par la DTC, la tokenisation servant de "représentation numérique" optionnelle sans modifier la structure existante (telle que le cycle de règlement T+1).

En d'autres termes, le Nasdaq n'établit pas une plateforme de trading de titres basée sur la blockchain totalement nouvelle et indépendante, mais intègre des titres tokenisés dans le système existant, en mettant l'accent sur la compatibilité avec l'infrastructure actuelle, en minimisant les perturbations de la configuration actuelle et en évitant de créer de nouveaux risques. Bien qu'il y ait eu des rapports vers la fin de l'année dernière selon lesquels le Nasdaq cherchait l'approbation pour permettre le trading cinq jours par semaine, 23 heures par jour, il s'agit toujours d'une réforme progressive et modérée.

L'approche du NYSE est manifestement plus agressive, visant à créer une plateforme de trading de titres basée sur la blockchain entièrement nouvelle et indépendante. ICE collabore avec des banques comme BNY Mellon et Citi pour prendre en charge les dépôts tokenisés au sein de sa chambre de compensation, permettant aux membres compensateurs de transférer et de gérer des fonds, de respecter les obligations de marge en dehors des heures bancaires traditionnelles et de répondre aux exigences de fonds dans différentes juridictions et fuseaux horaires.

Cela élimine les restrictions des fenêtres de règlement bancaire traditionnelles qui ne sont ouvertes que les jours ouvrables. Pour le NYSE, des fonctionnalités telles que le règlement T+0, le trading 24/7, le trading fractionné et le support pour le financement par stablecoin font toutes partie de la transformation globale, ce qui est sans aucun doute plus profond par rapport au Nasdaq.

D'un point de vue mondial, l'exploration de la tokenisation des titres et même de la tokenisation des actifs est en cours depuis longtemps et est florissante. Par exemple, le SIX Digital Exchange (SDX) en Suisse, la plateforme D7 de Deutsche Börse en Allemagne, Archax au Royaume-Uni et le Digital Exchange de DBS Bank à Singapour. Cependant, une initiative de réforme aussi radicale que celle du NYSE reste sans précédent.

La course entre le New York Stock Exchange et le Nasdaq ne concerne en aucun cas seulement "gagner un peu plus de frais de transaction", mais est une mesure proactive en réponse au nouveau paysage de la concurrence mondiale sur le marché traditionnel du trading de titres. Comme le Nasdaq, le New York Stock Exchange, via sa plateforme de trading de titres NYSE Arca, a également soumis une proposition pour prolonger les heures de trading et attend une approbation formelle, prévue pour 2024.

Le London Stock Exchange (LSE) et les bourses asiatiques (telles que Tokyo ou Hong Kong) explorent également l'extension des heures de trading.

Pour chaque bourse traditionnelle, prolonger les heures de trading ne consiste pas simplement à "ouvrir quelques heures de plus" en surface. Il y a de nombreux changements techniques du côté de la bourse, tels que les prix de clôture, les dates ex-droits, les dates ex-dividendes, et ils font également face à des défis potentiels de stabilité du réseau. Au niveau des courtiers en valeurs mobilières, des mises à niveau sont également nécessaires pour s'adapter à ces changements.

Historiquement, l'extension des heures de trading a été une tendance qui ne s'est jamais arrêtée parallèlement aux avancées technologiques. En prenant les États-Unis comme exemple, dans les années 1920 à 1940, les heures de trading quotidiennes du marché des titres n'étaient que d'environ 5 heures, passant à environ 6 heures dans les années 1950 à 1970, environ 6,5 heures dans les années 1980 à 1990, jusqu'à atteindre environ 16 heures au 21e siècle.

Selon les données du rapport de Deloitte, en juin 2023, les investisseurs étrangers détenaient environ 26,86 billions de dollars en titres américains. Parmi les raisons de prolonger les heures de trading, il doit y avoir un élément visant à mieux accueillir et attirer les investisseurs étrangers.

Le dirigeant du New York Stock Exchange, Kevin Tyrrell, a déclaré un jour dans une interview avec CNBC : "Que ce soit aux États-Unis ou dans le monde, l'intérêt des investisseurs particuliers et institutionnels pour les actions américaines continue de croître. Notre plan de trading étendu proposé de 22 heures/5 jours (5 jours par semaine, 22 heures par jour) est basé sur de multiples conversations avec les participants au marché, ainsi que sur nos propres données et analyses. Compte tenu du niveau actuel de la demande des investisseurs et de la disponibilité de l'infrastructure de marché existante, nous pensons que le plan de trading étendu de 22 heures/5 jours est la bonne approche."

Pour les entreprises internationales cherchant à entrer en bourse, elles veulent faire leurs débuts sur le marché boursier américain avec la plus forte liquidité au monde. Si l'un des New York Stock Exchange ou Nasdaq prend en charge le trading 24/7, elles seraient plus enclines à choisir celui qui prend en charge le trading 24h/24, ce qui est plus convivial en termes de fuseaux horaires.

Bien que les bourses soient conscientes des risques que le trading 24/7 peut entraîner et des coûts de mise à niveau impliqués, le marché des cryptomonnaies, opérationnel en permanence et fonctionnant depuis longtemps, est devenu leur meilleur "professeur" pour attirer une base d'utilisateurs mondiale. Qu'il s'agisse de prolonger les heures de trading ou d'améliorer l'efficacité du trading et du règlement, des efforts doivent être faits pour accueillir les investisseurs mondiaux. Les titres traditionnels ne sont pas restés dans le domaine "traditionnel" ; ils ont également évolué.

Impact on the Traditional Market

Le support pour le trading d'actions fractionnées a sans aucun doute une fois de plus considérablement abaissé la barrière à l'entrée pour les investisseurs particuliers. L'un des avantages majeurs de la cryptomonnaie par rapport au marché boursier traditionnel est que même si Bitcoin devait atteindre 1 million de dollars par pièce, un investisseur particulier pourrait toujours en acheter pour 10 $. Cependant, si la vision du NYSE est finalement réalisée, tout le monde pourrait également acheter pour 10 $ d'actions américaines à méga-capitalisation telles que NVIDIA, Tesla ou Apple.

Le trading 24/7 et le règlement T+0 accéléreront considérablement le rythme du marché boursier traditionnel. Sur le plan positif, les risques de règlement et les frictions transfrontalières seront considérablement réduits, la flexibilité d'investissement et l'efficacité de la découverte des prix seront significativement améliorées.

Il y a aussi des risques. Une volatilité plus intense et un trading émotionnel accru, un marché incessant qui peut conduire à une fragmentation de la liquidité, et davantage de manipulation des prix. Surtout pendant les périodes de fermeture des marchés de titres traditionnels, l'environnement on-chain pourrait devenir un "paradis" plus propice aux "mauvais acteurs" et aux délits d'initiés.

En raison des changements dans les mécanismes de trading et de règlement, les stratégies des institutions traditionnelles et des teneurs de marché pourraient également, comme le NYSE et le Nasdaq, entrer dans une étape de surenchère. Face à des stratégies de surveillance de l'information 24/7 et de trading automatisé de plus en plus sophistiquées, il est vraiment difficile de dire si ce progrès signifie plus d'opportunités ou une concurrence plus féroce pour les investisseurs particuliers.

Which Cryptocurrency Projects Have Potential Upsides

Bien que l'annonce du NYSE ait mentionné "prendra en charge le règlement et la garde multi-chain", il n'y a actuellement aucun détail supplémentaire révélant si cela signifie des blockchains comme Ethereum, Solana et d'autres chaînes publiques. Si tel est le cas, c'est sans aucun doute une aubaine majeure pour les coins des chaînes publiques.

Lorsque les stablecoin on-chain pourront entrer directement dans des cibles boursières américaines via la passerelle du NYSE, la probabilité d'une autre saison des altcoin dans le monde crypto diminuera à nouveau à court terme. La raison pour laquelle on dit "à court terme" est que la demande pour que les stablecoin on-chain entrent dans les actions américaines n'a jamais eu la chance d'être satisfaite. Une fois la passerelle ouverte, il y aura certainement un effet d'aspiration significatif à court terme.

Au fil des ans, le monde crypto a également cultivé un groupe d'investisseurs aux caractéristiques distinctives. L'environnement d'investissement global dans le monde crypto est en fait très différent de celui du marché boursier. Qu'il faille être conservateur ou rêver de rendements multipliés par des centaines ou des milliers, la façon dont les investisseurs choisiront, ou s'ils pourront maintenir une observation plus à long terme, reste à voir.

Pour les projets crypto dans l'espace du prêt et de l'emprunt de stablecoin comme AAVE, Compound, le plan du NYSE est rien de moins qu'un "récit providentiel". Et pour des projets comme Ondo qui se sont précédemment concentrés sur l'intégration des actions américaines sur la blockchain, ils traverseront la douleur de la transformation.

Pour le marché crypto, il est sur le point de faire face à des défis sans précédent de la part du marché des titres traditionnels. Pour l'industrie crypto, il s'agit de la "prochaine frontière" de la technologie blockchain sur le marché financier traditionnel, un autre progrès marquant pour l'industrie dans son ensemble.

Cela signifie-t-il que l'avenir du marché crypto devient de plus en plus sombre ? Je ne le pense pas. Je crois qu'à mesure que l'industrie progresse dans son ensemble, la tendance future de la "Tokenisation de tout" est imparable, et les titres ne sont qu'une partie du tout. Le marché crypto restera un endroit où des miracles se produisent. Croyez en l'avenir.