De la hausse des taux au Japon à l'arrêt du minage, pourquoi le Bitcoin chute-t-il encore ?

Au début de la semaine suivant la baisse des taux, la tendance du marché n'est pas encourageante.

Bitcoin est retombé autour de 85 600 $, Ethereum a perdu la barre des 3 000 $ ; les actions liées aux cryptomonnaies sont également sous pression, avec Strategy et Circle subissant une baisse intrajournalière de près de 7 %, Coinbase chutant de plus de 5 %, et les sociétés de minage de cryptomonnaie CLSK, HUT, WULF enregistrant des baisses de plus de 10 %.

Des attentes de hausse des taux de la Banque du Japon à l'incertitude entourant la trajectoire future des baisses de taux de la Fed, en passant par le désendettement systématique des détenteurs à long terme, des mineurs et des teneurs de marché, les raisons de cette vague de baisse sont davantage macroéconomiques.

Yen Hike, the Underestimated First "Domino Effect"

La hausse des taux d'intérêt au Japon est le facteur principal de ce déclin, ce qui pourrait être le dernier événement majeur du secteur financier cette année.

Les données historiques montrent que chaque fois que le Japon a augmenté ses rates, les détenteurs de Bitcoin did pas été épargnés.

Après les trois dernières hausses de taux de la Banque du Japon, Bitcoin a chuté de 20 % à 30 % dans les 4 à 6 semaines suivantes. Comme l'a détaillé l'analyste Quinten, Bitcoin a chuté d'environ 27 % après la hausse du yen de mars 2024, de 30 % après la hausse de juillet, et de 30 % supplémentaires après la hausse de janvier 2025.

Cette fois, il s'agit de la première hausse des taux d'intérêt au Japon depuis janvier 2025, et le niveau des taux pourrait atteindre un sommet en 30 ans. Les prévisions actuelles du marché montrent une probabilité de 97 % d'une hausse de 25 points de base des taux du yen, ce qui est quasi certain. Le jour de la réunion pourrait n'être qu'une formalité, le marché ayant déjà réagi par anticipation avec une baisse.

L'analyste Hanzo a déclaré que la négligence du marché crypto vis-à-vis des mouvements de la Banque du Japon était une erreur majeure. Il a souligné que le Japon, en tant que plus grand détenteur étranger de bons du Trésor américain (avec des avoirs dépassant 1,1 billion de dollars), pourrait impacter l'offre mondiale de USD, les rendements obligataires et les actifs à risque comme Bitcoin via ses changements de politique de banque centrale.

Plusieurs utilisateurs de Twitter se concentrant sur l'analyse macro ont également souligné que le yen est le deuxième acteur du marché des changes après l'USD, et que son impact sur les marchés financiers pourrait être encore plus important que celui de l'euro. Le bull market de près de trente ans des actions américaines est étroitement lié aux carry trades sur le yen. Au fil des ans, les investisseurs ont emprunté en yens à des taux bas pour investir dans des actions américaines, des obligations américaines, ou pour acheter des actifs à haut rendement tels que des cryptomonnaies. Lorsque les taux japonais augmentent, ces positions peuvent être rapidement débouclées, entraînant une liquidation forcée et un désendettement sur tous les marchés.

De plus, le contexte actuel du marché est tel que la plupart des grandes banques centrales baissent leurs taux, tandis que la Banque du Japon les augmente, créant un arbitrage qui implique que ce type de hausse de taux provoquera à nouveau des turbulences sur le marché des cryptomonnaies.

Plus important encore, le risque clé ne réside peut-être pas dans la hausse des taux d'intérêt du yen elle-même, mais plutôt dans le signal que la Banque du Japon a envoyé via ses orientations politiques pour 2026. La Banque du Japon a confirmé qu'à partir de janvier 2026, elle vendrait environ 550 milliards de dollars d'avoirs en ETF. Si la Banque du Japon procède à de nouvelles hausses de taux en 2026 ou à des hausses multiples, cela pourrait entraîner davantage de hausses de taux, une accélération des ventes d'obligations, un débouclage accru des carry trades sur le yen, déclenchant une vente massive d'actifs à risque et un rapatriement du yen, causant potentiellement des impacts durables sur le marché boursier et les cryptomonnaies.

Cependant, avec un peu de chance, après cette hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon, si elle suspend les hausses ultérieures lors des réunions suivantes, la vente massive sur le marché pourrait connaître un rebond.

Uncertainty in Future U.S. Rate Cut Expectations

Bien sûr, tout ralentissement n'est jamais attribué à un seul facteur ou variable. Le moment de cette hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon coïncide avec la forte baisse de Bitcoin, alors que des facteurs tels que l'effet de levier maximal, le resserrement de la liquidité du dollar américain, le positionnement extrême et l'impact de la liquidité et de l'effet de levier mondiaux étaient également présents.

Recentrons notre attention sur les États-Unis.

Au cours de la première semaine suivant l'annonce de la baisse des taux, Bitcoin a commencé à s'affaiblir alors que l'attention du marché s'est tournée vers le nombre de baisses supplémentaires attendues en 2026 et si le rythme sera contraint de ralentir. Deux points de données clés à publier cette semaine, le rapport sur les emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) et les données de l'IPC, sont des variables fondamentales qui vont réévaluer cette attente.

Avec la fin du shutdown du gouvernement américain, le Bureau of Labor Statistics (BLS) se concentrera sur la publication des données sur l'emploi pour octobre et novembre cette semaine, le rapport sur les emplois non agricoles de ce soir à 21h30 étant le plus attendu. L'attente actuelle du marché est un ajout de seulement +55 000 emplois non agricoles, nettement inférieur aux +110 000 précédents.

En apparence, il s'agit d'une structure de données typiquement « positive pour la baisse des taux ». Cependant, l'inquiétude réside dans le fait de savoir si la Réserve fédérale s'inquiétera d'un ralentissement économique si l'emploi se refroidit trop rapidement et choisira d'ajuster son rythme politique plus prudemment. Si les données sur l'emploi montrent un « refroidissement brutal » ou une détérioration structurelle, la Fed pourrait choisir d'adopter une approche attentiste plutôt que d'accélérer l'assouplissement.

En regardant les données de l'IPC. Par rapport aux données sur l'emploi, les données de l'IPC publiées le 18 décembre ont été discutées à plusieurs reprises sur le marché : l'IPC donnera-t-il à la Fed une raison d'« accélérer la réduction » pour se protéger contre le resserrement de la Banque du Japon ?

Si les données sur l'inflation rebondissent ou présentent une rigidité accrue, la Fed pourrait accélérer la réduction pour withdraw de la liquidité, trouvant un équilibre entre « assouplissement nominal » et « resserrement réel de la liquidité », tout en maintenant une position de baisse des taux.

La prochaine fois qu'une baisse de taux véritablement déterministe est attendue, ce serait dès la fenêtre de taux d'intérêt de janvier 2026, ce qui reste un horizon temporel relativement lointain. Actuellement, Polymarket prédit une probabilité de 78 % que le taux d'intérêt reste inchangé le 28 janvier, avec seulement une probabilité de 22 % d'une baisse de taux, soulignant le haut niveau d'incertitude entourant les attentes de baisse des taux.

De plus, cette semaine, la Banque d'Angleterre et la Banque centrale européenne tiendront leurs réunions respectives sur les taux d'intérêt pour discuter de leurs positions en matière de politique monétaire. Avec le Japon qui prend déjà les devants, les États-Unis qui hésitent, et l'Europe et le Royaume-Uni qui adoptent une approche attentiste, la politique monétaire mondiale est actuellement dans une phase hautement différenciée, luttant pour former une force cohérente.

Pour Bitcoin, cet « environnement de liquidité disjoint » s'avère souvent plus préjudiciable que des mesures de resserrement claires.

Mining Farm Shutdowns, Continued Exodus of Old Money

Un autre point de vue analytique courant est que les détenteurs à long terme vendent toujours systématiquement leurs avoirs, le rythme des ventes s'accélérant encore cette semaine.

Premièrement, il y a la pression vendeuse des institutions d'ETF, les ETF Bitcoin spot connaissant une sortie nette d'environ 350 millions de dollars en une seule journée (équivalent à environ 4 000 BTC), principalement tirée par le FBTC de Fidelity et le GBTC/ETHE de Grayscale ; du côté des ETF Ethereum, il y a eu une sortie nette cumulative d'environ 65 millions de dollars (environ 21 000 ETH).

Par exemple, une observation intéressante est que Bitcoin a tendance à sous-performer pendant les heures de trading américaines. Les données compilées par Bespoke Investment indiquent : « Depuis le lancement de l'ETF Bitcoin IBIT de BlackRock, détenir au-delà des heures de clôture rapporterait un rendement de 222 %, mais détenir uniquement pendant les heures intrajournalières entraînerait une perte de 40,5 % ».

Par la suite, un signal de vente plus direct a émergé au niveau on-chain.

Le 15 décembre, les entrées nettes sur les plateformes crypto pour Bitcoin ont atteint 3 764 BTC (environ 340 millions de dollars), marquant un sommet historique. Parmi celles-ci, Binance a enregistré à elle seule une entrée nette de 2 285 BTC, environ 8 fois plus importante que la période précédente, indiquant une tendance claire des grands détenteurs à consolider et à se préparer à des ventes.

De plus, les changements dans les positions des teneurs de marché servent également de facteur de fond significatif. En prenant Wintermute comme exemple, entre fin novembre et début décembre, elle a transféré plus de 1,5 milliard de dollars d'actifs vers des plateformes de trading. Bien qu'il y ait eu une augmentation nette de 271 BTC dans ses avoirs du 10 au 16 décembre, le marché a tout de même manifesté une certaine panique concernant ses importants transferts d'actifs.

D'autre part, les ventes des détenteurs à long terme et des mineurs ont également attiré une attention considérable.

La plateforme de surveillance on-chain, CheckOnChain, a détecté une rotation dans le hashrate de Bitcoin, un phénomène qui a historiquement coïncidé avec des périodes de pression sur les mineurs et de crise de liquidité. L'analyste on-chain CryptoCondom a souligné : « Un ami m'a demandé si les mineurs et les OG vendaient vraiment leurs BTC. La réponse objective est oui, vous pouvez vérifier Glassnode pour les données sur les positions nettes des mineurs et les avoirs en BTC à long terme des OG ».

Les données de Glassnode montrent que les OG qui n'ont pas déplacé leurs BTC au cours des 6 derniers mois vendent depuis plusieurs mois, avec une accélération notable de fin novembre à mi-février.

De plus, avec la baisse du hashrate du réseau Bitcoin, au 15 décembre, selon les données de F2pool, le hashrate du réseau Bitcoin est actuellement à 988,49 EH/s, une baisse de 17,25 % par rapport à la même période la semaine dernière.

Ces données s'alignent également avec les rumeurs de fond sur la « fermeture progressive des fermes de minage de Bitcoin au Xinjiang ». Kong Jianping, fondateur et président de Nano Labs, a également mentionné la baisse récente du hashrate de Bitcoin, déclarant que sur la base d'un calcul moyen de 250T par machine, au moins 400 000 machines de minage de Bitcoin ont été arrêtées récemment.

Dans l'ensemble, cette vague de baisse a été influencée par plusieurs facteurs : le premier mouvement de la Banque du Japon vers un resserrement, qui a déclenché un débouclage des carry trades sur le yen ; la Réserve fédérale, après avoir terminé sa baisse initiale des taux, n'a pas été en mesure de fournir une trajectoire claire, amenant le marché à abaisser proactivement ses attentes pour la liquidité de 2026 ; et le comportement on-chain des détenteurs à long terme, des mineurs et des teneurs de marché a encore amplifié la sensibilité du prix aux changements de liquidité.