Est-ce un crypto hiver ? Le paysage du marché a changé

Titre original : Is This a Crypto Winter? Post-Regulation Market Shift

Auteur original : Ryan Yoon, Tiger Research

Traduction originale : Luffy, Foresight News

Alors que le marché entre dans une phase de ralentissement, les doutes sur le marché de la cryptomonnaie augmentent. La question clé est désormais : sommes-nous entrés dans un nouvel hiver crypto ?

Comment les hivers crypto passés se sont-ils déroulés ?

Le premier hiver crypto a débuté en 2014. À l'époque, l'exchange Mt. Gox gérait 70 % des transactions mondiales de Bitcoin, avec environ 850 000 Bitcoin volés lors d'un piratage, entraînant un effondrement instantané de la confiance du marché. Par la suite, de nouveaux exchanges dotés de contrôles internes et de fonctions d'audit ont émergé, restaurant progressivement la confiance de l'industrie. Ethereum a également émergé via son ICO, ouvrant une nouvelle vision et un modèle de financement pour l'industrie.

Cette frénésie d'ICO est devenue le catalyseur du prochain marché haussier. Lorsque n'importe qui pouvait émettre des token pour lever des fonds, le marché haussier crypto de 2017 a décollé. Des projets levant des milliards de dollars avec juste un livre blanc ont poussé partout, mais la grande majorité manquait de substance réelle.

En 2018, la Corée, la Chine et les États-Unis ont introduit des politiques réglementaires intensives, la bulle du marché a éclaté et le deuxième hiver crypto est arrivé comme prévu, durant jusqu'en 2020. Après la pandémie de COVID-19, la liquidité du marché a bondi, et les protocoles de DeFi tels qu'Uniswap, Compound et Aave ont gagné en popularité, réattirant des capitaux vers le marché de la cryptomonnaie.

Le troisième hiver a été le plus brutal de l'histoire. En 2022, le stablecoin algorithmique Terra-Luna s'est effondré, suivi par des institutions majeures comme Celsius, Three Arrows Capital et FTX confrontées à des crises successives. Ce n'était pas seulement une simple baisse de prix, mais un coup dur porté à l'infrastructure sous-jacente de l'industrie crypto. En janvier 2024, la SEC a approuvé un ETF Bitcoin, et avec l'événement de halving du Bitcoin et les politiques favorables aux cryptos de Trump, les capitaux ont commencé à refluer vers le marché.

La trajectoire fixe des hivers crypto : Événements majeurs → Effondrement de la confiance → Fuite des talents

Les trois hivers crypto ont suivi exactement la même trajectoire de développement : une éruption d'événement majeur menant à un effondrement de la confiance de l'industrie, aboutissant finalement à une fuite massive des talents.

Chaque hiver crypto est introduit par un événement majeur : le piratage de Mt. Gox, le durcissement des réglementations sur les ICO, le crash de Terra-Luna combiné à l'insolvabilité de FTX. Bien que l'échelle et la forme de chaque événement diffèrent, le résultat est le même : l'ensemble du marché crypto est plongé dans la tourmente.

La turbulence du marché se propage rapidement à un effondrement complet de la confiance de l'industrie. Les praticiens qui discutaient autrefois du développement de produits de nouvelle génération commencent à se demander si la blockchain détient réellement une valeur intrinsèque. L'atmosphère collaborative entre les développeurs disparaît, remplacée par des conflits internes de blâme et de responsabilité.

L'atmosphère de doute continue de fermenter, menant finalement à une fuite des talents. Les développeurs qui injectaient autrefois une nouvelle vitalité dans l'industrie blockchain sont désormais remplis de doutes. En 2014, ils ont afflué vers la fintech et les grandes entreprises technologiques, en 2018 ils se sont tournés vers les institutions traditionnelles et le domaine de l'intelligence artificielle, se dirigeant tous vers des chemins apparemment plus certains.

Est-ce à nouveau un hiver crypto ?

Les diverses caractéristiques des hivers crypto passés se manifestent désormais sur le marché.

· Événements majeurs se déroulant en succession : Émission de meme coin Trump : la capitalisation boursière a grimpé à 27 milliards de dollars en une journée, puis a chuté de 90 % ; événement de liquidation du "10·10" : les États-Unis ont annoncé des tarifs douaniers de 100 % sur la Chine, déclenchant la plus grande liquidation jamais vue sur Binance, impliquant 19 milliards de dollars.

· La confiance de l'industrie s'effrite : Le scepticisme au sein de l'industrie continue de se propager, déplaçant l'attention des praticiens du "développement de produits de nouvelle génération" vers le "jeu du blâme et de la responsabilité".

· La pression de la fuite des talents émerge : L'industrie de l'intelligence artificielle croît rapidement, offrant des chemins de monétisation plus rapides et des retours sur richesse plus élevés pour les praticiens par rapport au domaine crypto.

Néanmoins, définir la situation actuelle comme un hiver crypto est encore quelque peu biaisé. Les hivers passés étaient tous causés par des problèmes internes à l'industrie : vulnérabilités de sécurité de Mt. Gox, la plupart des projets ICO prouvés être des arnaques, mauvaise gestion interne de FTX, tous étaient des ruptures de confiance du marché induites par l'industrie.

Cependant, la situation actuelle est nettement différente.

L'approbation d'un ETF Bitcoin spot est devenue le catalyseur pour enflammer le marché haussier ; tandis que les politiques tarifaires et les ajustements des taux d'intérêt ont été des facteurs clés entraînant le déclin du marché. Des facteurs externes ont à la fois soutenu et écrasé le marché.

En même temps, les développeurs de l'industrie crypto ne sont pas partis.

Tokenisation d'actifs du monde réel (RWA), plateformes de trading de contrats perpétuels décentralisés (perpDEX), marchés de prédiction, InfoFi, informatique confidentielle... De nouveaux récits continuent d'émerger, et de nouveaux récits sont continuellement créés. Bien que ces nouveaux récits n'aient pas fait monter tout le marché comme la DeFi l'a fait par le passé, ils n'ont jamais disparu. L'industrie ne s'est pas effondrée, seul l'environnement de développement externe a changé.

Nous n'avons pas créé le printemps de l'industrie de nos propres mains, donc nous ne verrons pas non plus un véritable hiver.

Récit dominant de l'industrie crypto en 2025

Après la mise en œuvre de la réglementation, transformation de la structure fondamentale du marché

Derrière tout cela se cache une transformation significative de la structure du marché crypto après la mise en œuvre de la réglementation. Le marché actuel s'est clairement différencié en trois segments majeurs : la zone conforme, la zone non conforme et l'infrastructure partagée.

Englobant des domaines tels que la tokenisation d'actifs réels, les plateformes de trading conformes, la garde institutionnelle, les marchés de prédiction conformes et la DeFi basée sur la réglementation. Les projets dans ce segment doivent subir des audits, divulguer des informations et sont légalement protégés. Bien que le rythme de développement soit plus lent, le capital est énorme et stable.

Cependant, une fois dans la zone conforme, les praticiens trouveront difficile de reproduire les gains explosifs passés : la volatilité du marché diminue, les limites de profit sont verrouillées, mais le risque de pertes est également significativement contrôlé.

En revanche, la nature spéculative de la zone non conforme s'intensifiera davantage. Ce segment a une faible barrière à l'entrée, un rythme de trading rapide, où les scénarios d'une multiplication par dix en une seule journée suivis d'un crash de 90 % le lendemain deviendront la norme.

Mais ce segment n'est pas sans valeur : les innovations de l'industrie nées dans la zone non conforme, après validation par le marché, peuvent migrer vers la zone conforme. La DeFi à l'époque était comme ça, et les marchés de prédiction d'aujourd'hui sont également sur cette voie. La zone non conforme est en fait le "terrain d'essai de l'innovation" de l'industrie crypto. Cependant, les frontières commerciales entre la zone non conforme et la zone conforme deviendront de plus en plus claires.

L'infrastructure partagée comprend principalement les stablecoin et les oracles, servant d'infrastructure fondamentale partagée pour les zones conforme et non conforme. Le même USDC peut être utilisé pour les paiements de tokenisation d'actifs réels institutionnels et pour le trading spéculatif sur des plateformes comme Pump.fun ; les oracles peuvent fournir une vérification des données pour l'authenticité de la tokenisation de la dette nationale et également soutenir les données pour le processus de règlement des plateformes de trading décentralisées anonymes.

En d'autres termes, avec la différenciation de la structure du marché, la logique de flux de capitaux du marché crypto a également subi un changement complet.

Par le passé, après la hausse du prix du Bitcoin, cela entraînait une augmentation globale des altcoins grâce à un effet de richesse ; mais aujourd'hui, cette logique ne tient plus. Le capital institutionnel affluant vers le marché crypto via les ETF est ancré à long terme dans le domaine du Bitcoin et ne s'écoule pas vers la zone non conforme. Le capital de la zone conforme n'entrera pas non plus dans la zone non conforme. La liquidité ne restera que dans les zones dont la valeur a été vérifiée, et même le Bitcoin, par rapport aux actifs à risque traditionnels, n'a pas encore prouvé sa valeur en tant qu'actif refuge.

Quelles sont les conditions pour le prochain marché haussier ?

Aujourd'hui, le cadre réglementaire de l'industrie crypto est progressivement devenu clair, et les développeurs tiennent toujours bon. Pour inaugurer le prochain marché haussier, deux conditions fondamentales doivent être remplies.

Premièrement, un tout nouveau cas d'utilisation "tueur" doit émerger de la zone non conforme. Tout comme la vague DeFi en 2020, créant une valeur inédite. Les agents d'intelligence artificielle, la finance informationnelle et les réseaux sociaux on-chain sont tous des champs de bataille potentiels, mais l'échelle actuelle est encore insuffisante pour entraîner tout le marché. Le marché doit rétablir un cycle positif d'"innovation expérimentale en zone non conforme → migration vers la zone conforme après validation". La DeFi à l'époque a fait cela, et les marchés de prédiction d'aujourd'hui suivent également cette logique.

Deuxièmement, un environnement macroéconomique favorable doit se matérialiser. Même avec un cadre réglementaire raffiné, une innovation continue des développeurs et un développement continu de l'infrastructure, sans le soutien d'un environnement macro, le potentiel de hausse de l'industrie sera limité. L'explosion de la DeFi en 2020 découlait de la libération de la liquidité du marché après la pandémie ; le rallye du marché suivant l'approbation d'un ETF Bitcoin en 2024 s'alignait également étroitement sur les attentes de baisse des taux du marché. Indépendamment de la façon dont l'industrie crypto évolue, elle ne peut pas influencer les ajustements des taux d'intérêt et les tendances de la liquidité du marché. Ce n'est qu'avec un environnement macroéconomique en réchauffement que toute l'accumulation et la construction de l'industrie pourront véritablement obtenir la reconnaissance du marché.

La "saison haussière crypto" où toutes les pièces montent et descendent ensemble par le passé est peu susceptible de se reproduire. La différenciation structurelle du marché a déterminé le rythme de développement de l'industrie. La zone conforme croîtra régulièrement, tandis que la zone non conforme poursuivra sa tendance de volatilité extrême.

Le prochain marché haussier finira par arriver, mais cette manne ne sera pas pour tout le monde.

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