TGE de Meteora imminent : quelle est la juste valeur de MET ?

Titre original : Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Auteurs originaux : Luke Leasure & Carlos
Traducteurs originaux : AididiaoJP, Foresight News

Cette semaine, Meteora s'apprête à lancer son token MET : quelle pourrait être sa juste valeur ?

Index

La semaine a démarré fort, avec un BTC en hausse de 7 % par rapport au plus bas de vendredi dernier. Lors de la séance de trading de lundi, le secteur Launchpad a enregistré la meilleure performance, tandis que le secteur de l'IA a connu le plus fort recul, inversant la force et la faiblesse relatives observées la semaine précédente.

En observant le graphique hebdomadaire, la récente vigueur du secteur Launchpad en a fait un gagnant relatif, juste derrière l'or, qui a de nouveau approché son sommet historique à la clôture de lundi. Dans l'ensemble, la plupart des indices restent négatifs sur une base hebdomadaire après l'événement de liquidation historique. Au sein de l'indice Launchpad, le projet Launchpad basé sur BSC, AUCTION, a été le seul actif à afficher un rendement positif sur le graphique hebdomadaire, avec une hausse de 46 %.

Bien qu'il existe un potentiel de hausse à court terme, le graphique mensuel montre que presque tous les indices de cryptomonnaie ont chuté au cours des 30 derniers jours. L'événement de liquidation du 10 octobre a entraîné une faiblesse généralisée, seuls l'or, les mineurs de cryptomonnaie, l'IA et les indices boursiers affichant de solides performances.

L'indice VIX a nettement reculé, passant à 29 vendredi matin pour tomber à 18 actuellement. L'indice S&P 500 et l'indice Nasdaq ont tous deux progressé lors de la séance de trading de lundi, s'approchant des sommets historiques à la clôture.

Mise à jour du marché

Les flux des ETF restent modérés et négatifs. Les données de lundi montrent des sorties de 40 millions de dollars pour l'ETF BTC, 145 millions de dollars pour l'ETF ETH, et une entrée de 27 millions de dollars dans l'ETF SOL. En examinant les données hebdomadaires, les sorties nettes totales des ETF la semaine dernière se sont élevées à 1,5 milliard de dollars, inversant une partie des fonds accumulés lors du démarrage solide d'octobre. L'ETF SOL est le seul produit affichant des entrées nettes, en hausse de 14 millions de dollars.

Parmi les DATCO, BMNR est largement en tête. L'entité détient actuellement 3 236 014 ETH, dépassant le total détenu par tous les autres DATCO ETH, ce qui représente 2,67 % de l'offre totale d'ETH. Il convient de noter que depuis fin août, BMNR a continuellement augmenté ses avoirs en ETH de près de 70 %, tandis que les avoirs de la plupart des autres DATCO ETH sont restés stables. Au cours de ce processus, la part de marché de BMNR sur les ETH détenus par les DATCO est passée de 50 % à près de 65 %.

Cette situation se reflète également dans le volume trading des DATCO ETH. BMNR représente 60 à 85 % du volume trading des DATCO ETH, faisant de son action la plus liquide. Cette caractéristique de liquidité a attiré des allocateurs importants vers l'entité et a réduit l'impact marginal de l'émission ATM sur le prix. BMNR semble être le grand gagnant dans l'espace des sociétés de trésorerie ETH.

Pour les DATCO SOL, la situation est moins claire. FORD reste le plus grand détenteur, la quasi-totalité de son envergure ayant été obtenue grâce aux gains d'émission PIPE. Malgré l'autorisation d'un plan d'émission ATM de 40 milliards de dollars, l'entité n'a pas augmenté de manière significative ses avoirs par le biais de l'émission ATM.

La croissance des avoirs reste faible, HSDT ayant récemment atteint la deuxième position.

Le volume trading des DATCO SOL raconte une histoire similaire. Alors que DFDV dominait autrefois une grande partie du volume trading dans cet espace, la situation s'est maintenant déplacée vers une répartition plus équilibrée parmi les principaux noms. Bien que FORD détienne environ 43 % des SOL détenus par les DATCO, il ne représente qu'environ 10 % du volume trading dans cet espace, ce qui indique un taux de rotation relativement faible de son action. Ces données expliquent probablement pourquoi très peu de SOL ont été accumulés via l'émission ATM par FORD.

Alors que BMNR s'impose comme le grand gagnant dans l'espace ETH, le leader dans l'espace SOL reste peut-être à déterminer. Au cours du mois prochain, il est prévu que le volume trading se concentre de plus en plus sur les principales entreprises.

TGE de Meteora : quelle est la juste valeur de MET ?

Le très attendu TGE de Meteora aura lieu le jeudi 23 octobre. Contrairement aux projets récents suivant la tendance ICO, Meteora ne procédera à aucune levée de fonds avant le TGE. Au lieu de cela, il effectuera un airdrop aux destinataires éligibles, y compris les parties prenantes de Mercurial, les fournisseurs de liquidité de Meteora, les stakers de JUP et les partenaires Launchpad. Les destinataires de l'airdrop recevront des MET débloqués par défaut, ou ils pourront choisir de fournir de la liquidité au lancement pour gagner des frais de trading.

Meteora a été lancé par l'équipe de Jupiter, le plus grand agrégateur DEX et plateforme de trading de contrats perpétuels de l'écosystème Solana, en février 2023. Lors du lancement de Meteora, l'itération précédente du protocole, Mercurial Finance, a été arrêtée. La décision de fermer Mercurial et son token de gouvernance a été prise en raison d'une quantité importante de MER impliquée avec FTX/Alameda, amenant l'équipe à conclure que la meilleure ligne de conduite était de reconstruire la plateforme en utilisant un nouveau token.

En 2023, l'équipe a annoncé que 20 % des tokens MET seraient distribués aux parties prenantes de Mercurial lors du TGE. Comme indiqué ci-dessous, l'équipe a honoré l'engagement initial, avec 15 % alloués aux parties prenantes de Mercurial et 5 % alloués à la réserve Mercurial. De plus, le DEX exécute un programme de récompenses depuis le 31 janvier 2024, distribuant un total de 15 % de MET au programme. Au lancement, 48 % de l'offre de MET sera en circulation, ce qui représente un ratio d'offre en circulation élevé par rapport à d'autres tokens importants de l'écosystème Solana.

Comme mentionné précédemment, 10 % de l'offre totale seront utilisés pour amorcer la liquidité initiale via un pool AMM dynamique, avec un prix de départ de 0,5 $ et une distribution de liquidité allant jusqu'à une capitalisation boursière de 7,5 milliards de dollars. Le pool de liquidité initial est unilatéral, les premiers acheteurs échangeant leurs USDC contre des MET. Il est important de noter que les frais du pool commencent à un niveau élevé et diminuent fortement au fil du temps grâce à un barème de frais.

Calcul de la valorisation

Les DEX, en particulier sur Solana, manquent de remparts significatifs car ils ne disposent pas d'interface frontale. Un excellent exemple de cette dynamique est lorsque Raydium a subi d'importantes pertes de volume trading et de revenus après que PumpSwap a décidé d'acheminer les tokens gradués vers son propre AMM. Meteora vise à résoudre ce problème par une intégration verticale, en élargissant ses capacités de distribution via Jupiter et des partenaires Launchpad sélectionnés.

Comme mentionné précédemment, ce DEX collabore étroitement avec l'équipe de Jupiter, Jupiter étant devenu une passerelle populaire pour les utilisateurs de détail pour effectuer des transactions on-chain. De plus, en août 2024, Meteora s'est associé à Moonshot pour lancer un Launchpad et a introduit de nouveaux partenaires au fil du temps, notamment Believe, BAGS et Jup Studio. Le graphique ci-dessous montre qu'au cours des dernières semaines, les activités de Launchpad ont contribué à des revenus hebdomadaires allant de 200 000 $ à 800 000 $ pour Meteora, la majorité du trafic provenant de Believe et BAGS.

En examinant les données financières globales, Meteora a généré 8,8 millions de dollars de revenus au cours des 30 derniers jours à partir de tous ses pools de liquidité, maintenant un revenu hebdomadaire proche de 1,5 million de dollars même pendant les périodes d'activité on-chain relativement faible. Il est remarquable que plus de 90 % des revenus de Meteora proviennent des pools de meme coin, qui ont généralement des niveaux de frais plus élevés par rapport aux pools SOL-stablecoin, token de projet, LST et stablecoin-stablecoin.

Concernant la valorisation, nous pouvons considérer Raydium et Orca comme des entreprises comparables. Le graphique ci-dessous montre les ratios cours/ventes de RAY et ORCA depuis le début de l'année basés sur des données annualisées sur 30 jours. Nous observons que jusqu'en septembre, les ratios de prix de ces deux actifs étaient relativement similaires, après quoi RAY a commencé à se négocier avec une prime. Dans une perspective plus large, le ratio cours/ventes médian pour ces deux actifs en 2025 est de 9x.

Le tableau ci-dessous compare les ratios cours/ventes de RAY et ORCA sur diverses périodes de rétrospection. Nous remarquons que le comportement de trading d'ORCA sur toutes les périodes annualisées est très cohérent, avec un ratio cours/ventes d'environ 6x. D'autre part, à mesure que les revenus diminuent, RAY est devenu plus cher au cours des derniers mois. Pour Meteora, nous voyons ses revenus annualisés varier d'environ 75 millions de dollars à environ 115 millions de dollars selon la période de rétrospection.

Enfin, le graphique ci-dessous illustre la valorisation potentielle de MET sur différentes plages de revenus et de ratios cours/ventes. Sur la base du comportement de prix historique de RAY et ORCA, un ratio cours/ventes compris entre 6x et 10x est le plus probable. Par conséquent, on peut raisonnablement s'attendre à ce qu'après le lancement, la valorisation de trading de MET se situe entre 4,5 milliards et 11 milliards de dollars. Veuillez noter que sur la base des chiffres ci-dessous, une valorisation dépassant 10 milliards de dollars commence à sembler quelque peu coûteuse par rapport aux entreprises comparables, et une valorisation dépassant 20 milliards de dollars indiquerait presque certainement que MET est surévalué à moins qu'il ne puisse améliorer son taux d'exploitation des revenus.

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