L'année où Trump a adopté la cryptomonnaie

Titre original de l'article : What Trump’s Embrace of Crypto Has Unleashed
Auteur original de l'article : David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
Traduction : Peggy, BlockBeats

Note de l'éditeur : De l'approbation politique du « Président Crypto » à la propagation rapide des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT), des actions tokenisées et du trading de futures à fort effet de levier, l'industrie de la cryptomonnaie progresse à un rythme sans précédent vers les frontières de la finance traditionnelle et des politiques publiques. De nouveaux produits, de nouvelles structures et de nouveaux chemins de capitaux continuent d'émerger, présentés d'une part comme une percée technologique visant à améliorer l'efficacité et à remodeler l'infrastructure financière, tout en accumulant des préoccupations concernant le prêt, la gouvernance et la transmission des risques.

Alors que les attitudes réglementaires deviennent plus clémentes et que les capitaux affluent, cette expérience portée par la politique, le capital et la technologie passe progressivement de problèmes internes à l'industrie à des problèmes structurels susceptibles d'affecter un système financier plus large.

Voici l'article original :

Cet été, un groupe de dirigeants a présenté un plan d'affaires à Anthony Scaramucci, financier de Wall Street et ancien conseiller de courte durée du président Trump.

Ils voulaient que Scaramucci rejoigne une société cotée en bourse avec une stratégie plutôt particulière : accumuler une grande quantité de cryptomonnaie pour rendre l'entreprise plus attrayante pour les investisseurs.

« Ils n'ont pas vraiment eu besoin de me convaincre », a déclaré Scaramucci. Peu après, il a été révélé publiquement qu'il était conseiller auprès de trois entreprises jusqu'alors peu connues qui avaient adopté la même stratégie. « La conversation a été assez facile. »

Cependant, cet enthousiasme n'a pas duré longtemps. Cet automne, le marché des cryptomonnaies a connu un krach important, et les cours des actions des trois entreprises avec lesquelles Scaramucci était impliqué ont chuté, l'une d'entre elles perdant plus de 80 %.

Ces entreprises faisaient partie d'une vague d'enthousiasme pour la cryptomonnaie portée par Trump. Trump a propulsé le monde relativement marginal des monnaies numériques vers une position de premier plan dans l'économie mondiale. Il s'est proclamé le premier « Président Crypto », mettant fin aux mesures de répression réglementaire contre les entreprises crypto, promouvant ouvertement les investissements en cryptomonnaie depuis le Bureau ovale, signant de multiples projets de loi favorables à la cryptomonnaie et lançant même un meme coin appelé $TRUMP.

Aujourd'hui, les conséquences de cet enthousiasme affiché deviennent apparentes.

Cette année, une série de nouvelles entreprises crypto repoussant les limites ont émergé, exposant davantage de personnes directement au monde hautement volatil des monnaies numériques. Plus de 250 sociétés cotées en bourse accumulent désormais de la cryptomonnaie, et la volatilité des prix de ces actifs numériques reflète celle des investissements traditionnels comme les actions et les obligations.

Pendant ce temps, un groupe d'entreprises a lancé de nouveaux produits, facilitant l'allocation d'actifs crypto dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Les dirigeants de l'industrie font également pression sur les régulateurs pour introduire des tokens représentant des parts d'entreprises publiques et pour les négocier sur un « marché boursier » piloté par la technologie crypto.

Cette vague d'expérimentation a déjà rencontré des problèmes. Au cours des deux derniers mois, les prix des principales cryptomonnaies ont chuté, entraînant dans leur chute les entreprises détenant des quantités importantes d'actifs liés. D'autres nouveaux projets ont également soulevé des inquiétudes chez les économistes et les régulateurs, soulignant les risques accumulés.

L'une des préoccupations majeures est la montée de l'emprunt. À l'automne, les entreprises publiques avaient utilisé d'importants prêts pour acheter des actifs crypto ; dans le même temps, les investisseurs ont parié plus de 200 milliards de dollars sur le prix futur des coins. Ces types de transactions reposent souvent sur l'effet de levier, ce qui peut conduire à des profits massifs en cas de succès, mais les pertes peuvent être tout aussi dévastatrices en cas d'erreur.

Les derniers produits de l'industrie ont davantage interconnecté les actifs crypto avec le marché boursier et d'autres parties du système financier, augmentant la possibilité d'un « effet domino », où une crise crypto pourrait se propager à des secteurs économiques plus larges.

« La frontière entre pari, spéculation et investissement a largement disparu », a déclaré Timothy Massad, qui a été secrétaire adjoint au Trésor pour la stabilité financière après la crise financière de 2008. « Cela m'inquiète beaucoup. »

La porte-parole de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, a déclaré que Trump s'efforçait de faire des États-Unis la « Capitale mondiale de la cryptomonnaie » en promouvant l'innovation et les opportunités économiques.

Les dirigeants de l'industrie crypto estiment que ces nouvelles entreprises démontrent le potentiel de la technologie à remodeler le système financier obsolète. Ils voient la volatilité du marché comme une source potentielle de profit.

« Les risques sont plus élevés, mais les récompenses potentielles le sont aussi », a déclaré Duncan Moir, PDG de 21Shares. L'entreprise émet divers produits financiers pour rendre l'investissement dans les actifs crypto plus pratique. « Notre travail consiste à apporter ces opportunités d'investissement à davantage de personnes. »

Toute cette expérimentation a prospéré grâce à un environnement réglementaire sans précédent favorable aux entreprises crypto. Après des années de batailles judiciaires avec l'industrie, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a créé un groupe de travail spécial sur la cryptomonnaie en janvier de cette année et a tenu des dizaines de réunions avec des entreprises cherchant de nouvelles règles ou des approbations de produits.

Un porte-parole de la SEC a déclaré que l'agence travaillait pour « garantir que les investisseurs disposent de toutes les informations nécessaires pour prendre des décisions éclairées ».

Le siège de la Securities and Exchange Commission à Washington a créé une équipe spéciale sur la cryptomonnaie cette année. Source de l'image : Jason Andrew / The New York Times

Bon nombre de ces nouveaux types d'entreprises ont un lien avec l'empire crypto en pleine expansion de la famille Trump, brouillant davantage la frontière entre affaires et gouvernement.

Cet été, la direction d'une startup crypto sous Trump, World Liberty Financial, a annoncé qu'elle rejoindrait le conseil d'administration de la société cotée en bourse ALT5 Sigma. L'entreprise exploitait auparavant une activité de recyclage, mais prévoit maintenant de lever 1,5 milliard de dollars pour acheter des monnaies numériques.

« La poussée »

La communauté crypto a surnommé cette ère à haut risque et forte en émotions inaugurée par l'administration Trump le « DAT Summer » (DAT signifiant Digital Asset Treasury).

Une Digital Asset Treasury désigne une société cotée en bourse dont l'objectif principal est d'accumuler autant de cryptomonnaie que possible. Selon le cabinet de conseil crypto Architect Partners, un peu moins de la moitié de ces entreprises nouvellement créées ont choisi Bitcoin comme actif principal, tandis que des dizaines d'entreprises ont annoncé leur intention de thésauriser des coins moins connus comme Dogecoin.

Depuis le début de cette année, de nouvelles Digital Asset Treasuries sont créées chaque mois, montrant une tendance à la hausse claire.

Note : Données au 16 décembre. Source : Architect Partners, The New York Times

Ces projets suivent souvent un chemin opérationnel relativement simple : un groupe de dirigeants cible d'abord une entreprise peu connue mais cotée en bourse—comme un fabricant de jouets—qui a l'intention de constituer une réserve crypto. Par la suite, cette équipe s'associe à l'entreprise pour lever des millions de dollars auprès d'investisseurs fortunés et utilise ces fonds pour acheter des actifs numériques.

L'objectif principal est d'exposer indirectement les investisseurs aux fluctuations de prix des actifs crypto en leur faisant acheter des « titres qui ressemblent à des actions traditionnelles ». C'est une activité potentiellement rentable. Certains fonds d'investissement et institutions de gestion d'actifs ont hésité à investir directement dans les cryptomonnaies, en partie parce que le processus de garde des actifs crypto est complexe, coûteux et fréquemment ciblé par des vols et des attaques de piratage.

En investissant dans un Digital Asset Trust (DAT), un gestionnaire de fonds peut externaliser ces opérations fastidieuses. Cependant, les DAT se sont avérés tout aussi risqués. Beaucoup de ces entreprises ont été créées à la hâte ou sont dirigées par des cadres manquant d'expérience dans les opérations de sociétés publiques. Selon Architect Partners, ces entreprises ont collectivement annoncé des plans d'emprunt de plus de 20 milliards de dollars pour acheter des actifs crypto.

« Les crises financières commencent souvent par l'effet de levier », a déclaré Corey Frayer, ancien conseiller crypto de la SEC, « et ce qui est créé maintenant est une montagne d'effet de levier. »

En fait, certaines entreprises ont déjà fait face à des défis opérationnels ou à des crises de gestion, entraînant des pertes pour les investisseurs. Par exemple, la société de type coffre-fort Forward Industries a autrefois thésaurisé une quantité importante d'un token appelé Solana. En septembre de cette année, après une levée de fonds de plus de 1,6 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, le cours de son action a brièvement grimpé à près de 40 dollars par action.

Parmi les investisseurs figurait Allan Teh de Miami, représentant un investissement de family office, qui a investi 2,5 millions de dollars dans Forward cette année.

« Tout le monde à l'époque pensait que cette stratégie fonctionnerait à coup sûr, et que les prix des actifs continueraient de monter », a déclaré Teh.

Cependant, le marché s'est corrigé plus tard, et le cours de l'action de Forward a chuté jusqu'à 7 dollars par action ce mois-ci. L'entreprise a ensuite annoncé son intention de racheter ses propres actions pour un montant allant jusqu'à 1 milliard de dollars au cours des deux prochaines années, mais cette décision n'a pas stoppé la baisse continue du cours de l'action.

« La musique s'est arrêtée. Maintenant, je commence à hésiter, dois-je sortir ? » a déclaré Teh, qui a déjà perdu environ 1,5 million de dollars, « Combien de pertes dois-je finalement supporter pour ces choses ? » Forward a refusé de commenter.

La poussée des DAT a attiré l'attention de la SEC. « Clairement, il y a une préoccupation ici », a déclaré le président de la SEC, Paul Atkins, dans une interview lors d'une conférence crypto à Miami le mois dernier, « Nous surveillons de près. »

Cependant, derrière ce coin émergent du monde crypto, il y a un puissant soutien—la famille Trump.

Les fondateurs de World Liberty Financial incluent Eric Trump (à droite) et Zach Witkoff. En mai de cette année, les deux sont apparus ensemble lors d'une conférence crypto aux Émirats arabes unis. Source de l'image : Katarina Premfors/The New York Times

En août de cette année, World Liberty Financial a annoncé que son équipe fondatrice—incluant le fils du président, Eric Trump—rejoindrait le conseil d'administration de la société cotée en bourse ALT5 Sigma. L'entreprise prévoit d'accumuler massivement du WLFI, un token auto-émis par World Liberty. (Actuellement, Eric Trump est répertorié comme conseiller stratégique et observateur.)

Cet arrangement semble prêt à bénéficier rapidement à la famille Trump. Selon un accord de partage des revenus divulgué sur le site Web de World Liberty, chaque fois que le token WLFI est négocié, une entité commerciale appartenant à la famille Trump peut recevoir une partie des bénéfices.

Cependant, par la suite, le statut opérationnel d'ALT5 Sigma a commencé à se détériorer. En août, l'entreprise a révélé que des dirigeants de l'une de ses filiales avaient été reconnus coupables de blanchiment d'argent au Rwanda, et le conseil d'administration examinait d'autres « problèmes précédemment non divulgués ». Peu après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension du PDG et le départ de deux autres hauts dirigeants.

Depuis août, le cours de l'action de l'entreprise a chuté de 85 %. Un porte-parole d'ALT5 Sigma a déclaré que l'entreprise restait « pleine d'espoir pour l'avenir ».

Flash krach

La plupart des turbulences récentes sur le marché des cryptomonnaies peuvent être retracées à une soirée d'octobre.

Porté par le soutien public de Trump, le marché des cryptomonnaies était en hausse continue pendant la majeure partie de l'année. Cependant, le 10 octobre, les prix du Bitcoin et de l'Ethereum ont soudainement chuté, entraînant avec eux des dizaines d'autres tokens.

Il s'agissait d'un « flash krach » typique, où les prix se sont effondrés brutalement en une période très brève.

Le déclencheur immédiat a été l'annonce par Trump de nouveaux tarifs douaniers sur la Chine, ce qui a provoqué des ondes de choc dans l'économie mondiale. Cependant, la raison pour laquelle les prix des actifs crypto ont été particulièrement touchés est due aux niveaux élevés d'effet de levier sur le marché.

Sur les plateformes de trading crypto, les traders peuvent utiliser leurs actifs comme collatéral pour emprunter des liquidités ou utiliser davantage d'effet de levier pour faire des paris plus importants sur les monnaies numériques. Selon les données du cabinet de recherche crypto Galaxy Research, rien qu'au troisième trimestre, l'échelle mondiale des prêts basés sur les actifs crypto a augmenté de 20 milliards de dollars, atteignant un record de 740 milliards de dollars.

Les transactions crypto les plus agressives et à haut risque se produisent généralement sur les marchés étrangers. Cependant, en juillet de cette année, la plus grande plateforme d'échange crypto américaine, Coinbase, a annoncé le lancement d'un outil d'investissement qui permettrait aux traders d'emprunter des fonds équivalents à 10 fois leurs avoirs pour parier sur les prix futurs du Bitcoin et de l'Ethereum.

Le contexte du lancement de ce produit par Coinbase est le suivant : les agences de réglementation fédérales ont retiré les orientations précédentes restreignant ces prêts à fort effet de levier, rendant de telles opérations à nouveau possibles aux États-Unis.

En juillet de cette année, Coinbase a annoncé qu'elle introduirait un outil d'investissement permettant aux traders d'emprunter jusqu'à 10 fois leurs avoirs pour parier sur les mouvements de prix du Bitcoin et de l'Ethereum. Source de la photo : Gabby Jones/The New York Times

La vente massive d'octobre n'a pas déclenché une catastrophe systémique à l'échelle de l'industrie comme en 2022, lorsque plusieurs grandes entreprises crypto ont fait faillite successivement. Mais elle a fourni un aperçu clair : une crise qui pourrait engloutir tout le monde crypto, et comment elle pourrait se dérouler.

Mécaniquement, l'emprunt amplifie les pertes dans un marché baissier. À mesure que les prix chutent, les plateformes d'échange sont forcées de vendre les actifs collatéraux des clients—un processus connu sous le nom de « liquidation »—ce qui entraîne souvent une baisse supplémentaire des prix.

Selon la société de suivi des données de l'industrie CoinGlass, rien que le 10 octobre, au moins 19 milliards de dollars de paris crypto à effet de levier mondiaux ont été liquidés, affectant 1,6 million de traders. Les liquidations étaient principalement concentrées sur les plateformes d'échange étrangères, notamment Binance, OKX et Bybit.

La vente massive a déclenché une poussée du volume trading, certains traders rencontrant des problèmes techniques lorsqu'ils tentaient de déplacer des fonds sur les principales plateformes d'échange. Coinbase a déclaré que certains clients ont connu « d'éventuels retards ou une performance dégradée » pendant le trading.

Derek Bartron, ingénieur logiciel et investisseur crypto du Tennessee, a déclaré que son compte Coinbase était temporairement verrouillé. « Je ne pouvais pas fermer mes positions si je le voulais », a-t-il déclaré. « C'était comme si Coinbase avait presque 'enfermé' tout le monde dans leurs comptes, perdant la capacité d'auto-sauver les fonds, juste forcés de monter sur les montagnes russes. »

Bartron a déclaré avoir perdu environ 50 000 dollars en actifs crypto au total dans les jours suivants, en partie parce qu'il ne pouvait pas vendre ses avoirs aux moments souhaités.

Un porte-parole de Coinbase a répondu que l'entreprise fournit des outils de gestion des risques automatisés, « qui ont fonctionné correctement, et la plateforme d'échange est restée opérationnelle tout au long de l'événement. »

Un porte-parole de Binance a reconnu qu'en raison d'une augmentation significative du volume trading, la plateforme « a rencontré quelques problèmes techniques » et a déclaré que des mesures avaient été prises pour indemniser les utilisateurs.

Expérience

Une nuit d'été cette année, les entrepreneurs crypto Chris Yin et Teddy Pornprinya sont arrivés au Kennedy Center à Washington, D.C., pour un gala en cravate noire.

C'était une affaire sociale de haut niveau. Yin, dans un smoking qu'il avait acheté la veille, s'est présenté au vice-président JD Vance, un ancien investisseur de la Silicon Valley ; lui et Pornprinya avaient également parlé avec le secrétaire au Trésor Scott Bessent, un ancien gestionnaire de fonds spéculatifs ; et ils ont même eu une séance photo avec Trump, qui a fait un pouce levé vers la caméra.

Les deux fondateurs ouvraient la voie à un autre plan ambitieux proposé pour l'industrie cette année : étendre la technologie sous-jacente de la cryptomonnaie à d'autres domaines financiers.

Pendant des mois, leur startup Plume a cherché l'approbation des régulateurs américains pour lancer une plateforme en ligne qui permettrait aux utilisateurs d'acheter des tokens numériques représentant des « actifs du monde réel »—des actifs qui pourraient être une entreprise, une ferme ou même un puits de pétrole.

Les cofondateurs de Plume, Chris Yin (à droite) et Teddy Pornprinya, sont apparus à l'Empire State Building, également l'emplacement de leur bureau américain. Source de l'image : Laila Stevens/The New York Times

Sur les marchés étrangers, les clients de Plume peuvent acheter des « parts » de ces produits et les négocier comme n'importe quels autres tokens. Cependant, ce service, connu sous le nom de « tokenization », opère dans une zone grise juridique aux États-Unis. C'est parce que les lois sur les valeurs mobilières américaines, en place depuis des décennies, imposent des exigences réglementaires strictes sur toute forme de vente d'actions.

L'objectif principal de ces règles est de protéger les investisseurs par des divulgations obligatoires, exigeant que les émetteurs fournissent des informations opérationnelles, financières et de risque étendues. En conséquence, la tokenisation des actifs du monde réel pour le trading externe fait face à un seuil de conformité beaucoup plus élevé aux États-Unis par rapport aux marchés étrangers.

Plume tente d'obtenir l'approbation des régulateurs américains pour lancer une plateforme en ligne pour la tokenisation. Source de l'image : Laila Stevens/The New York Times

Cette année, la tokenisation est devenue l'un des concepts les plus en vogue dans l'industrie crypto. Les dirigeants de l'industrie estiment que les « actions tokenisées » peuvent rendre le trading d'actions plus rapide et plus efficace, créant un marché mondial 24/7 où les actions continuent de circuler dans le monde entier. La grande plateforme d'échange américaine Kraken a déjà fourni aux clients étrangers un marché de trading d'actions basé sur la cryptomonnaie.

Dans le monde crypto, les transactions sont enregistrées sur un ledger public, ce qui le rend plus transparent par rapport à la finance traditionnelle, ont déclaré les dirigeants de l'industrie. « C'est traçable, auditable », a déclaré le PDG de Kraken, Arjun Sethi, « C'est presque l'opposé du risque. »

Des représentants de Kraken et de Coinbase ont rencontré la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour discuter des règles réglementaires pour les actifs tokenisés ; pendant ce temps, Plume cherche une voie juridique viable pour étendre ses activités sur le continent américain.

Cependant, cette « course à la sortie » a également soulevé des inquiétudes parmi les régulateurs actuels et anciens, ainsi que parmi les dirigeants de poids dans le secteur de la finance traditionnelle. En septembre, un économiste du système de la Réserve fédérale américaine a souligné que la tokenisation pourrait transmettre le choc financier du marché crypto à un système économique plus large et affaiblir la capacité des décideurs politiques à maintenir l'intégrité du système de paiement en période de stress.

Néanmoins, le président de la SEC, Paul Atkins, a exprimé une attitude positive envers les actions tokenisées, qualifiant cela de percée technologique significative. En mai de cette année, il a déclaré lors d'une table ronde sur l'industrie de la tokenisation : « La Commission dispose d'une discrétion considérable dans le cadre de la loi sur les valeurs mobilières pour prendre les dispositions appropriées pour l'industrie crypto, et j'ai l'intention de faire avancer cela. »

Pour obtenir une position favorable, les deux fondateurs de Plume, Chris Yin et Teddy Pornprinya, adoptent plusieurs approches : ils ont rencontré le groupe de travail spécial sur la cryptomonnaie de la SEC en mai ; ont fourni du contenu visuel pour un rapport crypto de la Maison Blanche ; et ont établi un siège social américain pour Plume au 77e étage de l'Empire State Building.

Lors d'une réception en cravate noire à Washington plus tard cet été, le personnel principal de Trump a semblé montrer de l'appréciation pour ces deux fondateurs.

« Ils connaissent Plume », a déclaré Pornprinya, « Tout le monde a entendu parler de nous. »

Des semaines plus tard, Plume a annoncé une autre connexion clé potentielle : un partenariat commercial avec la société crypto de la famille Trump, World Liberty.

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