Quand une shitcoin perd son consensus, où trouver de l'alpha ?

Titre original : Pourquoi les « fondamentaux » ne sont toujours pas la stratégie pour 2026.

Auteur original : @airtightfish, Chercheur en cryptomonnaie

Traduction originale : AididiaoJP, Foresight News

Partie 1 : Quel est le sentiment actuel du marché ?

Qu'est-ce qui vous passionne le plus dans la cryptomonnaie ?

Dans quels domaines investissez-vous ?

Lors des conférences, je pose toujours ces questions aux investisseurs en capital-risque et aux pairs des fonds spéculatifs. Ils ont généralement les perspectives macroéconomiques les plus pertinentes sur les tendances du secteur. Cependant, les réponses que j'ai reçues lors de la conférence Breakpoint en décembre dernier n'étaient pas particulièrement enthousiasmantes.

La plupart des réponses se concentraient sur la tendance du consensus du marché :

Comme les « stablecoin », les « contrats perpétuels », les « marchés de prédiction », les « actifs du monde réel (RWA) », les « banques numériques ».

Certaines réponses ont également révélé des préoccupations plus profondes :

Comme « Rien d'excitant », « Entreprises non-crypto utilisant l'infrastructure blockchain », « Faire une pause temporaire et observer ».

Dans l'ensemble, il semble que la plupart des paris soient davantage orientés vers la « maturité » du secteur plutôt que vers l'« innovation ». Derrière ces conversations, il existe un sentiment omniprésent de nihilisme.

Bien que ce sentiment soit rarement mentionné explicitement, la plupart des gens peuvent le ressentir. Il découle des escroqueries incessantes, des projets à faible circulation et valorisations élevées entrant en bourse, du battage médiatique autour des cotations sur les plateforme crypto et des jeux de marketing d'influence. Ce sentiment reflète l'état actuel du secteur mais ne peut pas prédire l'avenir ; en fait, l'avenir ne sera probablement pas une continuation d'aujourd'hui.

Miser sur une tendance mature ou des domaines avec un Product-Market Fit (PMF) clair représente essentiellement une « fuite vers la sécurité » subconsciente, et la racine de cela est précisément ce nihilisme. Les participants veulent éviter les pires aspects du secteur et, dans un environnement où les token sont généralement peu performants, ils ne sont pas disposés à prendre des risques pour l'innovation.

Je pense que d'ici 2026, aucune de ces directions ne sera une bonne option de trading de liquidité :

Le problème réside dans le fait que l'efficacité du marché est encore faible, et cette inefficacité continue de soutenir les prix de nombreuses altcoin. La maturité du secteur implique un retour des prix à la valeur fondamentale — en fait, cela entraînerait une baisse à court et moyen terme pour la plupart des token. À moins de vendre à découvert, il est difficile de trouver des opportunités d'investissement basées sur les fondamentaux.

S'engager dans un trading de continuation de tendance dans un domaine avec un Product/Market Fit (PMF) déjà établi peut sembler logique, mais il est difficile à exécuter sur un marché liquide en raison du problème persistant de « sélection adverse ». La plupart du temps, si vous achetez un token dans un secteur axé sur le consensus, vous achetez soit une hype coin de faible qualité, soit vous entrez à une valorisation déraisonnablement élevée.

Par exemple : Vous croyez au marché de prédiction pour 2025 ? Alors, quel token avez-vous réellement acheté ?

Partie 2 : Où se trouve la valeur de la cryptomonnaie ?

La maturité du secteur implique une évolution vers une tarification fondamentale. Cependant, cela expose un problème central : l'échelle fondamentale est trop petite pour soutenir adéquatement la valorisation actuelle et est également insuffisante pour stimuler le marché.

Alors, qu'est-ce qui stimule réellement les prix des token ? Le graphique suivant décompose approximativement la capitalisation boursière de la cryptomonnaie par catégorie d'actifs et a été ajusté pour illustrer plus intuitivement le problème :

Deux ajustements principaux ont été effectués :

· Une décote de 75 % sur l'ensemble du secteur Layer 1 et une décote de 50 % sur l'ensemble du secteur des applications

· Cela reflète le point de vue selon lequel une grande partie de ces deux catégories d'actifs manque de soutien fondamental pour maintenir la valorisation actuelle.

Après les ajustements, deux points sont très marquants :

1. La taille du marché ne peut pas soutenir le grand récit

Malgré une attention considérable portée à la couche application, la taille réelle du marché reste petite. Les revenus totaux des frais on-chain de l'année dernière étaient d'environ 10 milliards de dollars, et tous les revenus n'appartiennent pas aux détenteurs de token. Vu à l'échelle mondiale, ce chiffre est négligeable. On pourrait même dire que la valorisation totale de l'ensemble de l'écosystème d'applications on-chain, avant ajustement, n'est même pas aussi élevée que celle d'une entreprise de livraison de repas comme DoorDash.

2. Même après avoir subi une baisse, la prime spéculative domine toujours la valorisation des altcoin

En regardant plus en profondeur :

Fondamentaux

Les fondamentaux déterminent le prix plancher. Pour la plupart des token, ce plancher est bien inférieur au prix actuel. Même aux niveaux de valorisation actuels, la capitalisation boursière de la grande majorité des token est encore principalement tirée par une prime spéculative — une valeur attribuée par des personnes s'attendant à vendre à un prix élevé à l'avenir. Cette prime est fortement corrélée à la volatilité globale du marché et diminue naturellement avec le temps. Plus le secteur est mature, plus l'espace de spéculation est réduit.

Cette situation est peu susceptible de changer à court terme. Par conséquent, à mesure que les primes spéculatives s'estompent, la performance de la plupart des altcoin existants sera inférieure à celle du Bitcoin. Plus le secteur mûrit rapidement, plus cette faiblesse se manifestera rapidement.

Layer 1

Le Layer 1 reste une catégorie importante, mais les règles du jeu ont changé. Une blockchain généraliste gagnante a probablement émergé. Les améliorations mineures de performance sont peu susceptibles de perturber les effets de réseau qui ont déjà été établis en termes de liquidité, d'écosystème de développeurs, et plus encore. Les nouvelles blockchain généralistes ne recevront plus la prime observée lors des cycles passés. Au lieu de cela, les chaînes spécifiques aux applications seront progressivement valorisées en fonction de leur « classe d'application ».

Revenus et Applications

L'accent mis sur les « revenus » est correct, mais il est souvent mal compris dans l'espace crypto. Les gens discutent souvent des multiples de revenus, mais très peu d'entreprises crypto ont un fossé concurrentiel durable. Une grande partie des revenus provient d'incitations, et les flux de trésorerie ont toujours été fragiles. Même si une entreprise est solide et que les flux de trésorerie sont stables, il est souvent difficile de savoir si le token peut capturer efficacement cette valeur. Un faible multiple de valorisation n'en fait pas nécessairement un bon investissement.

La couche application a toujours le plus grand potentiel à long terme, mais la résolution réelle des problèmes prend du temps. Du point de vue de l'investissement en liquidité, il y a une énorme opportunité ici, mais le calendrier peut être plus long que ce que le marché attend généralement.

« Les gens surestiment toujours le changement à court terme et sous-estiment le changement à long terme. » — Loi d'Amara

La conclusion clé reste inchangée : peu importe à quel point le récit des revenus est attrayant, peu importe combien de capitaux parient sur la maturité du secteur, la spéculation reste le principal moteur de la valeur marchande. L'expansion fondamentale à une échelle suffisante prendra du temps, et d'ici là, les valorisations seront toujours fixées par les attentes plutôt que par les flux de trésorerie.

Partie Trois : Thèmes de trading à surveiller en 2026

Dans un seul actif ou marché, les primes spéculatives s'estomperont avec le temps. C'est une vieille histoire dans le monde crypto — les agents IA, la DeFi précoce, les NFT ont tous traversé de tels cycles.

La spéculation se dirige toujours vers des domaines où les valorisations ne sont pas claires, où les récits sont encore en formation et où la taille du marché n'est pas définie (espace imaginatif infini).

En bref : Misez sur l'innovation.

En 2026, les actifs les plus susceptibles d'absorber les primes spéculatives ont généralement les caractéristiques suivantes :

· Peuvent créer des actifs ou des marchés entièrement nouveaux on-chain

· Ayant une voie viable pour atteindre une « prime monétaire »

· Difficiles à valoriser en raison de la nouveauté ou de la propriété floue des flux de trésorerie (ce qui est également une raison clé pour le récit de la prime monétaire)

· Confrontés à une certaine barrière : technique, cognitive ou d'acquisition (difficile à arbitrer + meilleure distribution)

· S'alignant sur une tendance mondiale plus large — la taille du marché est illimitée

Ces conditions retarderont l'arrivée de l'efficacité du marché, prolongeront la fenêtre de mauvaise tarification et laisseront place à la spéculation.

Pistes et projets spécifiques d'intérêt

1. uPOW (Usability Proof of Work)

uPOW déplace la production de minage d'une inflation pure vers une production axée sur l'utilité, transformant le « minage pour la distribution » en « minage pour augmenter la valeur de l'actif ». Cette direction est discutée depuis longtemps, et maintenant la technologie sous-jacente approche de la faisabilité. Le projet uPOW est nouveau, difficile à valoriser, représente une nouvelle classe d'actifs productifs et a le potentiel d'atteindre une prime monétaire. Actuellement, deux axes principaux :

@nockchain : Un projet à un stade précoce qui nécessite du temps pour se développer, s'aligne sur ce thème et bénéficie des preuves à divulgation nulle de connaissance et du récit de la confidentialité

@ambient_xyz : Au stade de pré-minage de vente privée, devrait être lancé plus tard cette année. Il a un style cyberpunk fort et fournit une puissance de calcul pour un grand modèle de langage perpétuellement jeune utilisant le POW.

2. Token de propriété

L'ère du « codage d'atmosphère » est arrivée. Les petites équipes développant des MVP de niche à cycle court deviendront la norme, certaines se transformant en véritables entreprises. Le processus de collecte de fonds léger et l'effet de renforcement de la croissance du token continueront d'être précieux. Le problème central avec ces token est la revendication sur la valeur de l'entreprise, mais divers mécanismes explorent déjà des solutions. L'opportunité réside à la fois dans le token lui-même et dans la plateforme de lancement. Concentrez-vous sur deux :

· @MetaDAOProject : A été recommandé plusieurs fois, un leader clair dans ce domaine

· @StreetFDN : Un projet à un stade plus précoce, axé sur le service aux startups hors ligne

3. Marché de la formation distribuée et de la puissance de calcul

La formation distribuée reste l'un des domaines les plus prometteurs pour l'IA x Crypto, avec un déploiement plus lent que prévu. Les équipes leaders ont commencé les tests et espèrent se lancer pleinement cette année. En plus des token de projet eux-mêmes, ils sont plus susceptibles de générer des applications secondaires et des écosystèmes de token. Les véritables opportunités de liquidité peuvent se trouver là, bien que les token de projet puissent également augmenter. Équipes leaders :

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Métavers social

L'espace social numérique continue d'évoluer. L'adéquation produit-marché reste insaisissable, mais les expériences sont en cours. On s'attend à ce que ce domaine continue d'itérer cette année. Le gagnant n'est peut-être pas encore apparu, alors restez à l'écoute de :

· @zora : Montrant une forte résilience, avec une synergie significative entre ses créateurs et les token de contenu

· @trendsdotfun : Un projet de l'écosystème Solana atteignant le marché Asie-Pacifique, encore sous le radar

· @tryfumo : Inclus car il prouve que l'exécution elle-même est un fossé concurrentiel

· @ShagaLabs : Focus sur les données du métavers — attendez-vous à plus de projets similaires

5. Solana : @solana ($SOL)

La blockchain publique généraliste a mûri. Avec le renforcement des effets de réseau, l'importance des améliorations technologiques marginales n'est plus aussi cruciale que la liquidité existante, l'écosystème de développeurs et les canaux de distribution. Le gagnant est probablement déjà déterminé.

Solana possède un écosystème central fort, une perspective rare à long terme pour les constructeurs et le capital, et une feuille de route fiable pour une expansion continue. Le prochain cycle de spéculation se produira sur l'infrastructure existante. Quel que soit le récit spécifique, Solana est structurellement préparé à gérer une quantité importante d'une telle activité.

Domaines où je vois des opportunités limitées : robotique, meme coin.

Résumé

Le nihilisme n'est pas une perspicacité ; c'est une réponse émotionnelle retardée à l'action des prix, un symptôme des problèmes du secteur plutôt qu'une prophétie de l'avenir.

Pendant les périodes de faible sentiment, le capital se retire vers le « trading mature » et les récits de consensus pour éviter les risques. Cependant, dans l'espace crypto, tout comme dans d'autres secteurs, l'aversion au risque ne conduit pas à des rendements exceptionnels.

Le secteur est toujours dans une phase de « pré-fondamentaux » structurellement, avec une découverte des prix tirée par le capital spéculatif plutôt que par les flux de trésorerie. La transition à partir de cette situation sera plus lente que les gens ne l'imaginent.

Les bulles spéculatives suivent toujours l'innovation. Croyez en l'innovation, essayez de nouvelles applications, passez du temps avec les constructeurs et misez sur l'innovation.

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