Pourquoi les marchés sont en hausse et sous pression

Par Andrew Ross Sorkin, Bernhard Warner, Sarah Kessler, Michael J. de la Merced, Niko Gallogly, Brian O'Keefe, Sri Muppidi, Lauren Hirsch et Ian Mount

Les bénéfices des entreprises énergétiques et technologiques devraient continuer à faire monter les indices boursiers. Mais ce qui propulse leurs bénéfices pèse sur l'économie.

Andrew ici. Malgré toutes les inquiétudes concernant l'économie et ses perspectives, le marché boursier a atteint un nouveau sommet historique. Pourquoi ? Les bénéfices et les attentes de bénéfices futurs continuent de dépasser les estimations, même si les taux d'intérêt augmentent lentement. La véritable question n'est plus de savoir si les baissiers ont tort, mais combien de temps l'énorme essor des dépenses des entreprises peut défier la gravité de l'augmentation des coûts d'emprunt.

De plus : Lauren Hirsch a l'exclusivité sur la vente du Chrysler Building à Tishman Speyer, plaçant le célèbre gratte-ciel sous la même propriété que le Rockefeller Center. Plus bas.

Inquiétudes concernant le statu quo

Les contrats à terme sur actions américaines pointent à la baisse ce mercredi, après que le S&P 500 a atteint un autre record mardi.

Les analystes s'attendent toujours à ce que les principaux indices continuent de monter. Cependant, les risques économiques qui ont affecté les marchés ces dernières semaines, y compris les rendements croissants des obligations et les prix de l'énergie, ne semblent pas disparaître à court terme.

"Ce marché haussier ne concerne rien d'autre que la croissance des bénéfices", a déclaré à The Times Michael Purves, fondateur de la société de recherche Tallbacken Capital. Ce qui se passe maintenant est "la meilleure croissance des bénéfices et des marges de notre vie", a déclaré à The Financial Times Steve Chiavarone, directeur des investissements en actions de Federated Hermes.

Cette dynamique devrait se poursuivre pendant la saison des résultats des entreprises, qui commence la semaine prochaine : plus de 70 entreprises du S&P 500 ont relevé leurs estimations de bénéfices pour le trimestre récent, un record, selon FactSet.

Parmi elles se trouvent des entreprises énergétiques qui ont bénéficié de la hausse des prix et des géants technologiques qui réalisent d'énormes bénéfices grâce à l'essor de l'intelligence artificielle. (En revanche, huit des 11 secteurs du S&P 500 sont en baisse).

Ces deux secteurs profitent des points de douleur de l'économie. Les prix de l'énergie plus élevés, alimentés par les conflits au Moyen-Orient, exercent une pression sur d'autres industries. Le Brent, l'indice de référence international du pétrole, se négociait au-dessus de 101 $ le baril ce matin.

Et l'expansion spectaculaire de l'infrastructure de l'IA --- qui ne montre aucun signe de ralentissement, comme le montre le prétendu plan de SpaceX de demander 40 milliards de dollars pour acheter des puces Nvidia --- aide à faire monter les rendements des obligations.

Le rendement de l'obligation du Trésor à 10 ans, qui est lié à de nombreux prêts hypothécaires et commerciaux, a légèrement dépassé 5,3 % mercredi, autour d'un maximum de plusieurs décennies.

Les inquiétudes concernant le statu quo continuent de croître. La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré à Axios qu'elle s'inquiétait du fait que ces deux facteurs combinés pourraient encore faire monter l'inflation, ce qui obligerait potentiellement la Fed à augmenter les taux.

Y Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a déclaré à Bloomberg Television que l'endettement croissant des entreprises d'IA pourrait restreindre encore davantage d'autres types de crédit, et que même certains géants technologiques commencent à atteindre leurs limites d'endettement.{#p-1791399040997-61214}

Voici ce qui se passe

Le déficit commercial atteint un maximum de 17 mois. L'écart entre les exportations et les importations des États-Unis a fortement augmenté en août pour le deuxième mois consécutif. (Les importations totales du mois ont atteint un record de 420,8 milliards de dollars). Malgré les efforts du président Trump pour réduire cet écart, y compris par l'imposition de lourdes taxes douanières, de nombreux économistes affirment qu'il n'y a pour l'instant pas d'alternative à de nombreux produits étrangers, en particulier les puces pour l'intelligence artificielle.{#p-1791399040997-6856}

Les États-Unis pressent la Russie pour obtenir des informations sur un décès dans un laboratoire. Le Département d'État a averti Moscou dans une communication diplomatique confidentielle qu'il n'avait pas respecté ses obligations sanitaires internationales en ne révélant pas les détails concernant la mort d'un employé d'un laboratoire dans un centre de recherche sur la peste en Sibérie, rapporte le Wall Street Journal. Cet épisode mystérieux a suscité des craintes qu'une maladie infectieuse mortelle puisse se propager à l'international, à peine six ans après la pandémie de Covid. Trump a déclaré qu'il parlerait à Vladimir Poutine, le leader de la Russie, de cet incident.{#p-1791399040997-16075}

On dit que l'UE envisage de nouvelles façons de taxer les géants technologiques américains. La Commission européenne, le bras exécutif du bloc, évalue de nouveaux impôts pour des entreprises comme Apple, Meta et Google qui ne les désigneraient pas spécifiquement et éviteraient de provoquer la colère de l'administration Trump, rapporte le Financial Times, citant des sources non identifiées. Bruxelles envisage une proposition qui exigerait des entreprises très grandes opérant dans l'UE de payer un impôt annuel fixe, selon le FT.{#p-1791399040997-6900}

Porsche réduit d'un quart son effectif. Le constructeur allemand de voitures de sport a annoncé des licenciements massifs et un retrait de la Chine après que ses marges bénéficiaires se soient effondrées l'année dernière, en raison d'une baisse de la demande chinoise, des tarifs douaniers américains et d'un changement dans sa stratégie concernant les voitures électriques. Renverser la situation de Porsche est crucial pour sa société mère, Volkswagen.{#p-1791399040997-96304}

Probabilités décroissantes pour un impôt sur les milliardaires en Californie

La bataille pour l'impôt sur les milliardaires proposé en Californie continue de s'intensifier alors qu'il reste moins d'un mois avant les élections.{#p-1791399040997-76569}

La campagne contre la Proposition 40, qui imposerait un impôt unique de 5 % aux plus riches de l'État, a rassemblé un fonds de guerre qui rend la dispute sur l'initiative plus serrée que prévu, rapporte Niko Gallogly.{#p-1791399040997-20802}

Le contexte : le plus grand syndicat de travailleurs de la santé de l'État a proposé cet impôt l'automne dernier comme un moyen de compenser les coupes dans les fonds fédéraux pour les soins de santé. Cela se produit alors que le soutien à des impôts supplémentaires sur les milliardaires a augmenté au niveau national.{#p-1791399040997-79158}

Mais les critiques, y compris le gouverneur Gavin Newsom, soutiennent que la mesure éloignerait les innovateurs --- et leurs revenus fiscaux ---.{#p-1791399040997-46441}

Sa popularité semble être en déclin. En mars, les sondages montraient qu'il était plus probable qu'il soit approuvé.{#p-1791399040997-2940}

Mais le soutien est tombé à 45 % dans un récent sondage de Politico. D'autres sondages suivis par The Times montrent un tableau mitigé.{#p-1791399040997-47866}

Dans les marchés de prédiction : les opérations sur Polymarket placent les chances d'approbation de l'initiative à environ 29 pour cent ; sur Kalshi, elles sont d'environ 32 %.
Tout pourrait se résumer à l'argent. Plus de 200 millions de dollars ont été dépensés dans la campagne contre la Proposition 40, dont environ 100 millions de dollars de Sergey Brin, cofondateur de Google et quatrième personne la plus riche du monde. Brin a transféré sa résidence officielle au Nevada au début de cette année pour tenter d'éviter l'impôt.
La campagne contre l'impôt proposé a également financé deux autres initiatives électorales qui pourraient annuler la Proposition 40.
Ce revenu extraordinaire finance un tsunami de messages contre l'impôt. "Vous allumez la télévision et ce ne sont que des publicités et encore des publicités contre la Proposition 40", a déclaré Gabriel Zucman, économiste à l'Université de Californie, Berkeley, et auteur de la proposition, à DealBook.
"Il y a une forte demande pour taxer les milliardaires", a ajouté Zucman. Mais il a admis que la quantité d'argent qui s'oppose à l'effort "rend la victoire de la Proposition 40 loin d'être assurée".
Les partisans de l'impôt ne se découragent pas. Le sénateur Bernie Sanders, indépendant du Vermont, a pris la parole lundi lors d'un événement à Los Angeles en soutien à l'initiative.

"Scott ne peut pas échouer"

Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a pris un rôle de plus en plus large dans l'administration Trump.
Il a augmenté les rachats d'obligations dans une tentative de réduire les rendements qui soutiennent les taux hypothécaires ; il a conseillé sur la politique commerciale avec la Chine ; et a conçu un paquet de pression économique destiné à mettre fin à la guerre avec l'Iran. ("Scott ne peut pas échouer", a déclaré à The Wall Street Journal un fonctionnaire non identifié de l'administration Trump).
Dans cette situation de haute pression, Bessent s'est forgé une réputation pour un style de main dure qui a conduit au départ d'une série de fonctionnaires clés, rapporte The Journal.
Plus d'informations de l'intérieur du Département du Trésor sous Bessent, selon The Journal :
En juin 2025, un jour après que le Trésor a sanctionné trois entreprises financières mexicaines, la présidente du pays, Claudia Sheinbaum, a demandé lors d'une conférence de presse des preuves que les entreprises auraient blanchi de l'argent en lien avec le trafic illégal d'opioïdes. "Nous ne sommes pas la piñata de quelqu'un", a déclaré Sheinbaum.
Bessent a commencé à réprimander son personnel et les a exhortés à répondre publiquement à ses commentaires. Le personnel du Trésor au Mexique a reçu des courriels des assistants de Bessent à Washington exposant les frustrations du secrétaire.
"Le secrétaire perd le contrôle", a déclaré à ce moment-là un des assistants de Bessent, faisant référence au fait que Bessent perdait patience, selon une personne qui a reçu l'un des courriels.
Mais le président Trump semble apprécier le style agressif de Bessent. En avril, lors d'un événement au Nevada, Trump l'a décrit comme difficile, s'attribuant le mérite d'avoir fait de Scott Bessent une "grande star" et a plaisanté en disant qu'il avait "créé un monstre".
C'est officiel : Warner Bros. Discovery et Paramount appartiennent désormais au géant des médias David Ellison, la récemment rebaptisée Skydance.

"Nous l'avons fait !" Ellison et son co-CEO, Ynon Kreiz, ont écrit aux employés mardi, promettant d'investir autant dans le contenu que dans la technologie alors que Skydance se mesure à des rivaux plus grands comme Netflix et Disney. (Ellison et Kreiz ont également reconnu qu'ils devront prendre des "décisions difficiles qui affecteront notre main-d'œuvre" --- c'est-à-dire des licenciements.)

Les investisseurs n'ont pas semblé aussi enthousiastes : les actions de Skydance ont chuté de 2,5 % mardi.

Le Chrysler Building a un nouveau propriétaire

Le Chrysler Building, le gratte-ciel de style art déco qui a contribué à définir le profil urbain de Manhattan depuis 1930, a de nouveaux gestionnaires. Tishman Speyer et d'autres investisseurs achètent le bâtiment pour 235 millions de dollars, rapporte d'abord Lauren Hirsch.

L'accord comprend des paiements futurs de loyer à Cooper Union, propriétaire du terrain sous le bâtiment. Et il devrait donner lieu à une importante rénovation des intérieurs du célèbre bâtiment.

"Nous allons moderniser toute l'infrastructure du bâtiment, que ce soit en effectuant une rénovation totale des ascenseurs ou en polissant l'acier inoxydable de la couronne du bâtiment pour qu'il brille", a déclaré Rob Speyer, CEO de Tishman Speyer, à DealBook.

Les anciens propriétaires ont été accusés de négliger l'entretien du bâtiment. Cela l'a laissé avec des espaces vacants, même alors que le secteur immobilier de bureaux haut de gamme est en plein essor.

Parmi les plans de Tishman Speyer : convertir le 61ème étage, connu pour ses gargouilles d'aigles en acier inoxydable, en un club avec une terrasse extérieure ouverte à tous les locataires du bâtiment, et ajouter des services de bien-être à l'espace de la galerie sous le hall du bâtiment. (Tishman Speyer a fait des mouvements similaires après avoir acheté 30 Rockefeller Plaza en 2000).

L'accord représente une sorte de voyage aller-retour pour Tishman Speyer. La société a acheté à l'origine le Chrysler Building et d'autres propriétés en 1997 pour 220 millions de dollars. Elle a vendu la majeure partie de son investissement en 2008 à un fonds d'investissement d'Abou Dhabi pour 800 millions de dollars.

Signa, une entreprise immobilière autrichienne, et RFR, une société de développement basée à New York, ont acheté la propriété en 2019 pour environ 150 millions de dollars, un prix d'achat qui reflétait en partie la concurrence de bâtiments plus récents et un loyer significativement plus élevé que celui que Cooper Union facturait.

Signa a déclaré faillite en 2023 et, pour 2024, RFR avait pris du retard dans les paiements de son loyer. Un juge a annulé son contrat de location l'année dernière.

Speyer a déclaré qu'il avait conclu un "nouvel accord" avec Cooper Union, bien qu'il ait refusé de donner des détails. "C'est une structure qui sera durable à la fois pour Cooper Union et pour nous", a-t-il déclaré.

Cooper Union a utilisé les paiements de loyer pour aider à fournir une aide financière aux étudiants.

La lecture rapide

Accords

Le magnat des médias Steven Newhouse a déclaré que sa famille ne vendra pas Condé Nast, l'éditeur de Vanity Fair, Vogue et The New Yorker. (FT) On dit que l'EuroLeague, la principale ligue professionnelle de basket-ball en Europe, a rejeté une offre d'acquisition de la N.B.A. (Bloomberg)

Technologie et intelligence artificielle

"Voici à quoi ressemble l'essor des centres de données depuis le ciel" (NYT) Dans les nouvelles de Palmer Luckey : la banque Erebor de l'entrepreneur a attiré plus de 7 milliards de dollars en dépôts depuis son lancement en février, tandis que son entreprise de défense, Anduril, a reçu un contrat fédéral de 2,9 milliards de dollars pour fabriquer des pièces pour des sous-marins nucléaires dans une installation de construction navale à Baltimore. (FT, NYT)

Le meilleur du reste

Sam Bankman-Fried participera à une nouvelle série documentaire d'Amazon sur son ascension et sa chute, aux côtés d'une liste de figures technologiques controversées qui apparaîtront à l'écran cet automne. (The Hollywood Reporter) Un homme qui a plaidé coupable d'avoir frauduleusement obtenu plus de 8 millions de dollars en redevances en utilisant des bots pour diffuser en streaming des chansons qu'il avait créées avec intelligence artificielle des milliards de fois, a été condamné à 18 mois de prison. (Billboard) Warren Buffett est célèbre pour passer beaucoup de temps à examiner les rapports financiers des entreprises. Il passe également des heures à regarder YouTube. (WSJ)

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