Pasar Gelap Mendominasi, Paus Tersembunyi: Apakah Sinyal Pasar Terbuka Masih Dapat Dipercaya?

Proporsi transaksi di pasar gelap meningkat menjadi 15%, likuiditas institusi terus mengalir dari bursa terbuka.

Penulis: Gino Matos

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

sFOX merilis data yang menunjukkan bahwa volume transaksi di pasar gelap cryptocurrency terus meningkat, dari skala yang sangat kecil pada bulan April menjadi 15% dari total volume transaksi bulanan pada bulan Juni. Laporan perusahaan pada 30 Juli juga menyebutkan bahwa 77,7% dari dana institusi di platform tersebut diselesaikan melalui perdagangan over-the-counter (OTC), sementara hanya 18,4% yang mengalir ke bursa terbuka. Hanya pada bulan Mei, nilai transaksi di pasar gelap mencapai 147 juta USD.

Diana Pires dari sFOX mengatakan dalam wawancara dengan CryptoSlate bahwa ini adalah perubahan struktural, mirip dengan restrukturisasi yang dialami pasar saham dan forex beberapa tahun yang lalu.

Mengapa Institusi Memilih Pasar Gelap Cryptocurrency

Pesanan besar yang dipasang di buku pesanan terbuka meninggalkan jejak yang jelas. Trader lain dapat mengenali pola perdagangan, menyelesaikan transaksi lebih dulu, atau mendorong harga ke arah yang berlawanan sebelum pesanan dieksekusi, meningkatkan slippage perdagangan.

Pires memberikan contoh, lembaga seperti Jane Street dan Citadel memiliki motivasi kuat untuk menyembunyikan jejak perdagangan mereka. Begitu pola perdagangan dikenali oleh pasar, peserta lain akan melakukan perdagangan berlawanan secara terarah.

Inilah alasan mengapa semakin banyak pesanan cryptocurrency mulai memilih pasar gelap, OTC, dan platform yang dapat mendistribusikan satu pesanan ke lebih dari sepuluh tempat perdagangan untuk dieksekusi.

Hanya sFOX yang terhubung dengan lebih dari 40 bursa dan OTC, di mana klien institusi rata-rata menyelesaikan transaksi melalui 14 hingga 19 saluran setiap bulan.

Setelah OTC menerima pesanan besar, mereka akan membagi pesanan tersebut menjadi pesanan kecil sebelum mendistribusikannya, untuk menghindari fluktuasi pasar yang tajam akibat satu transaksi besar.

Pires merangkum logika inti pasar gelap cryptocurrency: platform perdagangan secara pribadi menerima posisi besar, kemudian membagi pesanan kecil untuk dikirim ke bursa, di mana pesanan kecil hampir tidak akan mengganggu pasar. Dia percaya bahwa aliran dana semacam ini ke pasar terbuka akan membantu memperdalam buku pesanan dan lebih lanjut mempersempit spread harga.

Dulu, buku pesanan terbuka dapat mencerminkan sebagian besar perilaku perdagangan yang nyata di pasar, tetapi sekarang hanya dapat mencerminkan sebagian kecil dari perdagangan pasar. Pasar bursa yang sepi tidak berarti bahwa institusi tidak melakukan perdagangan. Pembeli besar dapat terus mengumpulkan selama beberapa minggu tanpa memasang pesanan beli yang terlihat; penjual besar juga dapat menyelesaikan pengurangan besar tanpa menunjukkan tekanan jual yang besar di pasar.

Keunggulan Informasi dalam Melacak Paus Sedang Dihilangkan Secara Aktif

Pedagang Bitcoin dan cryptocurrency sebelumnya memiliki keunggulan alami dibandingkan peserta pasar lainnya: semua orang dapat terus memantau saldo dana di bursa, pesanan besar di buku pesanan, dan kepemilikan besar di blockchain.

Pires menunjukkan bahwa pasar gelap secara desain telah menghilangkan keunggulan ini. Platform perdagangan, OTC, dan broker dapat melihat aliran dana yang mendasari, informasi ini dilindungi oleh peraturan dan kesepakatan klien, sehingga ritel tidak dapat mengetahui apakah institusi sedang membeli atau menjual.

Peluang arbitrase lintas pasar yang sederhana juga terus menghilang. Dulu, kecepatan penyebaran informasi lebih lambat daripada aliran dana, sehingga investor dapat membeli dengan harga rendah di satu bursa dan menjual dengan harga tinggi di bursa lain untuk mendapatkan keuntungan. Pires menyatakan bahwa dengan broker utama dan platform agregasi yang memindai puluhan tempat perdagangan secara bersamaan, arbitrase diselesaikan sebelum ritel dapat menangkap perbedaan harga, sehingga peluang ini menyusut setiap tahun.

Dia memprediksi bahwa pasar perdagangan cryptocurrency pada akhirnya akan menuju bentuk pasar saham: investor individu tidak lagi langsung mengakses bursa, tetapi melalui broker, yang akan mencari penawaran terbaik di berbagai tempat perdagangan.

Volume perdagangan akun ritel biasanya sulit mencapai ambang batas biaya transaksi minimum di bursa, sementara broker yang mengintegrasikan banyak pesanan institusi dapat dengan mudah memenuhi syarat. Pires percaya bahwa perbedaan ini akan terus mendorong trader biasa untuk beralih ke broker, meskipun perubahan ini tidak akan didorong oleh regulasi seperti di pasar saham.

Dua Proyeksi Masa Depan Pasar

Skenario Optimis

Platform agregasi pesanan dan tempat perdagangan utama akan menerima pesanan ritel seperti halnya pesanan institusi. Spread pasar akan terus menyempit, slippage akan semakin menurun, dan pesanan besar yang menembus pasar tipis akan berkurang.

Peluang perdagangan yang hilang dari bursa terbuka akan berpindah ke jalur lain. Data kepemilikan besar di blockchain dan pasar DeFi masih tersedia untuk publik, sehingga trader yang ingin bertaruh pada fluktuasi pasar masih memiliki saluran untuk berpartisipasi; pasar perdagangan yang diatur dan sesuai akan memiliki pergerakan yang lebih stabil.

Skenario Pesimis

Bagi trader dengan volume dana biasa, kecepatan hilangnya transparansi perdagangan jauh lebih cepat daripada kecepatan optimalisasi yang diharapkan. Ritel dan investor menengah akan sepenuhnya kehilangan kemampuan untuk menilai arah dana institusi.

Optimalisasi spread dan layanan routing pesanan berkualitas masih hanya ditujukan untuk klien besar yang memenuhi syarat dan dapat terhubung dengan broker utama dan platform agregasi. Sinyal pasar dari bursa terbuka akan terus melemah, dan peserta yang bergantung pada pemantauan buku pesanan bursa akan merasakan perubahan terlebih dahulu.

Apapun arah pasar, trader perlu menyesuaikan kebiasaan perdagangan: jangan menganggap volume transaksi di satu bursa sebagai gambaran keseluruhan pasar; sebelum membandingkan tarif biaya bursa, bandingkan biaya perdagangan keseluruhan dari berbagai saluran; ketika kedalaman buku pesanan tidak mencukupi, sebaiknya gunakan limit order untuk menghindari dampak harga dari market order.

Di balik buku pesanan yang tampak tenang, mungkin tersembunyi perdagangan institusi dalam skala besar.

Pasar cryptocurrency menuju kematangan, pengalaman perdagangan terus dioptimalkan, tetapi kesulitan dalam menginterpretasi pasar terus meningkat. Ritel mengalami lebih sedikit guncangan mendadak dari paus, tetapi juga sulit untuk mengamati arah dana utama yang paling berharga.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.