中資機構が香港のステーブルコインを引き下げる

By: rootdata|2026/04/14 10:14:16
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原文|腾讯新闻《潜望》谢照青

1年以上のステーブルコインのサンドボックステストと多くの波折を経て、香港の最初のステーブルコインライセンスがついに発表されました。

4月10日の午後、香港金融管理局は最初にステーブルコインライセンスを取得した企業を発表しました。以前の市場の予測とは異なり、最初の企業リストには中資背景の企業であるアリババや国泰君安国際は含まれておらず、香港上海銀行と碇点金融科技有限公司の2社のみが選ばれました。

その中で、碇点金融科技有限公司の株主はスタンダードチャータード銀行(香港)、Animoca Brands、そして李泽楷のHKT(香港電訊)です。HSBCの申請主体とは異なり、碇点金融科技有限公司は実際にはこれら3社の合弁会社であり、その管理チームは3つの株主会社から独立しています。

この合弁会社は2024年7月に金管局のステーブルコイン「サンドボックス」テストに参加する3社のうちの1つであり、他の2社は京東コインチェーンと円コインテクノロジーです。

もしUSDT(米ドルに連動するステーブルコイン)がデジタル世界の「ワイルドウェスト」であるなら、香港が発行したこのステーブルコインライセンスは、この荒野に規制ルールと法定金融システムが支える最初のコンクリートの壁を築いたと言えるでしょう。

これは、ベアマーケットの中での暗号通貨業界の人々にとって「数少ない良いニュース」と言えます。複数の暗号通貨業界および伝統的なファンドの責任者は、腾讯ニュース《潜望》に対し、物語のない暗号通貨業界は「死水のように」静かであり、ステーブルコインは未来の暗号通貨業界における最も重要な物語であり、香港金融分野のマイルストーンであると述べました。

金管局の副総裁である陳維民は現場で、他の司法管轄区域と比較して、香港はステーブルコインビジネスにおいて常に業界の最前線を走っており、ステーブルコインのサンドボックステストや「ステーブルコイン条例」の導入、ライセンスの正式発行などを行ってきたと述べました。彼は、ステーブルコインライセンスの発行は香港市場にとって非常に重要な一環であると考えています。

計画によれば、この2社のライセンス保持者は早ければ今年下半期に正式にステーブルコインを発行する予定ですが、その前にシステムテストやリスク管理措置の実施を完了する必要があります。

陳維民は何度も、2回目のライセンス発行のスケジュールはまだ未定であり、最初の2社の運営状況に基づいて決定される必要があると強調しました。また、将来的にライセンスの総数は非常に限られると述べました。

腾讯ニュース《潜望》は、申請に参加した中資機関はすべて、関係当局から「ウィンドウガイダンス」を受け、今回のステーブルコインライセンス申請への参加を一時停止するよう求められたことを知りました。それにもかかわらず、過去数ヶ月間にわたり、一部の中資機関は香港金融管理局とのコミュニケーションを維持し続けました。

ライセンス申請に参加した責任者は、中資機関を除外すると、ほとんどの申請予定機関の実力は限られており、「ステーブルコイン条例」の要件を完全に満たす適格機関の数は多くないと述べました。しかし、外部から驚かれたのは、香港金融管理局が最終的にHSBCとスタンダードチャータード系の2社のみを選んだことです。

規制の選別プロセスは「ブラインドボックスを開ける」ようなもの:リスク管理能力と適用シナリオが核心的な考慮事項

36社の正式申請機関から最初の2社を選別する方法について、陳維民は腾讯ニュース《潜望》に対し、「36社が申請を提出したが、金管局の要件を満たすのはこの2社だけだった」と簡潔に答えました。

最初の2社をどのように選別したのか?陳維民は「金管局のチームは非常に複雑な作業を経て選別したもので、要件を満たすのはこの2社だけ」と簡単に答えました。すでにサンドボックスにいる円コインの申請がなぜ条件を満たさなかったのかについては、「他社の情報を開示できない」としてコメントを拒否し、「サンドボックスに入った会社がライセンスを取得できるとは限らず、サンドボックスに入っていない会社がライセンスを取得できないわけではない」と強調しました。

香港の金融業界の関係者は、腾讯ニュース《潜望》に対し、以前の香港のデジタルバンクのライセンス発行時に非銀行機関を選択したのに対し、今回はステーブルコインにおいて非銀行機関を選択しなかったことについて、「香港の規制は今やより保守的になっている可能性がある」と述べました。

ある暗号通貨企業の管理層は、腾讯ニュース《潜望》に対し、中資機関にライセンスを発行できないことを除外すると、サンドボックスにいる円コイン(香港の地元企業)でさえライセンスを取得できなかったことは、現在の香港の規制が金融テクノロジーの中小企業の革新に対する不信感を示しており、銀行を選ぶことを好むことを示していると述べました。

「外部から見ると、今回の選別はブラインドボックスを開けるように見える。結果として、規制は銀行の背景を重視しており、最終的にこの2社を選んだ可能性がある」とある暗号通貨関係者は腾讯ニュース《潜望》に分析しましたが、より多くの選別ルールについては、外部からは理解できない部分があると述べました。

金管局の総裁である余偉文はその日、金管局のライセンス承認時に主に2つの側面を考慮すると述べました。申請者が十分なリスク管理能力と経験を持ち、香港および他の地域の関連法規を遵守しているかどうか;申請者が具体的な適用シナリオと実行可能なビジネスプランおよび発展計画を提示できるかどうかです。

現時点では、この2社の適用シナリオは平凡です。スタンダードチャータード傘下のRD TechnologiesとHSBCはそれぞれ、その日に香港ドルに連動するステーブルコインを発行することを発表しましたが、香港の地元の適用シナリオを選択しています。

米ドルや人民元と比較して、香港ドルのステーブルコインの資金プールの規模とユーザーベースは明らかに小さいです。米ドルに連動するステーブルコインが市場シェアの約70%を占める競争環境の中で、これら2社は現在、ユーザーを香港ドルのステーブルコインに移行させるための明確なインセンティブプランを提示していません。

これも、今回の香港のステーブルコインライセンスの発行が暗号通貨業界で大きな反響を呼ばなかった重要な理由の1つです。陳維民は現場で、もし2社のライセンス保持者が新しい通貨のステーブルコインを発行する計画がある場合、再度金管局とコミュニケーションを取る必要があると述べました。例えば、米ドルのステーブルコインや人民元のステーブルコインなどです。

この2社のライセンス保持者の将来のビジネス計画には、クロスボーダー決済、トークン化された資産取引、条件付き決済、サプライチェーンファイナンスなどの革新的なアプリケーションが含まれていますが、具体的なビジネスの実施時期は示されていません。

HSBCの適用シナリオは、同社の迅速決済PaymeやHSBCアプリ決済などのシナリオを選択しており、その中でPaymeのユーザーは330万人を超え、16万の商業者が含まれています。これは、HSBCのモバイル決済に新たにステーブルコインのウォレットが追加されたようなものです。HSBCの管理層は現場で、ユーザーはHSBCのモバイルアカウントの下で、既存のアカウントに加えて、ステーブルコインアカウントを持つことになると明らかにしました。このステーブルコインアカウントは、ユーザーが申請した後に開通する必要があります。

HSBCのPaymeの責任者である李冠康は、腾讯ニュース《潜望》に対し、Paymeのユーザーであれば誰でもステーブルコインアカウントを開設でき、ステーブルコインアカウント内でユーザーは友人に送金したり、商業者に送金したり、ステーブルコインに連動する製品に投資したりできると述べました。しかし、HSBCアプリのユーザーは直接開設できないとも述べ、HSBCが適格なステーブルコインユーザーを選別した後にのみ、ステーブルコインアカウントを申請できるとしました。

これは、Paymeの口座開設が香港の地元住民であることを要求しており、HSBCアプリのユーザーには本土のユーザーも含まれているためです。香港の現行の管理フレームワークの下では、香港の地元住民のみが仮想資産の取引に参加でき、本土の顧客は香港のHSBCのモバイル決済ユーザーであってもステーブルコインアカウントを申請することはできません。

腾讯ニュース《潜望》は、HSBCが2025年9月までに香港でステーブルコインライセンスを申請することは未定であることを知りました。関係者によれば、その時点でHSBCはステーブルコインのリスク問題を懸念していたとのことです。金管局の申請締切は2025年9月30日であり、具体的にHSBCがいつ申請を提出したかは不明ですが、金管局は当時、9月30日以降に提出することができると外部に示していました。

李冠康は腾讯ニュース《潜望》に対し、HSBCは過去に中央銀行のデジタル通貨やトークン化された預金などの製品に参加しており、新しいビジネスを探求し続けていると述べました。実際、HSBCは香港の規制当局とステーブルコインについてコミュニケーションを取ってきましたが、具体的にHSBCがいつステーブルコインライセンスの申請に参加したかは明らかにしませんでした。

中資機関が参加しない香港のステーブルコインライセンスの道:暗流が渦巻く駆け引き

香港の最初のステーブルコインライセンスリストには中資機関の姿は見られず、これは驚くべきことではありません。香港金融管理局は、77の機関が申請に興味を示したと発表しており、サンドボックスの参加者、銀行、決済大手などが含まれています。

腾讯ニュース《潜望》は、これら77の申請予定者の中には数十の中資機関が含まれていることを知りました。例えば、連連支付やゲーム会社の网易などの中資機関は、2025年10月31日の申請締切前に金管局に申請書を提出しました。

執筆時点で、連連支付や网易などに連絡を取ることはできていません。

腾讯ニュース《潜望》は、金管局がこの77の機関のリストを内地の規制当局と共有したことを独占的に知りました。関係者は、2025年11月以降、申請を提出した多くの中資機関が通知を受け、香港のステーブルコインライセンスの申請への参加を一時停止するよう求められたと述べました。

このことはすべて予想されていたことです。2025年8月、香港の「ステーブルコイン条例」が同年8月1日に正式に施行される前に、多くの中資機関が突然香港に押し寄せ、ライセンスを申請しようとしました。

当時、香港のステーブルコインライセンスは正式な申請プロセスに入っていました。2025年7月末に香港政府がステーブルコイン申請ガイドラインを発表した後、香港金融管理局のタイムラインに基づき、申請予定の機関は8月1日以降に正式に金管局などの機関と連絡を取り、9月30日またはそれ以前に正式に金管局に申請資料を提出することができ、最終的な申請締切は9月30日でした。

中資機関が香港の中環に押し寄せたピークは2025年の7月、8月頃でした。腾讯ニュース《潜望》は、7月初旬だけで20社以上の中資機関が香港金融管理局のステーブルコイン担当者と面会したことを知りました。

当時、香港のステーブルコインライセンスの承認および関連業務を担当していた香港金融管理局のデジタル金融部の責任者である何泓哲は、これらの機関から「最も予約が取りにくい人」と呼ばれていました。これらの機関には、香港の中資金融機関や国有企業などが含まれています。

腾讯ニュース《潜望》は、2025年8月6日に復星グループの創業者である郭広昌が、復星傘下のステーブルコインチームの幹部や他の一部の経営者を率いて、香港特別行政区の行政長官である李家超および香港特区の財政司司長である陳茂波と面会したことを独占的に知りました。この財政司は、香港のステーブルコインライセンスの承認を行う金管局の直属の上級機関です。

腾讯ニュース《潜望》は、ある内地の企業家が陳茂波と面会した際、後者が産業会社に対し、ステーブルコインライセンスの申請は銀行機関と共同で行うのが最善であると示唆したことを知りました。なぜなら、銀行機関は決済やマネーロンダリング防止の分野でビジネス経験を持っているからです。異なる関係者は、陳茂波が面会した多くの機関に対して同様の提案を行ったと述べました。

その後、市場のほとんどのステーブルコインライセンスを申請予定の企業は、銀行との共同申請を求めて香港に押し寄せました。銀行と共同でステーブルコインライセンスを申請することは、一時的に標準的な行動となりました。これにより、サンドボックスにいる一部の機関も銀行との協力を模索し始めました。現在の金管局が承認した最初のライセンスの観点から見ると、HSBCとスタンダードチャータード傘下の碇点金融科技は「大手銀行」から来ており、陳茂波の提案が一致して「銀行の背景」を重視していることがわかります。

当時、ステーブルコインの熱潮は内地にも広がっていました。腾讯ニュース《潜望》は、当時内地のある一線都市が自貿区でステーブルコインビジネスを試みることを希望していたが、すぐにその考えを打ち消したことを知りました。

転機は2025年10月27日に訪れました。中国人民銀行の行長である潘功勝が2025金融街フォーラム年会で「中国のマクロプルデンシャル管理システムの構築実践と未来の進化」というテーマで講演し、「ステーブルコインは金融活動の一種であり、現段階では顧客の身元確認やマネーロンダリング防止などの基本要件を効果的に満たすことができず、世界の金融規制の隙間を拡大し、マネーロンダリングや不正な越境資金移動、テロ資金調達などのリスクを増大させ、マーケットの投機的な雰囲気を強め、世界の金融システムの脆弱性を増加させている」と述べました。同時に、次のステップとして人民銀行は、法執行機関と連携して国内の仮想通貨の運営と投機を引き続き取り締まり、経済金融秩序を維持し、海外のステーブルコインの発展を密接に追跡し、動的に評価すると述べました。

この発言は、当時香港でステーブルコインライセンスを申請しようとする中資機関の熱意を直接冷やし、2025年9月30日の申請締切前に多くの中資機関が申請書を提出するかどうかを躊躇する事態を引き起こしました。腾讯ニュース《潜望》は、一部の大胆な機関が実際に申請を提出し、その後数ヶ月間にわたり、香港金融管理局からの定期的な問い合わせと回答を受けたことを知りました。

ほとんどの中資機関は12月初旬に香港のステーブルコインライセンス申請のプロセスを基本的に停止しました。公開資料によれば、2025年12月初旬、中国人民銀行は仮想通貨取引と投機を取り締まるための作業調整メカニズム会議を開催し、公安部、中央ネット情報局、中央金融局など13の国家級規制機関が参加し、正式にステーブルコインを仮想通貨の規制範囲に含めることを決定しました。

この会議は、ステーブルコインが仮想通貨の範疇に属し、その関連業務活動が違法金融活動の規制枠組みに含まれることを明確にしました。ステーブルコインは顧客の身元確認やマネーロンダリング防止などのコンプライアンス要件を満たすことができず、マネーロンダリング、資金集め詐欺、不正な越境資金移動などの違法活動に使用されるリスクがあるため、全体的な規制を強化する必要があるとされました。

当時、香港でステーブルコインライセンスを申請していた複数の責任者は、この共同会議が強い規制信号を発信し、最も直接的な「ステーブルコイン」の冷却指示であると述べました。その後、腾讯ニュース《潜望》は、正式に申請書を提出した中資機関でさえ、香港でのステーブルコインライセンスの申請を一時停止したことを知りました。

しかし、これらの人々は比較的楽観的でした。彼らは、香港が先行して試行する実験田であり、中資機関は最初のライセンスリストには含まれなかったが、将来的には香港でのステーブルコインエコシステムの構築において主力となると考えており、将来的にはステーブルコインライセンスの申請に参加する機会があることを否定しませんでした。

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