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香港の加密資産企業HashKeyがIPO準備:その全貌と今後の展望

By: crypto insight|2025/12/01 18:30:10
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Key Takeaways

  • HashKeyは香港でのIPOを通じて、より広範囲な加密サービスの提供を目指している。
  • 取引プラットフォームとしてのHashKeyは、68%の収入を取引促進から得ている。しかし、収益は市場の変動に大きく依存している。
  • ユーザー成長は急激で、2年半で登録ユーザーは大幅に増加し、特に機関投資家に対するシフトがみられる。
  • 財務状況は改善してきたが、黒字化には至っていない。
  • 株式構造は緊密に管理されており、主要株主が支配的な役割を担っている。

WEEX Crypto News, 2025-12-01 10:25:18

HashKeyのIPO:香港加密市場の新たな章

香港の加密資産市場は今年、HashKeyのIPOという大きな動きで賑わっています。この香港で最大の持牌加密取引プラットフォームはIPOに向けた準備を進めており、12月1日に港交所の聆訊ステージを順利に通過しました。聆訊は、港股における上場プロセスの重要な段階であり、上場委員会が企業の申請書類を審査し、それが通過することで、間もなく進行するであろう定価設定や路演、そして正式な上場に向けた道筋が開けます。

HashKeyのビジネスモデルの多様化

HashKeyは「単なる取引所」としてだけでなく、より包括的なデジタル資産企業として自身を位置付けています。彼らの事業は「取引促進サービス」「オンチェーンサービス」「資産管理サービス」の三本柱により構成されています。取引促進サービスはその収益の基盤であり、現物取引所とOTC業務が関連しています。2025年9月までに、彼らの取引プラットフォームは1.3兆香港ドルを超える現物取引を促進し、1990億香港ドルの資産を有するに至っています。

また、オンチェーンサービスは、質押サービス、トークン化サービス、および自社開発のL2であるHashKey Chainを含んでいます。質押資産は2900億香港ドルに達し、HashKeyはアジア最大の質押サービスプロバイダとなり、世界でも第8位にランクインしています。さらに、これらのサービスに加えて、将来的には金融資産に加え、貴金属、計算資源、そしてグリーンエネルギー分野にもサービスを展開する計画です。

資産管理サービスは、機関投資家向けの延長線上にあり、HashKeyは2つの旗艦ファンドを通じて顧客資産を管理し、2025年9月までの時点で780億香港ドルの管理規模を成し遂げ、400を超える投資を完了しています。

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HashKeyの収益と課題

HashKeyの収益はここ数年間で大幅に跳ね上がり、2022年の収益1億2900万香港ドルから2024年には7億2100万香港ドルに達しました。これは、まさに加密バブルの恩恵を受けた典型例といえるでしょう。しかし、2025年上半期には増加が止まりました。この期間の収益は2億8400万香港ドルで、前年同期比26%の減少を示しました。収益の大部分は取引促進サービスから来ており、その大きな理由はデジタル資産の価格変動に起因する収益の不安定性にあります。

また、HashKeyの取引量は市場の低迷および戦略的な事業の縮小が影響し、2025年上半期には2140億香港ドルに落ち込みました。取引量の減少は、また法定通貨の出金や入金における制約がある百慕大市場からの事業撤退も一因です。

ユーザーの成長と市場の変化

HashKeyの急成長は、登録ユーザー数に顕著に現れています。2022年末の登録ユーザー数はわずか18人に過ぎませんでしたが、2025年6月には144万6900人にまで達しました。一方で、実際に資産を保有しているユーザー、いわゆる「有資産顧客」がどの程度その数値を支えているかが重要です。2025年上半期の時点での9.6%の転化率は、登録ユーザーがKYCを完了しプラットフォームに留まったことを示しています。

ユーザー構造を分析すると、一方で機関投資家の占める割合が増加しているのに対し、小口顧客の取引量は減少傾向にあります。この動きはHashKeyが市場ニーズに応じて機関ベースの市場へシフトしていることを示しています。

財務の現状と展望

現在、HashKeyは未だ収益を実現できていませんが、財務状況は改善の兆しを見せています。特に、2025年の上半期には、赤字が5億630万香港ドルまで縮小しました。11億9000万香港ドルの赤字を出した2024年からは、改善の兆しと言えます。しかし、2024年には運営損失や金融コストが大幅に増加しており、これは市場のインパクトを無視できない状況を生んでいます。

また、HashKeyの収益構造もスリム化が起こっており、2025年上半期の毛利率は65%という数値になり、前年同期の72.5%から低下しています。これは主に、デジタル資産の取引及び市場取引の状況が非常に市場動向に依存するため、生じた現象です。

株式構造に関する重要な側面

HashKeyのIPOにおいて、誰がどのように企業をコントロールしているのか、そしてIPOから誰が恩恵を受けるのかは極めて重要です。主要株主には複数の面白いプレイヤーが含まれており、特に注目されています。GDZ International Limitedが42.47%、さらに社員持株プラットフォームが22.92%、XChainXが16.25%もの株を保有し、この三者だけで80%以上の株を占めています。

また、チャイニーズブロックチェーン分野の著名人であるショーフォンが、HashKeyの指導的立場に就いており、彼のバックグラウンドはHashKeyのストーリーにおける中心的な要素となっています。加えて、万向グループのボードメンバーであるルウェイドンも企業の重要なコントローラーを担っており、多くの投票権を持っています。

今後の展望

HashKeyの上場準備が進む中で、特に期待されるのは発行価格設定時の評価額です。OSLとの比較も興味深いところで、どのような投資家が基幹投資家として名乗り出るか、また最終的に市場におけるHashKeyの立ち位置がどのように評価されるか注目です。これから、HashKeyが市場においてどのような評価を受け、さらに成功に至るかどうかは、市場の指針を待って見ることになりそうです。

FAQ

HashKeyはどのようにして収益を上げていますか?

HashKeyの収益は主に取引促進サービスから来ており、これは顧客の取引手数料、OTC取引のスプレッド、およびデジタル資産の公正評価変動によります。

HashKeyはどのように市場変動に対応していますか?

HashKeyは主に取引量が市場の変動に依存しているため、市場の低迷に際して百慕大市場の業務を縮小するなど、戦略的な対応を行っています。

HashKeyのIPOが注目されている理由は何ですか?

HashKeyのIPOは、香港での法定スキームにおける進展を示す意義があり、また加密市場への新規開拓を狙っています。

ユーザー基盤の拡大がHashKeyにとって重要な理由は何ですか?

ユーザー基盤の拡大はHashKeyにとって市場でのプレゼンスや収益の安定性を高めるために重要です。また、登録ユーザー数の増加は潜在的な取引機会の拡大を意味します。

HashKeyのIPO後の見通しはどのようなものでしょうか?

HashKeyのIPO後、市場の評価が不透明ではありますが、機関投資家へのシフトや市場の動向に応じた適応戦略により、ポジティブな成長が期待されています。

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