予言機：予測市場の大戦の背後にある第二の戦場

著者： Chloe， ChainCatcher

過去2年間、予測市場は暗号産業で最も輝かしい物語となりました。全体の取引量は昨年末に近く100億ドルに達し、2025年下半期には単月の成長が著しく加速する見込みです。

しかし、この祝祭のもう一方には、常にスポットライトの外に立ち、ユーザーから繰り返し非難される役割があります：オラクル。

UMAの二刀流

過去1年、Polymarketを巡るいくつかの重大な論争がありました。ウクライナ大統領ゼレンスキーが「スーツを着ているかどうか」（累計取引量2.37億ドル）、ウクライナ鉱産協定（700万ドルが関与し、大口が約500万枚のUMAで投票を操作）、トランプ政権が2025年にUFOファイルを解禁するかどうか（1600万ドル市場、ユーザーから「クジラ証明」詐欺と呼ばれる）など、論争の根源はすべて同じ：UMAのOptimistic Oracleとそのトークンガバナンス構造です。

UMAのOptimistic Oracleの設計論理は、誰でも結果を提案し、保証金を賭けることができるというものです。異議申し立て期間内（通常2時間）に誰も異議を唱えなければ、結果はデフォルトで真実と見なされます。異議があれば、UMAトークン保有者がデータ検証メカニズム（DVM）を通じて投票で決定します。

このメカニズムの利点は明らかです：安価で、ロングテールイベントを処理でき、「主観的な問題」を扱うことができます。例えば、「ゼレンスキーのその服はスーツと見なされるか」という、従来の価格オラクルでは完全に処理できない問題です。

しかし、Polymarketのいくつかの論争は、この設計の欠陥を明らかにしました。例えば、昨年3月のウクライナ鉱産協定事件では、この予測イベントの累計取引量は約700万ドルで、トランプが4月前にウクライナとレアアース鉱産協定を結ぶかどうかに関心が集まりました。

結果的に、協定は結ばれなかったにもかかわらず、市場は「Yes」として決済されました。The DefiantとCryptopolitanの報道によれば、主な理由は、あるUMAの大口が3つのアカウントを通じて約500万枚のUMAを保有し、その投票権の約25%を占め、「Yes」に投票を誘導したためです。その後、PolymarketはDiscordで「これはシステムの故障ではなく、ガバナンスメカニズムの運用結果であるため、返金を拒否します」と明言しました。

言い換えれば、PolymarketのUMAへの依存はシステミックリスクに直面しています。本来「中立的な真実の裁定層」として設計されたオラクルが、今やガバナンストークンの集中分布によって少数の人々が市場の結果を左右する道具となっています。

暗号資産データプラットフォームRootDataによれば、昨年9月まで、Polymarketは暗号通貨イベントを主推し始め、そのためにより確実なデータソースを導入する必要がありました。そのため、彼らは一部の決済作業を全く異なるシステムのオラクルChainlinkに委託し始めました。

Chainlink：リーダーの別のジレンマ

CoinDeskの報道によれば、PolymarketはChainlinkを導入して予測結果の判定方法を改善し始めました。両者は、PolymarketがChainlinkを使用して資産価格に関連する市場を自動的に決済し、遅延と改ざんのリスクを低減することを発表しました。初期は暗号資産価格市場に焦点を当て、より主観的な市場での応用の可能性を探ります。

この協力の意義は、Polymarketが元々UMAの「群体ゲーム型の主観的合意裁定」に依存していたものから、Chainlinkに市場価格を直接読み取らせ、自動化された判定の道を追加したことです。

市場の構図から見ると、Chainlinkは疑いなくオラクル市場のリーダーであり、その市場価値は87%以上、TVSは61.58%（約629億ドル）を占めており、2位のChronicle（10.15%）、3位のRedStone（7.94%）と大きな差をつけています。

また、DeFiにおける浸透度はほぼ飽和状態です。主流のプロトコルは、Aave、GMX、Synthetixの清算と価格設定から、Curveの安全参照、Lidoのクロスチェーン標準まで、ほぼすべてChainlinkが提供するさまざまなサービスを採用しています。

市場シェアはその配置に反映されています。Chainlinkは約27のチェーン上で2,000の価格フィード（Price Feeds、チェーン上常駐型の価格提供サービス）を提供し、37のネットワーク上でデータストリーム（低遅延、オンデマンド検証の高頻度価格提供サービス）を展開しています。CCIP（Chainlinkクロスチェーン通信プロトコル）メインネットは70のパブリックチェーンとL2をカバーし、約200のCCIP標準に登録されたクロスチェーントークンが使用可能です。

この規模は、Chainlinkが「単一チェーンの価格提供仲介者」から「多チェーン間の情報と資産交換層」へと拡張したことを意味します。

しかし、飽和はDeFiがもはや彼の成長曲線ではないことを意味します。Galaxyの詳細な報告によれば、Chainlinkの累計収入の約97%（約3.99億ドル）はPrice Feedsから来ており、VRF（検証可能なランダム数、NFTの鋳造やオンチェーンゲームに使用）、Automation（自動実行）、CCIPの3項目は合計で約1.5%、0.6%、0.5%に過ぎません。

言い換えれば、Chainlinkの資金流は最も成熟し、商品化された価格提供業務に高度に集中しており、この部分の市場はすでに占有されており、限られた成長の余地しかありません。

これに対して、Chainlinkの反応は3つの増分曲線に賭けることです。

第一の曲線はRWAと機関金融です。

Chainlinkの協力マトリックスから見ると、以前にSwiftと共同で複数の機関とともにトークン化された資産のクロスチェーン実験を完了しています。昨年は24の主要金融機関とともに企業行動データ（corporate actions）をブロックチェーンに上げる計画を進め、DTCC Smart NAVパイロットでは共同基金のNAVデータをブロックチェーンに配信しました。

同年、Chainlinkはマスターカードと提携し、30億人以上のカード保持者に対してブロックチェーン上での暗号購入プロセスを開放しました。アメリカ商務省（BEA）もChainlink Data Feedsを通じてGDP、PCEなどのコアマクロデータをブロックチェーンに上げ、初期は10のパブリックチェーンをカバーしました。

第二の曲線はCCIPクロスチェーン通信です。

CCIPはクロスチェーン標準の選択肢の一つとなっています。JPMorgan傘下のKinexysはChainlink、Ondoと協力してアメリカ国債のトークン化されたクロスチェーンDvP決済実験を完了しました。Aaveはこれを使ってGHOのクロスチェーンを推進し、LidoはこれをwstETHの公式クロスチェーン標準として採用しました。同年、CCIPもAptosに上陸し、Moveエコシステムに触手を伸ばしました。

2025年10月までに、CCIPの累計トークン転送量は近く20億ドルに達します。

第三の曲線は予測市場と「イベント決済の金融化」です。

Polymarketの統合はこの曲線の始まりです。これはChainlinkが元々「資産価格」の分野から「イベント決済」というより広い領域に拡張することを意味します。予測市場が米国株、商品、ETF、マクロ指標など自動決済可能な資産カテゴリーに対する需要が爆発するにつれて、Chainlinkはここで自らの価格業務の自然な延長を見つけました。

全体的に見ると、Chainlinkは市場のリーダーの地位にありますが、従来のDeFi価格オラクルの成長はすでに頂点に達しています。彼らはRWA、機関金融、CCIP、予測市場の金融化に依存して次の成長曲線を再構築する必要があります。

これらの曲線には大きな潜在能力があります。BCGの推定によれば、RWAのトークン化規模は2030年までに16兆ドルに達する可能性があり、SWIFTトラックは毎年150兆ドルの決済量を処理していますが、実現周期は「年」で計算され、トークン保持者の忍耐は通常「日」で計算されます。

この間のミスマッチは、Chainlinkがリーダーとして2026年に直面する核心的な圧力かもしれません。

複数のオラクルが予測市場の大きなパイを食い尽くす

今年4月初め、PolymarketはPyth Networkとの提携を発表しました。

このプラットフォームでは、金、銀、WTI原油、天然ガスなどのコモディティに加え、NVDA、AAPL、TSLA、COIN、PLTRなどの十数の米国株、主要株価指数やETFの「短期間の上昇・下降」予測市場があり、決済データはPythがWebSocketを通じてリアルタイムで提供し、Polymarketは毎秒サンプリングします。

Pythは第一者データ提供者（Jump Trading、Jane Street、Blue Ocean、LMAXなどのマーケットメーカーや機関が直接発表）であり、オンデマンドプルモデルを採用し、データは低遅延でアプリケーション層に届けられます。

この分業構造はPolymarketだけの選択ではありません。アメリカCFTCの規制を受けるKalshiもPythを統合し、新たに立ち上げた商品センターの決済データソースとして、金、銀、ブレント原油、天然ガス、銅、コーン、大豆、小麦などのコモディティをカバーしています。Pyth ProはKalshiのマーケットメーカーに直接市場データのアクセスを提供し、今後は指数、株式、外国為替などのカテゴリにも拡大する予定です。

PolymarketとKalshiがともにPythを伝統的金融資産の決済層として選択することは、単なる個別プラットフォームの技術的決定ではなく、全体の予測市場セクターが「機関レベルの高頻度データ決済層」に対する同様の需要を反映しています。

Pythはこの分野で市場の一部を獲得しましたが、この位置は「伝統的金融資産イベント」のサブセットであり、Chainlinkの暗号資産、UMAの主観的なものがそれぞれの立場を占めています。

この3層の分業構造から、予測市場が明らかにしたオラクルセクターの現実を観察できます。

第一に、どの単一のオラクルも成熟した予測市場を完全にサービスすることはできません。

UMAのコミュニティ裁定メカニズムは高頻度価格を処理できません。Chainlinkのオンチェーンフィードモデルはミリ秒単位のイベント決済には最適解ではありません。Pythは低遅延価格において明らかな利点がありますが、テキストタイプの問題を完全に処理することはできません。

第二に、Polymarketが新しいオラクルを導入するたびに、「取引可能なイベント」の地図が外に拡張されます。

UMAの非標準イベントからChainlinkの暗号資産、Pythの伝統的金融資産まで、各ステップがより多くの現実世界の不確実性をチェーン上の賭け範囲に取り入れています。この論理を進めると、将来的にはマクロ経済指標（GDP、CPI、金利決定）、中央銀行の金利決定、上場企業の利益、さらにはAIモデルの発表などがPolymarketの市場カテゴリーになる可能性があります。

検証可能なデータソースが存在する限り、対応する市場を構築できます。

逆に言えば、オラクルプロジェクトにとって、予測市場の野蛮な拡張はどの単一のオラクルも利益を独占させないことを意味します。新しい市場のそれぞれは「そのデータ構造を処理するのに最も適したオラクル」に割り当てられ、多くのオラクルが分け合い、重複しません。

結論

オラクルセクターは2026年までに、本質的に初期の「データパイプライン」から、全体のチェーン上経済を支える「検証可能な事実層」へと進化しました。

それがサービスする対象はもはやDeFiの清算や担保評価だけではなく、RWAのブロックチェーン上のコンプライアンス検証、クロスチェーン情報の信頼できる伝達、そして現実世界の不確実性に対する予測市場の決済です。

予測市場はこの赤い海の競争を観察するための拡大鏡です。

Polymarketの3つの分業とKalshiの伝統的金融資産における同時選択は、現実を明らかにしました：どの単一のオラクルも成熟したチェーン上アプリケーションを完全にサービスすることはできません。プラットフォーム上の各議題は、そのデータ構造を処理するのに最も適したオラクルに割り当てられます。

インフラの分化はすでに事実です。しかし、どの単一のプロジェクトも利益を独占できないとき、誰が本当に代替不可能な存在となるのでしょうか？