シャットダウン終了＝市場反発？米国政府再開後の米国株、金、BTCトレンド分析

原題: "シャットダウン終了＝市場反発？過去の政府再開後の米国株、金、BTCのパフォーマンスに関する総合分析"

著者: David, Deep Tide TechFlow

北京時間11月13日午前5時、米国史上記録的な43日間にわたる政府シャットダウンの危機が終焉を迎えようとしています。

米国下院は現地時間11月12日夜、222対209の投票で暫定予算案を可決し、その後トランプ大統領が署名しました。

これにより、10月1日から始まったシャットダウンの膠着状態が終了しました。

この43日間、フライトの広範な遅延、食料支援プログラムの中断、経済データ発表の停止などが発生し、世界最大の経済大国のあらゆる側面に不確実性が影を落としました。

シャットダウンが終了し、市場はどう反応するのでしょうか？

暗号資産市場や伝統的な金融市場の投資家にとって、これは単なる政治的イベントの終結ではなく、「不確実性の排除」に対して資産価格がどのように反応するかを観察する窓口でもあります。

過去の米政府シャットダウン後のデータを見ると、米国株、金、BTCはそれぞれ異なるトレンド特性を示してきました。

今回、政府が再開し連邦資金の供給が再開される中で、どの資産が恩恵を受ける可能性があるのでしょうか？

読む時間がない方のために、以下のチャートが重要なポイントを素早く把握する助けとなります。

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シャットダウンは投資にどのような影響を与えるのか？

シャットダウン後の市場の反応を理解するには、まず政府のシャットダウンが資産価格にどう影響するかを知る必要があります。

政府のシャットダウンは、決して「公務員の休暇」ではありません。

米議会予算局（CBO）の試算によると、2018年から2019年にかけての35日間のシャットダウンは、約30億ドルの恒久的なGDP損失と、約80億ドルの経済活動の遅延をもたらしました。

今回の43日間のシャットダウンは歴史的な記録を更新しました。CBOはまだ経済影響評価を発表していませんが、期間が長く影響範囲が広いことを考慮すると、経済的損失は2018-2019年を大幅に上回る可能性が高いです。

具体的な経済活動の減少は、GDP成長率、消費データ、企業利益などの主要指標に反映されます。

しかし、経済的損失よりも重要なのは不確実性そのものです。

金融市場の核心的な論理の一つは、「投資家は不確実性を嫌う」ということです。

未来が予測不可能なとき、資金は高リスク資産（ハイテク株、成長株）から離れ、安全資産（金、米国債など）の保有を増やし、レバレッジを減らし、現金を保有して様子を見る傾向があります。

では、シャットダウンが終わるとどうなるのでしょうか？理論的には、シャットダウンの終了は以下を意味します。

政策の不確実性の解消 - 少なくとも今後数ヶ月間は政府資金が確保される 経済データの発表再開 - 投資家が経済のファンダメンタルズを評価するツールを取り戻す 財政支出の再開 - 遅れていた調達、賃金、給付金の支払いが始まり、短期的な経済刺激となる リスク選好の回復 - 最悪のシナリオが回避され、資金がリターンを追い求め始める

これは通常、不確実性の排除そのものがポジティブな要素となるため、「安堵のラリー（relief rally）」を引き起こします。

注目すべきは、このような反発が長く続かない可能性があることです。

シャットダウン後、市場はすぐに経済のファンダメンタルズへの注目に戻ります。そのため、シャットダウンが市場に与える影響は2つのレベルに分けられると考えられます。

・短期（1〜2週間）：不確実性の排除による心理的回復。通常はリスク資産に有利

・中期（1〜3ヶ月）：経済のファンダメンタルズが実際に損なわれているか、およびその他のマクロ要因に依存

暗号資産市場には、規制当局の業務再開という特別な考慮事項もあります。

SECやCFTCなどの規制当局はシャットダウン中に業務が事実上停止し、承認プロセスが一時停止され、執行措置が遅延していました。政府が再開した際、これらの当局がどのように「遅れを取り戻す」かも注目すべき変数です。

次に、過去の主要なシャットダウン後の米国株、金、BTCの実際のパフォーマンスを歴史的データで見ていきましょう。

米国株の歴史的レビュー：シャットダウン終了後には常に「安堵のラリー」がある

市場に大きな影響を与えた3つの長期政府シャットダウンイベントに焦点を当て、政府再開時に投資家が米国株でどのような反応を示したかを見てみましょう。

結果は以下の通りです。

1. 1995年12月のシャットダウン（21日間）：ITバブル前夜、緩やかな上昇

1995年12月16日、クリントン政権と共和党が支配する議会が均衡予算案を巡って膠着状態に陥り、政府シャットダウンが発生しました。

市場のパフォーマンス：

・1ヶ月後：S&P 500は656.07（+6.1%）、ナスダックは1093.17（+5.9%）、ダウ平均は5539.45（+6.6%）に上昇

・3ヶ月後：S&P 500は644.24（+4.2%）、ナスダックは1105.66（+7.1%）、ダウ平均は5594.37（+7.6%）を記録

これは典型的な上昇後の調整パターンに近いものでした。シャットダウンから1ヶ月後、3大指数はすべて約6%の反発を記録しましたが、3ヶ月時点では上昇幅が縮小し、S&P 500は1ヶ月の高値から押し戻されました。

かなり前のことですが、当時の政治経済環境を考慮すると、シャットダウン解決という短期的なポジティブ影響を消化した市場が、再びファンダメンタルズに基づいた価格形成に戻ったためと考えられます。

1996年の始まりは、パーソナルコンピュータとインターネットの黎明期、技術開発の台頭、緩やかなインフレ、市場自体の長期上昇トレンドなど、米国経済の「黄金時代」の始まりであり、シャットダウンの混乱は付随的な事象に過ぎませんでした。

2. 2013年10月のシャットダウン（16日間）：米国株が金融危機前の高値を更新

2013年10月1日、共和党はオバマ政権の医療保険制度改革（ACA）の実施を遅らせるためにシャットダウンを利用しようとし、政府シャットダウンが発生しました。16日間続いたシャットダウンは、10月17日未明に合意に達しました。

市場のパフォーマンス：

・1ヶ月後：S&P 500は1791.53（+3.4%）、ナスダックは3949.07（+2.2%）、ダウ平均は15976.02（+3.9%）に上昇

・3ヶ月後：S&P 500は1838.7（+6.1%）、ナスダックは4218.69（+9.2%）、ダウ平均は16417.01（+6.8%）を記録

このシャットダウンは特別な歴史的瞬間に発生しました。2013年10月は、米国株が金融危機の影から脱出し、2007年の高値を更新した時期でした。

シャットダウンの終了は技術的なブレイクスルーとほぼ同時に起こり、当時のFRBによる量的緩和（QE3）と相まって、市場心理は極めて楽観的でした。ナスダックは3ヶ月で10%近く上昇し、伝統的な優良株を大幅に上回り、ハイテク株が再び反発を主導しました。

3. 2018年12月のシャットダウン（35日間）：弱気相場の底からの反転、最強のシャットダウン反発

2018年12月22日、トランプ大統領が米墨国境の壁建設資金57億ドルを固執し、民主党との膠着状態に陥りました。この対立は2019年1月25日まで続き、当時の史上最長シャットダウン記録（35日間）を樹立しました（現在は42日間のシャットダウンに更新）。

市場のパフォーマンス：

・1ヶ月後：S&P 500は2796.11（+4.9%）、ナスダックは7554.46（+5.4%）、ダウ平均は26091.95（+5.5%）に上昇

・3ヶ月後：S&P 500は2926.17（+9.8%）、ナスダックは8102.01（+13.1%）、ダウ平均は26597.05（+7.5%）を記録

これは3つのシャットダウンの中で最も強力な反発であり、それには特別な理由がありました。

2018年第4四半期、米国株はFRBの利上げと貿易摩擦により高値から20%近く急落し、12月24日に一時的な安値を記録しました。

シャットダウンの終了は市場の底とほぼ同期し、その後のFRBの利上げ停止への政策転換という二重のポジティブ要因が強力な反発を促したと考えられます。

ナスダックの3ヶ月で13%の上昇は、リスク選好回復局面におけるハイテク株の高い回復力を改めて証明しました。

シャットダウン後の米国株の歴史的データを見ると、3つの明確なパターンが浮かび上がります。

第一に、短期的な反発は高確率のイベントです。3つのシャットダウン終了後の1ヶ月間、3大指数は例外なく上昇し、上昇幅は2%から7%でした。不確実性の排除そのものがポジティブな要因です。

第二に、ハイテク株が市場を上回ることが多いです。ナスダックは3ヶ月間で7.1%、9.2%、13.1%の上昇を見せ、ダウ平均の7.6%、6.8%、7.5%を大幅に上回りました。

第三に、中期的なトレンドはマクロ環境に依存します。シャットダウン後1〜3ヶ月でパフォーマンスに大きな差があります。1996年の上昇後の調整、2013年の持続的なラリー、2019年の強力な反発などは、シャットダウンそのものではなく、それぞれのマクロ論理が背景にありました。

金の歴史的レビュー：シャットダウンだけで決まらないトレンド

金に目を向けると、株式市場とは全く異なる物語が見えてきます。

1. 1995年12月のシャットダウン（21日間）：わずかな変動

金価格のパフォーマンス：

・シャットダウン終了（1996年1月）：1オンスあたり399.45ドル

・1ヶ月後（1996年2月）：404.76ドル（+1.3%）

・3ヶ月後（1996年4月）：392.85ドル（-1.7%）

この政治的イベントが金価格に与えた影響は最小限でした。

2. 2013年10月のシャットダウン（16日間）：継続的な押し戻し

金価格のパフォーマンス：

・シャットダウン終了（2013年10月）：1オンスあたり1320ドル

・1ヶ月後（2013年11月）：1280ドル（-3.0%）

・3ヶ月後（2014年1月）：1240ドル（-6.1%）

これは3つのシャットダウンの中で最も弱いパフォーマンスでした。2013年は金にとって弱気な年であり、年初の1700ドルから年末には1200ドルまで下落し、年間で25%以上の下落を記録しました。

その理由は、FRBが量的緩和の縮小を議論し始め、ドル高が金価格を抑制したためです。シャットダウン終了後、不確実性が薄れるにつれて、金の安全資産としての地位がさらに弱まり、価格下落が加速しました。

3. 2018年12月のシャットダウン（35日間）：初期上昇後の押し戻し

金価格のパフォーマンス：

・シャットダウン終了（2019年1月）：1オンスあたり1290ドル

・1ヶ月後（2019年2月）：1320ドル（+2.3%）

・3ヶ月後（2019年4月）：1290ドル（0%）

このシャットダウン中、米国株は2018年末に急落し、安全資産への需要が急増して金価格を1230ドルから1290ドルに押し上げました。シャットダウン終了後、金価格は一時的に1320ドルまで上昇しました。しかし、株式市場が反発しリスク選好が高まるにつれ、金価格はシャットダウン終了時の水準まで押し戻され、3ヶ月間ではネットで変化なしとなりました。

2013年と1996年のシャットダウンでは、終了後に株式市場が3〜6%上昇した一方、金は下落（2013年：-6.1%）または横ばい（1996年：-1.7%）でした。

これは、「不確実性が排除されリスク選好が戻ると、資金は安全資産からリスク資産へ流れる」という主観的な認識とも一致します。

歴史が繰り返されるなら、今回の42日間のシャットダウン終了後、金は以下の2つのシナリオに直面する可能性があります。

シナリオ1：安全資産需要の急速な後退。シャットダウン中に安全資産需要で金価格がすでに上昇していた場合、終了は利益確定を誘発し、5〜10%の短期的な押し戻しを引き起こす可能性があります。これは2013年のケースで最も顕著でした。

シナリオ2：未解決のマクロ経済リスク。シャットダウンは終わっても、米国の財政問題、債務上限、景気後退リスクなどのマクロ的な懸念が続く場合、金は強さを維持するか、上昇を続ける可能性があります。

結局のところ、シャットダウンは一時的なものです。

現在の金価格の観点から見ると、シャットダウン終了は短期的な安全資産需要を緩和する可能性がありますが、金の長期的な上昇トレンドを変える可能性は低いです。

BTCの歴史的回顧：サンプル数は少ないが、示唆に富む

最後に、暗号資産投資家が最も懸念する質問です。BTCはシャットダウン後にどう動くのでしょうか？

率直に言って、歴史的なサンプルは極めて限定的です。1996年のシャットダウン時にはBTCは存在せず、2013年のシャットダウン時にはBTCの時価総額が小さすぎ、スーパーブル相場の真っ只中にありました。したがって、真に関連性のある参考点は2018-2019年のシャットダウンのみです。

1. 2013年10月のシャットダウン（16日間）：ブル相場の幕間、シャットダウンとは無関係

BTC価格のパフォーマンス：

・シャットダウン終了（2013-10-17）：142.41ドル

・1ヶ月後：440.95ドル（+209.6%）

・3ヶ月後：834.48ドル（+485.9%）

このデータは極めて誇張されており、1ヶ月で3倍、3ヶ月で6倍近くになっています。

2013年はBTC史上最も狂気じみたブル相場の年の一つであり、年初の13ドルから年末の1,147ドルまで、年間で5000%以上急騰しました。

10月はまさにこのスーパーブル相場の加速の真っ只中でした。BTCはFBIによるシルクロード押収で暴落を経験したばかりでしたが、市場は短いパニックから急速に反発し、最も狂気じみた陶酔フェーズに突入しました。

しかし、このシャットダウンはBTCのトレンドとは因果関係がほとんどありませんでした。BTCの価格論理において、政府シャットダウンはノイズレベルのイベントに近いものでした。

2. 2018年12月のシャットダウン（35日間）：弱気相場の底、重要な転換点

BTC価格のパフォーマンス：

・シャットダウン終了（2019-01-25）：3607.39ドル

・1ヶ月後：3807ドル（+5.5%）

・3ヶ月後：5466.52ドル（+51.5%）

2018年12月、BTCは長期弱気相場の底にありました。2017年12月の19,000ドルの高値から、BTCは80%以上暴落し、2018年12月15日に3,122ドルの一時的な安値を記録しました。シャットダウン開始（12月22日）は、BTCの底打ちとほぼ同期していました。

シャットダウン終了後の最初の1ヶ月間、BTCは5.5%の緩やかな反発にとどまり、株式市場の4.9-5.5%を大きく下回りました。

しかし3ヶ月後、BTCは51.5%急騰し、S&P 500の9.8%、ナスダックの13.1%を大幅に上回りました。

これにはいくつかの重要な要因があります。

第一に、BTC自体の底打ち反転論理です。2019年初頭、暗号資産市場では「最悪の時は過ぎた」というコンセンサスが形成され始めました。マイナーは降伏し、個人投資家は撤退しましたが、機関投資家が参入し始めました。

第二に、マクロ環境の改善です。FRBは2019年初頭にハト派的なシグナルを送り、世界的な流動性期待が改善し、高リスク資産であるBTCにとってポジティブでした。

第三に、当時のBTCの時価総額は約600億ドルで、株式市場よりはるかに小さく、流動性が低いため、ボラティリティが高かったことです。リスク選好が回復したとき、BTCの回復力は自然と強くなりました。

金や株式市場とのパフォーマンス比較において、BTCはマクロベータ＋自身のサイクルが重なった結果をより強く示しています。

短期的に見ると、BTCは高ベータのリスク資産のように振る舞います。

シャットダウン後、不確実性が排除されリスク選好が回復すると、BTCの反発（12%）はナスダック（5.4%）に近く、金（2.3%）をはるかに上回ります。これは、1〜3ヶ月の期間において、BTCの価格論理が安全資産よりもハイテク株に近いことを示しています。

しかし、中長期的に見ると、BTCには独自のサイクルがあります。2019年4月にBTCが5,200ドルまで上昇した後、6月には13,800ドルまで上昇し続け、伝統的な資産をはるかに凌駕しました。このラリーの核心的な原動力は、機関投資家や大企業の参入に加え、4年に一度の半減期サイクルから来ている可能性があります。

政府がシャットダウンしようがしまいが、その影響は最小限です。

今後、この42日間のシャットダウンが終了した場合、BTCはどう反応するのでしょうか？

短期（1〜2週間）：シャットダウン終了が米国株の「安堵のラリー」を引き起こすなら、BTCもそれに追随する可能性が高いです。

中期（1〜3ヶ月）：すべてはマクロ環境に依存します。FRBが緩和的な姿勢を維持し、経済データが良好で、新たな政治的危機がなければ、BTCはラリーを続ける可能性があります。

ただし、暗号資産市場は現在、ブレイクスルーとなるナラティブが欠けているため、BTCの価格が主に内部要因によって駆動されると期待するのは難しいでしょう。

シャットダウン終了、ゲームは続く

42日間のシャットダウンが終わりに近づいていますが、これは終わりではなく、新たな市場変化の始まりです。

歴史を振り返ると、市場は通常、シャットダウン終了後に短期的な反発を経験します。しかし、この反発の持続可能性は合理的に見る必要があります。

停止後に市場が5%上昇したからといって、すぐにFOMO（取り残される恐怖）に陥らないでください。また、BTCが短期的な押し戻しを経験したからといって、パニック売りもしないでください。

合理的であり続け、ファンダメンタルズに集中し、リスクを適切に管理してください。停止したからといって原則が変わることはありません。

イベントはページをめくることはできますが、ゲームは続きます。

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