「マネー・ショート」のバーリ氏が警告：ビットコインはさらに10%下落し、システミックリスクを引き起こす可能性

Original Article Title: "‘Big Short’ Burry: Bitcoin Down 40%, Another 10% Drop Could Have ‘Catastrophic Consequences’"

Original Article Author: Zhao Ying, Wall Street News

映画「マネー・ショート 華麗なる大逆転」で2008年の米住宅市場崩壊を予言したことで知られるマイケル・バーリ氏は、ビットコインがすでに40%急落しており、さらに下落が続けば、過去1年間この資産を蓄積してきた企業に永続的なダメージを与える可能性があると警告しました。彼は、ビットコインは純粋に投機的な資産であることが証明されており、貴金属のようなヘッジ手段にはなり得なかったと考えています。

月曜日にSubstackで公開された記事の中で、バーリ氏は、もしビットコインがさらに10%下落すれば、ビットコインを最も積極的に保有している企業の一つであるStrategy Inc.が数十億ドルの損失を被り、資本市場へのアクセスが困難になる可能性が高いと指摘しました。彼は、ビットコインの下落が「壊滅的な結果」を引き起こし、より広範な市場に波及し、トークン化された金属先物における「担保のデススパイラル」につながる可能性があると警告しました。

この警告が出された中、ビットコインは火曜日に急落を続け、一時73,000ドルを割り込み、2024年11月のトランプ氏再選以降の利益をすべて帳消しにしました。10月初旬に史上最高値を記録して以来、この仮想通貨は40%以上下落しています。

バーリ氏の警告にもかかわらず、仮想通貨市場は依然として比較的小規模であり、広範な伝染を引き起こす可能性は低いと考えられます。ビットコインの時価総額は1.5兆ドルを下回っており、家計による保有も限られ、企業による採用も限定的であるため、資産効果による影響は管理可能な範囲に収まるでしょう。

ビットコインは投機的性質を露呈し、安全資産としての地位を失う

記事の中でバーリ氏は、ビットコインはドル安や地政学的リスクといった典型的な要因に反応しておらず、一方で金や銀は世界的な緊張によるドル切り下げへの懸念から史上最高値を更新していると指摘しました。「ビットコインには、下落を遅らせたり止めたりする有機的な理由がない」とバーリ氏は述べています。

ブルームバーグによると、アナリストはビットコインの下落要因として、流入の消失、流動性の縮小、マクロ的な魅力の広範な喪失など、複数の要因を挙げています。多くの仮想通貨トレーダーも、予測市場がイベントベッティングにシフトして注目を集める中、トークン経済への関心を冷ましています。

ビットコインは週末に昨年の関税導入による混乱以来の低水準まで下落し、火曜日も下落を続けました。このパフォーマンスは、ビットコインの供給量が固定されているため金と同等であると信じていた長年の支持者たちの主張とは対照的です。

財務資産として保有する企業に多大なプレッシャー

バーリ氏は、企業財務によるビットコインの採用や新しい仮想通貨の現物ETFの立ち上げは、その価格を無期限に支え、大幅な下落時の壊滅的な結果を防ぐには不十分であると警告しました。彼は、約200の上場企業がビットコインを保有していると指摘しました。

これが需要拡大に寄与したとはいえ、「在庫資産は永続的なものではない」と彼は書いています。在庫資産は時価評価され、財務報告書に含める必要があります。もしビットコイン価格が下落し続ければ、リスク管理担当者は企業に対して売却を助言し始めるでしょう。

バーリ氏は特に、もしビットコインがさらに10%下落すれば、ビットコイン在庫を最も積極的に保有するStrategy Inc.が数十億ドルの損失に直面し、資本市場が実質的に閉ざされることになると言及しました。彼は、こうした「嘔吐を誘発するようなシナリオが今や手の届くところにある」と表現しました。

ETFは投機を悪化させ、市場相関を高める

バーリ氏は、現物ETFの出現がビットコインの投機的性質を悪化させただけでなく、株式市場との相関を高めたと付け加えました。彼は、ビットコインとS&P 500指数の相関関係が最近0.50に近づいたと書いています。理論上、ショートポジションが積み上がると、清算が積極的に発動します。

バーリ氏は、11月下旬以降、ビットコインETFが過去最大級の単日流出記録を更新しており、1月の最後の10日間で3回発生したと指摘しました。

この傾向は、機関投資家のビットコインに対する信頼が揺らいでいることを示しており、当初はビットコインの採用を拡大するツールと見なされていたETFが、市場の下落局面では売りを加速させる可能性があることを示唆しています。

「担保のデススパイラル」リスクへの警告

ビットコインが特定の重要なサポートラインを割り込み続ける中、バーリ氏はそれがより広範な市場に波及していると考えています。彼は、この仮想通貨の下落が、金や銀の最近の暴落の一因であると指摘しました。企業財務担当者や投機家が、トークン化された金や銀の先物での利益確定売りを通じてリスクを低減する必要があるためです。

これらのトークン化された金属先物は実際の現物金属に裏打ちされておらず、現物金属取引を圧倒し、「担保のデススパイラル」につながる可能性があると彼は述べました。

「月末には、仮想通貨価格の下落により最大10億ドルの貴金属が清算されたようだ」とバーリ氏は書いています。もしビットコインが50,000ドルまで下落すれば、マイナーは破産し、「トークン化された金属先物は買い手のいないブラックホールに崩壊するだろう」と彼は述べました。

それにもかかわらず、一部の市場観察者は、テラからFTXに至る過去の暴落は、伝統的な市場に感染することはなかったと指摘しています。強気派は現在、規制の明確化と割安なバリュエーションを、次の反発の燃料として挙げています。しかし、バーリ氏の警告は、企業財務資産としてのビットコインが抱えるシステミックリスクを浮き彫りにしています。

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