機関が予測市場に接続することは、第三段階で行き詰まった。

By: rootdata|2026/04/18 11:14:11

原文タイトル： 予測市場：彼らはすぐに成長する

著者：Alex Immerman（ @aleximm）

編纂：Odaily 星球日报

編者按：今年3月末、予測市場というかつては周辺的な分野と見なされていたものが、重要な瞬間を迎えました。Kalshiの研究機関Kalshi Researchはニューヨークで初の研究大会を開催し、学界、ウォール街の幹部、元政治家、そして一線のトレーダーが集まりました。参加者の構成は明確な信号を発信しています------予測市場はニッチからメインストリームへと移行しています。

大会はKalshiの共同創設者Tarek MansourとLuana Lopes Laraの対談で始まり、Bloombergの記者Katherine Dohertyが司会を務めました。この記事では、この大会の重要な見解を抜粋して整理しました。

予測市場は選挙やスポーツだけではない

長い間、予測市場は特定の「ハイライト」によって定義されてきました------アメリカの選挙、スーパーボウル、マーチマッドネス。これらのイベントはニュースサイクルの中で主導的な役割を果たし、当然のことながら大部分の取引量を飲み込み、外部からは予測市場の価値がここに限られていると誤解されていました。

しかし、この印象は崩れつつあります。大会が開催される中、スポーツ関連の予測の週取引量は30億ドルに迫り、Kalshiの総取引量の約80%を占めています。一見すると独占的に見えますが、その背後にはより重要なトレンドが隠れています。それは、スポーツの割合が実際には歴史的な最低点にあるということです。

言い換えれば、他のすべてのカテゴリーがより早く成長しています。エンターテインメント、暗号、政治、文化などの分野は、より強いユーザー成長とより安定した保持をもたらしています。スポーツはむしろ入口製品のようなもので------それは直感的で、感情に強く駆動され、リズムが明確であり、大衆の参加を引き付けるのに適しています。同時に、総取引量の20%以上を占めるロングテール市場が急速に成長しており、これらの市場は将来的に機関のヘッジや情報価格設定において重要な役割を果たすでしょう。

そして、この点も機関側の証言によって裏付けられています。ゴールドマン・サックスの株式業務のグローバル共同責任者Cyril Goddeerisは、マクロイベントやCPIに関連する予測が現在ウォール街で最も注目されているカテゴリーであると述べています；CNBCの成長主管Sally Shinは、彼女がすでに連邦準備制度理事会の議長に関連する市場や非農業雇用データの予測を物語のツールとして使用していると述べています；Tradewebのグローバル市場共同責任者Troy Dixonは、大手投資銀行が専用の予測市場取引部門を設立し、金融契約をコア製品として扱う未来を描いています。

予測市場は「エンターテインメント取引」から「情報とリスクツール」へと移行しています。

なぜKalshiはウォール街の注目を集めたのか

伝統的な金融市場が効率的に機能する理由の一つは、さまざまな資産に公認のベンチマークが存在するからです。S&P 500は500銘柄の平均的なパフォーマンスを代表し、原油にはICEベンチマーク価格があります。しかし、政治や経済イベント（例えば、誰が選挙に勝つか、ある関税が通過するか、最高裁判所の判決結果など）に関しては、これまで広く認識され、動的に更新される「ベンチマーク」がほとんど存在しませんでした。

予測市場はこれを変えました。今や、ほぼすべてのイベントの未来にはリアルタイムで流動的な価格ベンチマークが存在します。「ある30%の関税が通過する確率」に対して市場が信頼できる価格を提示できるとき、機関はその価格を基に取引を行ったり、ポートフォリオ内の他のリスクをヘッジしたりすることができます。これにより、イベント自体が直接取引の対象となります。

TradewebのTroy Dixonが言ったように："トランプが初めて当選したときに戻ると、多くの人が株式市場でヘッジを行っていました。例えば、S&Pをショートするなど、彼が当選すれば市場が下落すると考えていたからです。しかし、これは誤った取引でした。問題は、これらのイベントをどのように価格設定するか、ベンチマークはどこにあるのかということです。"

Tarekも、彼がKalshiを設立した動機の一つは、以前ゴールドマンで2024年の選挙やブレグジットに関する取引アドバイスの仕事をしていたことに起因していると述べています。予測市場が存在しない場合、機関は関連資産を通じて政治的またはマクロイベントをヘッジする際に、実際には二重の判断を同時に行う必要があります------イベント自体の結果を判断するだけでなく、そのイベントと取引される資産との関係を判断する必要があり、後者には独自の失敗リスクが存在します。

イベント自体が直接の価格ベンチマークを持つとき、もともと分散していた二重のリスクも一つの判断に統合されます。Tarekが言ったように、市場はすでにさまざまなイベントの価格設定を始めています。

機関採用への三つの段階

今、ウォール街の機関がKalshiの取引に大規模に参加していると断言するのはまだ早いです。現在、大多数の機関の使用方法は依然としてデータ参照が主であり、実際の取引ではありません。

しかし、Luanaは、機関の採用の道筋が非常に明確であり、三つの段階に分けられると指摘しています：

第一段階はデータ接続：予測市場の価格を機関の日常業務フローに組み込むことです。例えば、ゴールドマンの投資マネージャーがVIX指数を確認するようにKalshiのオッズを確認できるようにすること。この段階はある程度実現しています。ジョンズ・ホプキンズ大学の教授で元連邦準備制度理事会の官僚Jonathan Wrightは、連邦準備制度の決定、失業率、GDPなどに関して、Kalshiがほぼ唯一の参考源であると述べています；
第二段階はシステム統合：コンプライアンス承認、法的確認、技術接続、内部教育を含み、予測市場を使用可能な金融ツール体系に組み込むこと；
第三段階は実際の取引：機関がプラットフォーム上でリスクヘッジを行い、取引量と流動性が徐々に蓄積され、正のフィードバックを形成します。より多くのヘッジャーがより多くの投機者を引き付け、よりタイトなスプレッドがより多くのヘッジャーを引き付け、ベンチマーク価格が強化され続けます。

現在、大多数の機関は第一段階にあり、一部は第二段階に進んでおり、第三段階に進んでいるのはごく少数です。

**機関が第三段階に進むのを妨げる重要な理由の一つは、現在の予測市場取引には全額保証金が必要であり、100ドルのポジションには100ドルを預ける必要があることです。**これは個人投資家には受け入れられますが、レバレッジと資本効率に依存するヘッジファンドや銀行にとっては明らかな制約です。Tarekが言ったように、100ドルのヘッジを行いたい場合、100ドルを投入しなければならず、これは機関にとってコストが高すぎます。CitadelやMillenniumのような機関はこの方法を採用しません。Kalshiは現在、アメリカの全国先物協会の許可を取得しており、商品先物取引委員会と協力して保証金取引メカニズムを導入しています。

次に何が起こるのか？

Bloombergの市場革新責任者Michael McDonoughは、最も直接的な判断を示しました。成功の兆しは、これらのものが退屈になることです。彼は予測市場を1970年代のオプション市場に例えました。当時も同様に操作や規制の不確実性に関する議論がありましたが、これらの問題は最終的に消化され、ほとんど考えずに利用できるインフラに進化しました。

AQRのパートナーToby Moskowitzは、予測市場の発展に賭ける意向を示しました。5年以内、あるいはそれより短い期間で、機関レベルで実行可能なツールになるでしょう。

Vote HubのGarrett Herrenは最終的な形態を描写しました。問題はもはや予測市場を使用するかどうかではなく、どのように使用するかです。一度このレベルの議論に移行すれば、それはすでに不可欠であることを意味します。実際、予測市場は現在規模が小さいものの、ヘッジ市場自体は非常に巨大です。

予測市場の常態化は、すでに進行中です。

政治的な議題の議論の中で、元国会議員のMondaire Jonesは、両党の高層、トランプ、下院少数党リーダーのJeffries、上院少数党リーダーのSchumerがすでにKalshiのオッズを公然と引用し始めていると述べました。DDHQのScott Tranterも、予測市場データが現在党内の意思決定において重要な入力となっていることを確認しました。同時に、Vote HubはKalshiのデータを中間選挙予測モデルに直接統合したことを発表しました。

これらは、2年前にはほとんど存在しなかったものです。その時、Kalshiで最も成功したトレーダーは依然としてアマチュアと見なされていました。しかし、今や状況は変わり、もはや彼らをその言葉で定義することは難しいです。

円卓会議では、4人のトレーダーが自らの道のりを語りました。ある人は11年をかけてビルボードのランキングを研究し、別の人は2006年から予測市場に参加し続けています------その時、それは資金もなく、ややオタク的な興味の領域に過ぎませんでした。彼らは金融業界出身ではなく、音楽、政治、ポーカーなど異なるバックグラウンドを持っています。しかし、彼らは一致して、このプラットフォームが本当に報いるのは深い分野の認識であり、経歴ではないと考えています。