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年間50億ドルの赤字を抱え、企業価値が2兆ドルにも上るスペースXが、なぜ暗号資産業界の関係者をこれほどまでに魅了しているのだろうか？

By: rootdata|2026/04/15 20:10:03
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著者：周、ChainCatcher

公開された報告書によると、スペースXの2025年の売上高は185億ドルで、純損失は約50億ドルに達する見込みだ。

同年、同社はSECに新規株式公開（IPO）の申請を行い、数ヶ月のうちに目標企業価値を12.5兆ドルから20兆ドルへと引き上げ、史上最大のIPOを目指した。

一方、同社の貸借対照表には8,285ビットコイン（約6億ドル相当）が計上されており、これにより同社は世界第4位のビットコイン保有企業となっている。

現在最も注目を集めているテック企業の一つとして、SpaceXのあらゆる動きが仮想通貨コミュニティの関心を集めている。

I.「赤字の巨大企業」

まず、SpaceXの事業と収益構造について見ていきましょう。

現在、スペースXの収益源は、衛星インターネット事業「スターリンク」、商業ロケット打ち上げ、そして今年統合されたxAIの3つに分かれています。

『The Information』が入手した非公開の財務データによると、スペースXの2025年の総売上高は約187億ドルで、そのうちスターリンクが114億ドル、ロケット打ち上げサービスが約41億ドル、xAIが約32億ドルを占めている。

スターリンクこそが、会社全体を真に支える柱であることは明らかだ。

2025年、スターリンクの調整後EBITDA利益率は63%に達し、3つの事業セグメントの中で唯一、真の意味で黒字を計上した。そのビジネスモデルは単純明快だ。再利用可能なロケットを使って衛星を一括で打ち上げ、世界中のユーザーからブロードバンドの月額利用料を徴収する。新規ユーザーを追加する際の限界費用はほぼゼロであり、規模が拡大し続けるにつれて、利益率をさらに向上させる余地があります。

基本的なブロードバンドサービスに加え、スターリンクの可能性はそれをはるかに超えています。2025年、スペースXは、モバイル直接衛星通信サービスの参入の鍵となるエコースターの周波数帯ライセンスを取得するために、170億ドルを投じた。この技術が普及すれば、スターリンクの潜在的なユーザー層は、現在の数百万人の加入者から、世界中の60億人を超えるモバイルユーザーへと拡大することになる。これは、スターリンクの企業価値評価における重要な支えの一つとも見なされている。

ロケット打ち上げ事業もまた、競争優位性の一つである。スペースXのファルコン9は、世界で最も頻繁に利用されている民間ロケットであり、その再利用技術により、競合他社に比べて打ち上げコストを大幅に抑えることが可能となっている。2025年、スペースXは160回以上の打ち上げを完了した。NASAや米軍、そして数多くの民間衛星顧客がこの打ち上げルートに大きく依存しており、短期的にはこれに代わるものはほとんどない。

損失の原因は、ある特定の決定、すなわちxAIの買収にある。

xAIは、2023年にマスクによって設立されたAI企業であり、大規模言語モデル「Grok」の開発に注力している。2026年2月、スペースXはxAIを株式交換方式で買収したが、xAIの財務状況は極めて厳しく、月間約10億ドルの資金を消費しており、年間の現金支出は約140億ドルに達している。一方、xAIでは、数名の主要な共同創業者らが相次いで退社するなど、深刻な人材流出に見舞われており、チームは依然として不安定な状態が続いている。

スペースXの2024年の約80億ドルの利益は、2025年には50億ドル近い赤字へと一転したが、これは主にこの買収の処理が直接的な要因となった。

現在、スペースXの目標企業価値は20兆ドルとされており、上場に成功すれば、その時価総額は、NVIDIA、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazonを除くS&P 500指数構成企業のすべてを上回る見込みだ。これに対応する売上高倍率は80倍から95倍の間にあるが、AIブームの最盛期にあったNvidiaでさえ40倍から45倍程度だった。SpaceXのこのような株価水準は、歴史上ほぼ前例がない。

市場はこの数字を受け入れる用意があり、10年、あるいはそれ以上にわたるいくつかのストーリーに賭けている。端的に言えば：

  • スターシップの商用化により、世界的な打ち上げコストは大幅に低下するでしょう；
  • 軌道上にAIデータセンターを展開する；
  • さらに将来的には、月面基地や深宇宙探査も視野に入っている。

SpaceXの現状を一言で要約するとすれば、次のようなものになるだろう。同社は現在の損失を、将来より大きな市場シェアを獲得するための代償として受け入れており、市場はこのストーリーを先取りして評価している。

しかし、高い評価額には高いリスクも伴う。ジョージタウン大学の金融学教授であり、IPOの専門家でもあるリーナ・アガルワル氏は、ファンダメンタルズが堅調で投資家の関心も高い企業であっても、市場情勢が変化したり、過度な変動に見舞われたりすれば、IPOが失敗に終わる可能性があると指摘している。

II.なぜ暗号資産コミュニティはこれに注目しているのでしょうか？

ビットコインを保有する

SpaceXと暗号資産コミュニティの関係について言えば、この会社はテスラと同様、ビットコインを保有している。

企業のビットコイン保有量に関して言えば、SpaceXは現在、Strategy、Marathon Digital、Riot Platformsに次いで、既知の企業保有者の中で第4位となっている（統計基準によって順位は異なる場合がある）。

しかし、スペースXの考え方は、現在ビットコイン保有量でトップを走る企業とは異なっている。

Strategyは、企業のビットコイン保有という概念の先駆者であり、その保有量は他のどの企業よりもはるかに多い。ビットコインの購入そのものが同社の核心的な戦略であり、主要な事業である。

マラソン・デジタルとライオット・プラットフォームズはマイニング企業であり、ビットコインは両社が採掘した生産在庫である。現在、鉱山会社は、採掘による利益を現金化して事業運営の資金に充てるため、BTCを売却している。

テスラとスペースXの主力事業は、仮想通貨とは全く無関係だ。一方は電気自動車を製造し、もう一方はロケットを開発しているが、両社ともバランスシートにビットコインを計上している。

現在、テスラは約11,509 BTCを保有しており、公開されている上場企業の中では12番目に大きな保有者となっている。民間企業であるスペースXは、8,285 BTC（約6億ドル相当）を保有しており、既知の企業保有分の中でも上位にランクインしている。両社の保有状況は、マスク氏とそのチームがビットコインを資産としての価値を認識しており、それを企業の資金運用に組み入れる意向があることを示している。

また、SpaceXのIPO前の財務データは公開開示の必要がない点も指摘しておく価値があり、当然ながらビットコインの保有状況も、いかなる規制上の開示対象にも含まれていない。しかし、IPOはこの前提を覆す。2025年末に発効するFASBの新しい会計基準によれば、上場企業が保有するデジタル資産は公正価値で測定され、各報告期間末の市場価格で計上され、価格変動は損益計算書に直接反映されることになる。

つまり、スペースXが上場した後、ビットコインの価格が大幅に変動するたびに、同社の報告される純利益も変動することになり、その結果、株価は必然的に仮想通貨市場の変動の影響を受けることになる。逆に、SpaceXのビットコイン保有量の増減も、BTCの価格変動に影響を与える可能性があります。

暗号資産業界に新たな扉が開かれた

2026年4月、スペースXはSECに非公開のIPO申請書を提出し、同社をめぐる議論は急速に盛り上がった。

現在公表されているスケジュールによると、目論見書は5月末に公開され、6月7日にアナリストと経営陣との面談が行われ、6月8日の週からグローバル・ロードショーが正式に開始され、6月11日には約1,500人の個人投資家向けの特別イベントが開催される予定である。

このIPO計画では、発行株式の最大30％を個人投資家に割り当てる予定であり、業界の標準である5％から10％を大幅に上回っている。一方、サウジアラビアの政府系ファンドであるPIFは、SpaceXに対し約50億ドルの基幹投資について交渉中であると報じられており、機関投資家からの支持も相次いでいる。

SpaceXの株式は、一般の人々が手に入れることのできるものでは決してなかった。SpaceXの株主リストには、大手ベンチャーキャピタル企業、プライベート・エクイティ・ファンド、および招待された一部の富裕層が名を連ねている。例えば、連邦準備制度理事会（FRB）議長候補のケビン・ウォッシュ氏は、最新の財務報告書において、自身の個人資産にスペースXへの初期投資が含まれていることを明らかにした。

マスク氏と共に長年働いてきた従業員たちは、膨大な数のストックオプションを保有しているが、非公開市場での流動性は常に限られていたため、IPOこそがこれらの株式を現金化する最良の手段となっている。

しかし、2026年には、仮想通貨取引所のプレイヤーを原動力として、この傾向は緩んだ。

SpaceXがIPO申請を提出してから数日後、Bitgetはコンプライアンス対応のトークン化プラットフォーム「Republic」と提携し、IPO Primeプラットフォームを立ち上げました。その第一弾となる「preSPAX」トークンは、最低100ドルから参加可能な条件で、世界中の個人投資家向けに販売が開始されました。

4月10日、Binance Walletは「マーケット」セクションに「Pre-IPO」コーナーをひっそりと開設した。パートナーはSolana上のプラットフォーム「PreStocks」であり、SpaceX、OpenAI、Anthropicといった注目される非上場企業のトークン化資産の取引に対応している。

また、Gateはデジタル形式のIPO前参加方法を導入し、予約受付を開始しました。

SpaceXは、オンチェーン化される最初のプレIPO対象企業の1社として選ばれましたが、その背景にある理屈はそれほど複雑ではありません。現在、同社は非上場企業の中で最も高い評価額を持つテクノロジー企業であり、目標評価額は20兆ドル、IPOによる資金調達規模は750億ドルを超える可能性がある。この2つの数字だけでも、市場から大きな注目を集めるには十分である。

ただし、Pre-IPO商品の根本的な仕組みについては、業界内でかなりの議論がなされてきたことに留意する必要がある。

現在、市場には主に2つのモデルがあります：

その一つがSPVマッピングであり、これは特別目的事業体（SPV）が実際に企業の株式を保有し、トークンが1対1で紐付けられる仕組みです。Binance Walletと連携したPreStocksはこの構造を採用しています。

もう一つは合成ミラーリングであり、これは参照指数を追跡する合成トークンを発行するもので、実際の株式とは直接対応していません。BitgetのpreSPAXはこのカテゴリーに該当します。

両モデルに共通する点は、これらの製品を購入しても、いかなる意味においてもSpaceXの株主になるわけではなく、議決権や配当権も付与されないということです。また、SpaceXは、これらに関するいかなる形態の行為についても、承認、認定、または推奨を行っていません。

さらに、これらの商品は店頭市場で取引されており、流動性や価格の透明性については、証券取引所と比較するのが難しい場合があります。

したがって、個人投資家がこうしたプレIPOに参加する機会は確かに存在しますが、参加する前に、実際にどのようなリスクを負うことになるのかを明確にしておく必要があります。

結論

仮想通貨コミュニティにとって、トークン化されたプレIPOであれ、トークン化された株式であれ、まだ始まったばかりだ。

製品構造の模索が進められており、規制の枠組みもそれに追いつきつつあるが、市場の規模は成熟には程遠い。たとえSpaceXが2026年にIPOを成功させたとしても、それに伴うトークン化された株式商品がオンチェーンで登場する可能性は極めて高いが、短期的には真に大きな市場へと成長することはないだろう。

もっと率直に言えば、BitgetやBinanceのような取引所がこうした商品を立ち上げるのには、実用的な動機がある。ここ1～2年、仮想通貨市場のユーザーの関心は、ハイテク株やAI関連の話題に絶えず奪われてきた。ChatGPTやNvidia、そして大規模モデルの開発競争といったトピックが、もともと暗号資産コミュニティが占めていた議論の場を大きく奪っている。仮想通貨取引所は、こうした人々の関心を再び引き戻す方法を見出す必要があり、テック業界で最も注目されているIPO前の有望企業をブロックチェーン分野へと移行させることは、おそらく最も直接的な解決策となるだろう。

SpaceXの物語は、史上最大のIPOを目指すハイテク企業の現実の軌跡であると同時に、仮想通貨業界が伝統的な金融界の注目を集めようとする積極的な試みでもある。

--価格

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