O mercado de ações dos EUA vai ter negociação de "23 horas × 5 dias", os sistemas de liquidação e dados vão acompanhar?

A negociação de "23 horas × 5 dias" não é apenas sobre abrir algumas horas a mais; os sistemas de dados, liquidação e cotações têm de funcionar 24/7.

Escrito por: Mike Cahill, Forbes

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

O mercado de ações dos EUA vai abrir para negociação de "23 horas × 5 dias", mas a verdadeira questão não é se o tempo de negociação é longo o suficiente

A próxima fase do mercado de ações dos EUA será definida por um tempo de negociação mais longo. Mas a verdadeira pergunta não é "quantas horas a mais", mas sim se o mercado pode manter a liquidez em nível institucional quando a maioria das pessoas está dormindo.

No dia 6 de dezembro, espera-se que o mercado de ações dos EUA dê um grande passo em direção à negociação contínua. A Nasdaq, a NYSE Arca, a 24X National Exchange e a Cboe EDGX estão se preparando para adicionar um período noturno das 21h às 4h da manhã, horário da costa leste dos EUA, além do horário pré-mercado, horário regular e horário pós-mercado existentes.

Isso é uma resposta à demanda global e também uma pressão competitiva. Os investidores já estão comprando e vendendo ações dos EUA em sistemas de negociação alternativos, e os mercados de criptomoedas e de previsões já fizeram com que mais pessoas sentissem que a "negociação 24 horas" deveria ser a norma.

Então, surge a pergunta: a negociação de "23 horas × 5 dias" está realmente atendendo a uma demanda que já existe em outros lugares, ou vai criar um novo mercado do nada? A resposta provavelmente é ambas. Mas na primeira fase, o foco pode não ser criar novas negociações, mas sim transferir as negociações existentes para uma estrutura de mercado mais integrada e regulamentada.

A demanda noturna já existe, mas é altamente concentrada

A negociação noturna já está funcionando há anos através de ATS e outros locais. O período noturno da Blue Ocean vai de domingo a quinta-feira, das 20h às 4h; o OTC Markets opera das 20h até às 7h45 do dia seguinte, oferecendo negociação de alguns títulos.

Esses locais mostram que os investidores realmente querem comprar e vender ações dos EUA durante os horários asiáticos e europeus. A demanda vem de vários grupos: investidores estrangeiros que querem entrar durante o horário de negociação local, investidores de varejo americanos que querem reagir a notícias fora do horário regular, e aqueles que já estão acostumados a mercados digitais 24 horas.

O crescimento é real, mas a escala ainda é pequena. No segundo trimestre, a negociação noturna representou cerca de 1% do volume de negociação das ações dos EUA, mas o volume de atividades cresceu 358% em relação ao ano anterior. Investidores estrangeiros representam 37% do volume de negociação noturna, enquanto contas institucionais representam apenas 7%. As negociações também são especialmente concentradas: em agosto, apenas 15 ações representaram metade do volume de negociação noturna.

Esses números destacam uma diferença crucial: há demanda por negociação noturna, mas ainda não há evidências de que o mercado como um todo tenha uma demanda institucional ampla por negociação de ações noturnas.

Esse vazio é onde as bolsas estão apostando. Se o mercado puder fornecer dados confiáveis, execução competitiva e liquidez suficiente, mais capital institucional pode entrar. Se for apenas uma extensão do horário de negociação, mas com um livro de ordens muito raso, esse novo período pode acabar apenas formalizando a demanda de varejo e estrangeira.

O tempo de negociação não é a resposta, a qualidade do mercado é

A lógica é simples: qualidade é mais importante que quantidade. O mercado pretende aumentar a quantidade de dados disponíveis, mas quem tem a capacidade de fornecer dados de primeira linha e precisos de forma contínua ainda não está claro.

A razão mais forte para estender o horário de negociação é, sem dúvida, a conveniência. Os investidores não precisam esperar até a próxima abertura do mercado de ações dos EUA para reagir a relatórios financeiros, eventos geopolíticos e flutuações nos mercados estrangeiros. Isso é útil, mas não é suficiente.

A qualidade de um mercado, em última análise, é determinada pela qualidade da execução, não apenas pelo número de horas que está aberto.

Os participantes do período noturno são menos, os provedores de liquidez são menos e o livro de ordens é mais raso. Uma análise da BlackRock sobre ETFs iShares de negociação ativa descobriu que o spread de compra e venda noturno é, em média, quase 10 vezes mais amplo do que durante o horário regular.

Portanto, é correto que os investidores institucionais estejam focados na qualidade do mercado. Spreads mais amplos significam custos de negociação mais altos; liquidez escassa pode amplificar a volatilidade dos preços. As cotações podem existir, mas isso não significa que uma carteira possa ser construída em torno de um tamanho significativo a esse preço.

O mercado noturno ainda pode contribuir para a descoberta de preços. Ele pode absorver novas informações antes do horário regular e permitir que os investidores se protejam contra riscos quando o mercado de ações dos EUA está oficialmente fechado. Mas se esses benefícios podem ser realizados depende de se a participação pode se expandir além da atual concentração de varejo e estrangeira.

Antes que a negociação de "23 horas × 5 dias" se torne um local de negociação institucional verdadeiramente significativo, e não apenas uma janela de acesso estendida, o mercado precisa de liquidez mais profunda, preços transparentes e proteção consistente.

A extensão do horário de negociação deve testar a infraestrutura

A extensão do horário de negociação é, essencialmente, uma grande prova de infraestrutura para a "mudança no período do mercado".

O modelo da Nasdaq inclui uma pausa das 20h às 21h para processar e rolar o dia de negociação; a negociação noturna será dividida em dois dias de negociação. Esse arranjo afetará a liquidação, financiamento, relatórios, ações corporativas, tratamento fiscal, extratos de clientes e interpretação de cotações.

O plano da Cboe deixa claro as dependências: a implementação depende da aprovação da SEC, se a DTCC e a SIP podem suportar em tempo real, e se os dados de ações corporativas são oportunos. A transição da NSCC para liquidação 24x5 é um passo necessário, mas é apenas o primeiro passo necessário para a indústria.

Um mercado contínuo também precisa de sistemas de informação contínuos. Quando os locais abrem, as cotações e transações devem ser consolidadas; as ações corporativas devem ser distribuídas antes de afetar as negociações; as suspensões regulatórias devem ser comunicadas entre locais; e quando o último período regular já foi há algumas horas, os preços de referência devem ser claros.

A proteção de ordens também é a mesma questão. A SEC propôs em junho a revogação da Reg NMS, Seção 611, que elimina a proibição de negociação de penetração para ações do sistema de mercado nacional, ao mesmo tempo que revoga a Seção 610(e), que se refere a cotações bloqueadas e cruzadas.

O momento é crucial. Durante o horário regular, as empresas operam dentro de um quadro estabelecido de exibição de cotações, obrigações de roteamento e expectativas de melhores cotações de compra e venda nacionais. O mercado noturno é mais raso, mais fragmentado e mais dependente dos dados de cada local.

Se a estrutura de penetração de negociação existente mudar, a indústria precisará esclarecer as regras de melhor execução, proteção de cotações e competição entre locais. Não é necessário manter cada regra intacta, mas quando a liquidez é escassa e os investidores estão mais expostos a preços fragmentados, as regras devem ser claras e discerníveis.

O mercado pode suportar um período de baixa atividade. O que não pode suportar é a incerteza sobre qual preço, qual dia de negociação, qual ação corporativa ou qual cotação de exibição deve restringir uma ordem ativa.

O mercado de negociação de "23 horas × 5 dias" precisa de um sistema de dados 24/7

Em última análise, ao avançar para um mercado de negociação de "23 horas × 5 dias", o critério de avaliação não é quão inovadora é a "extensão do horário de negociação", mas se, após o escurecer, o mercado pode continuar a ser igualmente claro, resiliente e responsável. A reportagem da Bloomberg sobre a iminente negociação noturna captura mudanças visíveis; as mudanças menos visíveis são que os dados do mercado precisam evoluir junto.

Para provedores de dados, corretores, bolsas e empresas de infraestrutura, isso significa que não pode haver mais uma fronteira limpa entre "hoje / amanhã". Os sistemas precisam lidar com dias de negociação, ações corporativas, preços de referência e cotações executáveis em tempo real durante períodos sobrepostos, mantendo suporte, monitoramento e manutenção 24 horas por dia.

A Nasdaq afirma que isso envolve anos de esforços da indústria entre bolsas, reguladores e provedores de infraestrutura. Essa coordenação requer automação mais forte, cobertura de suporte regional, confiabilidade na transferência de falhas e processos mais claros para mudanças de implantação durante o horário de funcionamento do mercado.

Daqui a dois anos, o sucesso não pode ser medido apenas pela proporção de volume de negociação em períodos não normais. Um sinal mais importante é: participação mais ampla, spreads mais estreitos, livros de ordens mais profundos, menor concentração de alguns títulos e dados de mercado que permanecem consistentes e compreensíveis em cada período.

Se essas condições amadurecerem, a negociação de "23 horas × 5 dias" pode se tornar um novo nível na estrutura do mercado dos EUA. Se não, a indústria apenas criou um dia de negociação mais longo, sem criar um mercado melhor.