Previsão 2026 de Cathie Wood: Ouro, Dólar e o movimento independente do Bitcoin

Título original: Cathie Wood's 2026 Outlook: The US Economy Is A Coiled Spring
Autor original: Cathie Wood, Fundadora da ARK Invest

Tradução original: Ying Zhao, Wall Street News

A fundadora da ARK Invest, Cathie Wood, divulgou uma perspectiva macroeconômica em sua mais recente carta aos investidores para 2026, comparando os próximos três anos a uma "Reaganomics com esteroides". Ela destacou que, com a desregulamentação, cortes de impostos, política monetária sólida e a integração de tecnologias inovadoras, o mercado de ações dos EUA inaugurará outra "era de ouro", e o próximo aumento do dólar pode colocar um fim ao impulso de alta do preço do ouro.

Especificamente, Cathie Wood acredita que, apesar do crescimento contínuo do PIB real nos últimos três anos, a economia subjacente dos EUA passou por uma recessão contínua e está atualmente em um estado de "mola comprimida", pronta para um forte rebote nos próximos anos. Ela enfatizou especialmente que, com David Sacks liderando como o primeiro czar de IA e criptomoedas para relaxar regulamentações e a taxa efetiva de imposto corporativo caminhando para 10%, o crescimento econômico dos EUA receberá um dividendo político substancial.

Em um nível macro, Wood prevê que, impulsionada por um boom de produtividade, a inflação será ainda mais controlada. Ela espera que a taxa de crescimento do PIB nominal nos EUA nos próximos anos permaneça na faixa de 6% a 8%, impulsionada principalmente por ganhos de produtividade.

Em termos de impacto no mercado, Wood prevê que a vantagem relativa dos retornos de investimento dos EUA impulsionará uma apreciação significativa na taxa de câmbio do dólar. Ela alertou que, apesar do aumento significativo do preço do ouro nos últimos anos, o fortalecimento do dólar suprimirá o preço do ouro, enquanto o Bitcoin, devido ao seu mecanismo de oferta e baixa correlação de ativos, mostrará uma tendência diferente.

Sobre a questão da avaliação de mercado que preocupa os investidores, Wood não acredita que uma bolha de IA tenha se formado. Ela apontou que, embora a atual relação preço/lucro esteja em um nível historicamente alto, à medida que a IA, robôs e outras tecnologias impulsionam um boom de produtividade, o crescimento nos lucros corporativos absorverá as altas avaliações, e o mercado pode alcançar retornos positivos, semelhante ao caminho de alta do mercado em meados e final dos anos 90.

Aqui está o texto original da Carta aos Investidores:

Desejando um Feliz Ano Novo aos investidores e outros apoiadores da ARK! Agradecemos muito o seu apoio.

Conforme delineado nesta carta, acreditamos verdadeiramente que os investidores têm muitas razões para permanecer otimistas! Esperamos que aproveitem nossa discussão. De uma perspectiva de história econômica, estamos em um momento crucial.

Mola comprimida pronta para ser liberada

Apesar do crescimento contínuo do Produto Interno Bruto (PIB) real dos Estados Unidos nos últimos três anos, a estrutura subjacente da economia dos EUA passou por uma recessão contínua e gradualmente se transformou em uma mola fortemente comprimida, pronta para um forte rebote nos próximos anos. Em resposta ao choque de oferta relacionado à pandemia de COVID-19, o Federal Reserve elevou a taxa de fundos federais de 0,25% em março de 2022 para 5,5% em julho de 2023, um aumento recorde de 22 vezes. Esse aumento de taxa empurrou o setor imobiliário, manufatura, despesas de capital relacionadas à IA e o segmento de renda média-baixa dos EUA para uma recessão, conforme retratado no gráfico abaixo.

Medido pelo volume de vendas de casas existentes, o mercado imobiliário caiu 40% de 5,9 milhões de unidades anualizadas em janeiro de 2021 para 3,5 milhões de unidades em outubro de 2023. Este nível foi visto pela última vez em novembro de 2010. Isso demonstra o quanto a mola foi comprimida: o nível atual de vendas de casas existentes é equivalente ao início dos anos 80, quando a população dos EUA era aproximadamente 35% menor do que é agora.

Medido pelo Índice de Gerentes de Compras (PMI) dos EUA, o setor manufatureiro está em uma fase de contração há cerca de três anos. De acordo com este índice de difusão, 50 é o limite entre expansão e contração, como mostrado no gráfico abaixo.

Enquanto isso, as despesas de capital, excluindo defesa e aeronaves, atingiram o pico em meados de 2022. O teto de gastos de outrora parece ter se transformado em um piso de gastos, à medida que IA, robótica, armazenamento de energia, tecnologia blockchain e plataformas de sequenciamento multi-ômico estão prontas para inaugurar uma era de ouro. Após a bolha de tecnologia e telecomunicações dos anos 90, um pico de gastos de US$ 700 bilhões durou 20 anos, e agora, como ilustrado abaixo, este pode ser o ciclo de despesas de capital mais forte da história. Acreditamos que a bolha de IA está longe de se materializar!

Enquanto isso, dados da Universidade de Michigan mostram que a confiança entre os grupos de renda média e baixa caiu para o nível mais baixo desde o início dos anos 80. Em nossa visão, a confiança do consumidor é atualmente uma das "molas" mais fortemente comprimidas e prontas para o rebote.

Relaxando regulamentações, enquanto reduz impostos, inflação e taxas de juros

Beneficiando-se de uma combinação de regulamentações relaxadas, impostos reduzidos (incluindo tarifas), inflação e taxas de juros, a recessão contínua que os EUA experimentaram nos últimos anos pode reverter rápida e dramaticamente no próximo ano e além.

O relaxamento regulatório está liberando inovação em vários setores, liderado pelo primeiro "Czar de IA e Cripto" David Sacks. Além disso, como instalações de manufatura, equipamentos, software e despesas de P&D domésticas desfrutam de depreciação acelerada, a taxa efetiva de imposto para empresas será reduzida para perto de 10% (como mostrado no gráfico abaixo), com um aumento substancial esperado nos reembolsos de impostos corporativos.

Por exemplo, qualquer empresa que inicie a construção de uma fábrica de manufatura nos EUA até o final de 2028 pode obter depreciação total no primeiro ano de operação. Equipamentos, software e despesas de P&D domésticas também podem obter 100% de depreciação no primeiro ano. Esta política favorável ao fluxo de caixa foi estabelecida permanentemente no orçamento do ano passado e aplica-se retroativamente a partir de 1º de janeiro de 2025.

Nos últimos anos, a inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) pairou teimosamente na faixa de 2% a 3%, mas nos próximos anos, por várias razões mostradas no gráfico abaixo, a taxa de inflação provavelmente cairá para um nível inesperadamente baixo — potencialmente até negativo.

Desde o pico em outubro de 2022, o preço de venda de novas casas unifamiliares diminuiu cerca de 15%; enquanto isso, a taxa de inflação de preços de casas unifamiliares existentes caiu de uma taxa anualizada de cerca de 24% no pico pós-junho de 2021 para aproximadamente 1,3%, como mostrado no gráfico abaixo.

No quarto trimestre, para digerir um inventário de quase 500.000 unidades de novas casas unifamiliares, os três principais construtores de casas reduziram significativamente os preços. O impacto desses declínios de preços terá um atraso ao refletir no Índice de Preços ao Consumidor (CPI) nos próximos anos.

Por fim, como uma das forças mais potentes para combater a inflação, a produtividade não agrícola cresceu, aumentando 1,9% ano a ano no terceiro trimestre. Em forte contraste com o crescimento de 3,2% na compensação horária, a melhoria na produtividade reduziu a taxa de inflação do custo unitário do trabalho para 1,2%, como mostrado abaixo.

Essa melhoria também é validada: a taxa de inflação, medida pela Truflation, diminuiu recentemente ano a ano para 1,7%, como mostrado no gráfico abaixo, quase 100 pontos-base (bps) menor do que a taxa de inflação calculada com base no Índice de Preços ao Consumidor (CPI) pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA.

Boom de produtividade

De fato, se nossa pesquisa sobre inovação disruptiva impulsionada pela tecnologia estiver correta, nos próximos anos, a taxa de crescimento da produtividade não agrícola deve acelerar para 4-6% ao ano. A convergência entre as principais plataformas de inovação em desenvolvimento — inteligência artificial, robótica, armazenamento de energia, tecnologia blockchain pública e tecnologia multi-ômica — não só deve impulsionar o crescimento da produtividade para novos patamares sustentáveis, mas também está pronta para criar uma riqueza imensa.

Os ganhos de produtividade também podem ajudar a corrigir desequilíbrios econômicos geopolíticos significativos na economia global. As empresas podem canalizar os benefícios do aprimoramento da produtividade em uma ou mais das seguintes quatro direções estratégicas: expandir margens de lucro, aumentar P&D e outros investimentos, aumentar salários e/ou reduzir preços.

No entanto, no curto prazo, os ganhos de produtividade impulsionados pela tecnologia podem continuar a desacelerar o crescimento do emprego nos EUA, levando a um aumento na taxa de desemprego de 4,4% para acima de 5,0% e levando o Fed a continuar cortando as taxas. Posteriormente, o relaxamento de regulamentações e outras medidas de estímulo fiscal devem amplificar o impacto das taxas baixas e acelerar o crescimento do PIB no segundo semestre de 2026.

Surpreendentemente, os custos de treinamento de inteligência artificial estão diminuindo 75% ao ano, enquanto os custos de inferência de inteligência artificial estão vendo um enorme declínio anual de 99%. Prevemos que a taxa de crescimento do PIB nominal dos EUA permanecerá na faixa de 6% a 8% nos próximos anos, impulsionada principalmente pelo crescimento da produtividade de 5% a 7%.

O efeito deflacionário trazido pela inteligência artificial e pelas outras quatro plataformas de inovação continuará a se acumular, moldando um ambiente econômico semelhante ao período que antecedeu 1929. Durante esse período, as taxas de juros de curto prazo moviam-se em sincronia com o crescimento do PIB nominal, enquanto as taxas de longo prazo respondiam às correntes subjacentes deflacionárias que acompanhavam a prosperidade tecnológica, fazendo com que a curva de rendimento invertesse em uma média de cerca de 100 pontos-base, como mostrado no diagrama abaixo.

Outros pensamentos de Ano Novo

Aumento do preço do ouro e declínio do preço do Bitcoin

Durante 2025, o preço do ouro subiu 65%, enquanto o preço do Bitcoin caiu 6%. Muitos observadores atribuem o aumento no preço do ouro aos riscos de inflação, já que o ouro subiu de US$ 1600 por onça para US$ 4300 por onça desde o fim do mercado de baixa das ações dos EUA em outubro de 2022, marcando um aumento de 166%. No entanto, outra explicação é que o crescimento da riqueza global excedeu a taxa de crescimento anualizada da oferta global de ouro em cerca de 1,8%. Interessante notar que, durante o mesmo período, o preço do Bitcoin subiu 360%, enquanto sua taxa de crescimento da oferta era de apenas cerca de 1,3% ao ano. Vale a pena notar que as reações dos mineradores de ouro e Bitcoin a esses sinais de preço podem ser drasticamente diferentes: os mineradores de ouro podem responder aumentando a produção, enquanto o Bitcoin não pode conseguir isso.

Visão de longo prazo do preço do ouro

Medido pela relação capitalização de mercado/oferta de dinheiro M2, o preço do ouro só esteve mais alto do que este nível uma vez nos últimos 125 anos, durante o início dos anos 30 na Grande Depressão. Recentemente, a relação entre ouro e M2 excedeu o pico anterior alcançado em 1980. Em outras palavras, de uma perspectiva histórica, o preço do ouro atingiu um nível extremamente alto.

A partir do gráfico abaixo, também pode ser visto que o declínio de longo prazo nesta relação está intimamente relacionado aos fortes retornos do mercado de ações. De acordo com a pesquisa de Ibbotson e Sinquefield, desde 1926, as ações tiveram um retorno anual composto de cerca de 10%.

Para alocadores de ativos, outra consideração importante é o retorno do Bitcoin em relação ao ouro e sua menor correlação com retornos de outras classes de ativos principais desde 2020, como mostrado na tabela abaixo. Vale a pena notar que a correlação entre Bitcoin e ouro é ainda menor do que a correlação do índice S&P 500 com títulos. Em outras palavras, para alocadores de ativos que buscam retornos mais altos ajustados ao risco nos próximos anos, o Bitcoin deve ser uma boa escolha de investimento diversificado.

Perspectiva sobre o Dólar dos EUA

Nos últimos anos, uma afirmação popular tem sido o fim do excepcionalismo dos EUA. Se nossas previsões sobre política fiscal, política monetária, desregulamentação e avanços tecnológicos liderados pelos EUA estiverem corretas, então os retornos de investimento dos EUA superarão outras regiões do mundo, impulsionando a taxa de câmbio do dólar. As políticas da administração Trump espelham a situação no início dos anos 80 durante a era Reaganomics, quando a taxa de câmbio do dólar quase dobrou, como mostrado no gráfico abaixo.

Hype da IA

Como mostrado abaixo, o desenvolvimento crescente da inteligência artificial está impulsionando as despesas de capital para seu nível mais alto desde o final dos anos 90. Em 2025, o investimento em sistemas de data center cresceu 47% para quase US$ 500 bilhões, e espera-se que cresça outros 20% em 2026 para cerca de US$ 600 bilhões, superando em muito a tendência de longo prazo de US$ 150–200 bilhões por ano na década antes do lançamento do ChatGPT.

Além de semicondutores e grandes empresas de nuvem listadas publicamente, empresas nativas de IA pré-IPO também estão se beneficiando do crescimento. A nossa pesquisa indica que a adoção da IA pelos consumidores está acontecendo no dobro do ritmo da adoção da internet nos anos 90, como mostrado abaixo.

Até o final de 2025, relata-se que a OpenAI e a Anthropic terão receitas anuais de US$ 20 bilhões e US$ 9 bilhões, respectivamente. Rumores indicam que ambas as empresas estão considerando ofertas públicas iniciais (IPOs) no próximo ano ou dois para levantar fundos.

Como diz Fidji Simo, Chefe de Aplicativos da OpenAI: "As capacidades dos modelos de IA superam em muito o que a maioria das pessoas experimenta em suas vidas diárias, e 2026 é o ano para preencher essa lacuna". Este ano, com experiências de usuário mais humanizadas, intuitivas e integradas, podemos esperar um progresso substancial nesta área.

Dentro das empresas, muitas aplicações de IA ainda estão na infância. Até 2026, as organizações podem perceber a necessidade de alavancar seus próprios dados para treinar modelos e iterar rapidamente, ou arriscar serem deixadas para trás por concorrentes mais ágeis.

Superavaliação do mercado

Muitos investidores estão preocupados com o mercado de ações estando superavaliado, atualmente em máximas históricas como mostrado no gráfico abaixo. Nossa própria suposição de avaliação é para a relação preço/lucro (P/L) reverter para cerca de 20 vezes, o nível médio dos últimos 35 anos. Alguns dos mercados de alta mais significativos foram acompanhados por compressão de P/L. Dada a nossa expectativa para o crescimento do PIB real sendo impulsionado por aprimoramentos de produtividade e inflação moderada, a mesma dinâmica provavelmente se repetirá neste ciclo de mercado.

Como sempre, um grande agradecimento aos investidores e outros apoiadores da ARK, e um agradecimento especial a Dan, Will, Katie e Keith por me ajudarem a elaborar esta longa mensagem de Ano Novo!

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