Hashrate da rede Bitcoin atinge recorde e cai 15% – os mineradores foram capturados pela IA?

Título original do artigo: "Bitcoin: Hashrate da rede cai 15% do pico, os mineradores foram capturados pela IA?"

Autor original do artigo: ChandlerZ, Foresight News

O hashrate do Bitcoin cresceu cerca de 10 vezes desde 2020, mas apresentou um declínio mais pronunciado nos últimos meses.

Os dados mostram que o hashrate da rede Bitcoin caiu cerca de 15% em relação ao pico de outubro, com os mineradores em capitulação por quase 60 dias. O hashrate médio da rede diminuiu de cerca de 1,1 ZH/s em outubro para cerca de 977 EH/s, indicando que os mineradores estão desligando máquinas ou capitulando à medida que a lucratividade diminui.

Além disso, o indicador Hash Ribbon da Glassnode reverteu em 29 de novembro, refletindo a capitulação dos mineradores ao rastrear tendências de hashrate de curto e longo prazo. Atualmente, a pressão de oferta de curto prazo no mercado Bitcoin pode aumentar ainda mais, e a dificuldade de mineração de Bitcoin deve passar pelo seu sétimo ajuste para baixo dos últimos oito em 22 de janeiro, caindo para cerca de 139 T.

Lucratividade da mineração registra declínio contínuo de cinco meses

O JPMorgan Chase afirmou que o hashrate da rede Bitcoin diminuiu cerca de 3% mês a mês para 1045 EH/s em dezembro de 2025, aliviando a concorrência entre os mineradores, mas a lucratividade da mineração continua a diminuir.

No entanto, os dados mostram que em dezembro de 2025, a receita diária média dos mineradores por bloco por EH/s foi de 38.700 $, uma queda de 7% em relação a novembro e uma queda de 32% ano a ano, atingindo um mínimo histórico.

Uma análise de relatório da VanEck sugere que a indústria de mineração de Bitcoin está enfrentando uma pressão significativa. Por um lado, o halving periódico das recompensas de bloco causa uma diminuição "gradual" na receita dos mineradores; por outro lado, desde 2020, o hashrate da rede expandiu a uma taxa de crescimento composto de cerca de 62%, forçando os mineradores a investir continuamente em CAPEX para aumentar o hashrate e evitar a obsolescência. Se o preço da moeda não conseguir compensar o declínio nos subsídios e o aumento do custo unitário trazido pelo crescimento do hashrate, os lucros dos mineradores serão sistematicamente comprimidos.

A deterioração da lucratividade dos mineradores pode ser vista intuitivamente a partir do ponto de equilíbrio do preço da eletricidade. Tomando como exemplo a máquina de mineração S19 XP de geração 2022, seu preço de eletricidade tolerável para o ponto de equilíbrio caiu de cerca de 0,12 $ por kWh em dezembro de 2024 para cerca de 0,077 $ por kWh em dezembro de 2025. Isso significa que, no contexto de um enfraquecimento recente do preço do BTC, a economia marginal da mineração piorou significativamente, aumentando ainda mais a dependência da indústria de recursos de baixo custo de eletricidade, economias de escala e eficiência operacional.

Apesar do aumento de cerca de 10 vezes no hashrate total da rede desde 2020, os últimos 30 dias viram um declínio de 4% no hashrate da rede com base em uma média móvel de 30 dias, marcando a maior queda desde abril de 2024. Simultaneamente, interrupções no lado da oferta também impactaram o hashrate, como instalações de mineração na região de Xinjiang desligando cerca de 1,3 GW de capacidade sob revisão regulatória, com cerca de 400.000 mineradores desligados.

Fazendas de mineração estão migrando ativamente para data centers de IA

Um relatório da Guojin Securities indica que, até o terceiro trimestre de 2025, o custo de mineração ajustado pela depreciação para empresas públicas dos EUA subiu para 112.000 $, excedendo o preço atual do Bitcoin. As empresas de mineração de criptomoedas possuem infraestrutura de hashrate alimentada e de alta largura de banda perto de grandes centros urbanos, com custos de eletricidade geralmente variando de 3 a 5 centavos por kWh, tornando-as naturalmente adequadas para operações de serviços em nuvem de IA. Com a crescente demanda por poder de computação de IA, a transição das fazendas de mineração de criptomoedas para data centers de IA é uma escolha inevitável.

Espera-se que as 14 principais empresas de fazendas de mineração listadas em bolsa atinjam uma capacidade elétrica de 15,6 GW até 2027, sendo os principais modelos de negócios transformados o leasing de computação em nuvem e o leasing de energia IDC.

As fazendas de mineração de criptomoedas que estão migrando para data centers de IA têm principalmente dois modelos de negócios.

Um é semelhante à CoreWeave e Nebius, comprando chips para leasing de computação em nuvem. Atualmente, a IREN adota este modelo de negócios. A IREN tem uma capacidade bruta de eletricidade de 2,91 GW, correspondendo a cerca de 1,9 GW de capacidade central, com um valor de mercado por watt inferior ao da CoreWeave e Nebius. Já fez parceria com a Microsoft para uma capacidade central de 200 MW.

O segundo modelo é semelhante ao leasing de energia IDC, apenas alugando os direitos de uso de edifícios de data center e capacidade elétrica, com os inquilinos pagando pelos servidores e eletricidade. Atualmente, a maioria das fazendas de mineração de criptomoedas usa este modelo de hospedagem. Algumas empresas assinaram contratos de leasing com Google, Amazon, CoreWeave e outras empresas, enquanto a maioria ainda está buscando parceiros devido à sua transição tardia.

VanEck: O declínio do hashrate pode, na verdade, ser um fator positivo

No entanto, o relatório da VanEck também sugere que um declínio no hashrate pode, na verdade, ser um fator positivo. Ao comparar os retornos de 30 dias e os retornos esperados de 90 dias desde 2014 com base nas mudanças no hashrate do Bitcoin, quando o hashrate do Bitcoin cai, há uma probabilidade maior de retornos esperados positivos em comparação com quando o hashrate sobe. Além disso, o retorno médio esperado em 180 dias é cerca de 30 pontos-base maior quando o hashrate diminui em comparação com quando aumenta.

Quando a compressão do hashrate persiste por um longo tempo, a lucratividade prospectiva geralmente ocorre com mais frequência e em maior medida. Desde 2014, dos 346 dias com crescimento negativo do hashrate de 90 dias, a probabilidade de retornos positivos de 180 dias do Bitcoin é de 77%, com um retorno médio de +72%. Além disso, a probabilidade de retornos positivos de 180 dias do Bitcoin é de cerca de 61%, com um retorno médio de +48%.

Portanto, comprar BTC quando o crescimento do hashrate de 90 dias é negativo historicamente aumentou o retorno esperado para 180 dias em 2400 pontos-base.

Mesmo em uma fase economicamente mais fraca, muitas entidades optam por continuar a mineração. As pressões de lucro de curto prazo e as flutuações do hashrate levam mais provavelmente à consolidação e centralização da indústria, acelerando a limpeza do setor, o que não implica necessariamente o declínio a longo prazo da indústria de mineração.

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